Все словари русского языка: Толковый словарь, Словарь синонимов, Словарь антонимов, Энциклопедический словарь, Академический словарь, Словарь существительных, Поговорки, Словарь русского арго, Орфографический словарь, Словарь ударений, Трудности произношения и ударения, Формы слов, Синонимы, Тезаурус русской деловой лексики, Морфемно-орфографический словарь, Этимология, Этимологический словарь, Грамматический словарь, Идеография, Пословицы и поговорки, Этимологический словарь русского языка.
акция (ценная бумага)
Энциклопедический словарь
АКЦИЯ (ценная бумага) — А́КЦИЯ (франц. action, нидерл. aktie, нем. Aktie), ценная бумага (см. ЦЕННЫЕ БУМАГИ), свидетельствующая о внесении инвестором (см. ИНВЕСТОР) пая в капитал акционерного общества (см. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО). Дает ее владельцу право на получение части прибыли в форме дивиденда (см. ДИВИДЕНД), на участие в управлении делами акционерного общества и др. Дивиденд, являющийся частью чистой прибыли, выплачивается акционеру пропорционально стоимости принадлежащих ему акций. Обычно акции продаются и покупаются на фондовой бирже (см. ФОНДОВАЯ БИРЖА).
В случае, если компания разорится, владелец акций не отвечает по ее обязательствам, а только в объеме той суммы, которая была израсходована на приобретение им акций. Если компания будет ликвидирована, владельцу акций будет возвращена сумма, соответствующая его доле в капитале фирмы.
Различают обыкновенные и привилегированные акции. Владелец обыкновенной акции имеет право на участие в управлении акционерным обществом и получение части его чистой прибыли, причем величина дивидендов не фиксирована и не гарантирована. Привилегированная же акция дает право ее владельцу на получение дивиденда фиксированной величины независимо от того, сколько чистой прибыли фирма получила реально, но ее владелец не имеет права участвовать в управлении компанией. Такое право владелец привилегированных акций получает только в том случае, если в предшествующем году фирма не выплатила ему положенных дивидендов.
Иллюстрированный энциклопедический словарь
АКЦИЯ (от голландского aktie, немецкого Aktie), ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в капитале акционерного общества, выпустившего данную бумагу, и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда. Различают акции именные и предъявительские; акции, дающие по одному голосу на общем собрании акционеров, несколько голосов (плюральные) и «безголосые»; акции обыкновенные, доход по которым колеблется в зависимости от величины прибыли общества, и привилегированные, обеспечивающие первоочередное получение дохода в виде фиксированного процента, но лишенные права голоса.
Полезные сервисы
8. ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №8. ОЦЕНКА АКЦИЙ
8.1 Цель занятия
Овладеть методикой оценки эффективности инвестирования денежных средств в альтернативные акции.
8.2 Задачи занятия
Освоить навыки определения текущей рыночной цены привилегированных и обыкновенных акций с позиции долгосрочного инвестирования; нахождения доходности акций с позиции краткосрочного инвестирования.
8.3 Краткие теоретические сведения и формулы для расчета
Акция (stock) представляет собой долевую ценную бумагу, свидетельствующую об участии ее владельца в собственном капитале компании. Выделяют две категории акций: обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенная акция (common stocks) дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (одна акция — один голос). Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.
Владелец привилегированной акции (preferred stocks), как правило, имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рисковость привилегированных акций; одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравнению с уровнем дивидендов, вы-
83
плачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает право на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами.
Подобно ситуации с облигациями различают несколько количественных характеристик, используемых для оценки акции: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная стоимости, а также эмиссионная и курсовая цены.
Как и в случае с облигациями, внутренняя стоимость акции представляет собой расчетный показатель, исчисляемый, например, по формуле
|
Vt |
Ck |
. |
(8.1) |
|
|
(1 r) |
k |
|||
|
k |
Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых предусмотрена возможность их конвертации в обыкновенные акции.
Номинальная стоимость акции — это стоимость, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для которой номинальная стоимость имеет существенное значение, поскольку проценты по облигациям устанавливаются по отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции этот показатель практически не имеет значения и несет лишь информационную нагрузку, характеризуя долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании.
Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке. Эта цена может отличаться от номинальной стоимости, поскольку чаще всего размещение акций производится через посредническую фирму, являющуюся профессиональным участником фондового рынка. В этом случае посредническая фирма скупает весь выпуск акций по согласованной цене и в дальнейшем реализует их на рынке по цене, которая определяется уже этой фирмой и естественно превышает номинал.
