Чем рискованнее ценная бумага например акция молодой компании тем

Глава 2 корпорация и финансовый рынок

2.1. Основные модели классического финансового инвестирования

Переход России к регулируемым государством рыночным отношениям обусловил необходимость внедрения на отечественных предприятиях финансового менедж­мента. На актуальность данной проблемы указывалось в постановлении Прави­тельства РФ «О реформировании предприятий и иных коммерческих организа­ций» от 30.10.97 № 1373.

Финансовый менеджмент учитывает:

♦ управление финансовыми ресурсами, активами и пассивами, а также денеж­ными потоками корпораций;

♦ финансовый анализ бухгалтерской отчетности;

♦ финансовое планирование (прогнозирование) и контроль;

♦ бюджетирование капитала, доходов и расходов;

♦ дивидендную и инвестиционную политику;

Рекомендуемые материалы

♦ управление финансовыми рисками.

В условиях нестабильной экономической среды, значительного рыночного рис­ка, непредсказуемости налогового законодательства и высокой инфляции в России интересы собственников и менеджеров часто различаются в том, что касается формирования доходов (прибыли) акционерного общества, увеличения дивиденд­ных выплат акционерам, контроля курсовой стоимости акций, финансовой и инвестиционной политики. Эти направления деятельности финансовых менед­жеров в какой-то мере поддаются управлению и контролю с помощью универ­сальных методов, выработанных рыночной практикой и интегрированных в фун­даментальном курсе «Финансовый менеджмент».

Предметом изучения курса «Корпоративные финансы» является система де­нежных отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами (корпо­рациями), другими участниками финансового рынка и государством в процессе осуществления текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятель­ности. Источником образования капитальных, оборотных и финансовых активов является собственный и заемный капитал корпорации. Данные активы представ­ляют собой объекты управления и контроля со стороны финансовой службы кор­порации. [1, C.57-67]

2.1.1.Анализ дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow)

Поскольку все финансовые и инвестиционные решения связаны с оценкой про­гнозируемых потоков денежных средств, анализ DCF имеет практическое значе­ние. Концепция DCF была разработана Д. Б. Уильямсом, М. Д. Гордон первым применил этот метод для управления финансами корпораций. Анализ DCFосно­ван на концепции временной стоимости денег.

Данная концепция базируется на том, что сегодняшняя денежная единица име­ет большую ценность по сравнению с денежной единицей, которая может быть получена через определенное время. Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для получения дополнительного дохода в будущем. Анализ денежных потоков (DCF) включает следующие этапы:

♦ расчет величины прогнозируемых денежных потоков (Future Value, FV);

♦ оценка степени риска денежных потоков;

♦ включение уровня риска финансовых активов в инвестиционный анализ;

♦ определение настоящей (приведенной) стоимости денежного потока (Present Value, PV).

Формулы для расчета FV и PV следующие:

                                                                                          t                                             t

FV=PV x(l +r); PV= FV/ (1+r),       (2.1)

где r — ставка процента или норма доходности (дисконтная ставка), доли еди­ницы;

t — число лет, за которое происходит суммирование дохода (расчетный период).

Коэффициент дисконтирования (r) всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. При любом анализе дискон­тированного денежного потока (DCF) необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты капитала.

Альтернативные издержки (Opportunity Costs, ОС) — это разница между резуль­татами реально осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных издержек и издержек исполнения финансовой операции.

2.1.2. Теория структуры капитала

Эта теория помогает ответить на вопросы, каким образом корпорация должна сфор­мировать необходимый ей капитал, следует ли ей прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться акционерным капиталом. Авторы данной теории — Ф. Модильяни и М. Миллер. Они исходили из идеального рынка капитала (с нуле­вым налогообложением), где стоимость компании зависит не от структуры капитала, а исключительно от принятых ею решений по инвестиционным проектам. Данные решения определяют будущие денежные потоки и уровень их риска.

Основная идея авторов заключается в следующем. Если деятельность корпора­ции более выгодно финансировать за счет заемного капитала (вместо собственных источников средств), то владельцы акций компании со смешанной структурой капитала вправе продать часть ее акций и приобрести акции эмитента, не пользу­ющегося заемным капиталом. Дефицит средств у такой компании восполняют за счет заемного капитала.

Финансовые операции с ценными бумагами корпораций с относительно вы­соким и относительно низким удельным весом заемного капитала позволяют в конечном итоге выравнивать цены на акции таких компаний. Следовательно, исходя из теории Ф. Модильяни и М. Миллера стоимость акций корпорации не связана с соотношением между собственным и заемным капиталом.

2.1.3. Влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций корпораций

Эту проблему также исследовали Ф. Модильяни и М. Миллер. Наряду с предпосылкой о наличии идеального рынка капитала они предлагают следующие допущения:

♦ политика выплаты дивидендов не влияет на инвестиционный бюджет компании;

♦ поведение всех инвесторов является рациональным.

Приняв данные условия, Ф. Модильяни и М. Миллер пришли к выводу, что политика выплаты дивидендов и структура капитала не влияют на стоимость компании. Это означает, что каждая денежная единица, направленная сегодня на выплату дивидендов, понижает величину нераспределенной прибыли, предназначенной для инвестирования в новые активы, и данное уменьшение может быть компенсировано за счет дополнительной эмиссии акций. Новым владельцам акций необходимо будет выплачивать дивиденды, и эти выплаты снизят приведенную стоимость ожидаемых дивидендов для прежних собственников на величину, равную сумме дивидендов, полученных ими в текущем году. Следовательно, каждая денежная единица полученных дивидендов лишает акционеров будущих доходов на эквивалентную в дисконтированном периоде величину. По данной теории, акционерам будет безразличен выбор между получением дивидендов на одну денежную единицу сегодня и получением их в будущем, так как приведенная стоимость составит ту же денежную единицу. Таким образом, дивидендная политика не окажет никакого влияния на цену акций корпорации.

2.1.4. Теория портфеля и оценка доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ)

Данная теория разработана Г. Марковицем, У. Шарпом и Д. Линтнером. Посту­латы этой теории следующие:

♦ структура фондового портфеля влияет на степень риска собственных цен­ных бумаг компании;

♦ требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций зависит от вели­чины этого риска;

♦ для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые финансовые активы в инвестиционный портфель;

♦ уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.

Теория САРМ основана на предположении идеального рынка капитала, равнодоступности информации для всех инвесторов, отсутствия трансакционных издержек для всех инвесторов. Согласно данной теории, требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех факторов:

♦ безрисковой доходности по государственным ценным бумагам;

♦ средней доходности на фондовом рынке в целом;

♦ индекса изменения доходности данного финансового актива (акции) по от­ношению к средней доходности на рынке ценных бумаг в целом.

Следовательно, модель САРМ имеет важное практическое значение для определения общей цены капитала корпорации и требуемой нормы доходности для отдельных видов финансовых активов, включаемых в ее инвестиционный портфель.

2.1.5. Теория ценообразования опционов Ф. Блека и М. Шоулза

Согласно этой теории, опцион представляет собой право, но не обязательство, приобрести или продать финансовые активы (акции) по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре срока. Опцион может быть реализован или не реализован по решению его владельца. Важной особенностью опциона является то, что держатель может в любой момент отказаться от его исполнения. Цель подобного контракта — защита от финансового риска и получение определенного дохода.

Опцион бывает двух видов: пут (put) — опцион на право продажи, и колл (call) — опцион на покупку. У владельца колла имеется право (но не обязательство) приобрести финансовые активы по фиксированной цене, называемой ценой исполнения опциона, на определенное время. Владелец пута обладает правом (но не обязательством) продать финансовый актив по твердой цене на определенное время. Акт покупки или продажи финансовых инструментов с применением опционного контракта называют исполнением опциона.

Специфика опциона состоит также в том, что в сделке купли-продажи, где опцион выступает объектом этой сделки, покупатель приобретает не статус собственности (акции), а право на его приобретение. Внебиржевой оборот опционов более ограничен, чем внебиржевой рынок акций. Это связано со следующими факторами:

♦ опционы в отличие от акций имеют ограниченный контрактом срок существования;

♦ цена опционов не стабильнее стоимости акций, которую они представляют (т. е. акций, на которые их выписывают).

Следовательно, операции с опционами осуществляют также в целях получения прибыли на разнице в курсах либо для хеджирования, т. е. фондового страхования своих акций.

2.1.6. Теория эффективного рынка (Efficient Markets Hypothesis, ЕМН)

Эффективный рынок — это такой рынок, в ценах на товары которого учтена вся известная информация о финансовых активах. Наличие достоверной экономической информации позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать доход (прибыль) от финансовых операций. Для обеспечения информационной эффективности рынка необходимо выполнение следующих условий:

♦ информация доступна для всех участников рынка, и ее получение не связано с какими-либо расходами;

♦ отсутствуют трансакционные (брокерские) издержки, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

♦ сделки, совершаемые отдельными юридическими и физическими лицами, не могут существенно влиять на уровень цен на финансовые активы;

♦ все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать доход (прибыль) от финансовых операций.

Очевидно, что эти условия не соблюдаются ни на одном реальном финансовом рынке, так как для получения информации необходимы время и денежные затраты. Поэтому существуют варианты модели ЕМН: например, для слабой формы эффективности, сильной формы эффективности, для компромисса между риском и доходностью финансовых активов и других. Ввиду невыполнения указанных четырех условий необходимо различать идеальную информационную эффективность рынка и его экономическую информационную эффективность.

2.1.7. Арбитражная модель требуемой доходности (Arbitrage Pricing Theory, APT)

Еще одним методом оценки доходности инвестиционного портфеля является арбитражная теория С. Росса (APT), которая предполагает, что доходность акций частично зависит от макроэкономических и частично от внутренних факторов, влияющих на недиверсифицируемый риск. Одним из таких факторов может быть доходность рыночного портфеля. В модели APT присутствует идея компенсации высокого уровня риска по сравнению с безрисковыми активами.

Если есть безрисковый финансовый актив для инвестирования (К), то в этом случае:

♦ за более высокий уровень риска инвесторы требуют большей доходности от своих вложений;

♦ реализация высокой доходности означает влияние факторов риска.

Инвесторы могут получить прибыль, занимая по безрисковой доходности и инвестируя в рисковые финансовые активы. Без риска получают арбитражную прибыль (например, от владения казначейскими векселями правительства США). Под арбитражем понимают прибыль от короткой безрисковой операции (займа) — инвестирования на финансовом рынке. Операция арбитража будет осущест­вляться до тех пор, пока ожидаемая премия за риск не станет нулевой. Например, при инвестировании в рисковый финансовый актив «D» увеличение риска по сравнению с безрисковым вариантом должно быть компенсировано ростом до­ходности.

Итак, арбитражная модель оценки финансовых активов базируется на следую­щих предпосылках:

♦ каждый инвестор стремится использовать возможность увеличения доход­ности своего портфеля без повышения риска. Такую возможность обеспечи­вает ему арбитражная модель;

♦ доходность ценной бумаги зависит от ряда неизвестных факторов;

♦ ценные бумаги или инвестиционные портфели с одинаковой чувствитель­ностью к факторам ведут себя идентично, т. е. обеспечивают равную доход­ность; в ином случае появилась бы арбитражная прибыль.

Арбитражная модель не определяет конкретное число факторов и их значи­мость для данной ценной бумаги, поскольку для каждой из них определяющими будут свои факторы.

Обычно предлагают три группы факторов, включаемых в арбитражную модель:

♦ показатели общей экономической активности — темп роста ВВП, объем про­мышленного производства и др.;

♦ показатели, характеризующие инфляцию (темп и индекс инфляции);

♦ показатели, отражающие величину и динамику процентной ставки (учетная ставка Банка России; средняя депозитная ставка; средняя норма доходности эмиссионных ценных бумаг на фондовом рынке, а также их ожидаемое изменение).

В условиях стабилизации фондового рынка и предсказуемости макроэкономической ситуации в России использование арбитражной модели для оценки будущей доходности инвестиционного портфеля станет не только возможным, но и необходимым условием его формирования для каждого инвестора.[1, C.56-67]

2.2. Роль корпорации на финансовом рынке

Основным преимуществом корпорации как формы организации бизнеса является простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных ресурсов с помощью эмиссии новых пакетов акций. Оба эти преимущества реализуются на финансовом рынке, который играет важную роль в корпоративном финансировании индустриально развитых стран.

Корпоративные ценные бумаги обращаются на финансовом рынке. Он представ­ляет собой совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от владельцев (инвесторов) к пользователям (заемщикам) с помощью фи­нансовых инструментов (ценных бумаг). Финансовый рынок многообразен, но предмет купли-продажи один — деньги, предоставляемые в различных фор­мах.

Финансовый рынок включает три наиболее важных сегмента:

♦ рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих ана­логичные функции краткосрочных платежных средств со сроком обраще­ния до одного года (чеков, простых векселей, коносаментов, аккредити­вов и др.);

♦ рынок ссудного капитала, т. е. кратко- и долгосрочных кредитов — кредит­ный рынок;

♦ рынок ценных бумаг — фондовый рынок.

Третий сегмент является собственно финансовым рынком в более узком его понимании.

Часто финансовый рынок подразделяют на два сегмента — денежный рынок и рынок капитала.

Общественное назначение финансового рынка заключается в том, что с его по­мощью:

♦ обеспечивают перемещение финансовых ресурсов во времени и простран­тве — между отраслями экономики, сферами бизнеса, регионами и т. д.;

♦ достигают бесперебойности расчетов между участниками рынка по купле и продаже финансовых активов;

♦ обеспечивают консолидацию финансовых ресурсов на ключевых направлениях предпринимательской деятельности;

♦ предоставляют ценовую и иную информацию, позволяющую осуществлять финансовые операции с ценными бумагами в разных отраслях народного хозяйства и сферах бизнеса;

♦ обеспечивают стимулирование участников рынка в ситуациях, когда один из участников финансовой операции располагает всей необходимой инфор­мацией, которой не обладает другой; либо один из участников исполняет роль агента (комиссионера) от имени второго;

♦ добиваются наиболее эффективных способов управления финансовыми рисками (страхование, самострахование, хеджирование и др.).

Объективной предпосылкой функционирования финансового рынка является несовпадение потребностей в денежных ресурсах у хозяйствующих субъектов с наличием источников покрытия данных потребностей. На практике свободными денежными средствами располагают одни субъекты рынка (инвесторы), а инве­стиционные потребности возникают у других (эмитентов).

Перераспределение временно свободных денежных средств происходит на фи­нансовом рынке. Функциональное назначение финансового рынка заключается в посредничестве при движении денежных средств от владельцев к пользователям.

Финансовый рынок может быть первичным и вторичным. Первичный рынок — это рынок первой продажи ценных бумаг государством или корпорациями, т. е. на первичном рынке осуществляется эмиссия финансовых инструментов для привлечения капитала. Первичный рынок ценных бумаг является не только ис­точником привлечения дополнительных финансовых ресурсов, но и специфическим регулятором национальной экономики, который в значительной степени опреде­ляет размеры и характер накопления капитала, его структуру и объем инвести­ций в стране.

На первичном рынке ценных бумаг его участники осуществляют кроме эмис­сионной инвестиционную деятельность с целью получения дохода от вложенно­го в финансовые инструменты капитала и предотвращения его обесценивания.

Вторичный рынок — это рынок, где финансовые активы покупают и продают после первоначальной реализации, т. е. происходит их послеэмиссионное обращение с целью получения дохода (прибыли) и увеличения акционерного капитала. К финансовым инструментам вторичного рынка относятся долевые ценные бумаги (акции), выпускаемые корпорациями, и долговые бумаги (облигации), эмитируемые государством и корпорациями.

