Большинство компаний устанавливают плановое фиксированное значение коэффициента дивидендных выплат

Дивидендная политика.

Задача
1. Какие
утверждения верны, а какие нет о типичных
видах дивидендной политики:

(а)
Большинство компаний устанавливают
плановое (фиксированное) значение
коэффициента дивидендных выплат;

(б)
Они определяют дивиденд каждого года
как фиксированный коэффициент дивидендных
выплат, умноженный на прибыль этого
года;

(в)
Представляется, что менеджеры и инвесторы
больше озабочены изменением дивидендов,
а не их уровнем;

(г)
Менеджеры часто идут на временное
увеличение дивидендов, когда прибыли
неожиданно высоки в течение одного-двух
лет.

Задача
2. Будучи
инвестором, в какую компанию вы бы
предпочли вложить деньги: в ту, которая
проводит политику поддержания:

а)
постоянного коэффициента выплаты
дивидендов;

б)
постоянных денежных дивидендов на
акцию;

в)
планового тепа роста дивидендов или

г)
регулярных постоянных ежеквартальных
дивидендов плюс дополнительные выплаты
в конце года, когда доход достаточно
высок, или инвестиционные потребности
компании невелики?

Объясните
свой ответ, указав, как такая политика
повлияет на r_а.
Рассмотрите
также вопрос о том, как мог бы меняться
ваш ответ в зависимости от того, являетесь
вы студентом, 50-летним профессионалом
с высоким уровнем дохода или пенсионером.

Задача
3. Каким
образом каждое из нижеследующих изменений
может повлиять на общие (т.е. средние
для всех компаний) коэффициенты выплаты
дивидендов при прочих равных условиях?
Объясните свои ответы.

а)
Повышение ставки персонального
подоходного налога.

б)
Либерализации амортизационных отчислений
в целях сокращения федерального
подоходного налога, т.е. ускорение
списания амортизации.

в)
Повышение процентных ставок налога.

г)
Увеличение корпоративных прибылей.

д)
Ухудшение инвестиционных возможностей.

е)
Разрешение корпорациям вычитать
дивиденды в налоговых целях, как сейчас
вычитаются платежи процентов.

ж)
Изменение в Налоговом кодексе, с тем
чтобы как реализованные, так и
нереализованные доходы от прироста
капитала в любой год облагались налогами
по таким же ставками, как дивиденды.

Задача
4. Компания
ожидает на протяжении следующих 5 лет
получить чистую прибыль и понести
капитальные расходы в таких размерах
(тыс. руб.):

В
настоящее время акционерный компании
состоит из 1 миллиона акций, и она
выплачивает дивиденды в размере 1 руб.
на акцию.

а)
Определите дивиденды на акцию и объём
внешнего финансирования в каждом году,
если дивидендная политика строится по
остаточному принципу.

б)
Определите объём внешнего финансирования
в каждом году, который был бы необходим
фирме при условии, что выплата дивидендов
останется на прежнем уровне.

в)
Определите размер дивидендов на акцию
и объём внешнего финансирования, которые
имели бы место при показателе дивидендного
выхода, равном 50 %.

г)
При каком из 3 вариантов дивидендной
политики фирма максимизирует объём
выплачиваемых дивидендов? Минимизирует
объём внешнего финансирования?

5.
Прибыль на
акцию компании за последние 10 лет была
следующей (руб.):

Определите
размер годовых дивидендов на одну акцию
при использовании следующих вариантов
дивидендной политики:

(а)
Поддержание коэффициентов дивидендного
выхода на постоянном уровне в 40 %
(округлить до копеек).

(б)
Выплата регулярных дивидендов в размере
80 центов и выплата дополнительных
дивидендов с целью вернуть коэффициент
дивидендного выхода на уровень 40 %, если
его значение падает ниже этой величины.

(в)
Поддержание дивидендов на стабильном
уровне, который время от времени
повышается. Показатель дивидендного
выхода может варьировать из года в год
в пределах от 30 до 50 %, но его среднее
значение должно приближаться к 40 %.

(г)
Как вы
оцениваете суть каждого из этих вариантов?

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Вы также можете рассчитать коэффициент выплат с помощью Microsoft Excel:

Во-первых, если вам дается сумма дивидендов за определенный период и выпущенных акций, вы можете рассчитать  дивиденды на акцию  (DPS). Предположим, вы инвестировали в компанию, которая заплатила в прошлом году 5 миллионов долларов и имеет 5 миллионов акций в обращении. В Microsoft Excel введите «Дивиденды на акцию» в ячейку A1. Затем введите «= 5000000/5000000» в ячейку B1; дивиденд на акцию в этой компании составляет 1 доллар на акцию.

Затем вам необходимо рассчитать  прибыль на акцию  (EPS), если она не указана. Введите «Прибыль на акцию» в ячейку A2. Предположим, в прошлом году чистая прибыль компании составила 50 миллионов долларов. Формула прибыли на акцию: (чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям) ÷ (количество акций в обращении). Введите “= (50000000 – 5000000) / 5000000” в ячейку B2. EPS для этой компании составляет 9 долларов.

Наконец, рассчитайте размер выплаты. Введите «Коэффициент выплат» в ячейку A3. Затем введите «= B1 / B2» в ячейку B3; коэффициент выплат – 11,11%. Инвесторы используют этот коэффициент, чтобы определить, являются ли дивиденды приемлемыми и устойчивыми. Коэффициент выплат зависит от сектора; например, у начинающих компаний может быть низкий коэффициент выплат, потому что они больше ориентированы на реинвестирование своих доходов в развитие бизнеса.