С началом операций компании доля капитала, приходящаяся а одну акцию, немедленно меняется. С этой точки зрения акция характеризуется балансовой стоимостью, которая может быть рассчитана по балансу как отношение стоимости «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за минусом задолженности кредиторам) к общему числу выпущенных акций.
Ликвидационная стоимость акции может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходится на одну акцию. Поскольку учетные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных
84
цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная стоимость не равна балансовой.
Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая (текущая рыночная) цена. Именно по этой цене акция котируется (оценивается) на вторичном рынке ценных бумаг. Курсовая цена зависит от разных факторов: конъюнктура рынка, рыночная норма прибыли, величина и динамика дивиденда, выплачиваемого по акции, и др. Она может определяться различными способами, однако в основе их лежит один и тот же принцип: сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли. В качестве показателя дохода можно использовать либо дивиденд, либо величину чистой прибыли, приходящейся на акцию. Более оправданно — использование дивиденда, однако в некоторых случаях (например, компания находится в стадии становления или крупной реорганизации, когда значительная часть чистой прибыли реинвестируется) использование показателя чистой прибыли на акцию позволяет получить более реальную оценку экономической ситуации.
Оценка целесообразности приобретения акций, как и в случае с облигациями, предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнения ее с текущей рыночной ценой.
Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго, поэтому их текущая теоретическая стоимость определяется по формуле
t r
Таким образом, наиболее простым вариантом оценки привилегированной акции является отношение величины дивиденда к рыночной норме прибыли по акциям данного класса риска (например, ставке банковского процента по депозитам с поправкой на риск).
В некоторых странах привилегированные акции нередко эмитируются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их в определенный момент времени по соответствующей цене, называемой ценой выкупа (callprice). В этом случае текущая теоретическая стоимость таких акций определяется по формуле
|
n |
A |
M |
M |
||||||
|
Vt |
A FM 4(r, n) |
, |
(8.3) |
||||||
|
(1 r) k |
r) n |
r) n |
|||||||
|
k 1 |
(1 |
(1 |
где М заменяется ценой выкупа. Дело в том, что эмиссия бессрочных привилегированных акций, предусматривающих выплату дивиденда по постоянной ставке, является довольно рисковым мероприятием, поскольку невозможно спрогнозировать процентные ставки на длительную перспективу. Именно поэтому условиями выпуска привилегированных акций нередко предусматривается их конверсия в обык-
85
новенные акции.
Что касается обыкновенных акций, то известны различные методы их оценки; наиболее распространенным из них является метод, основанный на оценке их будущих поступлений, т.е. на применении
|
формулы Vt |
Ck |
. В зависимости от предполагаемой динамики |
|
|
(1 r) |
k |
||
|
k |
дивидендов конкретное представление формулы меняется. Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:
•дивиденды не меняются;
•дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста;
•дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста. Вариант с неизменными дивидендами аналогичен ситуации с
привилегированными акциями, т.е. применяется формула Vt Ar . Если
выплачиваются одинаковые дивиденды в течение всего времени, темп прироста дивидендов равен нулю и соответствующая модель называется моделью нулевого роста (zero-growth model).
Во втором варианте прогнозных значений дивидендов предполагается, что выплачиваемые дивиденды растут от периода к периоду в одной пропорции и соответствующая модель называется моделью постоянного роста (constant-growth model). Пусть базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) равна D и ежегодно она увеличивается с темпом прироста g.
По окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере D(1 + g), по окончании второго года
|
D(1+g) |
2 |
и т.д. Тогда формулаVt |
Ck |
имеет вид: |
||||
|
(1 r) |
k |
|||||||
|
k |
||||||||
|
D(1 g)k |
||||||||
|
Vt |
. |
(8.4) |
||||||
|
(1 r) |
k |
|||||||
|
k 1 |
Фактически необходимо определить приведенную стоимость аннуитета постнумерандо с постоянным относительным изменением его членов
Данная формула называется также моделью Гордона и имеет смысл при r>g. Очевидно, что числитель формулы представляет собой первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста.