Под емкостью финансового рынка понимают возможный годовой (месячный) объем продажи определенного вида ценных бумаг при сложившемся соотношении спроса и предложения на него.

Различают благоприятную и неблагоприятную ситуации на финансовом рынке. В последнем случае спрос на финансовые активы значительно ниже их предложения. В результате на рынке обращаются бумаги, не находящие покупателей, и цены на них падают. Изменение конъюнктуры на рынке проявляется в движении рыночной цены. Нормальное развитие финансового рынка требует установления правильного соотношения между спросом и предложением на финансовые активы, их сбалансированности. В таком случае они продаются и покупаются по равновесным ценам. Спрос и предложение должны находиться в динамическом развитии, которое обеспечивает беспрепятственную реализацию предлагаемых на рынке финансовых инструментов при одновременном удовлетворении спроса на них.

Между риском и доходностью ценных бумаг существует прямая зависимость. Чем рискованнее бумага (например, акция «молодой» компании), тем выше должен быть и предлагаемый по ней доход.

В качестве товара на внутреннем финансовом рынке выступают:

♦ ценные бумаги — эмиссионные и коммерческие;

♦ государственные долговые обязательства;

♦ ценные бумаги, представляющие безусловное долговое обязательство страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов и других финансовых посредников;

♦ валютные ценности (иностранная валюта и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте);

♦ драгоценные металлы и камни;

♦ деньги (рублевые банкноты, депозитные и сберегательные сертификаты).[1, C.67-72]

2.3. Факторы, определяющие курсовую стоимость корпоративных ценных бумаг на финансовом рынке

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка спецификой своего товара. Ценная бумага — товар особого рода. Это одновременно титул собственности и право на получение дохода. Данный товар, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Это вызвано тем, что ценная бумага (акция) имеет свой номинал, но выражает часть реального капитала, вложенного в промышленное или иное производство.

Если рыночный спрос на ценную бумагу окажется выше предложения, то рыночная стоимость превысит ее номинал. Возможность существенного отклонения рыночной цены по ценной бумаге от ее номинала означает возникновение «фиктивного капитала». Он является «бумажным двойником» реального капитала (промышленного, торгового и ссудного).

Цена фиктивного капитала определяется двумя факторами:

♦ соотношением спроса и предложения на капитал;

♦ величиной капитализированного дохода по ценным бумагам.

Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценной бумаги. Она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню ставки банковского процента в стране (по кредитам и депозитам).

Поэтому цена фиктивного капитала подвержена частым рыночным колебаниям. С помощью ценной бумаги (акции) можно получить доступ к реальному имуществу либо обеспечить переход данного имущества от одного владельца к другому.

На практике спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируют под влиянием следующих факторов:

♦ доходности — способности приносить доход в форме дивидендов, процентов и роста курсовой стоимости;

♦ уровня риска — вероятности понести определенные финансовые потери;

♦ ликвидности — возможности для владельца получить за них денежные сред­ства.

В процессе финансового инвестирования ценообразующие факторы можно условно разделить на три группы:

♦ объективные;

♦ спекулятивные (рыночные);

♦ субъективные.

Объективные факторы проявляются на макро- и микроуровнях финансового рынка. В состав макроэкономических факторов включают:

♦ устойчивость и перспективы роста экономики страны в целом;

♦ соотношение между долей потребления и накопления в составе валового внутреннего продукта (ВВП);

♦ величину государственного долга (внешнего и внутреннего) и его удельный вес в объеме ВВП;

♦ налоговую нагрузку на корпорации и ставку ссудного процента;

♦ темпы инфляции в стране;

♦ курс национальной валюты по отношению к устойчивым зарубежным валю­там;

♦ степень использования корпорациями ценных бумаг для мобилизации ка­питала на производственное развитие и др.

Объективные макроэкономические факторы сводятся к параметрам реального капитала, положенного в основу конкретного выпуска корпоративных ценных бумаг (финансовая устойчивость и платежеспособность компании, уровень ее доходности, перспективность отрасли, в которой она работает и др.).

В составе спекулятивных (рыночных) факторов можно выделить следующие:

♦ объем «программной» торговли ценными бумагами;

♦ состояние «короткой суммарной позиции» на фондовом рынке;

♦ скупка корпорациями своих акций.

Субъективные факторы многообразны. Условно их можно разделить на три группы, связанные:

♦ с техническими аспектами функционирования финансового рынка;

♦ с методами финансового анализа корпоративных ценных бумаг (фундаментальным или техническим анализом);

♦ с позициями и мнениями ведущих финансовых менеджеров и аналитиков корпораций, фондовых бирж, крупных банков и других институциональных участников рынка ценных бумаг.[1, C.73-75]

2.4. Финансовый рынок как объект государственного регулирования

Важное место в системе государственного регулирования экономики занимает финансовое регулирование первичного и вторичного рынков ценных бумаг. Меры воздействия государства на операции, совершаемые на фондовом рынке, можно разделить на две группы.

Во-первых, — прямое вмешательство. Сюда относится весь комплекс законотворческой деятельности органов представительной и исполнительной государственной власти по данному вопросу (наличие пакета законов, регулирующих деятельность участников рынка ценных бумаг).

Во-вторых, — меры косвенного воздействия:

♦ контроль денежной массы, находящейся в обращении, и объема кредитных ресурсов с помощью учетной ставки банковского процента, нормативов обязательного резервирования, устанавливаемых коммерческим банкам и др.;

♦ налоговая политика, касающаяся налогообложения операций с ценными бумагами (налог на доходы от капитала);

♦ гарантии Правительства РФ по депозитам, кредитам и займам частному сектору;

♦ внешнеэкономическая политика (развитие или свертывание экономических связей с отдельными странами);

♦ выход государства на фондовый рынок путем эмиссии федеральных и субфедеральных долговых обязательств (облигаций) и др.

В России до событий 17 августа 1998 г. государство монополизировало более 80% операций на рынке ценных бумаг (выпуск ГКО, МКО, ОФЗ). На долю частного сектора приходилось менее 20% (вместо нормальных 50%). В настоящее время (1999-2003 гг.) для фондового рынка РФ характерны:

♦ низкий объем сделок и как следствие невысокая капитализация фондового рынка;

♦ преобладание двух монополистов на биржевом и внебиржевом рынках — соответственно Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС);

♦ осуществление финансовых операций в основном значительными пакетами акций небольшого числа крупных эмитентов, так называемыми голубыми фишками. К наиболее крупным российским эмитентам относятся РАО «ЕЭС России», РАО «Газпром», ОАО «НК «Лукойл»», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Юкос», ОАО «Норильский никель», «Ростелеком» и др. В сделках активное участие принимают коммерческие банки, использующие депозиты своих кли­ентов;

♦ отсутствие прямого доступа индивидуальных инвесторов к рынку акций, так как их скупают пакетами брокеры-оптовики и банки;

♦ недостаточное число среди участников рынка таких институциональных организаций, как паевые и акционерные инвестиционные фонды, негосудар­ственные пенсионные фонды, страховые компании и др.;

♦ отсутствие в торговом обороте акций компаний высоких технологий («хай- тек») и корпоративных облигаций;

♦ преобладание в торговой системе государственных облигаций (ГКО-ОФЗ), находящихся в обращении или подлежащих реструктуризации.

Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг, включая услуги по размещению, купле и продаже финансовых инструментов, осуществляется профессиональными участниками на основании лицензий, выдаваемых Феде­ральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) и ее региональными комиссиями. Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профес­сиональных участников и принимают решения об отзыве выданных лицензий в случае нарушения законодательства РФ.

Деятельность профессиональных участников подтверждается тремя видами ли­цензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг; лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра акционеров; лицензий фондо­вой биржи.

Объектами регулирования на фондовом рынке РФ являются следующие виды деятельности.

Брокерская деятельность заключается в совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договора комиссии или поручения, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат первоочередному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера, если он совмещает деятельность брокера и дилера.

Дилерская деятельность представляет собой совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за счет путем публичного объявления цен купли и продажи ценных бумаг с обязательством совершения сделок с этими бумагами по объявленным ценам. Дилеры, котирующие государственные ценные бумаги, обязаны выполнять специальные требования Министерства финансов РФ. Дилером может быть юридическое лицо (например, коммерческий банк), которое является коммерческой организацией. Помимо цены, дилер вправе объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество окупаемых и продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Деятельность по управлению ценными бумагами осуществляют юридические лица и индивидуальные предприниматели от своего имени и за вознаграждение в течение срока доверительного управления. Доверительная деятельность включает управление:

♦ ценными бумагами;

♦ денежными средствами, предназначенными для включения в ценные бумаги;

♦ денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления финансовыми активами.

Профессиональный участник рынка, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим, его права и обязанности определены нормативными актами РФ и договорами с клиентами. Если управляющий нанес ущерб своим клиентам, то он обязан возместить за свой счет причиненные им убытки. Деятельность по управлению ценными бумагами тесно связана с коллективным инвестированием в России. Коллективные инвесторы выступают в роли финансовых посредников между гражданами и субъектами, которые формируют спрос на инвестиционные ресурсы. Различают финансовых посредников:

♦ депозитного типа (коммерческие и сберегательные банки, кредитные союзы и т. д.);

♦ контрактно-сберегательного типа (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и др.);

♦ инвестиционного типа (паевые, трастовые и другие взаимные фонды и компании открытого и закрытого типа).

Деятельность коллективных инвесторов и управляющих регулируется Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» от 29.11.01 № 156-ФЗ, а общих фондов банковского управления (ОФБУ) — положением Центрального банка России.

Депозитарная деятельность заключается в оказании услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарий — это юридическое лицо, являющееся профессиональным участником фондового рынка и осуществляющее депозитарную деятельность.

Депонент — это лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг или учету прав на них.

Взаимоотношения между депозитарием и депонентом регулируются депозитарным договором (договором о счете Депо), заключаемым в письменной форме. Заключение подобного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.

Потребителями депозитарных услуг являются главным образом институциональные инвесторы, совершающие основной объем сделок с ценными бумагами. С учетом основных направлений и характера клиентской базы депозитариев их можно объединить в две большие группы — расчетные и кастодиальные. Кастодиальные депозитарии по сфере деятельности подразделяются на специализированные и универсальные. Отличительными признаками расчетных депозитариев являются централизованное обслуживание выпусков ценных бумаг на основании договора с эмитентом, а также осуществлении расчетов по ценным бумагам на биржевом и внебиржевом рынках.

Кастодиальные депозитарии получили свое название от английского слова custody — «попечительство». Их отличительной особенностью является обслуживание инвесторов на основе персонифицированных договоров с предоставлением необходимых услуг. Необходимо подчеркнуть, что формирование кастодиальных депозитариев требует значительных финансовых затрат на проектирование технологий, систем автоматизации учетной работы и привлечение квалифицированного персонала.

Независимо от вида депозитария его организационная структура включает три главных подразделения: по работе с клиентами; по учету сделок и расчетов; по корпоративным действиям и сверке расчетов.

Государственное регулирование депозитарной деятельности осуществляет Федеральная комиссия по ценным бумагам (ФКЦБ России), которая выступает за ограничение роли банков на фондовом рынке, а ее агентом по контролю над банковскими депозитариями является Центральный банк России, отдающий предпочтение европейской модели депозитарной системы. Однако финансовый кризис августа 1998 г. в первую очередь негативно сказался на устойчивости банковской системы и выявил необходимость повышения стабильности работы российских депозитариев.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, входящих в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг вправе заниматься только юридические лица (держатели реестра или регистраторы). Регистратор, занесенный в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник фондового рынка, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае, если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна стать специализированная организация, которая является профессиональным участником фондового рынка. Регистратор имеет право передавать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимают совокупность данных, отраженных на бумажном носителе или с использованием электронной базы данных. Система ведения реестра должна обеспечивать сбор и хрнение в течение сроков, установленных законодательством России, информации обо всех фактах и документах, необходимых для внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) включает сбор, сверку, корректировку информации по операциям с ценными бумагами и подготовку бухгалтерских документов по ним, зачет по поставкам ценных бумаг и расчеты по ним. Клиринговые организации, осуществляющие расчеты по ценным бумагам, принимают к исполнению бухгалтерские документы на основании договоров с участниками фондового рынка. Клиринговая организация, производящая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер специальных фондов устанавливает ФКЦБ РФ по согласованию с Центральным банком России.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами включает предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка (включая деятельность фондовых бирж и фондовых отделов товарных и валютных бирж).        

Фондовой биржей признают организатора торговли, не совмещающего деятельность по организации торговли ценными бумагами с иными видами деятельности (за исключением депозитарной и клиринговой).Организатор торговли на фондовом рынке обязан раскрыть клиентам следующую информацию:

♦ правила допуска участника к торгам;

♦ правила допуска ценных бумаг к торгам (листинг);

♦ правила заключения и сверки сделок;

♦ правила регистрации и исполнения сделок;

♦ правила, ограничивающие манипулирование ценами;

♦ расписание представления услуг организатором торговли на фондовом рынке;

♦ регламент внесения изменений в указанные правила;

♦ список ценных бумаг, допущенных к торгам.

В каждой сделке, заключенной организатором торговли, заинтересованному лицу предоставляют следующую информацию:

♦ дату и время заключения сделки;

♦ наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

♦ государственный регистрационный номер ценных бумаг;

♦ цену одной ценной бумаги и их общее количество.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению, о результатах торговых сессий и др.

Фондовая биржа не может устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение сделок с ценными бумагами.

Доходы фондовой биржи формируют за счет:

♦ отчислений в пользу биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках;

♦ взносов, сборов и иных платежей, вносимых членами биржи за оказываемые ею услуги;

♦ штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других ее внутренних документов.

Необходимо отметить, что фондовая биржа не определяет цены на финансовые активы. Она их только констатирует, объективно способствуя их формированию.

Торговля на фондовой бирже представляет своеобразный «двойной аукцион». Если на обычном аукционе действует один продавец и несколько потенциальных покупателей, которые стремятся предложить ему наиболее выгодные условия сделки, то на фондовой бирже покупатели подают заявки на приобретение финансовых инструментов, а продавцы — предложения на их реализацию. Цена предлагается из расчета на одну акцию, но базисной операционной единицей является так называемый полный лот, включающий 100 акций. Инвесторы дают брокерам различные поручения, в которых предусматриваются условия сделки с точки зрения цены и сроков или оговариваются действия по усмотрению самого брокера. На фондовых биржах США используют следующую классификацию приказов с позиции ограничения цены.

1. Рыночный приказ (market order) — приказ на покупку или продажу опреде­ленного вида акций по наиболее выгодной текущей цене, т. е. приказ купить акции по самой низкой цене или продать по самой высокой на момент его получения.

2. Лимитный приказ (limit order) — приказ на покупку или продажу по специ­ально оговоренной цене или на более выгодных условиях, т. е. приказ, в ко­тором оговаривают минимальную цену продажи или максимальную цену приобретения. Если данный лимит не достигается, то брокер не выполняет данный приказ.

3. Буферный приказ (стоп-приказ — stop—loss order) — приказ брокеру произве­сти куплю или продажу акций в тот момент, когда цена достигает преду­смотренного в этом приказе уровня. Это означает, что при достижении «буфер­ной цены» приказ автоматически реализуется в форме совершения сделки покупки акций. Инвесторы вправе отдавать своим брокерам приказы на день, неделю или на месяц. В последнем случае сам брокер несет ответствен­ность за его отмену по истечении недельного или месячного срока.

