Инвестиционные финансовые функциональные стратегии компании

!!! Полезный материал! Методика разработки финансовой структуры. Скачать >

Финансовая стратегия – один из главных инструментов управления работой предприятия. Финансовая стратегия предполагает, что предприятию необходимо разрабатывать стратегические, тактические и оперативные планы, так как система рыночных отношений неразрывно взаимосвязана с финансовыми показателями.

Финансовая стратегия является неотъемлемой частью стратегии развития предприятия, а значит, она согласовывается с ее целями и задачами. Разработка финансовой стратегии предприятия предопределена определенными условиями. Главным условием финансовой стратегии является скорость трансформации макрофакторов экономической среды. Так же существуют такие условия, которые не позволяют оптимально руководить финансами предприятия: основные макроэкономические показатели, темп технологического роста, постоянные изменения состояний финансового и товарного рынков, несовершенство и нестабильность экономической политики государства и методов регулирования финансовой деятельностью. Финансовая стратегия разрабатывается на основе всех факторов макросреды экономики для исключения снижения прибыльности деятельности предприятия.

Какие различают виды финансовых стратегий предприятия

Генеральная финансовая стратегия – это стратегия, которая устанавливает направления деятельности предприятия, его взаимосвязь с бюджетами различных уровней, возникновение и распределение доходов предприятия, необходимость финансовых ресурсов, источников формирования этих ресурсов и многое другое.

Оперативная финансовая стратегия — это стратегия, которая предполагает управление финансовыми ресурсами и их распределение в ближайшее время, контроль над использованием средств предприятия, поиск внутренних резервов. Оперативная финансовая стратегия разрабатывается на квартал или месяц. В ней прогнозируются валовые доходы и поступления средств (взаиморасчеты с покупателями, платежи по кредитным операциям, денежные поступления, доходные операции с ценными бумагами) и валовые расходы (расчеты с поставщиками, оплата труда сотрудников, расчеты по обязательствам перед банками и бюджетами). Оперативная финансовая стратегия предусматривает все доходы и расходы предприятия за планируемый период. Оптимальное соотношение доходной и расходной части предполагает, что они должны быть равными, либо доходная часть немного больше расходной. Оперативная финансовая стратегия является частью генеральной финансовой стратегии, которая более подробно характеризует генеральную финансовую стратегию в определенном временном промежутке.

Финансовая стратегия достижения частных целей предполагает определение стратегии для обеспечения достижения основной стратегической цели.

Цели и задачи финансовой стратегии предприятия

Обеспечение предприятия достаточными финансовыми ресурсами в достаточном количестве – это и есть основная цель финансовой стратегии предприятия. На основании цели финансовая стратегия предприятия дает возможность:

• определить финансовые ресурсы и установить стратегическое управление ими;
• выявить основные направления работы и сконцентрироваться на их реализации, оптимизировать применение резервов предприятия;
• ранжировать и постепенно достигать установленные задачи;
• установить соответствие финансовой стратегии экономическому положению и финансовому потенциалу предприятия;
• осуществить эффективный анализ экономической ситуации и существующего финансового состояния предприятия в конкретном промежутке времени;
• создать и подготовить резервы предприятия;
• определить экономические и финансовые возможности предприятия и его контрагентов;
• определить основных конкурентов, спланировать меры по ослаблению конкурирующей стороны на рынке:
• проявлять инициативность финансовой деятельности для получения преимущества на рынке.

Для того чтобы достигнуть основную цель финансовой стратегии, предприятие разрабатывает генеральную финансовую стратегию, в которой определяются задачи формирования финансовых ресурсов по направлениям деятельности и исполнителям.