При оценке акций, дивиденды которых возрастают с изменяющимся темпом прироста, используется модель переменного роста (multiple-growth model). Согласно формуле (8.5) текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к параметру g: даже незначительное его изменение может существенно повлиять на цену. Поэто-
86
му в расчетах иногда пытаются разбить интервал прогнозирования на подынтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подынтервала с темпами прироста g и q соответственно, то формула (8.5) принимает вид:
|
s |
(1 g)k |
(1 q)k |
|||||
|
Vt D0 |
Ds |
, |
(8.6) |
||||
|
(1 r) |
k |
(1 r) |
k |
||||
|
k 1 |
k s 1 |
где D0 — дивиденд, выплаченный в базисный момент времени; Ds — прогноз дивиденда в s-м периоде; g — прогноз темпа прироста дивиденда в первые s периодов; q — прогноз темпа прироста дивидендов в последующие периоды.
Главная сложность этой модели состоит в выделении подынтервалов, прогнозировании темпов прироста (как правило, в прогнозах темпы прироста в динамике снижаются) и значений ставки дисконтирования для каждого подынтервала. При выделении нескольких подынтервалов модель становится более громоздкой в представлении, однако вычислительные процедуры достаточно просты. Безусловно, модель должна рассматриваться в динамике и постоянно уточняться по мере получения новой информации, в частности, по истечении очередного подынтервала.
В теории и практике оценки акций описана и получила достаточно широкое распространение ситуация, когда темп прироста дивидендов в течение нескольких лет прогнозного периода меняется (фаза непостоянного роста), однако по истечении этих лет он устанавливается на некотором постоянном уровне. Считается, что такое развитие событий характерно для компаний, находящихся в стадии становления, либо уже для зрелых компаний, осваивающих новые виды продукции или перспективные рынки сбыта. Тогда в течение непродолжительного подынтервала темп прироста может быть сравнительно высоким, причем не обязательно одинаковым, а затем он снижается и становится постоянным. Наиболее общая постановка задачи в этом случае такова.
Пусть продолжительность фазы непостоянного роста составляет
s лет, дивиденды в этот период по годам равны Ск, к = 1,2,… ,s; Cs+l — первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста с темпом g; r –
приемлемая норма прибыли.
Из приведенной схемы видно, что в первые s лет прогнозируется бессистемное изменение величины годового дивиденда, а начиная с момента (s+1), эта величина будет равномерно увеличиваться, т.е.
Cs+1=Cs(1+g); Cs+2=Cs+1(1+g)= Cs(1+g)2 и т.д.
|
В этом случае формулу Vt |
Ck |
можно записать в виде |
||
|
(1 |
r) |
k |
||
|
k |
||||
|
87 |
|
s |
C |
C |
(1 g)k s |
|||||
|
Vt |
k |
s |
. |
(8.7) |
||||
|
(1 r) |
k |
(1 r) |
k |
|||||
|
k 1 |
k s 1 |
На основании формулы Гордона преобразуем второе слагаемое в правой части равенства
|
C |
(1 g)k s |
1 |
C |
(1 g)k |
C |
(1 g) |
1 |
|||||||||||||||||||||
|
Vt |
s |
s |
s |
. (8.8) |
||||||||||||||||||||||||
|
(1 r) |
k |
r) |
s |
(1 r) |
k |
r g |
r) |
s |
||||||||||||||||||||
|
k s 1 |
(1 |
k 1 |
(1 |
|||||||||||||||||||||||||
|
Следовательно, можно получить формулу |
||||||||||||||||||||||||||||
|
s |
Ck |
Cs (1 g) |
1 |
|||||||||||||||||||||||||
|
Vt |
. |
(8.9) |
||||||||||||||||||||||||||
|
k |
r g |
r) |
s |
|||||||||||||||||||||||||
|
k 1 (1 r) |
(1 |
Доходность r бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле
|
r |
D |
, |
(8.10) |
|
Pm |
где D — ожидаемый дивиденд, Рm — текущая рыночная цена акции.
Следует отметить, что при принятии решения о целесообразности покупки акции на основе этой формулы неявно предполагается, что после покупки акции инвестор не предполагает продать ее в ближайшем будущем.
Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время, то доходность операции с акцией можно ориентировочно определить по формуле:
|
P P |
||||||||
|
1 |
0 |
|||||||
|
r |
D |
n |
, |
(8.11) |
||||
|
P0 |
P0 |
где Ро — рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке; Р1 — ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи; n — ожидаемое число лет владения акцией; D — средний дивиденд за n лет (он рассчитывается как среднее арифметическое).