4. Приказ «до отмены» (открытый приказ) действует до его осуществления или отмены.

При формировании биржевых курсов ценных бумаг на всех биржах мира соблюдают пять правил:

1. Искомый биржевой курс всегда будет таким, по которому может быть осуществлено максимальное количество сделок.

2. Все заявки, в которых указано «по наилучшему курсу», всегда осуществляют при появлении уже первого предложения цены.

Все заявки, в которых уровни цен максимальны при покупке и минимальны при продаже, должны быть реализованы.

3. Все заявки, в которых приводятся цены, приближающиеся к максимальным при продаже, могут быть реализованы частично.

4. Все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше — при продаже, не реализуются.

Федеральным законом «Об акционерных обществах» определены дополнительные меры государственного регулирования деятельности участников фондового рынка:

♦ установление минимальных размеров уставного и резервного капитала;

♦ предельное ограничение количества привилегированных акций в уставном капитале (их объем не должен превышать 25%);

♦ условия и порядок увеличения (уменьшения) уставного капитала;

♦ порядок выплаты дивидендов акционерам с учетом чистых активов общества;

♦ ограничения на совершение крупных сделок с эмиссионными ценными бумагами (акциями) и др.

Инвестор вправе самостоятельно работать на фондовом рынке при наличии соответствующей лицензии. Однако в связи со сложностью операций с ценными бумагами лучше воспользоваться услугами профессиональных участников фон­дового рынка, имеющими большой практический опыт работы с бумагами различных эмитентов.

В соответствии с законодательством РФ система регулирования рынка ценных бумаг представлена тремя группами субъектов:

♦ регулирующие органы;

♦ раскрыватели информации;

♦ организации, обеспечивающие сбор, хранение и публичный доступ к раскрываемой информации.

Регулирующие органы представлены федеральными органами исполнительной власти: Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), Министерством финансов РФ, Центральным банком РФ, Министерством по налогам и сборам РФ, Министерством по антимонопольной политике РФ.

Раскрыватели информации — саморегулирующиеся организации профессиональных участников фондового рынка, члены этих организаций (эмитенты), а также владельцы ценных бумаг (инвесторы) обязаны раскрывать информацию о них в соответствии с законодательством РФ.

К организациям, обеспечивающим сбор, хранение и публичный доступ к раскрываемой информации, относятся: Технический центр раскрытия информации ФКЦБ России, Центральный депозитарий, а также другие субъекты фондового рынка, имеющие право на ее раскрытие. Они осуществляют также распространение данной информации для пользователей.

Бесплатная лекция: «Мерчендайзинг своих товаров в чужом торговом зале» также доступна.

Информация, поступающая на фондовый рынок, подразделяется на:

♦ стандартную (общедоступную) информацию, раскрываемую всеми участниками фондового рынка;

♦ информацию, доступную отдельным лицам (инсайдерам).

ФКЦБ России является органом исполнительной власти по проведению государственной политики в сфере фондового рынка, контролю над деятельностью профессиональных участников и эмитентов. Руководитель ФКЦБ России является по должности федеральным министром. Федеральная комиссия осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координирует деятельность федеральных органов исполнительной власти по вопросам его регулирования.

Круг деятельности ФКЦБ РФ достаточно широк и определен Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39-Ф3. Согласно этому закону, ФКЦБ России осуществляет государственную регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг большинства российских эмитентов (за исключением кредитных организаций, государственную регистрацию выпусков ценных бумаг которых производит Центральный банк России, и страховых компаний, государственную регистрацию выпусков ценных бумаг которых осуществляет Министерство финансов РФ).

Формирование благоприятного делового климата должно способствовать реализации мер по защите прав и законных интересов инвесторов на фондовом рынке и повышению уровня его капитализации.
[1, C. 75-89]

Основным преимуществом корпорации как формы организации бизнеса является простота передачи нрав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных ресурсов с помощью эмиссии новых пакетов акций. Оба эти преимущества реализуются на финансовом рынке, который играет важную роль в корпоративном финансировании индустриально развитых стран.

В настоящее время главными причинами эмиссии акций в США являются:

• финансирование в целях поглощения других компаний;
• снижение доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций (так называемого левериджа — рычага);
• финансирование инвестиций в основной капитал.

Приведем факторы, препятствующие эмиссии новых пакетов акций корпорациями стран с развитой рыночной экономикой:

• противодействие владельцев контрольного пакета акций увеличению общего их количества, поскольку это приводит к снижению доли принадлежащих им корпоративных ценных бумаг и ослабляет контроль над корпорацией.

На практике корпорация предпочитает использовать средства, позволяющие сохранить ее финансовую независимость:

• собственные источники финансирования (чистую прибыль и амортизационные отчисления);
• дробление обыкновенных акций;
• выпуск привилегированных акций;
• эмиссию облигаций и т. д.;
• относительно более высокая стоимость эмиссии обыкновенных акций по сравнению с заемными средствами в форме банковских кредитов и облигационных займов;
• нежелание корпоративной группы снижать показатель прибыли в расчете на акцию, поскольку чем выше доходность акций, тем весомее их биржевой курс и др.

Корпоративные ценные бумаги обращаются на финансовом рынке. Он представляет собой совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от владельцев (инвесторов) к пользователям (заемщикам) с помощью финансовых инструментов (ценных бумаг). Финансовый рынок многообразен, но прямые купли-продажи одни — деньги, предоставляемые в различных формах. Участники финансового рынка представлены на рис. 2.1.

Из рис. 2.1 следует, что дельные денежные потоки направлены с одних хозяйствующих субъектов (с избыточными денежными средствами) к другим (с дефицитом) через негосударственных финансовых посредников, например, через банки, инвестиционные фонды, страховые компании (нижний путь движения денежных потоков). Параллельно другие денежные ресурсы движутся, минуя их посредников, г. с. мере.» финансовый рынок (верхний путь их перемещения). Финансовый рынок включает три наиболее важных сегмента: « рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств со сроком обращения до одного года (чеков, простых векселей, коносаментов, аккредитивов и др.);

• рынок ссудного капитала, т. е. кратко- и долгосрочных кредитов — кредитный рынок:
• рынок ценных бумаг — фондовый рынок.

Третий сегмент является собственно финансовым рынком в более узком его понимании.

Часто финансовый рынок подразделяют на два сегмента — денежный рынок и рынок капитала.

Общественное назначение финансового рынка заключается в том, что с его помощью:

• обеспечивают перемещение финансовых ресурсов во времени и пространстве — между отраслями экономики, сферами бизнеса, регионами и т. д.;
• достигают бесперебойности расчетов между участниками рынка по купле и продаже финансовых активов;
• обеспечивают консолидацию финансовых ресурсов на ключевых направлениях предпринимательской деятельности;
• предоставляют ценовую и иную информацию, позволяющую осуществлять финансовые операции с ценными бумагами в разных отраслях народного хозяйства и сферах бизнеса;
• обеспечивают стимулирование участников рынка в ситуациях, когда один из участников финансовой операции располагает всей необходимой информацией, которой не обладает другой; либо один из участников исполняет роль агента (комиссионера) от имени второго;
• добиваются наиболее эффективных способов управления финансовыми рисками (страхование, самострахование, хеджирование и др.).

Объективной предпосылкой функционирования финансового рынка является несовпадение потребностей в денежных ресурсах у хозяйствующих субъектов с наличием источников покрытия данных потребностей. На практике свободными денежными средствами располагают одни субъекты рынка (инвесторы), а инвестиционные потребности возникают у других (эмитентов).

Перераспределение временно свободных денежных средств происходит на финансовом рынке. Функциональное назначение финансового рынка заключается в посредничестве при движении денежных средств от владельцев к пользователям.

Владельцами выступают юридические и физические лица, концентрирующие свободные денежные средства для последующего инвестирования в высокодоходные финансовые активы. Частные лица (домашние хозяйства) осуществляют вложения своих сбережений непосредственно (индивидуальным способом) либо через финансовых посредников — финансово-кредитные институты (рис. 2.2).

В роли заемщиков выступают хозяйствующие субъекты, вкладывающие полученные с финансового рынка денежные средства в различные объекты предпринимательской деятельности (в производство, торговлю, недвижимость и т. д.) с целью извлечения дополнительного дохода (прибыли).

Наличие финансового рынка связано с присутствием в национальном хозяйстве реальных собственников, обладающих полной хозяйственной самостоятельностью и отвечающих за результаты предпринимательской деятельности. Только независимые собственники способны заключать на финансовом рынке коммерческие сделки и предъявлять спрос на фондовые инструменты в обмен на деньги.

В промышленно развитых странах в роди институциональных собственников выступают акционерные компании (корпорации). Взаимодействие корпорации с финансовым рынком проиллюстрировано на рис. 2 3

Финансовый рынок, как и любой другой рынок, — это лишь способ соединенна продавцов и покупателей. На данном рынке продают и покупают долевые (акции) и долговые (облигации) ценные бумаги. Однако могут быть различия, связанные с типами продаваемых бумаг, организацией торговли ими, а также тем, кто является покупателями и продавцами.

Финансовый рынок может быть первичным и вторичным. Первичный рынок — это рынок первой продажи денных бумаг государством или корпорациями, т. е на первичном рынке осуществляется эмиссия финансовых инструментов для привлечения капитала. Первичный рынок ценных бумаг является не только источником привлечения дополнительных финансовых ресурсов, но и специфическим регулятором национальной экономики, который в значительной степени определяет размеры и характер накопления капитала, его структуру и объем инвестиций в стране. Он выполняет функции перераспределения и информации:

• перераспределяются денежные ресурсы между отраслями хозяйства и сферами бизнеса, переводятся сбережения юридических лиц и граждан в инвестиции, а также финансируется дефицит бюджетной системы на неинфляционной основе;
• информированность участников рынка (прежде всего инвесторов) позволяет им принимать обоснованные инвестиционные решения.

Процесс раскрытия информации обо всех эмитентах, ценные бумаги которых обращаются на фондовом рынке, дает возможность получить информацию, необходимую инвесторам для принятия взвешенного решения об инвестировании капитала,

• снизить затраты на получение доступной информации об эмитенте, что способствует повышению эффективности инвестиционной деятельности,
• защитить интересы инвесторов от недобросовестных действий эмитентов на рынке, а также предотвратить случаи использования конфиденциальной информации инсайдерами,
• обезопасить клиентов и кредиторов корпораций — участников финансового рынка, давая им право выбора решения о дальнейшем сотрудничестве с этими акционерными компаниями.

На первичном рынке ценных бумаг его участники осуществляют кроме эмиссионной инвестиционную деятельность с целью получения дохода от вложенного в финансовые инструменты капитала и предотвращения его обесценивания.

Вторичный рынок — это рынок, где финансовые активы покупают и продают после первоначальной реализации, т е. происходит их послеэмиссионное обращение с целью получения дохода (прибыли) и увеличения акционерного капитала. К финансовым инструментам вторичного рынка относятся долевые ценные бумаги (акции), выпускаемые корпорациями, и долговые бумаги (облигации), эмитируемые государством и корпорациями.

Финансовый рынок является объектом управления со стороны государства. Как объект управления он характеризуется следующими параметрами:

• емкостью и конъюнктурой рынка;
• сбалансированностью спроса и предложения на финансовые инструменты;
• условиями их реализации,
• уровнем финансового риска и доходностью ценных бумаг.

Под емкостью финансового рынка понимают возможный годовой (месячный) объем продажи определенного вида ценных бумаг при сложившемся соотношении спроса и предложения на него.

Различают благоприятную и неблагоприятную ситуации на финансовом рынке. В последнем случае спрос на финансовые активы значительно ниже их предложения. В результате на рынке обращаются бумаги, не находящие покупателей, и цены на них падают. Изменение конъюнктуры на рынке проявляется в движении рыночной цены. Нормальное развитие финансового рынка требует установления правильного соотношения между спросом и предложением на финансовые активы, их сбалансированности. В таком случае они продаются и покупаются по равновесным ценам. Спрос и предложение должны находиться в динамическом развитии, которое обеспечивает беспрепятственную реализацию предлагаемых на рынке финансовых инструментов при одновременном удовлетворении спроса на них.

На развитом фондовом рынке финансовые активы часто обладают большей ликвидностью, чем многие промышленные товары. Их можно сразу купить и продать, что создает благоприятные условия для «игры» на повышение или понижение курсов пенных бумаг. Полому один и тот же субъект финансового рынка может выступать в роли продавца или покупателя цепных бумаг (посредством заключения срочных контрактов — опционов и фьючерсов).

Между риском и доходностью цепных бумаг существует прямая зависимость. Чем рискованнее бумаги (например, акция «молодой» компании), тем выше должен быть предлагаемый по ней доход. Финансовый рынок представляет собой систему относительно самостоятельных сегментов. Например: рынки корпоративных ценных бумаг), государственных долговых обязательств, производных финансовых инструментов. По широте охвата можно выделить международный п внутренний финансовые рынки. В свою очередь, внутренний рынок делится на региональные рынки, образуемые финансовыми центрами (фондовыми биржами, крупными банками, инвестиционными фондами и т. п.). На региональных рынках могут обращаться облигации субфедеральных займов.

В качестве товара на внутреннем финансовом рынке выступают:

• ценные бумаги — эмиссионные и коммерческие;
• государственные долговые обязательства;
• ценные бумаги, представляющие безусловное долговое обязательство страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов н других финансовых посредников;
• валютные ценности (иностранная валюта и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте);
• драгоценные металлы и камни;
• деньги (рублевые банкноты, депозитные и сберегательные сертификаты). Денежные средства, полученные корпоративными группами с финансового рынка, используют в следующем порядке:
• денежные средства, полученные от первичной эмиссии акций, служат источником формирования уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;
• средства, поступившие от дополнительной эмиссии акций, направляют на увеличение уставного капитала;
• средства, вырученные от продажи корпоративных облигации, могут быть направлены на финансирование реальных активов (капитальных вложений);
• эмиссионный доход акционерного общества служит источником пополнения добавочного капитала;
• коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами;
• средства, полученные по депозитным сертификатам, могут служить источником пополнения оборотного капитала.

Таким образом, средства, поступившие акционерным компаниям с финансового рынка, повышают их финансовую устойчивость и платежеспособность, а также создают дополнительный финансовый потенциал для экономического роста. Важное значение для укрепления ресурсной базы институциональных участников финансового рынка имеет восстановление доверия населения к различным видам финансовых инструментов, включая и корпоративные ценные бумаги.

Список некоторых  вопросов из тестов, на которые мы можем помочь с ответами. 

• Корпорация – это форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая … , юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму.

• Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций (префакций) не должна превышать … .

• Часто финансовый рынок подразделяют на два сегмента — … .

• Корпорация осуществляет привлечение долевого и долгового капитала … .

• Самое большое, что они могут потерять акционеры, — это … .

• Корпорация … в случае выбытия отдельных держателей акций из-за реализации своего пакета другим инвесторам.

• Основными функциями финансов корпораций являются следующие:

• К вторичным финансовым инструментам относятся … .

• Существуют три основные формы организации частных фирм:

• Политика формирования собственного капитала преследует две ключевые цели:

• Уставный капитал определяет … имущества корпорации, гарантирующего интересы ее кредиторов.

• Повышение благосостояния владельцев фирмы заключается не в росте текущей массы прибыли, а в … .

• Включаются ли в состав добавочного капитала суммы начисленного износа по основным средствам с применением индексов-дефляторов.

• Если корпорации необходим дополнительный собственный капитал, то она … .

• Неоспоримые преимущества корпоративной формы организации бизнеса – это … .

• Вторичный рынок — это рынок, где финансовые инструменты покупаются и продаются … .