О чем говорит коэффициент выплаты дивидендов

При интерпретации коэффициента выплаты дивидендов необходимо учитывать несколько факторов, в первую очередь – уровень зрелости компании . Ожидается, что новая, ориентированная на рост компания, которая стремится расширяться, разрабатывать новые продукты и выходить на новые рынки, реинвестирует большую часть или всю свою прибыль, и ее можно простить за низкий или даже нулевой коэффициент выплат . Коэффициент выплаты составляет 0% для компаний, которые не выплачивают дивиденды, и 100% для компаний, которые полностью выплачивают свою чистую прибыль в качестве дивидендов.

С другой стороны, более старая, устоявшаяся компания, которая возвращает гроши акционерам, будет проверять терпение инвесторов и может соблазнить активистов вмешаться.В 2012 году, по прошествии почти двадцати лет с момента последней выплаты дивидендов, Apple (AAPL ) начала выплачивать дивиденды, когда новый генеральный директор почувствовал, что огромный денежный поток компании затрудняет обоснование коэффициента выплат 0%.12 Поскольку это означает, что компания вышла из начальной стадии роста, высокий коэффициент выплат означает, что цены на акции вряд ли быстро вырастут.

Дивидендная устойчивость

Коэффициент выплат также полезен для оценки устойчивости дивидендов. Компании крайне неохотно сокращают дивиденды, поскольку это может снизить стоимость акций и плохо отразиться на способностях менеджмента. Если коэффициент выплат компании превышает 100%, она возвращает акционерам больше денег, чем зарабатывает, и, вероятно, будет вынуждена снизить дивиденды или вообще перестать их выплачивать. Однако такой результат не является неизбежным. Компания переживает неудачный год, не приостанавливая выплат, и часто это в их интересах. Поэтому важно учитывать ожидания будущих доходов и рассчитывать прогнозный коэффициент выплат, чтобы контекстуализировать прогнозный коэффициент.

Также имеют значение долгосрочные тенденции в соотношении выплат. Неуклонно растущий коэффициент может указывать на здоровый, развивающийся бизнес, но резкий рост может означать, что дивиденды уходят на неустойчивую территорию.

Коэффициент удержания – это понятие, обратное коэффициенту выплаты дивидендов. Коэффициент выплаты дивидендов оценивает процент полученной прибыли, которую компания выплачивает своим акционерам, а коэффициент удержания представляет собой процент полученной прибыли, удерживаемой или реинвестируемой в компанию.

Дивиденды зависят от отрасли

Выплаты дивидендов сильно различаются в зависимости от отрасли, и, как и большинство коэффициентов, их наиболее полезно сравнивать в рамках данной отрасли.Например, товарищества по инвестициям в недвижимость ( REIT ) по закону обязаны распределять не менее 90% прибыли среди акционеров, поскольку они пользуются особыми налоговыми льготами.3 Главные товарищества с ограниченной ответственностью (MLP) также обычно имеют высокие коэффициенты выплат.

Дивиденды – не единственный способ вернуть стоимость акционерам; поэтому коэффициент выплат не всегда дает полную картину. Увеличенный коэффициент выплат включает выкуп акций   в метрику; он рассчитывается путем деления суммы дивидендов и выкупа на чистую прибыль за тот же период. Если результат слишком высок, это может указывать на то, что акцент делается на краткосрочном повышении цен на акции за счет реинвестирования и долгосрочного роста.

Еще одна корректировка, которая может быть сделана для получения более точной картины, – это вычесть дивиденды по привилегированным акциям для компаний, выпускающих привилегированные акции.

Пример коэффициента выплаты дивидендов

Компании, которые получают прибыль в конце финансового периода, могут делать ряд вещей с прибылью, которую они заработали. Они могут выплатить их акционерам в качестве  дивидендов , они могут оставить их для реинвестирования в бизнес для роста, или они могут сделать и то, и другое. Доля прибыли, которую компания решает выплачивать своим акционерам, может быть измерена с помощью коэффициента выплат.

Например, 29 ноября 2017 г. компания Walt Disney объявила акционерам полугодовые дивиденды на акцию в размере 0,84 доллара США на акцию, зарегистрированные 11 декабря 2017 г., которые должны быть выплачены 11 января 2018 г.4 По состоянию на  финансовый год, закончившийся  30 сентября. В 2017 году прибыль на акцию компании составила 5,73 доллара США.5 Его коэффициент выплат, следовательно, (0,84 доллара / 5,73 доллара) = 0,1466, или 14,66%. Disney выплатит 14,66% при сохранении 85,34%.

Коэффициент дивидендных выплат по сравнению с дивидендной доходностью

При денежных дивидендов  акционерам, а коэффициент выплаты дивидендов показывает, какая часть чистой прибыли компании выплачивается. в виде дивидендов. Хотя дивидендная доходность является более широко известным и исследуемым термином, многие считают, что коэффициент выплаты дивидендов является лучшим показателем способности компании последовательно распределять дивиденды в будущем. Коэффициент выплаты дивидендов сильно зависит от  денежного потока компании .

Дивидендная доходность показывает, сколько компания выплатила дивидендов в течение года по отношению к цене акций. Доходность представлена ​​в процентах, а не в виде реальной суммы в долларах. Это позволяет легче увидеть, какую прибыль на вложенный доллар получит акционер в виде дивидендов.

Доходность рассчитывается как:

Например, компания, которая выплатила 10 долларов годовых дивидендов на акцию при торговле акциями по 100 долларов за акцию, имеет дивидендную доходность 10%. Вы также можете видеть, что  увеличение цены акций  снижает процент дивидендной доходности и, наоборот, снижает цену.