Для оценки значений ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на основании модели Гордона:
|
kt |
D(1 g) |
g |
D1 |
g , |
(8.12) |
|
|
P0 |
P0 |
где Do — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции; D1 — ожидаемый дивиденд; P0 — цена акции на момент оценки; g — темп прироста дивиденда.
88
8.4 Решение типовых заданий
Задача 1.
Компания гарантирует выплату дивидендов в размере 6 тыс. руб. на акцию в конце каждого года в течение неопределенно долгого времени. Имеет ли смысл покупать акции этой компании по цене 35 тыс. руб., если можно поместить деньги на депозит под 15% годовых?
Решение.
Поскольку из Vt Ar следует, что истинная стоимость акции со-
|
ставляет |
6 |
40 |
тыс. руб., то акции можно приобретать. |
||
|
0,15 |
Задача 2.
Компания за предыдущий год выплатила 2,7 тыс. руб. на акцию. Согласно прогнозам дивиденды по акциям этой компании будут расти на 4% ежегодно в течение неопределенно долгого времени. Сделать вывод о целесообразности покупки акций компании по цене 20 тыс. руб., если можно поместить деньги на депозит под 14% годовых.
Решение.
Обозначая D = 2,7; g = 0,04 и r = 0,14, по формуле Гордона найдем теоретическую стоимость акции
Vt 2,7(1 0,04) 28,08 тыс. руб. 0,14 0,04
Так как стоимость акции с позиции инвестора превышает ее цену, то имеет смысл приобрести акцию.
Задача 3.
Втечение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 1,2; 1,8; 2; 2,4 долл. на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом 5% в год. Рассчитать теоретическую стоимость акции, если рыночная норма прибыли 14%.
Решение.
Вданном случае s = 4 и по формуле (8.9):
|
V |
1,2 |
1,8 |
2 |
2,4 |
2,4(1 0,05) |
1 |
21,79 долл. |
|||||||
|
t |
1 |
0,14 |
(1 0,14)2 |
1,143 |
1,144 |
0,14 0,05 |
(1 0,14)4 |
|||||||
Таким образом, в условиях эффективного рынка акции данной компании на момент оценки должны продаваться по цене, примерно равной 21,79 долл.
89
Задача 4.
Оценить доходность бессрочной привилегированной акции, для которой дивиденд равен 60 рублей в год, рыночная цена 900 рублей.
Решение.
r 90060 0,06666 , т.е. доходность такой облигации составляет при-
мерно 6, 67%.
Задача 5.
Инвестор приобрел акцию за 5 тыс. руб. и продал через три года за 8 тыс. руб. За первый год инвестору выплатили дивиденд в размере 300 руб., за второй — 450 руб., за третий — 600 руб. Определить доходность операции.
Решение.
|
Средний дивиденд за три года: D |
300 450 600 |
450 руб. |
||
|
3 |
||||
|
Полагая Ро = 5000 руб., Р1 = 8000 руб., n = 3, находим |
||||
|
r |
450 |
(8000 5000) / 3 |
0,29 , т.е. доходность операции с акцией |
|
|
5000 |
5000 |
составила 29% годовых.
8.5 Задания для самостоятельного решения
1.За прошлый год компания выплатила дивиденды в размере 200 рублей на акцию, прогнозируется, что в последующие годы дивиденды будут повышаться на 9% ежегодно. Имеет ли смысл покупать акцию, если ее рыночная цена 1800 рублей. Имеется возможность поместить деньги на депозит под 12% годовых с ежемесячным начислением.
2.Дивиденд за прошлый год составил 350 рублей на акцию, в следующие три года прирост дивидендных выплат будет 2% в год. Через три года планируется реструктуризация предприятия, которая продлится два года, в этот период дивиденды будут постоянными и равны 300 рублей на акцию. После реструктуризации компания гарантирует прирост дивидендов на 5% в год. Найти внутреннюю текущую стоимость акции, рыночная норма прибыли равна 10% годовых с полугодовым начислением.
3.В последнем отчетном году дивиденды компании составили 230 рублей на акцию. На следующие два года планируется прирост дивидендов на 3% ежегодно, после чего предприятие гарантирует в течение следующих трех лет дивиденды в размере 280, 290,295 рублей на акцию. Начиная с шестого года дивиденды будут расти на 8% в
90
год. Проанализировать целесообразность приобретения этой акции за 2500 рублей, если можно положить деньги на депозит под 13% с ежеквартальным начислением.