• Цель анализа формирования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде — … .

• Является ли резервный капитал частью собственного капитала корпорации.

• Включаются ли в состав добавочного капитала суммы от дооценки внеоборотных активов.

• Концентрация и централизация капитала служит исходной базой … .

• Критерий максимизации цены акций корпорации применим лишь в том случае, если на фондовом рынке … в определении цен на финансовые инструменты

• Предприятия в форме единоличного владения присутствуют преимущественно … .

• Корпоративные финансы – экономические отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и использования … в целях решения задач стратегического и тактического характера, как самой корпорации, так и собственников корпоративного капитала.

• В пределах финансово-промышленных групп … и формировать достаточный объем оборотных средств

• Если стоимость собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то … .

• На структуру капитала корпорации влияют … .

• Финансовый рынок включает три наиболее важных сегмента: …

• Акции корпорации … другим лицам, что является еще одним преимуществом акционерной формы собственности.

• Основу финансового потенциала корпорации составляет образованный ею … .

• Право на часть собственности корпорации подтверждается … , причем каждому владельцу акций принадлежит часть ее имущества, которая соответствует доле его акций в общем их объеме.

• Краткосрочные кредиты и займы показываются в бухгалтерском балансе как … после отчетной даты.

• Вексельные и облигационные займы … , в частности на ММВБ.

• С точки зрения влияния на период обращения денежных средств … ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности.

• В результате проведения … в отношении общего уровня оборотных средств продолжительность периода обращения денежных средств находится на промежуточном уровне.

• Одной из форм привлечения … является выпуск облигационных займов.

• Инструмент финансирования, по сути, схожий с инвестиционным банковским кредитом, в котором контрагентом (инвестором) компании-заемщика выступают несколько банков, организованных в пул во главе с организатором займа, называется … .

• Стратегия финансирования, состоящая в том, что не только переменная часть оборотных средств, но и некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов, называется … .

• Проявляется ли в лизинге действие принципов срочности и возвратности.

• Выплаты по обслуживанию долга (проценты за кредит) относятся на … .

• Могут ли быть земельные участки и другие природные объекты предметом лизинга.

• Выпуск корпоративных векселей, облигаций — это перспективный, эффективный и достаточно простой инструмент привлечения финансовых средств.

• Может ли корпорация выпускать облигации под обеспечение, предоставленное ему третьими лицами.

• Облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, … , поскольку обеспечены имуществом общества.

• Если компания объявила о намерении выйти на публичный рынок, но дата планируемого размещения запланирована на более поздний период, чем период реализации текущей инвестиционной программы, то компания может получить … .

• Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредитов и займов) направляется на финансирование … .

• Недостатком инвестиционного кредитования является … до момента введения в эксплуатацию инвестиционного объекта

• Результатом какой стратегии в отношении общего уровня оборотных средств является относительно короткий период обращения денежных средств.

• При лизинге право пользования имуществом … .

• Могут ли выступать предприятия и иные имущественные комплексы в качестве предмета лизинга.

• Стоимость банковского кредита определяется на основе … , которая формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга.

• Стратегия финансирования, состоящая в том, что некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет долгосрочных пассивов и спонтанно возникающей кредиторской задолженности, называется … .

• Оборотные средства предприятия состоят из … , или переменной, величины оборотных средств, которая колеблется от нуля до некоторого максимального значения.

• Получает ли лизингодатель за свою услугу комиссионное вознаграждение, и тем самым реализуется принцип платности.

• Эмитент, который принимает решение о размещении еврооблигаций, должен как минимум иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри страны, … .

• Уровень финансовой ответственности общества за своевременную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высок, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке платежей … .

• Может ли быть предметом лизинга движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество), используемое для предпринимательской деятельности.

• Способ осуществления операций по слияниям и поглощениям, который заключается в покупке контрольного пакета акций корпорации с помощью кредита.

• Включаются ли в состав заемного капитала корпорации краткосрочные кредиты и займы

• Авторы модели дивидендной политики Гордон и Линтнер считают, что инвесторы отдадут предпочтение … по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем.

• Является ли акционирование методом финансирования инвестиций.

• Согласно теории иррелевантности акционерам … , в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.

• При выплате дивидендов требует ли решения вопрос насколько нужно и возможно направить средства на выкуп акций у части акционеров.

• На практике существуют два подхода к определению инвестиций — … .

• Инвесторы с низким доходом предпочитают политику … .

• Чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем … на дальнейшее развитие организации.

• С долгосрочными обязательствами связаны решения по финансированию … .

• Зависит ли стоимость инвестированного капитала от степени риска, связанного с его размещением.

• Если привлекаются кредитные ресурсы в качестве источников финансирования проектов, то целесообразно обеспечить … .

• Для части акционеров, которые предпочитают получить доход от существенного прироста рыночной стоимости активов, сложившаяся устойчивая практика выплаты дивидендов … .

• Корпорации США мобилизуют на финансовом рынке … необходимых им денежных ресурсов.

• К сожалению, долгосрочным кредитованием капиталовложений способны заниматься … .

• Учитывается ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли наличие свободных денежных средств.

• Выбор дивидендной политики согласно налоговой дифференциации обосновывается большей доходностью … .

• При выплате дивидендов требует ли решения вопрос выплачивать дивиденды наличными деньгами или акциями.

• В случаях, предусмотренных Уставом общества, может ли осуществляться выплата дивидендов товарами.

• Сальдо финансовой деятельности равно разности между … и суммой средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов и дивидендов акционерам.

• Стоимость капитала выражает … , которую корпорация уплачивает за его привлечения из различных источников.

• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.

• Управление капиталом (пассивами баланса) осуществляется с помощью … .

• При решении вопросов по финансировании проектов целесообразно поддерживать оптимальное для корпорации соотношение … .

• Классической формой самофинансирования инвестиций в индустриальных странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства в форме … .

• С нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию … .

• Инвестиции в воспроизводство основного капитала (основных средств) осуществляются в форме … .

• Предприятиям (корпорациям) предоставлено право … , какую долю чистой прибыли направлять на воспроизводство основного капитала, а какую — на пополнение оборотных активов.

• Согласно теории Гордона и Линтнера доходность обыкновенных акций увеличивается по мере … .

• Дивиденды начисляются и выплачиваются … , и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

• Согласно теории налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами) на выбор дивидендной политики влияет действующая … .

• Лизинг, при котором собственник имущества (поставщик) самостоятельно сдает объект в аренду пользователю, минуя посредника (двухсторонняя сделка).

• Разрешено ли использование резервного фонда для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством по привилегированным акциям.

• Как правило, для привлечения LBO-финансирования … .

• Предоставляют ли финансирование покупателям продукции вне пределов Евросоюза кредитные экспортные агентства, такие как: в Германии — Hermes, в Австрии – OeKB.

• LBO-финансирование является кредитным инструментом ….

• При мобилизации внутренних источников финансирования (нераспределенной прибыли), дополнительные издержки, связанные с размещением нового выпуска акций, … .

• Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством по обыкновенным акциям является … .

• Приоритетом методики остаточного дивиденда является … , структуры капитала, доступности и цены привлеченного капитала.

• Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой … между суммарной стоимостью всех активов и затратами на его ликвидацию.

• Показатель стоимости капитала используется как … в процессе осуществления реального инвестирования.

• Какой вид кредита используется в следующих случаях: открытый доступный кредитный лимит заемщика в основном обслуживающем банке недостаточен для финансирования инвестиционного проекта заемщика; процентная ставка выше ожидаемой со стороны заемщика; управление риск-менеджмента оценивает инвестиционный проект как слишком рисковый.

• Лизинг, когда передача имущества пользователю происходит через посредника (лизинговую компанию или банк).

• Методика фиксированных дивидендных выплат применяется, как правило, организациями … , рассчитывающими на инвестиционные вложения различных финансовых институтов.

• Экстрадивиденд представляет собой премию, начисленную … и не имеющую отношения к изменению установленной ставки.

• Затратный подход основан на принципах … .

• Юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает последнему в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, которое является предметом лизинга.

• В идеальном случае предполагается, что оборотные активы финансируются за счет … .

• В случае если по инвестиционным проектам норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль … .

• Как правило, методика остаточного дивиденда применяется в периоды … , на начальных стадиях жизненного цикла организации.

• Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством по привилегированным акциям является … .

• На практике … между структурой капитала и дивидендной политикой корпорации.

• Коэффициент дивидендного выхода показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов … .

• Условия кредитных нот предусматривают … перехода права требования по ценной бумаге по сравнению с участием в синдицированном кредите.

• Задачей какого этапа расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств является заблаговременное выявление размера дефицита денежных средств, даты его возникновения, а также периода его сохранения.

• Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала корпорации, то применение финансового лизинга становится … .

• Лизинг, осуществляемый в течение от полутора до трех лет;

• Жесткими первоначальными требованиями ECA-агентств являются:…

• Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает … на обыкновенную акцию в течение длительного периода времени вне зависимости от динамики курса акций

• Нераспределенная прибыль (после налогообложения) принадлежит … .

• Участие в осуществлении денежного учета затрат на производство и реализация продукции (работ, услуг) и формировании доходов и денежных фондов относится к одной из основных функций финансов корпораций, которая называется … .

• Уставный капитал может быть уменьшен путем … , в том числе путем приобретения части акций руководством и их последующего погашения.

• Долговые ценные бумаги (облигации) эмитируются … .

• Чистый оборотный капитал характеризует, какая часть собственного капитала … .

• Амортизационные отчисления являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, … .

• Долевые ценные бумаги (акции) выпускаются … .

• Корпоративная форма имеет существенный недостаток, который заключается … .

• К внешним источникам формирования собственного капитала относятся:

• Амортизационные отчисления являются внутренним источником формирования … , но величину собственного капитала они не увеличивают.

Финансовый рынок выражает совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от владельцев (инвесторов) к пользователям (заемщикам)

• Соотношение прибыли и риска в каждый данный момент определяет … (директора).

• Товарищество (партнерство, partnership) образуется, когда несколько человек объединяются для ведения … бизнеса.

• Является ли уставный капитал частью собственного капитала корпорации.

• Увеличение риска приводит к … (особенно для консервативных и умеренных инвесторов).

• Общая цена капитала корпорации представляет собой … , в общей сумме капитала.

• Финансовый рынок предназначен для … .

• К внутренним источникам формирования собственного капитала относятся:

• Эмиссия облигаций связана … и требует длительных сроков привлечения средств.

• Если компания привлекла долгосрочный кредит по фиксированной процентной ставке, а текущая ставка краткосрочного финансирования ниже размера постоянной ставки, заемщик может обратиться в банк с предложением … за определенное комиссионное вознаграждение.

• Облигации … эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств.

• Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций … общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их выпуска.

• Лизингодатель (собственник) … право собственности на передаваемое в лизинг имущество, тогда как право его пользования переходит к лизингополучателю.

• По форме, поскольку лизингодатель (заимодавец) и лизингополучатель (заемщик) имеют дело с капиталом не в денежной, а в товарной форме, лизинг внешне … .

• Сумма задолженности по полученным кредитам и займам отражается … .

• Данный инструмент находится на вершине эволюции средне- и долгосрочных инструментов долгового финансирования.

• Эмиссия облигаций … над управлением обществом (как в случае с выпуском акций).

• Долговые ценные бумаги, выпускаемые на международном рынке капиталов специально созданной иностранной компанией (SPV) (эмитентом), называются … .

• Чем выше уровень кредитоспособности заемщика по оценке кредитора, тем … привлекаемого корпорацией заемного капитала.

• Должна ли быть понижена цена кредита на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных расходов заемщика по привлечению кредита.

• Данный инструмент является относительно ликвидным рыночным инструментом — расчеты по нему осуществляются … .

• Представляет ли собой лизинг вложение средств на возвратной основе в основной капитал предприятий.

• Переменная часть оборотных средств финансируется за счет … .

• Инвестиционные банковские кредиты предоставляются заемщику … .

• Какие займы имеют средний размер 1,5-2 млрд руб., а покупателями являются как портфельные инвесторы, так и крупные банки федерального значения.

• Условия стабильности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны, предполагают возможность … в отношении общего уровня оборотных средств и поддержания минимально необходимого уровня оборотных средств.

• Инвестиционные банковские кредиты … , как правило, не менее одного года, имеют целевой характер, который необходимо документально подтвердить платежами по заключенным договорам в рамках утвержденной проектно-сметной документации.

• Выберите один ответ:

• Краткосрочные заемные ресурсы (до 1 года): … .

• Решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда может быть принято в случае … , если организация не имеет более привлекательного их направления для инвестирования.

• В зарубежных корпорациях акционерный капитал … не только первоначальные капиталовложения, но и потребности в приросте оборотного капитала.

• Модель дивидендной политики Модильяни и Миллера выведена из … .

• Дивиденд — это … , которую получают акционеры по имеющимся у них акциям.

• Капитальные вложения на территории России финансируются за счет:

• Конечная цель решения о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда — … .

• После уплаты налога на прибыль и других обязательных аналогичных платежей в бюджет у предприятий остается

• Выплата дивидендов по обыкновенным акциям … , если прибыль общества резко падает или текущий год закончен с убытком.

• В ее основе дивидендной политики лежит … , определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями.

• В случаях, предусмотренных Уставом общества, может ли осуществляться выплата дивидендов облигациями, другими видами ценных бумаг.

• Источником выплаты дивидендов является … .

• Как собственные, так и заемные инвестиционные ресурсы должны обеспечивать корпорации экономическую отдачу, … .

• В экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики:

• Для предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность, экономический эффект от реализации проекта выражается … .

• Государство стимулирует инвестиционную деятельность предприятий путем предоставления им … .

• Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к … и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев.

• Зная даже ориентировочную величину цены капитала, можно осуществлять сравнительный анализ … в активы корпорации, включая оценку инвестиционных проектов.

• Лизинг классифицируется на … .

• Стоимость капитала является измерителем уровня … .

• Роль экстрадивидендов заключается в … .

• Лизинг, осуществляемый в течение трех и более лет;

• Предоставляется ли кредитным экспортным агентством существенный (до 10 лет) срок амортизации основного долга.

• Предоставляемый корпорации заемный капитал оценивается в ценах, … .

• Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги — это … .

• Соглашение о краткосрочном банковском кредите оформляется … .

• Является ли нераспределенная прибыль источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.

• Имущество может передаваться во временное владение и пользование к лизингополучателю … на предмет лизинга.

• Лизинг, осуществляемый в течение менее полутора лет.

• Кредиторская задолженность — наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до … среднего небанковского предприятия.

• Является ли кредиторская задолженность источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.

• Структура капитала … от рентабельности собственных средств и нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства.

• Затраты на получение банковского кредита … у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время.

• Процесс расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств включает два этапа: … .

• Может ли экспортное агентство предоставить отсрочку выплаты основной суммы долга и начисленных процентов как минимум до момента введения инвестиционного объекта в эксплуатацию (1-2 года в среднем).

• Дисконтный процент означает, что … .

• Локальная задача финансового менеджера — … по каждой отдельно взятой сделке

• В качестве измерителя эффективности принимаемых решений финансового и инвестиционного характера используется критерий … , т. е. рыночной цены акций корпорации.

• Возможно ли увеличение уставного капитала корпорации повышением номинальной стоимости акций за счет средств от дооценки основных фондов.

• Участие в формировании первоначального капитала и создание основных пропорций в распределении доходов и финансовых ресурсов относится к одной из основных функций финансов корпораций, которая называется … .