Дивидендная политика организации определяет порядок распределения чистой прибыли предприятия или ее части между акционерами в виде дивидендов. В статье расскажем, как компании выбирают дивидендную политику и какие типы и виды такой политики существуют.

Что такое дивидендная политика компании

Дивидендная политика компании — свод правил, определяющих механизм выделения части прибыли, выплачиваемой акционерам в виде дивидендов.

Дивидендная политика предприятия должна содержать ответы на следующие вопросы:

1. Как распределять чистую прибыль организации? Деньги могут быть направлены:

• на выплату дивидендов акционерам;
• социальные выплаты сотрудникам предприятия;
• развитие производства.

1. При каких условиях действующую дивидендную политику стоит пересматривать?
2. В какой форме выплачивать дивиденды — денежной или натуральной?
3. Каков порядок расчета размера дивидендов и их выплаты?

Проверьте, правильно ли вы распределяете и выплачиваете дивиденды с помощью Готового решения от «КонсультантПлюс». Если у вас нет доступа к системе К+, получите пробный онлайн-доступ бесплатно.

Как выбрать дивидендную политику

Выбор дивидендной политики — один из наиболее важных вопросов, который нужно решить компании перед тем, как приступить к распределению имеющейся в ее распоряжении чистой прибыли.

Для этого стоит выявить и оценить следующие факторы, определяющие дивидендную политику:

• темпы роста компании;
• наличие спроса на продукцию;
• размер предпринимательской прибыли (рентабельности), получаемой предприятием;
• наличие текущих и стратегических потребностей, требующих финансовых вложений;
• возможность финансирования деятельности компании из внешних источников, в том числе и за счет заемных средств;
• потребность в привлечении дополнительных акционеров — инвесторов;
• наличие ограничений правового характера.

Некоторые компании считают, что свободные средства стоит вкладывать в развитие предприятия — это обеспечивает стабильность его деятельности и устойчивое положение на рынке. Другие предприятия, напротив, стремятся привлечь как можно больше сторонних инвесторов, заинтересовывая их повышенными дивидендами — деньги, вырученные от продажи акций, они направляют на решение стратегических задач и расширение бизнеса.

При определении дивидендной политики важно понять, какой способ станет более выгодным в фактически сложившихся условиях и принесет собственникам наиболее эффективный результат.

Этапы формирования дивидендной политики

Дивидендная политика на предприятии формируется в следующей последовательности:

1. Определение и оценка основных факторов, которые могут оказывать влияние на эффективность дивидендной политики (их перечень приведен выше).
2. Определение подходящего типа дивидендной политики.
3. Формирование механизма распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивидендной политики.
4. Оценка эффективности применяемых мероприятий.

Дивидендная политика интересна не только самим предприятиям как ее непосредственным пользователям, но и сторонним инвесторам. У многих вкладчиков размер дивидендов, выплачиваемых компанией, является одним из основополагающих факторов для приобретения акций того или иного эмитента. Именно поэтому перед покупкой инвестору стоит изучить дивидендную политику выбранного предприятия — как правило, такая информация размещается в свободном доступе.

Типы дивидендной политики

В зависимости от применяемой схемы выплаты дивидендов выделяют следующие основные типы дивидендной политики:

1. Остаточная. Если чистой прибыли, полученной компанией, недостаточно для покрытия ее потребностей в обеспечении развития производства, дивиденды акционерам не выплачиваются. Если же денег хватает и на развитие, и на дивиденды, последние выплачиваются по остаточному принципу — сначала полностью обеспечиваются текущие и стратегические нужды компании.
2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Размер дивидендов не изменяется с течением времени — если у компании есть чистая прибыль, акционеры могут быть уверены в том, что они получат деньги. Как правило, у стабильности есть оборотная сторона — размер выплачиваемых дивидендов минимален.
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с возможностью применения надбавок. Этот тип дивидендной политики отличается фиксированными дивидендами, как в описанной выше ситуации, но при этом с возможностью выплаты дополнительных отчислений в повышенном размере.
4. Политика стабильного уровня дивидендов. Такой подход характеризуется наличием у предприятия определенного коэффициента дивидендных выплат, который позволяет определить ту часть чистой прибыли, которая будет распределена между акционерами в виде дивидендов. При этом предприятие сможет не только рассчитаться с инвесторами, но и капитализировать часть прибыли для решения стратегических задач.
5. Политика постоянного возрастания дивидендов. Компании, которые придерживаются такого типа дивидендной политики, регулярно увеличивают размер выплат, направляемых держателям акций — как правило, уровень роста дивидендов выражается в процентах к их базовому размеру.

Виды дивидендной политики

Помимо перечисленных выше типов политики по выплате дивидендов можно выделить общие виды дивидендной политики:

1. Консервативная. Практически все средства, которые получает компания в виде чистой прибыли, направляются на дальнейшее развитие — приобретается оборудование, здания, сооружения и иные активы. Иногда свободные деньги расходуются на решение социальных вопросов — выплату материальной помощи и премий сотрудникам. В отдельных случаях при использовании дивидендной политики такого вида допускается выплата дивидендов по остаточному принципу — за счет денег, оставшихся после вложений в основные средства компании.
2. Умеренная. Дивиденды выплачиваются регулярно в определенном, возможно, минимальном размере. В том случае если предприятие получает повышенную прибыль, базовый размер дивидендов может быть увеличен по решению совета учредителей. Такая политика позволяет обеспечить интересы и самого предприятия, и инвесторов, которые вложили в него деньги.
3. Агрессивная. На выплату дивидендов уходит почти вся прибыль предприятия. Акционеры могут получать неплохой доход за счет регулярных отчислений от прибыли, но стратегическому развитию предприятия внимания при таком подходе почти не уделяется, что чревато ухудшением финансовых результатов, падением уровня чистой прибыли и, как следствие, снижением размера дивидендов в будущем.