4.Имеется три альтернативных предложения инвестирования денежных средств в акции:
1) дивиденды за последний год составили 40 рублей на акцию и будут расти на 5% ежегодно, продается за 350 рублей;
2) дивиденды за последний год составили 270 рублей на акцию,
вследующие три года составят 280, 300, 310 рублей на акцию, затем будут расти на 3% ежегодно, продается за 3000 рублей;
3) дивиденды за последний год составили 1400 рублей на акцию, в следующие пять лет будут расти на 2% в год, затем прирост составит 6% в год, продается за 12000 рублей.
Выбрать наиболее доходный актив для инвестирования.
5.За прошлый год компания выплатила дивиденды в размере 1,6 долларов на акцию, прогнозируется, что в последующие годы дивиденды будут повышаться на 3% ежегодно. Имеет ли смысл покупать акцию, если ее рыночная цена 27 долларов. Имеется возможность поместить деньги на депозит под 8% годовых с ежеквартальным начислением.
91
9.РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
1.Четыркин, Е. М. Финансовая математика : учебник .— М. :
Дело, 2004 .— 400 с.
2.Красс, М. С. Математика для экономистов : [учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям 060400 «Финансы и кредит», 060500 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», 060600 «Мировая экономика», 351200 «Налоги и налогообложение»] / М. С. Красс, Б. П. Чупрынов .— СПб. [и др.] : Питер, 2008 .— 464 с.
3.Басовский, Л. Е. Экономическая оценка инвестиций : [учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)»] / Л. Е. Басовский, Е. Н. Басовская .— М. : ИНФРА-М, 2008 .— 240, [1] с.
4.Шапкин, А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / А. С. Шапкин .— 6-е изд. — М. :
Дашков и Ко, 2007 .— 544 с.
5.Фалин, Г. И. Актуарная математика в задачах : [учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 010200 «Прикладная математика и информатика» и по направлению 510200 «Прикладная математика и информатика»] / Г. И. Фалин, А. И. Фалин
.— Изд. 2-е, перераб. и доп. — М. : Физматлит, 2003.— 192 с.
6.Ковалев, В. В. Сборник задач по финансовому анализу :
[учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / В. В. Ковалев .— М. : Финансы и статисти-
ка, 2003 .— 125,[2] с.
7.Ковалев, В. В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту : конспект лекций с задачами и тестами / В. В. Ковалев .— 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Финансы и статистика, 2006 .— 448 с.
8.Бочаров, П. П. Финансовая математика : учебник для вузов / П. П. Бочаров, Ю. Ф. Касимов .— Изд. 2-е .— М. : Физматлит, 2005
.— 574 с.
92
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
Ценная бумага — это финансовое средство, дающее заимодавцу (инвестору) обеспеченное законом право получать в будущем определенный доход в установленном порядке.
Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. К ценным бумагам относятся денежные и товарные документы, объединяемые общим признаком — необходимостью предъявления для реализации выраженных в них имущественных прав (чеки, коносаменты).
Финансовый рынок, в основном, служит для того, чтобы с его помощью сектор предпринимателей, государство и участники внешнеэкономической деятельности могли получать заемные средства.
Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка и существует для обеспечения сделок по продаже и покупке пенных бумаг. Он позволяет ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения.
Ценные бумаги обладают следующими свойствами:
-ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал (акции);
-ценная бумага отражает отношения займа между инвестором (покупателем ценной бумаги) и эмитентом этой бумаг;
-ценная бумага дает право на получение некоторой доли дохода эмитента;
-ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом;
-ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия при его ликвидации.
Выделяют еще одно, основное свойство ценной бумаги — ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке, потому что ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение дохода от прироста курсовой стоимости, выполнение залоговой функции при получении кредита и т. д. Способность обращения отличает ценную бумагу от других финансовых документов.
Классификация ценных бумаг может быть осуществлена по различным критериям, т.е. деление ценных бумаг на виды и группы по определенным признакам, которые им присущи.
В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.
Существующие и современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:
I класс — основные ценные бумаги;
II класс — производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы).
Основные ценные бумаги подразделяются на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.
Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Эго акции, облигации, векселя, закладные.
Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг или, другими словами, это ценные бумаги на сами ценные бумаги. Например, варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки.
Производная ценная бумага — это бездокументарная форма выражения имущественного права обязательств, возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относят фьючерсные контракты; товарные, валютные, процентные, индексные и свободно обращающиеся опционы.