• Возможно ли увеличение уставного капитала корпорации повышением номинальной стоимости акций за счет нераспределенной прибыли.

• Чем рискованнее ценная бумага (например, акция «молодой» компании), тем … .

• К первичным финансовым инструментам относятся … .

• Финансовый рынок многообразен, но предмет купли-продажи один — … .

• Одной из ведущих форм организации финансового капитала являются … .

• Наибольшее распространение на Западе получила в последние годы … .

• Поэлементная оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой … на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.

• Конкретные решения финансового менеджера направлены на достижение двух ключевых задач: …

• Включается ли в состав добавочного капитала эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций за вычетом расходов по их продаже).

• Является ли нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) частью собственного капитала корпорации.

• Государственная поддержка экспорта продукции, в особенности тяжелого и наукоемкого машиностроения, приборостроения, проводится за счет … .

• Может ли корпорация выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества.

• Условия неопределенности предполагает возможность использования … в отношении общего уровня оборотных средств.

• Инвестиционные проекты финансируются за счет … .

• Некоторые инструменты внешнего финансирования могут быть структурированы в виде обращаемой ценной бумаги, то есть пройти процесс.

• Cтруктурированные инструменты внешнего финансирования подразумевают … , а также вспомогательных компаний, участвующих в подготовке кредитного продукта.

• Включаются ли в состав заемного капитала корпорации долгосрочные кредиты и займы

• Могут ли выпускаться корпорацией облигации с единовременным сроком погашения.

• Преимущество кредитного метода финансирования капиталовложений по сравнению с бюджетным связано, прежде всего, … .

• Поэтому в экономической интерпретации лизинг — … , предоставляемый лизингодателем лизингополучателю в форме передаваемого в пользование имущества.

• Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используют … .

• Наиболее распространенная форма выплаты дивидендов — … .

• Является ли движимое и недвижимое имущество инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.

• Сальдо инвестиционной деятельности рассчитывается вычитанием объема инвестиций … (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации).

• Общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применим в случаях, когда:

• Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо … .

• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа.

• Капитал как один из ключевых факторов производства имеет … , которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных расходов корпоративной группы.

• В случаях, предусмотренных Уставом общества, может ли осуществляться выплата дивидендов вновь выпущенными акциями акционерного общества.

• К собственным средствам самофинансирования инвестиций относятся: … .

• В отличие от корпораций США, на предприятиях России в связи с их низкой инвестиционной активностью значительная часть амортизационных отчислений в составе выручки от продажи товаров (услуг) направляется на … .

• Включают ли капитальные вложения затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

• Являются ли денежные средства, целевые банковские вклады, акции, облигации и другие ценные бумаги инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.

• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если не полностью оплачен уставный капитал общества.

• При использовании корпорацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет равна … .

• С уставным капиталом связано принятие решений … с целью его увеличения.

• Когда можно получить сравнительно дешевые среднесрочные и долгосрочные кредиты, инвесторы предпочитают финансировать проекты … .

• Ставки за кредит … для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

• Являются ли облигационные займы источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.

• Оценка стоимости имущества фирмы осуществляется на основе трех подходов: … .

• Быстрые изменения на рынке приводят к … .

• Условием сделки по LBO-финансированию является выяснение … , определение, насколько он повлияет на будущие денежные потоки объединенной компании.

• Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится корпорации … .

• Стоимость капитала корпорации выступает критерием эффективности … , т. е. выбора между единовременной оплатой приобретаемого оборудования или взятия его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа.

• Минимальный целесообразный объем выпуска CLN на российском рынке составляет … .

• Юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование.

• Собственный капитал отражается в бухгалтерском балансе, как правило, по ценам … .

• Выплата экстрадивидендов носит … .

• Величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов … , поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке.

• Предоставляют ли кредитные ноты жесткие требования к слишком широкому раскрытию информации.

• Основное преимущество LBO-финансирования заключается в том, что финансово устойчивое предприятие способно осуществить покупку другого предприятия сопоставимых или даже больших масштабов на 80-85% … .

• Должна ли быть увеличена цена кредита на размер других затрат заемщика, обусловленных кредитным договором (например, страхование кредита за счет заемщика).

• Облигация удостоверяет право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости и процентов или номинальной стоимости по дисконтной облигации) … .

• Может ли быть предметом лизинга имущество, которое федеральным законодательством запрещено для свободного обращения.

• Если эмитент и банк — организатор выпуска IPO подписали мандатное письмо на проведение IPO, организатор с высокой степенью вероятности предоставит …

• Включаются ли в состав заемного капитала корпорации кредиторская задолженность (выступает в форме привлеченных средств)

• Стратегия в отношении общего уровня оборотных средств, которая предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума, называется … .

• Могут ли выпускаться корпорацией облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

• Долгосрочные заемные ресурсы (свыше 5 лет): … .

• Долгосрочные кредиты и займы показываются в бухгалтерском балансе … после отчетной даты.

• Какие займы характеризуются меньшим объемом (до 500 млн руб.), большей доходностью и локальным характером обращения.

• Поэтому в экономической интерпретации лизинг — … , предоставляемый лизингодателем лизингополучателю в форме передаваемого в пользование имущества.

• Вексельные и облигационные займы представляют собой … .

• При осторожной стратегии в отношении общего уровня оборотных средств объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что … .

• Среднесрочные заемные ресурсы (1-5 лет): … .

• По экономической природе лизинг выражает систему экономических отношений, связанных с … .

• Выпуск облигаций без обеспечения допускается … и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов.

• Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга юридическим или физическим лицам за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем (арендатором), называется … .

• Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом … .

• Выкуп акций позволяет ли отсрочить уплату налогов на дивидендные выплаты.

• В отличие от бюджетных средств привлечение долгосрочных кредитов банков на капиталовложения заемщиков … за рациональное использование финансовых ресурсов.

• Источниками покрытия капитальных вложений на макроуровне являются накопляемая часть … , формируемый за счет амортизационных отчислений.

• Если привлекательность акций станет снижаться, то снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники … .

• Учитывается ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли доступность привлечения средств из других источников и их стоимость.

• В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из … .

• Являются ли имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, опыт и иные интеллектуальные ценности инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.

• Учитываются ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов.

• Учитываются ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли интересы акционеров.

• С точки зрения ресурсного подхода под капитальными вложениями понимаются … .

• Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются … .

• Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой … , которую ожидают инвесторы от своих вложений.

• Выбранные для реализации инвестиционные проекты должны обеспечить хотя бы не меньшую рентабельность, чем … .

• Кредит с добавленным процентом предполагает, что процент исчисляется … и добавляется к основной сумме кредита.

• Управление стоимостью капитала является необходимым условием … .

• Так, при оценке с позиции доходного подхода определяющим фактором является … .

• Являются ли банковские кредиты источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.

• Данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения … .

• Снижение цены капитала приводит к … рыночной стоимости фирмы и наоборот.

• Револьверный кредит — это … , часто используемая крупными предприятиями.

• Юридическое или физическое лицо, которое за счет собственных или привлеченных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю на условиях, определенных договором.

• Если ВНП ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект … к реализации.

• Стоимость капитала используется как измеритель … .

• Является ли акционерный капитал источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.

• Может ли использоваться возможность привлечения кредитных ресурсов как одна из альтернатив устранения временного разрыва между притоком и оттоком денежных средств. 