О том какие налоги платятся при выплате дивидендов, рассказали эксперты «КонсультантПлюс». Получите пробный демо-доступ к системе К+ и бесплатно переходите в Путеводитель по сделкам.

Итоги

При формировании дивидендной политики необходимо обеспечить баланс между интересами компании и ее акционеров. С одной стороны, вложения в активы компании позволяют ей наращивать объемы производства и улучшать финансовые результаты; с другой — привлечение инвесторов регулярными дивидендами поможет ей получить дополнительные денежные активы за короткий период времени.

В БКС назвали способные превысить ожидания по дивидендам госкомпании

Некоторые компании с госучастием могут поднять планку выплаты дивидендов выше 50% от чистой прибыли, считают в «БКС Мир инвестиций». Эксперты назвали компании, дивиденды от которых могут превысить ожидания инвесторов

Потребность федерального бюджета в дополнительных средствах повышает вероятность того, что некоторые компании с госучастием могут направить на выплату дивидендов более 50% от чистой прибыли, полагают эксперты «БКС Мир инвестиций».

На прошлой неделе набсовет Сбербанка рекомендовал выплатить акционерам рекордные дивиденды в размере ₽565 млрд, или ₽25 на акцию. Объем дивидендов оказался существенно выше установленных 50% от чистой прибыли по МСФО за 2022 год, указали в «БКС Мир инвестиций». Крупные выплаты дивидендов, вероятно, обусловлены необходимостью наполнения бюджета, ведь 50% обыкновенных акций Сбербанка контролируется Минфином, полагают эксперты. Большинство госкомпаний ранее придерживалось правила выплаты половины прибыли по МСФО акционерам в виде дивидендов.

В «БКС Мир инвестиций» выбрали российские госкомпании, которые потенциально также могут выплатить акционерам более 50% своей прибыли.

«Роснефть»

По мнению экспертов, у «Роснефти» есть возможности для увеличения размера дивидендов выше 50% от чистой прибыли, по крайней мере один раз. Высокая доля поставок нефтяной компании на рынок Азиатско-Тихоокеанского региона позволяет рассчитывать на неплохие финансовые результаты в первом полугодии 2023 года. За 2022 год «Роснефть» заработала ₽813 млрд прибыли. По расчетам «БКС Мир инвестиций», при выплате 50% чистой прибыли
дивиденды 
за 2022 год составят ₽18 на акцию. Это выплата будет дополнительной к выплаченным за первое полугодие ₽20,39 на акцию.

«Газпром»

Доля государства в капитале «Газпрома» составляет более 50%. Относительно выплат есть высокая степень неопределенности. Чистая прибыль компании во втором полугодии 2022 года должна сократиться относительно рекордного первого полугодия. Дополнительное давление окажет сильный рост НДПИ.

«Тем не менее полностью исключать возможность роста коэффициента дивидендных выплат нельзя. Компания способна аккумулировать средства для выплат за счет получения дивидендов от «дочек», — полагают аналитики.

«Газпром нефть»

«Газпром нефть» — дочернее предприятие «Газпрома», который контролирует почти 96% ее акций. Ранее компания направляла на дивиденды 50% от чистой прибыли, но у нее есть возможности для увеличения коэффициента дивидендных выплат, полагают в «БКС Мир инвестиций». Причем если «Газпром нефть» увеличит размер выплат, то это может стать косвенным сигналом о возможности повышенных выплат и у самого «Газпрома», указали эксперты.

«Мосэнерго» и ОГК-2

Обе компании контролируются структурами «Газпрома». В генерирующей компании ОГК-2 «Газпром» контролирует 77%, а в «Мосэнерго» — 54%. По мнению экспертов, ситуация похожа на кейс «Газпром нефти». При этом ранее «Мосэнерго» и ОГК-2 уже платили более 50% от чистой прибыли по МСФО. Компании в последние годы ориентируются на выплату 50% от чистой прибыли по РСБУ, которая обычно больше. Вероятность увеличения коэффициента дивидендных выплат здесь повышенная, считают в «БКС Мир инвестиций».

«РусГидро»

Вероятность того, что выплаты дивидендов «РусГидро» окажутся более 50% от чистой прибыли, довольно высокая. Государству принадлежит 62% акций «РусГидро». В 2021 году компания выплатила дивиденды, исходя из 55% от чистой прибыли за год. Увеличение было связано с оговоркой в дивидендной политике, что размер выплат не должен быть ниже среднего значения за последние три года. Если предположить, что «РусГидро» продолжит придерживаться такой дивидендной политики, то выплаты за 2022 год могут составить, по оценке «БКС Мир инвестиций», около ₽0,047 на акцию, или 107% от чистой прибыли.

«Ростелеком»

Более 50% акций «Ростелекома» напрямую и косвенно принадлежит государству. В 2022 году компания отошла от ранее отмеченного минимального уровня выплат в ₽5 на акцию и заплатила по ₽4,56, или в общей сложности ₽15,9 млрд — это 50% от чистой прибыли за предыдущий год (составила ₽31,8 млрд). В марте 2023 года глава «Ростелекома» Михаил Осеевский сообщал, что компания имеет возможности выплатить дивиденды по итогам 2022 года, однако окончательное решение по этому вопросу будет принимать правительство.