Классификационные признаки ценных бумаг:
|
Классификационный признак |
Виды ценных бумаг |
|
Срок существования |
Срочные Бессрочные |
|
Происхождение |
Первичные Вторичные |
|
Форма существования |
Бумажные или документарные Безбумажные и бездокументарные |
|
Национальная принадлежность |
Отечественные Иностранные |
|
Тип использования |
Инвестиционные (капитальные) Неинвестиционные |
|
Порядок владения |
Предъявительские Именные |
|
Форма выпуска |
Эмиссионные Неэмиссионные |
|
Форма собственности |
Государственные ценные бумаги Негосударственные ценные бумаги |
|
Характер обращаемости |
Рыночные или свободнообращающиеся Нерыночные |
|
Уровень риска |
Безрисковые и малорисковые Рисковые |
|
Наличие дохода |
Доходные Бездоходные |
|
Форма вложения средств |
Долговые Владельческие долевые |
|
Экономическая сущность (виды прав) |
Акции Облигации Векселя и др. |
В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации на фондовом рынке России допущены к обращению следующие виды ценных бумаг:
-государственные облигации;
-облигации;
-векселя;
-чеки;
-депозитные сертификаты;
-сберегательные сертификаты;
-банковские сберегательные книжки на предъявителя;
-коносаменты — ценные бумаги, выражающие право собственности на конкретный указанный в них товар;
-акции;
-приватизационные ценные бумаги;
-другие ценные бумаги, которые законом о ценных бумагах могут быть отнесены к числу таковых.
Кроме рассмотренных выше ценных бумаг предусмотрены дополнительные финансовые инструменты, которые могут быть предъявлены к публичному размещению:
-опционы;
-варранты,
-жилищные сертификаты.
После процесса становления паевых инвестиционных фондов в обращение на российском фондовом рынке вышла новая ценная бумага — инвестиционный пай.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности или видов прав владельца являются: акция, облигация, банковский сертификат, вексель, коносамент.
Акция – это долевая ценная бумага, которая свидетельствует о внесении определенной суммы (пая) в капитал акционерного общества (АО), дает право на долю имущества общества в случае его ликвидации и право на получение дохода, называемого дивидендом.
Владелец акции (акционер) является совладельцем акционерного общества. Акционер может передать (продать, подарить) свои акции или их часть другому лицу. К новому акционеру переходят все права бывшего акционера.
Акция не имеет определенного срока обращения, т.е. является бессрочной. Она неделима, но может принадлежать нескольким лицам на правах общей собственности.
Акции, эмитируемые акционерным обществам, классифицируются на обыкновенные и привилегированные, именные и на предъявителя.
Обыкновенные акции являются самым распространенным видом акции. Держатели их имеют следующие права:
— право голоса на собрании акционеров (1 акция – 1 голос);
— право передачи акции другому лицу;
— преимущественное право купить акции дополнительных выпусков;
— право на получение дивидендов;
— право на получение доли имущества АО в случае его ликвидации.
Так как владельцы обычных акций участвуют в распределении прибыли АО только после выплат по привилегированным акциям, выплата дивидендов по обыкновенным акциям гарантируется. Все зависит от итогов коммерческой деятельности и суммы полученной прибыли.
Привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании акционеров. Их владельцы имеют преимущества перед владельцами обыкновенных акций при распределении прибыли и имущества в случае ликвидации общества. Доля уставного капитала АО, представленная привилегированными акциями, не должна превышать 25%. Привилегированные акции имеют фиксированный дивиденд, размер которого определяется при их выпуске. Расчеты с владельцами привилегированных акций производятся, в первую очередь, до расчетов с держателями обыкновенных акций.
В соответствии с действующим законодательством РФ АО имеют право выпускать только именные акции. Их владельцы только физические лица; в каждой указываются фамилия, имя и отчество владельца, их передача осуществляется при помощи нотариуса.
Именные акции требуют для передачи другому лицу передаточной надписи, в противном случае они теряют силу и дивиденды по ним не начисляются.
Акции на предъявителя – в них не указывается конкретный владелец акции, они принадлежат юридическим лицам и свободно обращаются без какого-либо дополнительного оформления. Однако, несмотря на упрощенный процесс обращения таких акций, они не получили распространения в связи с существенными затруднениями в управлении собственностью АО при их использовании.
Наличие неконтролируемого процесса движения акционерного капитала при отсутствии обязательной регистрации сделок купли – продажи акций на предъявителя может повлечь крайне негативные последствия, поэтому акции на предъявителя не применяются не только в России, но и в мировой практике акционерного дела.