Примеры вопросов по предмету

Кризис-менеджмент

Кризис-менеджмент (1-1) ММУ

• Повышение благосостояния владельцев фирмы заключается не в росте текущей массы прибыли, а в … .
• Долевые ценные бумаги (акции) выпускаются … .
• Функциональное назначение финансового рынка заключается в посредничестве движению денежных средств … .
• Структура собственного капитала характеризует … .
• Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образования собственных финансовых ресурсов базируется на следующих критериях:
• К вторичным финансовым инструментам относятся … .
• Единоличное владение (sole proprietorship) — это … предприятие, владельцем которого является один человек.
• Поэлементная оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивости корпорации … .
• Корпорация – это форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая … , юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму.
• Если происходит «сброс» акций компании на фондовом рынке их владельцами, то это приводит к … и потере доверия инвесторов к ее ценным бумагам.
• Краткосрочные платежные средства со сроком обращения до 1 года на финансовом рынке — это … .
• На структуру капитала корпорации влияют … .
• Возможно ли увеличение уставного капитала корпорации повышением номинальной стоимости акций за счет нераспределенной прибыли.
• Корпорация … в случае выбытия отдельных держателей акций из-за реализации своего пакета другим инвесторам.
• Уставный капитал относится к … акционерного общества (корпорации).
• Финансовый рынок включает три наиболее важных сегмента: …
• Участие в осуществлении денежного учета затрат на производство и реализация продукции (работ, услуг) и формировании доходов и денежных фондов относится к одной из основных функций финансов корпораций, которая называется … .
• Финансовый рынок предназначен для … .
• Основными функциями финансов корпораций являются следующие:
• Если стоимость собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то … .
• Предприятия в форме единоличного владения присутствуют преимущественно … .
• К внутренним источникам формирования собственного капитала относятся:
• Цель анализа формирования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде — … .
• Результатом какой стратегии в отношении общего уровня оборотных средств является относительно короткий период обращения денежных средств.
• Уровень финансовой ответственности общества за своевременную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высок, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке платежей … .
• Облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они … .
• Государственная поддержка экспорта продукции, в особенности тяжелого и наукоемкого машиностроения, приборостроения, проводится за счет … .
• Долговые ценные бумаги, выпускаемые на международном рынке капиталов специально созданной иностранной компанией (SPV) (эмитентом), называются … .
• Преимущество кредитного метода финансирования капиталовложений по сравнению с бюджетным связано, прежде всего, … .
• Может ли корпорация выпускать облигации без обеспечения.
• Стратегия в отношении общего уровня оборотных средств, которая допускает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии, называется … .
• Эмиссия облигаций связана … и требует длительных сроков привлечения средств.
• Долгосрочные кредиты и займы показываются в бухгалтерском балансе … после отчетной даты.
• Стратегия финансирования, состоящая в том, что не только переменная часть оборотных средств, но и некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов, называется … .
• Структурированные инструменты внешнего финансирования подразумевают … , а также вспомогательных компаний, участвующих в подготовке кредитного продукта.
• Эмиссия облигаций … над управлением обществом (как в случае с выпуском акций).
• Включаются ли в состав заемного капитала корпорации кредиторская задолженность (выступает в форме привлеченных средств)
• Краткосрочные заемные ресурсы (до 1 года): … .
• Выберите один или несколько ответов:
• Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивается … , формирующего сумму периодических купонных выплат.
• Ввиду того что минимальный целесообразный объем ликвидного IPO на российском рынке составляет 100 млн долл. США, эмитент, являющийся финансово устойчивым предприятием с рыночной капитализацией от 200 млн долл. США, вправе рассчитывать на бридж-кредитование в размере до… .
• Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия … .
• Постоянная часть оборотных средств финансируется за счет … .
• Среднесрочные заемные ресурсы (1-5 лет): … .
• Выпуск корпоративных векселей, облигаций — это перспективный, эффективный и достаточно простой инструмент привлечения финансовых средств.
• Выпуск облигаций без обеспечения допускается … и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов.
• Поэтому в экономической интерпретации лизинг — … , предоставляемый лизингодателем лизингополучателю в форме передаваемого в пользование имущества.
• Дивиденды начисляются и выплачиваются … , и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.
• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если имеются в наличии признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов.
• При выплате дивидендов требует ли решения вопрос насколько нужно и возможно направить средства на выкуп акций у части акционеров.
• Как собственные, так и заемные инвестиционные ресурсы должны обеспечивать корпорации экономическую отдачу, … .
• Включают ли капитальные вложения затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.
• Является ли акционирование методом финансирования инвестиций.
• Если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций … .
• Высокие дивиденды предпочитают те акционеры, которые имеют … , но значительные текущие потребности.
• Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от … в общем объеме инвестиций.
• В ее основе дивидендной политики лежит … , определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями.
• Выбор дивидендной политики согласно налоговой дифференциации обосновывается большей доходностью … .
• Чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем … на дальнейшее развитие организации.
• При использовании корпорацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет равна … .
• Источником выплаты дивидендов является … .
• Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются … .
• Классической формой самофинансирования инвестиций в индустриальных странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства в форме … .
• Учитывается ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли наличие свободных денежных средств.
• Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используют … .
• Исходя из их целей и специфики финансовой реализуемости инвестиционные проекты оцениваются … .
• Решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда может быть принято в случае … , если организация не имеет более привлекательного их направления для инвестирования.
• Выкуп акций позволяет ли минимизировать налогообложение доходов акционеров.
• В отличие от корпораций США, на предприятиях России в связи с их низкой инвестиционной активностью значительная часть амортизационных отчислений в составе выручки от продажи товаров (услуг) направляется на … .
• Дивиденд — это … , которую получают акционеры по имеющимся у них акциям.
• К собственным средствам самофинансирования инвестиций относятся: … .
• Включается ли в состав добавочного капитала имущество, безвозмездно полученное от других организаций.
• Чем рискованнее ценная бумага (например, акция «молодой» компании), тем … .
• В пределах финансово-промышленных групп … и формировать достаточный объем оборотных средств
• Акции корпорации … другим лицам, что является еще одним преимуществом акционерной формы собственности.
• Основными преимуществами корпорации как формы организации бизнеса являются … с помощью эмиссии новых пакетов акций.
• Является ли резервный капитал частью собственного капитала корпорации.
• Уставный капитал определяет … имущества корпорации, гарантирующего интересы ее кредиторов.
• Уставный капитал определяет … имущества корпорации, гарантирующего интересы ее кредиторов.
• Вторичный рынок — это рынок, где финансовые инструменты покупаются и продаются … .
• Если корпорации необходим дополнительный собственный капитал, то она … .
• Корпоративная форма имеет существенный недостаток, который заключается … .
• Часто финансовый рынок подразделяют на два сегмента — … .
• Амортизационные отчисления являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, … .
• Товарищество (партнерство, partnership) образуется, когда несколько человек объединяются для ведения … бизнеса.
• Конкретные решения финансового менеджера направлены на достижение двух ключевых задач: …
• Возможно ли увеличение уставного капитала корпорации повышением номинальной стоимости акций за счет средств, полученных эмитентом от продажи своих акций сверх номинальной стоимости.
• Резервный капитал в акционерном обществе образуется в размере, предусмотренном его уставом, но … .
• Основу финансового потенциала корпорации составляет образованный ею … .
• Среди секьюритизированных инструментов привлечения внешнего финансирования наибольший интерес представляют … .
• Если компания привлекла долгосрочный кредит по фиксированной процентной ставке, а текущая ставка краткосрочного финансирования ниже размера постоянной ставки, заемщик может обратиться в банк с предложением … за определенное комиссионное вознаграждение.
• Инвестиционные банковские кредиты … , как правило, не менее одного года, имеют целевой характер, который необходимо документально подтвердить платежами по заключенным договорам в рамках утвержденной проектно-сметной документации.
• Некоторые инструменты внешнего финансирования могут быть структурированы в виде обращаемой ценной бумаги, то есть пройти процесс.
• Какие займы характеризуются меньшим объемом (до 500 млн руб.), большей доходностью и локальным характером обращения.
• Способ осуществления операций по слияниям и поглощениям, который заключается в покупке контрольного пакета акций корпорации с помощью кредита.
• Стратегия в отношении общего уровня оборотных средств, которая предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума, называется … .
• Переменная часть оборотных средств финансируется за счет … .
• Привлечение заемного капитала всегда вызывает … не только по уплате процентов, но и погашению основной суммы долга.
• Выплаты по обслуживанию долга (проценты за кредит) относятся на … .
• Могут ли выступать предприятия и иные имущественные комплексы в качестве предмета лизинга.
• Облигации … эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств.
• Представляет ли собой лизинг вложение средств на возвратной основе в основной капитал предприятий.
• По содержанию лизинг соответствует ли кредитным отношениям и приобретает ли признаки кредитной сделки.
• Чем выше уровень кредитоспособности заемщика по оценке кредитора, тем … привлекаемого корпорацией заемного капитала.
• Сальдо инвестиционной деятельности рассчитывается вычитанием объема инвестиций … (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации).
• Успехом реализации инвестиционного проекта следует считать … .
• Инвестиции в воспроизводство основного капитала (основных средств) осуществляются в форме … .
• Инвесторы с низким доходом предпочитают политику … .
• Стоимость капитала выражает … , которую корпорация уплачивает за его привлечения из различных источников.
• Выплата дивидендов дополнительными акциями … и способствует процессу размывания права собственности по сравнению с их публичным размещением, сохраняет репутацию общества.
• Является ли движимое и недвижимое имущество инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.
• Зависит ли стоимость инвестированного капитала от степени риска, связанного с его размещением.
• Если привлекаются кредитные ресурсы в качестве источников финансирования проектов, то целесообразно обеспечить … .
• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если не полностью оплачен уставный капитал общества.
• При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут … .
• Модель дивидендной политики Модильяни и Миллера выведена из … .
• При выплате дивидендов требует ли решения вопрос определения суммы выплаты на одну акцию.
• Соглашение о краткосрочном банковском кредите оформляется … .
• Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится корпорации … .
• Лизинг, осуществляемый в течение менее полутора лет.
• Юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает последнему в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, которое является предметом лизинга.
• Условия кредитных нот предусматривают … перехода права требования по ценной бумаге по сравнению с участием в синдицированном кредите.
• LBO-финансирование является кредитным инструментом ….
• Процесс расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств включает два этапа: … .
• Уровень стоимости (цены) капитала используется как … , по которой сумма будущего денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки реального инвестиционного проекта.
• Являются ли банковские кредиты источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.
• Методика фиксированных дивидендных выплат применяется, как правило, организациями … , рассчитывающими на инвестиционные вложения различных финансовых институтов.
• Стоимость капитала используется как измеритель … .
• Прирост стоимости акционерного капитала зависит … .
• Лизинг, когда передача имущества пользователю происходит через посредника (лизинговую компанию или банк).
• Экстрадивиденд представляет собой премию, начисленную … и не имеющую отношения к изменению установленной ставки.
• Является ли кредиторская задолженность источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.
• Как правило, методика остаточного дивиденда применяется в периоды … , на начальных стадиях жизненного цикла организации.
• Величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов … , поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке.
• Так, при оценке с позиции доходного подхода определяющим фактором является В идеальном случае предполагается, что оборотные активы финансируются за счет Структура капитала … от рентабельности собственных средств и нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства.
• Собственный капитал отражается в бухгалтерском балансе, как правило, по ценам Чем больше объем выпуска, тем … для данной ценной бумаги, следовательно, тем большее количество инвесторов участвует в ее покупке.
• Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством по привилегированным акциям является … .
• Основное преимущество LBO-финансирования заключается в том, что финансово устойчивое предприятие способно осуществить покупку другого предприятия сопоставимых или даже больших масштабов на 80-85% … .
• Лизинг, осуществляемый в течение трех и более лет;
• Какой вид кредита используется в следующих случаях: открытый доступный кредитный лимит заемщика в основном обслуживающем банке недостаточен для финансирования инвестиционного проекта заемщика; процентная ставка выше ожидаемой со стороны заемщика; управление риск-менеджмента оценивает инвестиционный проект как слишком рисковый.
• Револьверный кредит — это … , часто используемая крупными предприятиями.
• Заемщик получает сумму кредита … на величину процента.
• Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой … между суммарной стоимостью всех активов и затратами на его ликвидацию.
• Быстрые изменения на рынке приводят к … .
• Управление стоимостью капитала является необходимым условием … .
• Приоритетом методики остаточного дивиденда является … , структуры капитала, доступности и цены привлеченного капитала.
• Может ли использоваться возможность привлечения кредитных ресурсов как одна из альтернатив устранения временного разрыва между притоком и оттоком денежных средств.
• Предоставляемый корпорации заемный капитал оценивается в ценах, … .
• Обобщающим измерителем интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала служит … .
• Задачей какого этапа расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств является определение наиболее эффективного способа покрытия дефицита денежных средств.
• Затратный подход основан на принципах … .
• Имущество может передаваться во временное владение и пользование к лизингополучателю … на предмет лизинга.
• Поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является … нормой ее формирования от всех видов деятельности корпорации.
• Жесткими первоначальными требованиями ECA-агентств являются:…
• Совокупный доход акционеров складывается из двух источников:
• Предоставляют ли кредитные ноты возможность организации выпуска в максимально короткие сроки; реально уложиться в два-три месяца с даты подписания мандатного письма с организатором выпуска.
• Затраты на получение банковского кредита … у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время.
• Дисконтный процент означает, что … .
• Минимальный целесообразный объем выпуска CLN на российском рынке составляет … .
• Неоспоримые преимущества корпоративной формы организации бизнеса – это … .
• Наибольшее распространение на Западе получила в последние годы … .
• К внешним источникам формирования собственного капитала относятся:
• Политика формирования собственного капитала преследует две ключевые цели:
• Любое решение, обеспечивающее рост курсовой стоимости обыкновенных акций, должно приниматься владельцами и менеджерами корпорации как … .
• Критерий максимизации цены акций корпорации применим лишь в том случае, если на фондовом рынке … в определении цен на финансовые инструменты
• Корпорация (corporation) — это соответствующим образом юридически оформленная и зарегистрированная экономическая единица, чьи активы … .
• Чистый оборотный капитал характеризует, какая часть собственного капитала … .
• Доля капитала, представленная акциями, может быть передана другим владельцам, и поэтому период существования корпорации … .
• Привлечение собственного капитала связано с … , что повышает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск.
• После завершения срока лизинга переданное в пользование имущество … .
• Инвестиционные банковские кредиты предоставляются заемщику … .
• Включаются ли в состав заемного капитала корпорации долгосрочные кредиты и займы
• Облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, … , поскольку обеспечены имуществом общества.
• Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций … общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их выпуска.
• Облигации могут быть … .
• Субъектами кредитных отношений являются заимодавец (лизингодатель) и заемщик (лизингополучатель), а объектом ссуды … .
• Может ли быть предметом лизинга движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество), используемое для предпринимательской деятельности.
• Стоимость банковского кредита определяется на основе … , которая формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга.
• Эмитент, который принимает решение о размещении еврооблигаций, должен как минимум иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри страны, … .
• Данный инструмент находится на вершине эволюции средне- и долгосрочных инструментов долгового финансирования.
• По экономической природе лизинг выражает систему экономических отношений, связанных с … .
• Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом … .
• Одной из форм привлечения … является выпуск облигационных займов.
• Согласно теории иррелевантности акционерам … , в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.
• Дивиденды, выплачиваемые акциями, представляют собой завуалированную форму … и вызывают снижение ее цены.
• Если привлекательность акций станет снижаться, то снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники … .
• Согласно теории Гордона и Линтнера доходность обыкновенных акций увеличивается по мере … .
• Когда можно получить сравнительно дешевые среднесрочные и долгосрочные кредиты, инвесторы предпочитают финансировать проекты … .
• Часть чистой прибыли предприятия может использоваться … .
• Для предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность, экономический эффект от реализации проекта выражается … .
• В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из … .
• Являются ли денежные средства, целевые банковские вклады, акции, облигации и другие ценные бумаги инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.
• Источниками покрытия капитальных вложений на макроуровне являются накопляемая часть … , формируемый за счет амортизационных отчислений.
• В экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики:
• В отличие от бюджетных средств привлечение долгосрочных кредитов банков на капиталовложения заемщиков … за рациональное использование финансовых ресурсов.
• Управление капиталом (пассивами баланса) осуществляется с помощью … .
• Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо … .
• Сальдо финансовой деятельности равно разности между … и суммой средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов и дивидендов акционерам.
• На практике существуют два подхода к определению инвестиций — … .
• Являются ли имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, опыт и иные интеллектуальные ценности инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.
• К сожалению, долгосрочным кредитованием капиталовложений способны заниматься … .
• Стоимость капитала корпорации выступает критерием эффективности … , т. е. выбора между единовременной оплатой приобретаемого оборудования или взятия его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа.
• В случае если по инвестиционным проектам норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль … .
• Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой … , которую ожидают инвесторы от своих вложений.
• Является ли акционерный капитал источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.
• В связи с заниженной оценкой величины используемого собственного капитала его стоимость в процессе финансовых расчетов … .
• Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством по обыкновенным акциям является … .
• Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает … на обыкновенную акцию в течение длительного периода времени вне зависимости от динамики курса акций
• На практике … между структурой капитала и дивидендной политикой корпорации.
• Предоставляется ли кредитным экспортным агентством существенный (до 10 лет) срок амортизации основного долга.
• Нераспределенную прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая в который акционеры желали бы получить … .
• Показатель стоимости капитала используется как … в процессе осуществления реального инвестирования.
• Только достаточный объем собственного капитала … способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов, поставщиков и других партнеров.
• Неодинакова цена каждого источника средств, поэтому цену капитала обычно определяют по формуле … .
• При высокой рентабельности собственного капитала можно оставить больше чистой прибыли на цели накопления и пополнения оборотных активов без ущерба для … .
• Можно ли получить существенную экономию на стоимости привлечения финансирования от кредитных экспортных агентств (до 2-3% по инвестиционным кредитам на сопоставимые периоды в российских банках).
• Если ВНП ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект … к реализации.
• Выплата экстрадивидендов носит … .
• При мобилизации внутренних источников финансирования (нераспределенной прибыли), дополнительные издержки, связанные с размещением нового выпуска акций, … .
• Лизинг классифицируется на … .
• Кредит с добавленным процентом — это ссуда, при которой выплата процентов и возврат основной суммы осуществляются … в течение периода пользования кредитом.
• Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, …
• При использовании корпорацией собственных средств и займов стоимость капитала будет отражать …
• В случаях, предусмотренных Уставом общества, может ли осуществляться выплата дивидендов товарами:
• Корпорация осуществляет привлечение долевого и долгового капитала … .
• Участие в формировании первоначального капитала и создание основных пропорций в распределении доходов и финансовых ресурсов относится к одной из основных функций финансов корпораций, которая называется …
• Чистый оборотный капитал характеризует … , которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.
• Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой …
• Капитал как один из ключевых факторов производства имеет … , которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных расходов корпоративной группы.
• Критерий максимизации цены акций корпорации применим лишь в том случае, если на фондовом рынке … в определении цен на финансовые инструменты:
• С. Росс полагал, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от … , а не от их источника».
• К текущим относятся активы (обязательства) с временем обращения (сроком погашения) до …
• Показатели … показывают возможность компании оплачивать проценты и сумму основного долга в оговоренные сроки:
• Долгосрочные обязательства это:
• Показатели, позволяющие эффективно управлять оборотным капиталом компании, отслеживая обеспеченность оборотным капиталом при наличии сезонности продаж или интенсивном росте, — это …
• Для анализа ликвидности баланса пассивы группируют …
• Внеоборотные активы это:
• Сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов можно получить с помощью … анализа:
• Имущественное положение предприятия характеризуется …
• Сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим годом можно получить с помощью … анализа.
• Краткосрочные обязательства это:
• Сырье и материалы; затраты в незавершенном производстве; готовая продукция и товары для перепродажи относятся к:
• В качестве положительных изменений в активе можно рассматривать … темпами, не превышающими темпа роста выручки от реализации.
• Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении финансовых данных предприятия за … прошедших периода (года) в относительном и абсолютном виде:
• Существует множество типов коэффициентов, которые обычно используют для анализа пяти основных аспектов деятельности компании:
• Определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом можно получить с помощью … анализа.
• Сумма текущих обязательств перед банками по полученным от них краткосрочным кредитам – …
• При необходимости предоставления гарантий в обеспечение госконтрактов, привлечении кредитов, контроля за своевременным погашением кредиторской задолженности используются показатели:
• Уставный капитал и нераспределенная прибыль относятся к:
• Расчет отношений данных отчетности, определение взаимосвязи показателей можно получить с помощью … анализа:
• Существуют, по крайней мере, три подхода к устранению влияния инфляции на результаты горизонтального и вертикального анализа:
• Важность показателей оборачиваемости активов объясняется тем, что характеристика оборота во многом определяют уровень …
• Показатели … позволяют определить, насколько эффективно менеджмент компании управляет активами, доверенными ему владельцами компании:
• С помощью показателей … возможно проанализировать степень риска банкротства компании в связи с использованием заемных финансовых ресурсов:
• Индикаторами покрытия рисков, связанных с возможным увеличением сроков проектов являются …
• По результатам горизонтального анализа плохими тенденциями в пассиве баланса считаются:
• Включается ли в состав добавочного капитала эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций за вычетом расходов по их продаже).
• Наиболее распространенная форма выплаты дивидендов — …
• Является ли уставный капитал частью собственного капитала корпорации.
• Корпоративные финансы – это экономические отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и использования … в целях решения задач стратегического и тактического характера, как самой корпорации, так и собственников корпоративного капитала.
• Общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применим в случаях, когда:
• Более высокая прибыль вызывает рост дивидендов, а следовательно, и … на акции на фондовом рынке.
• В случаях, предусмотренных Уставом общества, может ли осуществляться выплата дивидендов вновь выпущенными акциями акционерного общества:
• Уставный капитал может быть уменьшен путем … , в том числе путем приобретения части акций руководством и их последующего погашения.
• Для части акционеров, которые предпочитают получить доход от существенного прироста рыночной стоимости активов, сложившаяся устойчивая практика выплаты дивидендов …
• Превышение собственного капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой …
• Для удовлетворения претензий к корпорации … конфисковать личное имущество акционеров.
• В случаях, предусмотренных Уставом общества, может ли осуществляться выплата дивидендов облигациями, другими видами ценных бумаг.
• Акционеры несут … ответственность за долговые обязательства корпорации.
• К наиболее срочным обязательствам относятся:
• К долгосрочным обязательствам относятся:
• К краткосрочным пассивам относятся:
• Обязательства по расчетам подразделяются на …
• Соотношением чистой прибыли с суммой активов, используемых для получения этой прибыли, определяется …
• Быстро реализуемые активы …
• К быстро реализуемым активам относятся:
• Капитал и резервы это:
• … интересует распределение принадлежащей им прибыли: какая ее доля вновь инвестируется в компанию, а какая часть выплачивается им в качестве дивидендов:
• Оборотные активы это:
• Трудно реализуемые активы …
• Финансовые показатели работы предприятия принято подразделять на группы, отражающие интересы определенных заинтересованных лиц, к которым относятся:
• Задолженность по налогам и сборам, перед персоналом, учредителями относятся к:
• Недостаточная финансовая устойчивость предприятия может привести к …
• Дебиторская задолженность и авансы поставщикам; деньги; краткосрочные финансовые вложения относятся к:
• Межхозяйственное сравнение показателей данной фирмы с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными можно получить с помощью … анализа:
• … – сумма долгосрочной задолженности предприятия в отношении обязательства по привлеченным заемным средствам (кроме кредитов банков), на которые начисляются проценты:
• В активе баланса представлены ….
• Чтение отчетности позволит выявить:
• Финансовая устойчивость характеризует финансовое положение предприятия с позиции …
• Основными признаками платежеспособности являются:
• Показатели … позволяют оценить эффективность использования менеджментом компании его активов:
• Оценку влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования можно получить с помощью … анализа:
• В ходе анализа отчета о прибылях и убытках производится расчет долей по отдельным элементам:
• Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций (префакций) не должна превышать … .
• Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса состоит в том, что она существует … от ее собственников.
• Является ли нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) частью собственного капитала корпорации.
• Стоимость капитала выражает … которую корпорация уплачивает за его привлечения из различных источников:
• Являются ли собственные акции (доли), выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующего аннулирования или перепродажи частью собственного капитала корпорации.
• Концентрация и централизация капитала служит исходной базой … .
• Общая цена капитала корпорации представляет собой … , в общей сумме капитала.
• Право на часть собственности корпорации подтверждается … , причем каждому владельцу акций принадлежит часть ее имущества, которая соответствует доле его акций в общем их объеме.
• Повышение благосостояния владельцев фирмы заключается не в росте текущей массы прибыли, а в … .
• Важное преимущество корпорации по сравнению с индивидуальным предпринимательством или товариществом состоит в … .
• Одной из ведущих форм организации финансового капитала являются …
• Включаются ли в состав добавочного капитала суммы от до оценки внеоборотных активов.
• Возможно ли увеличение уставного капитала корпорации повышением номинальной стоимости акций за счет средств от дооценки основных фондов.
• По результатам горизонтального анализа хорошими тенденциями в активе баланса считаются:
• При увеличении доли … увеличивается риск банкротства, т.к. возрастает объем обязательств компании:
• К наиболее ликвидным активам относятся …
• Используют ли финансовый анализ внешние субъекты рынка при осуществлении различных сделок или для предоставления информации о финансовом состоянии компании:
• Какие стандарты отчетности используются в настоящее время в РФ:
• Оценка основных средств компании, сделанная на основе принципа исторической стоимости, … учесть инфляционное увеличение их реальной стоимости:
• Финансовая устойчивость предприятия — это состояние счетов предприятия, гарантирующее его:
• Нераспределенная (чистая) прибыль предприятия:
• К текущим обязательствам относятся:
• Избыточная финансовая устойчивость предприятия может привести к …
• Для анализа ликвидности баланса активы группируют …
• По результатам горизонтального анализа хорошими тенденциями в пассиве баланса считаются:
• Основными приемами, которые может применить финансовый директор для экспресс-проверки отчетности, являются:
• В составе годового бухгалтерского отчета по РСБУ предприятие представляет:
• К текущим обязательствам относятся обязательства, подлежащие погашению по требованиям кредиторов, а также та часть обязательств, которая должна быть погашена …
• По результатам горизонтального анализа плохими тенденциями в активе баланса считаются:
• В качестве положительных изменений в пассиве можно рассматривать … темпами, не превышающими темпа роста выручки от реализации.
• В аналитическом балансе сохраняется общая балансовая модель:
• Анализ … позволяет рассмотреть относительную динамику долей различных видов издержек в структуре совокупных издержек предприятия:
• Медленно реализуемые активы …
• Наиболее ликвидные активы …
• Задолженность предприятия банкам по полученным от них кредитам, срок погашения которых не приходится на отчетный период − …
• Собственников интересует влияние результатов деятельности компании на:
• Основной особенностью экспресс-анализа является то, что он применяется в:
• Форма отчетности, в которой представлена остаточная стоимость имущества, запасы, финансы, образованный капитал, фонды, прибыль, займы, кредиты и прочие долги предприятия на начало и конец года, это …
• Самое большое, что могут потерять акционеры, — это …
• При выплате дивидендов требует ли решения вопрос выплачивать дивиденды наличными деньгами или акциями:
• В каких случаях проводится финансовый анализ:
• Искажает ли инфляция результаты сопоставления значений статей баланса в процессе горизонтального анализа:
• Выявление структуры итоговых показателей и динамики их изменения для определения структурных сдвигов проводится с помощью … анализа:
• Структурный анализ обычно представлен двумя методами –
• Темп изменения выручки определяется как:
• Поэлементная оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой … на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.
• Амортизационные отчисления являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, …
• Позволяет ли финансовый анализ спрогнозировать дальнейшее развитие компании:
• Позволяет ли выкуп акций оптимизировать структуру капитала и увеличить прибыльность одной акции.
• Добавочный капитал и резервы относятся к:
• Нематериальные активы (патенты и лицензии), долгосрочные вложения (долгосрочные ценные бумаги, акции других компаний) относятся к:
• «Запас прочности» фирмы по платежеспособности можно определить путем сопоставления …
• В РСБУ в отличие от МСФО:
• Если российская компания планирует размещать свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, то в какой стандарт отчетности является предпочтительным:
• При каких условиях оценка дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов успевает учесть изменение индекса цен на материальные ресурсы, как входящие в предприятие, так и выходящие из него в виде готовой продукции:
• Чем ниже оборачиваемость дебиторской задолженности, тем:
• Решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда может быть принято в случае … , если организация не имеет более привлекательного направления для их инвестирования.
• … характеризуют общую эффективность вложения средств в данное предприятие, т. е. капитала в целом:
• В том случае, если нераспределенная прибыль направляется на развитие организации и гарантирует акционерам значительный рост дивидендных выплат в будущем, принимается решение о выплате дивидендов …
• Основные цели финансового анализа:
• Можно обнаружить три основные проблемы в финансовом состоянии предприятия:
• К долгосрочным пассивам относятся:
• В оперативной деятельности финансовый анализ используется для:
• Результаты какого анализа используются как самой компанией, так и внешними субъектами рынка при осуществлении различных сделок или для предоставления информации о финансовом состоянии компании третьим лицам.
• С помощью какого метода может проводиться сравнение собственной компании с другой компанией:
• Специфическим аспектом формирования денежных потоков финансово-промышленных групп является …
• Какой вид учета ничем не регламентируется, а потому максимально отражает внутрихозяйственные связи на предприятии:
• Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к … .
• Позволяет ли выкуп акций отсрочить уплату налогов на дивидендные выплаты.
• Результаты какого анализа недоступны внешним пользователям, так как являются конфиденциальной информацией.
• Долю долгосрочных пассивов в общей сумме заемных средств характеризует коэффициент …
• Сравнение собственной компании с другой проводится с помощью следующего анализа:
• Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам относятся к:
• К трудно реализуемым активам относятся:
• Является ли добавочный капитал частью собственного капитала корпорации.
• Применение методики остаточного дивиденда обеспечивает … экономического роста организации, повышает ее рыночную стоимость.
• Обращаются ли кредитные ноты CLN на вторичном рынке.
• Минимальный объем вексельного займа желателен … .
• Должна ли быть понижена цена кредита на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных расходов заемщика по привлечению кредита.
• Условия неопределенности предполагает возможность использования … в отношении общего уровня оборотных средств.
• Стратегия в отношении общего уровня оборотных средств, которая занимает промежуточное положение, называется … .
• Проявляется ли в лизинге действие принципов срочности и возвратности.
• Может ли быть предметом лизинга имущество, которое федеральным законодательством запрещено для свободного обращения.
• Данный вид кредита представляет собой облигации, номинированные в иностранной валюте (долларах США или евро) и обращаемые за пределами страны эмитента, то есть на международном фондовом рынке.
• Учитывается ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли доступность привлечения средств из других источников и их стоимость.
• Амортизационные отчисления являются внутренним источником формирования … , но величину собственного капитала они не увеличивают.
• Включаются ли в состав добавочного капитала суммы начисленного износа по основным средствам с применением индексов-дефляторов.
• Включаются ли в состав добавочного капитала суммы от дооценки внеоборотных активов.
• Если компания объявила о намерении выйти на публичный рынок, но дата планируемого размещения запланирована на более поздний период, чем период реализации текущей инвестиционной программы, то компания может получить … .
• Краткосрочные кредиты и займы показываются в бухгалтерском балансе как … после отчетной даты.
• Можно ли характеризовать лизинг как товарный кредит в основные средства предприятий.
• Могут ли выпускаться корпорацией облигации с единовременным сроком погашения.
• Локальная задача финансового менеджера — … по каждой отдельно взятой сделке
• Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредитов и займов) направляется на финансирование … .
• Недостатком инвестиционного кредитования является … до момента введения в эксплуатацию инвестиционного объекта
• Долговые ценные бумаги (облигации) эмитируются Рынок ссудного капитала, т. е. кратко- и долгосрочных кредитов — этоК первичным финансовым инструментам относятся …Рынок ценных бумаг — это …Корпоративные финансы – экономические отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и использования … в целях решения задач стратегического и тактического характера, как самой корпорации, так и собственников корпоративного капитала.
• Финансовый рынок многообразен, но предмет купли-продажи один — …Таким образом, … — два ключевых звена финансового менеджмента.
• В качестве измерителя эффективности принимаемых решений финансового и инвестиционного характера используется критерий … , т. е. рыночной цены акций корпорации.
• Стоимость размещения облигационного и вексельного займа в целом сопоставима со стоимостью размещения CLN , то есть составляет …Валютный риск можно … в кредитном портфеле
• Может ли корпорация выпускать облигации под обеспечение, предоставленное ему третьими лицами.
• Стратегия финансирования, состоящая в том, что некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет долгосрочных пассивов и спонтанно возникающей кредиторской задолженности, называется Стоимость банковского кредита определяется на основе … , которая формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга Данный инструмент является относительно ликвидным рыночным инструментом — расчеты по нему осуществляются …Получает ли лизингодатель за свою услугу комиссионное вознаграждение, и тем самым реализуется принцип платности.
• Долгосрочные заемные ресурсы (свыше 5 лет):Лизингодатель (собственник) … право собственности на передаваемое в лизинг имущество, тогда как право его пользования переходит к лизингополучателю Какая стратегия в отношении общего уровня оборотных средств допускает более высокие уровни товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, более продолжительные периоды обращения запасов, дебиторской задолженности и денежных средств.
• Должна ли быть увеличена цена кредита на размер других затрат заемщика, обусловленных кредитным договором (например, страхование кредита за счет заемщика).
• Часть чистой прибыли предприятие … на капитальные вложения производственного и непроизводственного назначения.
• Предприятиям (корпорациям) предоставлено право … , какую долю чистой прибыли направлять на воспроизводство основного капитала, а какую — на пополнение оборотных активовС нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию …После уплаты налога на прибыль и других обязательных аналогичных платежей в бюджет у предприятий остается
• Согласно теории налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами) на выбор дивидендной политики влияет действующая …Выкуп акций позволяет ли отсрочить уплату налогов на дивидендные выплаты.
• В зарубежных корпорациях акционерный капитал … не только первоначальные капиталовложения, но и потребности в приросте оборотного капитала.
• Выкуп акций позволяет ли оптимизировать структуру капитала и увеличить прибыльность одной акции.
• Термин «первичный рынок» указывает на … государством или корпорациями.
• Существуют три основные формы организации частных фирм:
• Одной из важных тенденций реформирования предприятий в РФ становится создание и развитие корпоративных форм собственности и, в частности, … .
• Могут ли выпускаться корпорацией облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.
• Какие займы имеют средний размер 1,5-2 млрд руб., а покупателями являются как портфельные инвесторы, так и крупные банки федерального значения.
• Предоставляя на определенный срок (свыше одного года) движимое и недвижимое имущество, собственник (лизингодатель) … .
• С точки зрения ресурсного подхода под капитальными вложениями понимаются … Государство стимулирует инвестиционную деятельность предприятий путем Методика постоянного роста дивидендных выплат предусматривает … дивидендов в расчете на одну акцию (DPS).
• Юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование.
• Стоимость капитала является измерителем уровня …Является ли нераспределенная прибыль источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.
• Кредитная линия — это формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее … кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.
• Выбранные для реализации инвестиционные проекты должны обеспечить хотя бы не меньшую рентабельность, чем … .
• Являются ли облигационные займы источником средств, привлеченных корпорацией для финансирования проектов.
• Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для компании в целом …Нераспределенная прибыль (после налогообложения) принадлежит … .
• Выплата экстра дивидендов несет … о деятельности и перспективах развития общества.
• Коэффициент дивидендного выхода показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов … .
• Условием сделки по LBO-финансированию является выяснение … , определение, насколько он повлияет на будущие денежные потоки объединенной компании.
• Может ли экспортное агентство предоставить отсрочку выплаты основной суммы долга и начисленных процентов как минимум до момента введения инвестиционного объекта в эксплуатацию (1-2 года в среднем).
• Данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения … Кредит с добавленным процентом предполагает, что процент исчисляется … и добавляется к основной сумме кредита.
• На устойчивость предприятия оказывают влияние различные факторы:
• Вертикальный анализ позволяет сделать вывод о ….
• Для МСФО в отличие от РСБУ характерно:
• Выявление тенденции изменения отдельных показателей и исчисления темпов их роста и прироста проводится с помощью … анализа:
• Инвесторы с высоким уровнем дохода предпочитают … , позволяющее минимизировать налогообложение их доходов и политику низких дивидендов.
• Единоличное владение (sole proprietorship) — это … предприятие, владельцем которого является один человек.
• Оборотные средства предприятия состоят из … , или переменной, величины оборотных средств, которая колеблется от нуля до некоторого максимального значения.
• Если эмитент и банк — организатор выпуска IPO подписали мандатное письмо на проведение IPO, организатор с высокой степенью вероятности предоставит …
• Ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах … , чем по краткосрочному кредиту.
• Обратные денежные потоки при привлечении заемного капитала генерируют кредитный и процентный риски, …Условия стабильности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны, предполагают возможность … в отношении общего уровня оборотных средств и поддержания минимально необходимого уровня оборотных средств.
• Вексельные и облигационные займы представляют собой … .
• Вексельные и облигационные займы … , в частности на ММВБ.
• С точки зрения влияния на период обращения денежных средств … ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности.
• Может ли корпорация выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества.
• Включаются ли в состав заемного капитала корпорации краткосрочные кредиты и займы
• Являются ли права пользования землей и другими природными ресурсами, а также иные имущественные права инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров.
• Учитываются ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли интересы акционеров.
• С уставным капиталом связано принятие решений … с целью его увеличения.
• Авторы модели дивидендной политики Гордон и Линтнер считают, что инвесторы отдадут предпочтение … по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем.
• С долгосрочными обязательствами связаны решения по финансированию … Зная даже ориентировочную величину цены капитала, можно осуществлять сравнительный анализ … в активы корпорации, включая оценку инвестиционных проектов.
• Если на рынке имеются альтернативные варианты инвестирования средств с аналогичной степенью риска, но приносящие большую норму прибыли на вкладываемый капитал, акционеры компании …Предоставляют ли финансирование покупателям продукции вне пределов Евросоюза кредитные экспортные агентства, такие как: в Германии — Hermes, в Австрии – OeKB.
• Роль экстра дивидендов заключается в … .
• Ставки за кредит … для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.
• Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги — это … .
• Рекомендуемое значение показателя чистого оборотного капитала … .
• Сумма задолженности по полученным кредитам и займам отражается Облигация удостоверяет право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости и процентов или номинальной стоимости по дисконтной облигации)В результате проведения … в отношении общего уровня оборотных средств продолжительность периода обращения денежных средств находится на промежуточном уровне.
• Базовым показателем оценки стоимости заемных средств служит …По форме, поскольку лизингодатель (заимодавец) и лизингополучатель (заемщик) имеют дело с капиталом не в денежной, а в товарной форме, лизинг внешне … .
• Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга юридическим или физическим лицам за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем (арендатором), называется …Инвестиционные проекты финансируются за счет … .
• Капитальные вложения на территории России финансируются за счет:
• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа.
• При решении вопросов по финансировании проектов целесообразно поддерживать оптимальное для корпорации соотношение Выплата дивидендов по обыкновенным акциям … , если прибыль общества резко падает или текущий год закончен с убытком.
• С точки зрения ресурсного подхода под капитальными вложениями понимаются финансовые ресурсы, … .
• Как правило, для привлечения LBO-финансирования …Снижение цены капитала приводит к … рыночной стоимости фирмы и наоборот.
• Предоставляют ли кредитные ноты жесткие требования к слишком широкому раскрытию информации.
• Лизинг, при котором собственник имущества (поставщик) самостоятельно сдает объект в аренду пользователю, минуя посредника (двухсторонняя сделка).
• Юридическое или физическое лицо, которое за счет собственных или привлеченных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю на условиях, определенных договором.
• Особый тип финансовой компании, которая создается для владения контрольными пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их деятельностью, называется … .
• При осторожной стратегии в отношении общего уровня оборотных средств объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что … .
• С краткосрочными обязательствами связаны решения по формированию … .
• При лизинге право пользования имуществом … .
• Учитываются ли при определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями чистой прибыли нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов.
• Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к … и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев.
• Самое большое, что они могут потерять акционеры, — это … .
• Финансовый рынок выражает совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от владельцев (инвесторов) к пользователям (заемщикам) Инструмент финансирования, по сути, схожий с инвестиционным банковским кредитом, в котором контрагентом (инвестором) компании-заемщика выступают несколько банков, организованных в пул во главе с организатором займа, называется … .
• Конечная цель решения о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда — … .
• Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использованием накопленной его части, но и … .
• Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала корпорации, то применение финансового лизинга становится … .
• Поэтому стоимость нераспределенной прибыли … со стоимостью капитала, полученного от размещения обыкновенных акций.
• Оценка стоимости имущества фирмы осуществляется на основе трех подходов: … .
• Кредиторская задолженность — наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до … среднего небанковского предприятия.
• Увеличение риска приводит к … (особенно для консервативных и умеренных инвесторов).
• Финансирование капитальных вложений в основной капитал может осуществляться … .
• Лизинг, осуществляемый в течение от полутора до трех лет;
• К внешним источникам формирования собственного капитала относятся:
• Вправе ли организация объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.
• Задачей какого этапа расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств является заблаговременное выявление размера дефицита денежных средств, даты его возникновения, а также периода его сохранения.
• Сумма задолженности поставщикам и подрядчикам за полученные материальные ценности и предоставленные услуги – …
• Анализ финансово-хозяйственной деятельности принято подразделять на …
• Корпорации США мобилизуют на финансовом рынке … необходимых им денежных ресурсов.
• Соотношение прибыли и риска в каждый данный момент определяет … К медленно реализуемым активам относятся:
• Заемные средства – часть …, полученных предприятием в порядке краткосрочного банковского кредита:
• Информационная база для анализа финансовой отчетности должна соответствовать основным требованиям:
• К постоянным пассивам относятся:
• Займы и кредиты до 1 года относятся к:
• Какие из перечисленных видов товаров надлежащего качества не подлежат обмену или возврату (в соответствии с законодательством о защите прав потребителей):
• С какого момента считается заключенным договор купли-продажи предприятия?
• Для каких целей по договору розничной купли-продажи покупатель приобретает товары у продавца?
• Авансы полученные относятся к:    