Конкретики по дивидендам «Ростелекома» пока нет, но стабильный защитный профиль бизнеса позволяет увеличить размер выплат до более 50% от чистой прибыли, полагают эксперты. По крайней мере компания может вернуться к распределению обозначенного в дивидендной политике минимума — ₽5 на акцию.

Кроме того, по мнению аналитиков «БКС Мир инвестиций», поднять планку выплат выше 50% от чистой прибыли на дивиденды могут крупнейшая в мире компания по транспортировке нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам «Транснефть», Новороссийский морской торговый порт, а также нефтяная компания «Башнефть», контролирующим акционером которой является «Роснефть».

Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее

Среди российских инвесторов популярна инвестиционная стратегия, направленная на получение дивидендов.

Такая стратегия позволяет организовать пассивный доход, превышающий в процентном соотношении текущие ставки по банковским депозитам.

Размер дивидендов, которые инвестор получает по каждой акции в портфеле, определяется дивидендной политикой ее эмитента — компанией, выпустившей эти акции. Рассмотрим, что такое дивидендная политика и как она может помочь инвестору прогнозировать свой доход.

Популярность дивидендной стратегии

Процентные ставки по банковским депозитам в последние годы неуклонно падали, следуя за снижением ключевой ставки со стороны ЦБ — сейчас она составляет 4,25%. Кроме того, с 2021 года вступает в силу новый налог на доходы по облигациям и банковским вкладам.

Многих вкладчиков не устраивает такое положение дел, и они начинают искать альтернативу вкладам главным образом на фондовом рынке.

Многие эмитенты сегодня дают дивидендную доходность выше банковских депозитов. В том числе это относится к голубым фишкам — известным компаниям с многолетней историей и растущими финансовыми показателями, таким как «Сбербанк» или «Лукойл». А на Западе выделяют даже отдельную категорию акций — дивидендные аристократы. Это крупные компании из индекса S&P 500, которые на протяжении минимум 25 лет стабильно выплачивают и повышают дивиденды.

Долгосрочные инвесторы также выбирают дивидендную стратегию и потому, что она дает возможность реинвестировать денежный поток, то есть докупать на поступающие дивиденды новые акции. Это запускает сложный процент.

Например, инвестору могут не требоваться деньги на жизнь прямо сейчас, но он покупает акции для того, чтобы через 20—30 лет иметь существенную прибавку к пенсии. Тогда реинвестирование дивидендов на длинном горизонте позволяет существенно увеличить капитал.

Уровень дивидендных выплат можно прогнозировать, если обратиться к дивидендной политике той или иной компании. Именно в ней менеджмент раскрывает основные условия выплат.

Что такое дивидендная политика

Это часть финансовой политики компании, где указано, как будет распределяться ее прибыль: какая часть пойдет акционерам в виде дивидендов, а какая будет направлена на развитие бизнеса. Например, американские фонды недвижимости REIT обязуются не менее 90% выручки отдавать акционерам. А молодые технологичные компании предпочитают вовсе не платить дивиденды — это так называемые акции роста.

Но так как экономика России имеет ярко выраженный сырьевой характер, а технологические компании представлены скудно, на отечественном рынке представлены в основном дивидендные компании, а не акции роста. К последним можно отнести лишь несколько эмитентов, в числе которых «Яндекс» и «Мэйл-ру».

Далее в статье речь пойдет про дивидендную политику именно российских компаний, так как они действуют в знакомом нам правовом поле.

Положение о действующей дивидендной политике — это внутренний документ акционерного общества, который утверждается советом директоров. Это свод правил, в котором определяются:

1. Механизм принятия решения о дивидендных выплатах.
2. Размер дивидендов на каждый тип акций — привилегированные и обычные.
3. Порядок и сроки выплат акционерам.

Важно учитывать, что положение о дивидендной политике носит рекомендательный характер. То есть компания только ориентируется на него при принятии решений, но вправе и отклониться от документа, если это делается в рамках законодательства.

В России такая практика отклонения от дивполитики не редкость. Например, дивидендные выплаты компании АФК «Система» в 2018 и 2019 годах оказались значительно ниже, чем предусматривала действующая на тот момент дивидендная политика организации. Ведь компании предстояли большие выплаты по долговым обязательствам, поэтому руководство предпочло нарушить дивидендную политику, чтобы сохранить финансовую устойчивость холдинга.

От чего зависит размер рекомендуемых дивидендов

Есть несколько факторов, которые определяют соотношение между той частью прибыли, которая направляется на дивиденды, и той, что реинвестируется в развитие компании. Расскажу о них подробно.

Кроме того, для компаний с государственным участием размер дивидендов может регулироваться специальным распоряжением правительства.

Наличие или отсутствие у компании свободных денежных средств, которые могут быть направлены на дивиденды акционерам. Если у компании есть желание платить, но нет денег, дивиденды могут выплатить собственными акциями или даже произведенным товаром. Сегодня подобные примеры практически не встречаются, но в 90-е это было довольно распространенной практикой.

Теперь же при ухудшении финансовой ситуации компания скорее сократит размер дивидендов или перенесет дату выплат. В 2020 году многие эмитенты пошли по этому пути из-за ухудшения рыночной конъюнктуры на фоне распространения эпидемии COVID-19.

Инвестиционная программа компании. Наличие перспективных проектов развития и их стоимость, а также объем денег, который должен быть направлен на восстановление основных средств производства.