Акции в нашей стране также могут существовать в виде записей на счетах. Счета, предназначенные для хранения акций, называются «счетами депо». Владелец безналичных акций может не иметь никакого документа кроме обычной выписки из регистрационного реестра. Безналичные акции существуют только в виде записей на счетах, но при этом права их владельцев защищены намного надежнее, чем при бумажной форме выпуска. Безналичную акцию нельзя подделать. Она гарантирует владельцу максимальную ликвидность, т. е. возможность продать или купить с минимальными издержками и быстро оформить сделку.
В процессе экономических реформ в России появились специфические привилегированные акции: типа А и типа Б. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ, они предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают право голоса. Владельцы этих акций могут продавать их свободно. Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, т. е. владельцем таких акций становился фонд имущества, который получал их бесплатно. Держатель таких акций не имеет право голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров.
Правительство РФ и Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске «золотой акции». «Золотая акция» предоставляет ее владельцу право «вето» при принятии собранием акционеров следующих решений:
— внесении изменений и дополнений в Устав АО;
— реорганизация и ликвидация АО;
— участие АО в других предприятиях;
— передача АО в залог или аренду;
— продажа АО или отчуждение его имущества другими способами. Такое право дается на срок до трех лет.
Классификацию видов акций можно представить в следующем виде:
|
Признак классификации |
Вид акции |
Разновидность акций |
|
Тип акционерного общества |
Открытых акционерных обществ Закрытых акционерных обществ |
Конвертируемые Кумулятивные Отзывные (возвратные) С долей участия С ордерами С плавающей ставкой дивиденда (размер дивиденда по которым не определен) Гарантированные Типа А Типа Б |
|
Отражение в уставе АО |
Размещенные Объявленные |
|
|
Порядок владения |
Именные На предъявителя |
|
|
Объем прав |
Обыкновенные Привилегированные |
Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на акции, является номинальной стоимостью, не может быть менее 10 руб. и должен быть кратной 10.
Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой или курсовой стоимостью (курс акций).
Разница между курсами акций (и других ценных бумаг), т.е. между ценой продавца и ценой покупателя акций, называется маржа.
Облигация – это долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившем ее (заемщиком).
Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иною имущественною эквивалента.
Другими словами, это долговое свидетельство, которое должно включать в себя, во-первых, обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации, а также обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации выпускают государство (центральное правительство, правительства республик, областей, штатов, муниципалитеты), предприятия и организации (акционерные общества). Облигации, выпускаемые государством, имеют и другие названия (казначейские векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты). Но, по сути, все эти ценные бумаги — облигации.
Облигации выпускаются на определенный срок. На облигации указана номинальная стоимость. Она может быть продана за сумму меньшую, чем номинальная стоимость (со скидкой). Тогда лицо, выпустившее ее, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость. Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой (дискаунта к номиналу). Облигация может быть продана по номинальной стоимости либо по рыночной цене. В этом случае лицо, выпустившее облигацию, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость и уплатить ему фиксированный процент. При покупке облигации по номиналу доход держателя равен полученному проценту. При перепродаже облигаций по рыночной цене держатель ее имеет доход или убыток в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи и доход в виде процента. В случае фиксированного процента облигации — твердо доходные ценные бумаги, т.о. облигации могут быть:
-продлеваемые — дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;
-отсроченные — дают эмитенту право на отсрочку погашения;
-конвертируемые — дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;
-индоссированные — выпущенные одной компанией и гарантированные другой;
-индексированные — по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;
-трастовым обеспечением — обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на тресте (доверительном хранении);
-с выкупным фондом — облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения;
-ипотечные — выпускаются под обеспечение недвижимым имуществом (земля, производственные и жилые здания);
-с изменяющимся процентом – он варьируется в зависимости от положения на финансовом рынке.
Облигации бывают:
-именные и на предъявителя (купонные);
-процентные и беспроцентные (целевые под товар или услуги);
-свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.