Задачи финансовой стратегии

• изучение состояния и условий формирования финансовых ресурсов в экономических условиях деятельности;
• планирование и выбор возможных вариаций формирования финансовых ресурсов предприятия и направлений деятельности финансового управления в результате неблагоприятной и неэффективной деятельности предприятия;
• установление финансовых взаимосвязей с поставщиками и клиентами, бюджетами различных уровней, банками и другими финансовыми контрагентами;
• установление резервов и привлечение ресурсов предприятия, которые позволят увеличить производственную мощь, использовать ее эффективно, наращивать основные и оборотные фонды, эффективную фондоотдачу;
• мобилизация финансовых ресурсов для обеспечения производственно-хозяйственной работы;
• обеспечение положительного эффекта от использования высвобожденных с оборота денежных средств предприятия с целью максимальной выгоды;
• анализ финансовой деятельности конкурентов, их экономического и финансового потенциала, разработка и применение мер по установлению финансовой стабильности предприятия;
• подготовка мероприятий по выходу из неблагоприятных ситуаций и кризиса предприятия;
• определение методики руководства предприятием в ситуациях неудовлетворительного финансового состояния;
• использование всех возможностей сотрудников предприятия для преодоления кризисных последствий.

Для Городской курьерской службы финансовая стратегия — это четкое понимание акционерами компании плана развития, зафиксированного в виде документа. План содержит следующие разделы:

1. Анализ рынка.
2. Конкурентная среда.
3. Анализ продукта.
4. Целевая аудитория.
5. Позиционирование.
6. Задачи маркетинга.
7. Задачи коммуникации.

Но такой документ появился не сразу. Формализация произошла через шесть лет после создания компании, когда была произведена ее реструктуризация. На заре развития бизнеса никто и не помышлял о стратегиях и маркетинговых планах. Мы все учились по ходу дела. Но чтобы быть успешным завтра, надо планировать свою деятельность сегодня! Именно поэтому необходима стратегия, то есть комплекс мер, который охватывает текущую работу компании и обеспечивает ее будущее развитие.

Какие принципы у финансовой стратегии предприятия

При разработке финансовой стратегии учитываются риски неуплаты, инфляционные процессы и иные обстоятельства, независящие от предприятия. Можно сделать вывод, что финансовая стратегия разрабатывается с целью обеспечения эффективной деятельности предприятия с корректировкой в случае возникновения каких-либо изменений.

Принципы финансовой стратегии предприятия

• текущее и перспективное финансовое планирование, которое позволяет установить плановые показатели поступлений денежных средств и направления их использования;
• централизованность финансовых ресурсов, установление их маневренности, сосредоточение на главных направлениях производственно-хозяйственной деятельности;
• создание финансовых источников, которые позволят сохранить стабильное финансовое положения на конъюнктурном рынке;
• полное закрытие финансовых обязательств перед контрагентами;
• реализация учетной, финансовой политики, а так же политика амортизации предприятия;
• создание и ведение учета финансов предприятия и отдельных видов деятельности в соответствии с установленными стандартами;
• составление финансовой отчетности предприятия и отдельных видов деятельности по действующим нормам и правилам с соблюдением требований стандартов;
• финансовый анализ деятельности предприятия и отдельных видов деятельности (хозяйственный и географический направления деятельности и иные);
• финансовый контроль над работой предприятия и отдельных видов деятельности.

Какие инструменты и методы использовать в разработке финансовой стратегии предприятия

Инструменты финансовой стратегии

• финансовая политика,
• финансирование мер по улучшению состояния предприятия на конъюнктурном рынке,
• обеспечение необходимой информацией,
• временные соглашения,
• диверсификация,
• юридическая тактика.

Методы финансовой стратегии

• финансовое моделирование,
• стратегическое финансовое планирование,
• финансовый анализ,
• экспертиза финансовых рынков,
• прогнозирование.

Применение определенных методов и инструментов финансовой стратегии зависит от финансового положения предприятия, а также социально-экономической и политической ситуации в стране.

!!! Полезный материал! Методика разработки финансовой структуры. Скачать >

Разработка финансовой стратегии предприятия: этапы процесса

Этап 1. Анализ финансового состояния предприятия. Финансовое состояние – это наличие финансовых источников и резервов, которые позволяют осуществлять деятельность предприятия за счет собственных средств. Предприятие имеет достаточное количество финансовых ресурсов, эффективно использует их в своей деятельности, обеспечивает нормальные взаимосвязи с партнерами, имеет удовлетворительный платежный баланс и финансово устойчиво.