Основными средствами являются материальные активы бизнеса, такие как здания, оборудование, инструменты, приборы, транспортные средства. Они задействованы в производственном процессе компании и при оказании услуг. Со временем эти активы изнашиваются, поэтому компания вынуждена тратить деньги на их поддержание в рабочем состоянии — чтобы объемы и качество выпускаемой продукции не снижались. В то же время если менеджмент компании хочет добиться роста операционных показателей, он должен дополнительно инвестировать в модернизацию производственных мощностей и создание новой инфраструктуры.

Например, инвестиционная программа «Русгидро» предполагает, что компания потратит на реконструкцию и модернизацию оборудования существующих электростанций и электросетей, а также строительство новых мощностей 111,3 млрд рублей. Соответственно, эта часть денежного потока не пойдет на выплату дивидендов акционерам.

Финансовая устойчивость компании. Главным образом речь идет о текущем уровне долговой нагрузки, доступности привлечения заемных средств и стоимости их обслуживания. Иногда для компании безопаснее снизить дивиденды или вовсе на время отказаться от них, пока финансовая ситуация не улучшится.

Доступность перекредитования может падать, когда снижается кредитный рейтинг эмитента. Это сигнал для кредиторов, что риски вложений в такую компанию выросли. Поэтому бизнесу с низким кредитным рейтингом сложнее взять деньги в долг, а процент по кредиту будет выше.

В самом негативном варианте долг компании может вырасти настолько, что вся прибыль будет уходить на его обслуживание — денег на собственное развитие и выплату дивидендов не будет оставаться.

Такие предприятия называют «компании-зомби», и зачастую они заканчивают банкротством. В качестве примера можно привести историю «Сибирского гостинца»: компания заняла слишком много денег, не рассчитав усилия, и допустила дефолт по обязательствам. Уже третий год она балансирует в состоянии между жизнью и смертью, пытаясь договориться с кредиторами об очередной реструктуризации долга.

Текущая рыночная конъюнктура, а также прогноз менеджмента относительно будущих финансовых показателей компании. Например, в начале 2020 года многие компании снизили дивидендные выплаты, так как опасались резкого падения операционных и финансовых потоков из-за надвигающейся рецессии.

База расчета дивидендов

В качестве базы расчета дивидендных выплат российские компании обычно используют один из следующих параметров.

Чистая прибыль компании за соответствующий период, чаще всего за год, полугодие или квартал. Для расчета используют, как правило, скорректированную чистую прибыль. Это когда из последней вычитают неденежные или разовые статьи, например прибыль от продажи крупного актива. Также это может быть доход или убыток, появившиеся в результате курсовой разницы или переоценки дочерних предприятий, чьи акции котируются на рынке.

Показатель EBITDA. Он определяется как прибыль компании до уплаты налогов, процентных платежей по кредитам и облигационным займам, а также до учета амортизации — затрат, идущих на компенсацию износа активов.

Свободный денежный поток. Он рассчитывается как разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами компании. В последние годы этот показатель становится все более популярным, поскольку отражает способность компании платить дивиденды, не наращивая долг.

Отношение чистого долга к EBITDA. Еще один критерий, который отражает уровень долговой нагрузки компании и часто используется для расчета будущих дивидендных выплат. Чистый долг при этом определяется как сумма всех кредитов компании за вычетом денежных средств на ее счетах, а также быстрореализуемых активов.

На что обратить внимание инвестору

При первичной оценке дивидендных акций не обязательно сразу с головой погружаться в дебри финансовой отчетности. Важные финансовые показатели и мультипликаторы можно смотреть на сайтах-агрегаторах, например: Simply Wall St., Gurufocus или Financemarker. Они сразу выдают основную информацию по эмитенту в удобном формате.

Есть несколько полезных коэффициентов, которые могут помочь инвестору определиться с выбором дивидендной компании.

Payout ratio — коэффициент показывает, какую долю от чистой прибыли компания направляет на выплату дивидендов. Обычно для дивидендных компаний этот параметр составляет от 20% до 50%. Когда коэффициент очень высокий — достигает 100% или превышает его, — это означает, что компания не может поддерживать уровень дивидендных выплат за счет текущей прибыли. Ей, вероятно, придется брать в долг, чтобы расплатиться с акционерами, либо снизить выплаты. Так, значение Payout для «Черкизово», согласно данным Simply Wall St., составляет 35%, а ММК — 194%.

Примеры дивидендных политик российских компаний

Дивидендная политика ММК предполагает, что на дивиденды направляется либо половина свободного денежного потока, либо весь — в зависимости от уровня долговой нагрузки.

Параметры дивидендной политики ММК

В дивидендной политике «Черкизово» говорится о том, что компания может платить не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. При этом из расчета убираются доходы и расходы от переоценки биологических активов и сельхозпродукции, которые компания выращивает на продажу. Ведь колебания рыночных цен на мясо животных и растения могут сильно повлиять на итоговые показатели прибыли.

«Норникель» в положении о дивидендной политике предлагает направлять акционерам не менее 30% от показателя EBITDA, а в стратегии развития уточняет, что выплаты могут составить от 30 до 60% EBITDA, и это будет зависеть от мультипликатора «чистый долг / EBITDA».

Параметры дивидендной политики «Норникеля»

Дивидендная политика «Фосагро» предполагает направлять на дивиденды от 50% до более чем 75% от свободного денежного потока, но не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Этот уровень зависит от коэффициента «чистый долг / EBITDA». Компания платит дивиденды 4 раза в год по итогам каждого квартала.