В отличие от акций облигации хозяйствующих субъектов не дают их владельцам право на участие в управлении акционерным обществом, но тем не менее являются привлекательным средством вложения временно свободных средств, это обусловливается следующими обстоятельствами:
-в отличие от акций облигации приносят гарантированный доход;
-облигации принадлежат к группе легко реализуемых активов, при необходимости легко превращаются в наличные денежные средства;
-выплата процентов по облигациям АО производится в первоочередном порядке, т.е. до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами;
-инвестирование средств в государственные облигации дает определенные налоговые льготы (доход по этим ценным бумагам не облагается налогом, налог на операции с государственными облигациями взимаются в уменьшенном размере, облигации можно использовать в качестве залога при получении кредита и др.)
Банковский сертификат — это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.
Банковский сертификат можно классифицировать по двум признакам, а именно:
•в зависимости oт порядка владения:
-именные,
-на предъявителя;
•по типу вкладчика:
-депозитарные (если вкладчик юридическое лицо),
-сберегательные (если вкладчик физическое лицо).
Эмитентами таких сертификатов могут выступать только банки. Депозитарные сертификаты предназначены исключительно для юридических лиц, а сберегательные — для физических. Сертификаты должны быть срочными. Сроки обращения депозитарных сертификатов — один год, сберегательных — три года.
Вексель — письменное долговое обязательство, выдаваемое заемщиком денег (векселедателем) своему кредитору (векселедержателю) и удостоверяющее право последнего требовать по истечении определенного срока уплаты векселедателем денежной суммы, обозначенной в векселе.
Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить владельцу векселя (векселедержателю) определенную сумму в определенный срок. Вексель выполняет кредитную и расчетную функции; и применяется как средство платежа.
Вексель представляет собой денежное обязательство, в качестве долга могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта. Вексель имеет строго установленную законом форму: выписывается на специальном бланке и содержит определенный набор реквизитов. Несоответствие установленной форме лишает вексель юридической силы. Важными особенностями векселя являются его абстрактность (в векселе не указываются обстоятельства, вызвавшие его появление) и бесспорность (приказ об уплате не может оспариваться должником, даже если кредитор не выполнил своих договорных обязательств). Если должник по векселю не может или не желает произвести платеж в указанный срок, векселедержатель должен в течение нескольких дней оформить протест, официально заверив его в нотариальной конторе, что позволит ему предъявить иск любому из лиц, обязанных по векселю.
Существует несколько видов векселей:
-простой и переводной (тратта). Простой вексель — ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить векселедержателю по наступлении срока определенную сумму денег. Переводной вексель — приказ векселедержателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу — первому держателю векселя (ремитенту);
-домицилированный — имеет оговорку о том, что он подлежит отплате третьим лицом (домицилиатом) по месту жительства плательщика или в другом месте;
-торговый вексель — основан на торговой сделке;
-финансовый вексель — плательщиками по такому векселю выступают банки.
Реквизиты простого векселя: наименование (вексель, простое и ничем не обусловленное обещание оплатить определенную сумму), указание срока платежа; указание места, в котором должен совершиться платеж; наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен; указание даты и места составления векселя; подпись векселедателя.
В переводном векселе вместо ничем не обусловленного обещания уплатить определенную сумму содержится ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму и дополнительно к реквизитам простого векселя указывается плательщик.
Держатель векселя до истечения срока уплаты может передать его другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента), может также предложить вексель банку. Банк выплатит ему обозначенную в векселе сумму за вычетом процентов за время с момента уплаты до срока платежа по векселю и банковской комиссии. Банк же либо ждет срока платежа и получает сумму, указанную в векселе, либо перепродает вексель на рынке ценных бумаг (со скидкой), либо переучитывает вексель в центральном (государственном) банке с уплатой ему официальной учетной процентной ставки.
Векселя бывают казначейские, банковские, коммерческие. Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.
Банковский вексель может выпускаться банком или объединением банков (эмиссионный синдикат) Доход владельца векселя определяется как разница между ценой погашения, равной номиналу, и ценой продажи банковского векселя, которая ниже номинала Преимущество банковского векселя заключается в том, что последний представляет собой средство платежа, является способом выгодно разместить капитал, имеет многократную оборачиваемость
Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство
Чек — это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег.
По своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший этот чек. Чек может иметь несколько видов:
-именной (выписывается на конкретное лицо с отметкой о невозможности передачи его другому лицу);
-ордерный (на конкретное лицо с отметкой о возможности передачи другому лицу);
-предъявительский (на предъявителя и может передаваться путем простого вручения);
-расчетный (нет разрешения оплаты наличными деньгами);
-денежный (для получения наличных денег в банке);
-приватизационный (использовался для приобретения долей, паев).
Источник: www.economica-upravlenie.ru