Акции и облигации — это инвестиционные инструменты, которые приобретают инвесторы с целью получить доход на фондовом рынке. Однако прежде чем начать инвестировать, необходимо сперва разобраться, что из себя представляют эти финансовые инструменты, ознакомиться с их характеристиками и особенностями торговли с ними для того, чтобы чётко понимать, в каких ситуациях лучше покупать акции, а в каких — облигации.

Основные характеристики акций и облигаций

Рассмотрим, чем отличаются акции от облигаций простыми словами.

Акция представляет собой ценную бумагу, которая даёт право владельцу получать часть прибыли в виде дивидендов и право на участие в управлении компанией.

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными.

Обыкновенная акция даёт право голоса на собрании акционеров, но не гарантирует выплату дивидендов. Владельцы привилегированных акций ограничены в праве управления компанией, но находятся в приоритете при получении выплат в случае ликвидации фирмы, а также стоимость такого типа акций благодаря более низкой своей волатильности меньше подвержена отрицательным тенденциям на фондовой бирже.

Что касается облигации, то это тоже ценная бумага, но принцип её работы отличен от акций. По сути, облигация выпускается для предоставления займа, когда в лице кредитора может выступать частное лицо, банк или другая компания. Покупая облигацию, инвестор даёт деньги взаймы на определённое время, периодически получая проценты. В экономике это называется купонным доходом. Однако стоит отметить, что на фондовом рынке имеются и дисконтные облигации. По ним не выплачивается купон, но такие облигации продаются дешевле своей номинальной стоимости (сумма, которая будет выплачена заёмщику после погашения облигации). В конце срока действия ценной бумаги инвестор получит сумму, заявленную как номинал облигации. Эта курсовая разница и будет считаться в данном случае доходом.

Облигации бывают трёх видов:

• государственные. Например, облигации федерального займа, выпущенные Министерством финансов РФ.
• муниципальные, выпущенные органами местного самоуправления. Например, облигации администрации города Томск.
• корпоративные, выпущенные акционерными компаниями. Например, облигации МТС.

Вложение в акции. На чём зарабатывают?

Основная цель, которая стоит перед инвестором, — извлечь прибыль. Существует два способа: получить дивиденды и/или получить доход от разницы между ценой покупки и продажи акций.

Начнём с дивидендов.

На величину выплат влияют многие экономические показатели компании. Если предприятие убыточное, то эмитент не может выплачивать дивиденды. Однако если прибыль положительна по итогам финансового периода, то тогда компания решает, какую часть прибыли направить на выплату её акционерам. Если рассматривать дивидендную политику крупнейших российских компаний, то можно заметить, что Сбербанк, Газпром, Лукойл и МТС ежегодно выплачивают дивиденды своим акционерам со средней доходностью выше ставок по банковским вкладам.

Дивидендная доходность обыкновенных акций, %

Ещё один способ заработать на акциях — курсовая разница.

Простыми словами, инвестор покупает акцию, чтобы впоследствии продать её дороже. В 2021 году отличным примером выгодной покупки могли стать акции Сбербанка. За 11 месяцев курс акций вырос более чем на 27%.

Из чего состоит прибыль от облигаций

Прибыль облигаций складывается из совокупных размеров купонных выплат. Ставка купона, размер выплат и его регулярность всегда известны заранее. Например, на Московской бирже торгуются облигации Сбербанка с плановой датой погашения 17 ноября 2023 года и купонной доходностью 8,7% годовых. Выбранные облигации отмечены наивысшим рейтингом надёжности, что говорит инвесторам о гарантии выплаты всех купонов в срок. У дисконтных облигаций прибыль образуется от разницы цены погашения (равна номиналу облигации) и цены покупки. На практике можно встретить и комбинированный вариант — облигации с небольшим дисконтом, приносящие купонный доход.

Отличия эмитентов

Итак, подведём краткие итоги:

Что такое инвестиционная стратегия

Насколько бы простыми ни казались акции и облигации в понимании принципов их работы, всегда нужно иметь определённый план инвестирования и стараться придерживаться его. Прежде чем начать инвестировать, стоит определиться с целью, сроком и типом инвестиционного портфеля, то есть, другими словами, инвестору необходимо составить инвестиционную стратегию.

Инвестиционная стратегия — это план, следуя которому, мы продаём и покупаем ценные бумаги. Без плана инвестиции превращаются в рискованную игру, в результате которой рыночные котировки часто могут снижаться, а инвестор — испытывать психологическое давление от постоянных убытков.

Для начала инвестору стоит определиться с целью инвестирования. Например, накопить на образование детям, купить новую машину или сформировать финансовую подушку безопасности. Затем необходимо определиться с допустимым уровнем риска или с приемлемой доходностью своего портфеля. Инвестиции в рискованные акции или облигации с низким кредитным рейтингом потенциально могут принести доходность в десятки процентов годовых, но и риск получить огромные убытки будет соответствующим. Поэтому считается, что консервативный инвестиционный портфель, собранный из акций голубых фишек (акции самых крупных и надежных компаний) и облигаций с повышенным рейтингом надёжности, может приносить доходность в 10—12% годовых.

Чем отличаются стратегии инвестирования

Обращая внимание на акции, стоит выделить наиболее надёжные инвестиционные стратегии, которым следуют многие инвесторы.

Инвестирование в недооцененные компании.

Идея стратегии проста. Акция компании всегда имеет две цены: рыночную и внутреннюю, которая часто не совпадает с рыночной. Задача инвестора сводится к тому, чтобы найти такую компанию, в которой внутренняя цена акции была бы выше рыночной. Главное преимущество данной стратегии заключается в её доходности. Правильно выбранная компания для покупки может принести доходность по акциям свыше 20% менее чем за один год (как в примере со Сбербанком), однако не стоит забывать, что доход по акциям не гарантирован, а лишь является прогнозом.

Инвестирование в растущие компании.

Суть стратегии заключается в поиске акций тех компаний, которые из года в год показывают рост выручки и чистой прибыли. Например, по итогам первого полугодия 2021 года компания Tesla увеличила объём продаж своих электрокаров. Положительные финансовые показатели дали позитивный настрой инвесторам на продолжение покупки акций автомобильного гиганта, что неминуемо привело к росту их рыночных котировок.

Инвестирование в акции, входящие в биржевой индекс.

Цель данной стратегии заключается в том, чтобы выбрать определённый индекс (РТС, Dow Jones и т. д.) и купить акции, входящие в этот индекс. Таким образом, инвестиционный портфель, состоящий из множества компаний, будет менее подвержен негативным влияниям новостной ленты или резким падениям котировок отдельно взятой компании, а ликвидность таких акций будет крайне высока.

Теперь рассмотрим инвестиционные стратегии при покупке облигаций.

При выборе тех или иных облигаций нужно ответить на следующие вопросы:

• на какой срок вы готовы инвестировать;
• какой кредитный рейтинг облигаций для вас приемлем;
• какую потенциальную доходность ожидаете получить;
• планируете ли продавать облигацию до даты погашения.

Исходя из ответов на данные вопросы, можно сформировать следующие инвестиционные стратегии:

Облигации как альтернатива банковским вкладам.

Цель стратегии — подобрать облигации надёжного эмитента с регулярными купонными выплатами и доходностью, сравнимой с депозитами.

Критерий отбора в данном случае будет включать в себя только ликвидные облигации крупных компаний, срок погашения которых составляет до трёх лет с кредитным рейтингом не ниже среднего и с дивидендной доходностью 6—8% годовых.

Сбалансированная стратегия.

В данном случае инвестор формирует инвестиционный портфель из ликвидных облигаций крупных и средних компаний со сроком погашения до 5 лет с рейтингом надёжности не ниже среднего и с размером дивидендов 6—12% годовых.

Как можно заметить, рост доходности по облигациям в данном случае связан с увеличением сроков погашения и снижением требований к размеру компании.

Спекулятивная стратегия.

Идея инвестиционной стратегии сводится к тому, чтобы не иметь серьёзных ограничений при выборе облигаций, так как в конкретном случае срок погашения облигации не важен, а кредитный рейтинг ценной бумаги может указывать на то, что её эмитент подвержен негативным факторам внешней и внутренней среды. Грамотное применение данной стратегии может принести инвестору от 15% годовых и выше. Однако стратегию следует применять только профессиональным инвесторам, которые уже обладают знаниями о механизме работы с рискованными облигациями, так как риск банкротства эмитента в данном случае крайне высок.

Сравнение доходности ценных бумаг

В целом, сравнивая между собой акции и облигации, можно уверенно говорить о том, что уровень доходности акций существенно выше за счёт неограниченного роста их котировок на фондовой бирже. Увеличение прибыли компании является главным катализатором удорожания цены её акций, что потенциально может принести инвестору значительный доход как в виде будущих дивидендов, так и в виде роста курсовой разницы. Однако этого может и не случиться, так как доход по акциям не гарантирован, а правильное направление движения котировок в краткосрочном периоде трудно предугадать, поэтому многие инвесторы отказываются от высокой потенциальной прибыли в пользу гарантированного небольшого процентного дохода, приобретая облигации.

Сроки получения выплат

Для владельцев акций единственный способ получения периодических выплат — это дивиденды, которые выплачивает эмитент. Однако надо сказать, что не на всех предприятиях предусмотрена активная дивидендная политика. В противном случае инвестор может заработать, только продав ценную бумагу дороже её покупки.

Что касается владельцев облигаций, процентный доход гарантирован и выплачивается на регулярной основе с периодичностью, зафиксированной в документах, регламентирующий выпуск облигаций (раз в месяц/квартал/год).

Ликвидность. Как можно быстро превратить бумагу в деньги

Уровень ликвидности ценной бумаги означает её быстроту обмена в денежные средства. Несмотря на то, что самыми ликвидными финансовыми инструментами инвестирования являются акции и облигации, не каждая ценная бумага может быть быстро конвертируема в деньги.

Например, акции и облигации голубых фишек (Газпром, Лукойл, МТС) можно купить и продать на фондовой бирже за пару секунд, но при этом обмен ценных бумаг в денежные средства компаний второго эшелона, т. е. с более низкой капитализацией и объёмом торгов, может занять определенное время — от нескольких часов до недель или даже месяцев.

Что рискованнее — акции или облигации

Так как цель инвестора — заработать, а не потерять денежные средства, стоит всегда рассчитывать отношение выгоды от приобретения финансового актива к потенциальному риску получения убытков.

По защищённости инвестиционных инструментов облигации более надёжны, чем акции. Главный критерий оценки риска акции и облигации — дефолт эмитента. Соответственно, когда начинается процедура банкротства, в первую очередь компания погашает долги перед кредиторами, а значит, первыми выплаты процентов получают именно владельцы облигаций, и только в последнюю очередь — владельцы акций.

Что лучше и выгоднее для инвестиций

Акция — более доходный финансовый продукт, так как движение котировок вверх не ограничено. Однако есть и обратная сторона. Доходность акций можно только прогнозировать, но не утверждать, к тому же акция более волатильна, нежели облигация. Соответственно, рыночные котировки акций могут как расти на десятки процентов, так и существенно снижаться. В таком случае будет лучше консервативному инвестору приобрести облигации, так как доходность по ним гарантирована, но будет меньше.

Подводим итоги: акции или облигации. Что выбрать

По итогу следует заключить, что выбор акций и облигаций прямо связан с целью, ради которой потенциальный инвестор приходит на фондовый рынок.

Если инвестор консервативен, перед ним стоит долгосрочная цель по созданию капитала и ему необходима гарантия получения дохода, тогда его инвестиционный портфель должен состоять преимущественно из облигаций крупных эмитентов. Однако если инвестор готов пойти на повышенный риск ради получения доходности в десятки процентов, намерен уделять формированию своего инвестиционного портфеля значительное количество времени и обладает определённым уровнем знаний в области ценных бумаг, тогда ему лучше обратить внимание на рынок акций, формируя свой портфель не только из акций голубых фишек, но и из акций средних или даже мелких компаний с хорошей финансовой отчётностью.

Популярные вопросы