Параметры дивидендной политики «Фосагро»

Дивидендная политика «Энел Россия» на ближайшие три года прописана в новой стратегии развития на 2020—2022 годы и предполагает выплаты фиксированного размера дивидендов — 3 млрд рублей, или 0,08 Р на акцию.

Как видно, дивидендные политики разных компаний могут сильно отличаться и строиться на разных принципах. Именно поэтому важно внимательно изучать каждую конкретную компанию и отслеживать историю дивидендных выплат в прошлом.

Что такое дивидендная доходность

Для инвестора, который в своей стратегии ориентируется на дивидендные выплаты, одним из важнейших показателей является дивидендная доходность — соотношение выплачиваемых дивидендов и рыночной стоимости акций.

Допустим, компания объявила, что заплатит 10 Р в виде дивидендов по итогам года, а текущая стоимость одной ее акции на фондовом рынке составляет 100 Р. Тогда текущая дивидендная доходность будет 10%. Однако нужно иметь в виду, что если инвестор решит купить эту акцию по текущей цене, то его реальная доходность будет ниже. Во-первых, он заплатит брокерскую комиссию за покупку ценной бумаги. Во-вторых, дивиденды в России облагаются налогом по ставке в 13%, а значит, реально на счет поступит только 8,7 Р.

Зачем нужна дивидендная политика

Понятная и прозрачная дивидендная политика дает инвесторам ориентир по размеру будущих дивидендов, а также по частоте их выплат. Если компания предоставляет прогнозные финансовые показатели или уже опубликовала фактические результаты по отчетному периоду, то на основании дивидендной политики можно рассчитать вероятные будущие дивиденды.

Для компании дивидендная политика — это возможность найти баланс при распределении прибыли между выплатами акционерам и развитием. Кроме того, наличие у эмитента понятной дивидендной политики повышает ее инвестиционную привлекательность, что положительно влияет на рыночную капитализацию и способствует привлечению нового капитала.

Какие бывают типы дивидендной политики

Дивидендная политика любой компании — это поиск компромисса между максимизацией выплат акционерам и возможностью компании вкладывать средства в свое развитие.

На этом основании обычно выделяют три основных типа дивидендной политики: консервативный, агрессивный и компромиссный.

Консервативный тип. Предполагает, что основная прибыль компании идет на развитие бизнеса и прочие нужды, а дивиденды начисляются акционерам по остаточному принципу. Другой вариант — когда компания стабильно платит дивиденды, но они составляют невысокую долю общей прибыли. Данный тип характерен для компаний, которые все еще находятся в стадии роста и вкладывают в перспективные проекты с высокой потенциальной отдачей на инвестиции.

Например, дивидендная политика энергетической компании «Интер РАО» предполагает направлять на дивиденды не более 25% от чистой прибыли по МСФО. Такая норма сохраняется на протяжении четырех последних лет, а раньше платили еще меньше.

Агрессивный тип дивидендной политики. Подразумевает, что практически вся чистая прибыль компании направляется на дивидендные выплаты акционерам. Чаще всего такая политика применяется компаниями, которые уже прошли пик своего развития и не видят в настоящий момент выгодных инвестиционных проектов. Поэтому они отдают акционерам почти все, что заработали.

Примером щедрой компании является «Детский мир». Дивидендная политика холдинга предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, но не более 100% прибыли по РСБУ. В реальности же с 2013 по 2019 годы компания направляла практически всю чистую прибыль по МСФО на выплату дивидендов. Лишь по итогам 2019 года она снизила норму до 76% на фоне ухудшения экономической ситуации. Тем не менее уже по итогам 9 месяцев 2020 года совет директоров снова рекомендовал выплатить акционерам 100% от чистой прибыли по МСФО.

Компромиссный тип политики предполагает баланс между двумя предыдущими.

В качестве примера можно привести дивидендную политику «Черкизово», которая была утверждена в мае 2018 года. Документ фиксирует норму дивидендных выплат на уровне не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО при условии, что коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает значение 2,5. В реальности же компания направляла более 50% на дивиденды, даже когда коэффициент превышал указанное значение.

Принципы формирования дивидендной политики

Разумеется, дивидендная политика не может быть разработана с нарушением действующего законодательства Российской Федерации.

Порядок и ограничение выплат дивидендов компании регулируется пятой главой федерального закона «Об акционерных обществах». Кроме нормативно-правовых актов при формировании дивидендной политики акционерное общество опирается также на внутренние документы, такие как устав компании и кодекс корпоративного управления.

В этом кодексе описывается система взаимоотношений между исполнительными органами общества, советом директоров, акционерами и другими заинтересованными лицами.

Структура дивидендной политики

В настоящий момент наличие положения о дивидендной политике — это право, а не обязанность для акционерного общества в РФ. Поэтому нет и единой формы, которая определяла бы общую структуру документа для всех компаний. Как следствие, дивидендные политики различных эмитентов сильно отличаются. Однако в структуре большинства из них можно найти общие разделы:

Общее положение — дает общую информацию о дивидендной политике, определяет цели и задачи текущего документа.

Основные положения дивидендной политики — раскрывают основные принципы дивидендной политики и основания для принятия решений. Например, что является источником дивидендных выплат, кто может объявлять дивиденды, какая регулярность платежей и т. д.

Порядок принятия решений и определение размера дивидендов — пожалуй, это самый важный раздел для инвестора, в котором описывается механизм расчета будущих дивидендов и критерии оценки финансовых показателей, на основании которых совет директоров будет давать свои рекомендации.

Ограничения на выплату дивидендов — описывает критерии, которые позволяют компании снизить дивиденды или вовсе отказаться от выплат по результатам отчетного периода.