Анализ финансового состояния предприятия предполагает анализ бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, которые анализируются за прошедшие периоды с целью определения тенденций его деятельности и основных финансовых показателей.

Анализ финансового состояния предприятия имеет следующие этапы:

• анализ имущественного положения;
• анализ финансового состояния.

Этап 2. Определение срока, на который формируется финансовая стратегия предприятия. Цели и задачи финансовой стратегии, а так же расчеты финансовых показателей зависят от срока, на который устанавливается стратегия финансов. Долгосрочная стратегия финансов определяет валовые доходы и расходы, источники формирования доходов, и их потребности. Краткосрочная стратегия финансов является частью долгосрочной, которая более детально планирует финансовые показатели и определяет текущее финансовое планирование ресурсов на ближайшую перспективу. Долгосрочные и среднесрочные финансовые планы разрабатываются на 3-5 лет. Они формируют общие финансовые показатели, а краткосрочные финансовые планы детально разрабатываются на один год.

Этап 3. Определение целей финансовой деятельности предприятия. Финансовая стратегия является частью функциональной стратегии предприятия, поэтому она включается в структуру его общих целей. Основной финансовой целью предприятия является увеличение рыночной стоимости с учетом максимального уменьшения рисков. Данную цель можно представить в относительных и абсолютных показателях. Эта цель достигнута в том случае, если предприятие имеет необходимое количество ресурсов, рентабелен и сбалансирован собственный капитал, заемный капитал соответствует нормативам.

Так же планируются подцели финансов:

• прибыль;
• уровень и рентабельность собственного капитала;
• структура активов;
• финансовые риски.

Каждая цель видоизменена в конкретный числовой и процентный показатели:

• рентабельность продаж;
• финансовый рычаг (отношение собственного капитала к заемному);
• уровень платежеспособности;
• уровень ликвидности.

Этап 4. Разработка плана действий по достижению этих целей. Управление предприятия контролирует текущее положение предприятия и корректирует его в соответствии с целями финансовой стратегии. Для того, чтобы проконтролировать выполнение основных стратегических целей, осуществляется разбивка этих целей на стратегические задачи, которые должны реализоваться в конкретный промежуток времени. Так же финансовые цели должны группироваться по направлениям, которые и составляют единую финансовую политику предприятия.

Этап 5. Разработка финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности. Отличие финансовой политики предприятия от финансовой стратегии заключается в том, что финансовая политика определяет укрупненные показатели и направления деятельности предприятия. Финансовая политика регулирует оптимальное управление предприятием и обеспечивает достижение его стратегических целей.

Этап 6. Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации финансовой стратегии предполагает создание на предприятии “центров ответственности” различных типов; установление прав, обязанностей и ответственности руководства за результаты финансовой деятельности; разработка стимулов сотрудников за эффективную работу и увеличение доходов предприятия и др.

Этап 7. Оценка эффективности разработанной финансовой стратегии осуществляется после проведения все этапов финансовой стратегии предприятия.

3 важных пункта разработки стратегии

Первое, что необходимо сделать при разработке стратегии, — определить цели и задачи. Для чего компании нужна стратегия? Кто входит в команду по ее разработке? Что каждый участник процесса ожидает от стратегии?

Второе — определить технологии, то есть четко понять, какие методы необходимо использовать на каждом этапе разработки стратегии: выбрать методы диагностики, создать алгоритм построения сценарных моделей, формат проведения стратегических сессий и т. д.

Далее — сформировать рабочую группу, определить центры ответственности и центры контроля за разработкой и внедрением стратегии, а также установить, как (в каком формате) руководство будет получать и оценивать результаты проекта по ее разработке.