Список лиц, имеющих право на дивиденды, а также срок и порядок выплат — стандартный раздел, который повторяет законодательные требования ФЗ «Об акционерных обществах».

Информация для акционеров — содержит дополнительные сведения для инвесторов, в том числе где компания размещает текущий документ и публикует информацию о принимаемых решениях относительно дивидендных выплат.

Где узнать о дивидендной политике предприятия

Чаще всего положение о дивидендной политике можно найти на официальном сайте компании в разделе «Инвесторам и акционерам». Для того чтобы быстро найти ссылку на нужную дивидендную политику, обычно достаточно вбить в интернете поисковый запрос следующего вида: «дивидендная политика» + официальное название эмитента.

Кто принимает решение о дивидендных выплатах

Акционерное общество вправе объявлять о дивидендных выплатах по каждому типу акций раз в три месяца: по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев или отчетного года.

Сначала рекомендацию по размеру выплат дает совет директоров на основании дивидендной политики и текущего положения дел компании. Затем акционеры на общем собрании проводят голосование за или против рекомендации совета директоров. Решение принимается на основании большего числа голосов.

При отрицательном решении дивиденды не выплачиваются. Так случилось в мае этого года с дивидендами «Трансконтейнера». Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить финальные дивиденды по итогам 2019 года в размере 53,27 рубля на 1 акцию, однако акционеры на общем собрании проголосовали против выплаты. Это произошло на фоне ухудшения ситуации на рынке контейнерных перевозок из-за пандемии коронавируса.

Рассмотрим, как принималось решение о дивидендных выплатах в ПАО «Московская Биржа» по итогам 2019 года:

27 марта 2020 года было проведено заседание совета директоров компании, на котором в числе прочих вопросов были приняты следующие решения:

Рекомендовать годовому собранию акционеров компании направить всю чистую прибыль по РСБУ — российские стандарты бухгалтерского учета, — которая за 2019 год составила около 15,7 млрд рублей, а также часть нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 2,3 млрд рублей на выплату дивидендов. Таким образом, общая сумма рекомендованных дивидендов составила более 18 млрд рублей или 7,93 Р на обыкновенную акцию.

Это составило около 89% чистой прибыли компании по МСФО — международным стандартам финансовой отчетности. А значит, соответствует дивидендной политике компании, которая определяет нижнюю границу дивидендных выплат в 60% от чистой прибыли по МСФО.

Кроме того, совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в денежной безналичной форме, а в качестве даты формирования реестра акционеров — лиц, которые получат выплаты, — утвердить 15 мая 2020 года.

28 апреля 2020 года на собрании акционеров прошло голосование: 1 425 930 414 голосов за и 47 220 против. Таким образом, рекомендованное советом директоров решение утвердили.

Как не пропустить информацию о выплатах и получить дивиденды

Рекомендации совета директоров и итоги голосования акционеров по вопросам дивидендных выплат публикуются на официальном сайте компании и в центре раскрытия корпоративной информации в карточке соответствующего эмитента.

Таким образом, о голосовании по вопросам выплаты дивидендов будет известно заранее, а информацию о решении собрания эмитент обязан опубликовать в сети Интернет не позднее 4 рабочих дней с даты его проведения.

Дата закрытия реестра, на которую определяется список лиц, имеющих право на выплату дивидендов, устанавливается не ранее, чем за 10 дней и не позже, чем за 20 дней с даты принятия соответствующего решения.

Важно учитывать, что на Московской бирже действует режим торгов Т+2. Это означает, что после покупки акции должно пройти еще два рабочих дня — без учета выходных и праздничных дней, — чтобы инвестор попал в реестр акционеров, претендующих на дивиденды.

Дата закрытия реестра — это последний день для попадания в список акционеров, которым полагаются дивиденды. Например, если известно, что закрытие реестра намечается в понедельник, то инвестору необходимо купить акции компании в четверг, чтобы оказаться в числе тех, кто получит ее дивиденды. Уточнить дату закрытия реестра конкретного эмитента можно на сайте Московской биржи.

После того как инвестор попал под отсечку, то есть оказался в списке на получение дивидендов, остается дождаться даты выплаты, которая происходит не позднее, чем 25 рабочих дней с даты закрытия реестра.

DPR также отражает экономическую стабильность компании. В зависимости от того, насколько устойчивы дивиденды, можно оценить рациональность долгосрочных вложений в акции компании. С точки зрения бизнеса целесообразно выплачивать дивиденды, достигнув стабильности и убедившись, что в дальнейшем развитие компании будет иметь исключительно положительный характер.

Незрелые компании совершают ошибку, стараясь привлечь и удержать акционеров высокими дивидендами раньше времени. Даже компании-старички иногда резко поднимают дивиденды, рискуя невозможностью поддержания их на столь высоком уровне в течение долгого времени.

Если дивиденды резко сократились и DPR упал, то доверие акционеров также упадет, что снизит цену акций. В итоге пострадает авторитет компании и ее управленческая деятельность.
Если же DPR растет, это значит, что компания верно распределяет ресурсы и знает, как обеспечить устойчивое развитие.

Обязательно запомните: если коэффициент выплаты дивидендов компании превышает 100%, то компания тратит больше, чем зарабатывает. Такая стратегия объясняется попытками удержать акционеров, когда компания теряет деньги и работает на короткий срок. Но в долгосрочной перспективе такой бизнес не может считаться устойчивым или выгодным для инвестора.

Таким образом отслеживание динамики DPR фирмы на протяжении некоторого времени обеспечит вам содержательный анализ и объективную оценку вложений.