Разработка финансовой стратегии на примере

Можно рассмотреть на примере формирование финансовой стратегии, в которой необходимо установить направленность тактического управления капиталом. В данном случае управленец на показатели расходов и доходов будет влиять косвенно, но будет усиливать контроль над движением денежных средств и управлять использованием дополнительных кредитных источников и т.д. Необходимо определить: может ли финансовый менеджер повлиять на затратную часть баланса предприятия, и каким образом? Можно рассчитать лимиты на материалы, норму труда, расход электричества и иное. Конечно, финансовый менеджер не будет проверять работу сотрудника, который, например, кроит лист либо расходует смолы, не будет снимать показания с электросчётчиков и много другое. Но финансовый менеджер может рационально распределить использование финансовых ресурсов, стимулировать сотрудников на снижение затрат путем создания методов мотивации. Так же можно определить главные направления использования финансовых ресурсов и сосредоточиться на их эффективном расходовании. Поэтому, так или иначе, управление капиталом предприятия затрагивает показатели доходов и расходов.

Можно задать вопрос: а как управлять капиталом без учета показателей доходов и расходов? В таком случае основной целью финансового менеджера будет достижение такого уровня рентабельности вложенных инвестиций, капитала акционеров, оборотного капитала, который позволит получить максимальную прибыль. Для реализации этой цели финансовому менеджеру необходимо разработать финансовый стратегический план в пределах общей стратегии предприятия. Можно рассмотреть на примере промышленного холдинга “Концерн Высоковольтный Союз” разработку финансовой стратегии, направления которой очень схожи с любым видом экономической деятельности предприятия.

Основные направления финансовой стратегии. Для начала необходимо выбрать и установить важнейшие факторы управления капиталом – привлечение ресурсов и направления их использования. Необходимо проанализировать те направления деятельности предприятия, на которые финансовый менеджер может повлиять выполнением своих прямых обязанностей. Далее главные факторы детализируются на более мелкие в соответствии с направлениями их использования (пример в таблице). Затем мелкие направления еще более расписываются на точные параметры. В примере показано детальное описание финансовой стратегии.

Создание стратегической матрицы. Для начала необходимо установить цель, основные принципы для реализации этой цели. Затем финансовую стратегию представляют в виде матрицы, где по вертикали указаны элементы декомпозиции, а по горизонтали – принципы и идеология, состояние на дату, более мелкие цели, основные направления управления, инструменты и методы управления, способы руководства и структурные подразделения, т.е. в матричной форме можно описать все направления работы финансового менеджера по разработке финансовой стратегии.

Так для осуществления стратегии руководства структурой оборотного капитала можно определить такую стратегическую цель: достижение эффективного вложения капитала в оборотные активы для установления оптимального финансового положения предприятия.

Самое важно слово — “оптимального”, так как главной ошибкой предпринимательской деятельности является замораживание в запасах финансовых ресурсов предприятия. В таких ситуациях крупносерийные или мелкие предприятия не меняют структуру затрат при смене номенклатуры. Это значит, что необходимо установить лимит остатков продукции в запасах и осуществлять контроль над их уровнем. Для этого разрабатывается финансовая стратегия с учетом сроков выпуска, технологического объема партии, условий договоров, условия оплаты, таможенного оформления и заполнения деклараций, эффективной загрузки транспортных средств и иное.

“Концерн Высоковольтный Союз” осуществляет свою производственную деятельность под заказ. В данном случае требуется иной подход. Концерн выпускает широкий ассортимент высоковольтной и коммутационной аппаратуры. Основные виды продукции — вакуумные выключатели, комплексные распределительные устройства (КРУ), трансформаторные подстанции, генераторные выключатели и иная аппаратура. Вакуумные и генераторные выключатели относятся к монопродуктам, а КРУ и подстанции разрабатываются по индивидуальному заказу и проектируются инженерами для каждого заказа в отдельности. Поэтому для концерна разработка цели финансовой стратегии предполагает определение финансовых показателей, которые смогут приблизить финансовую деятельность предприятия к оптимальному уровню запасов.

Основными принципами концерна в данном случае являются: наибольшее увеличение нормы прибыли, максимальное снижение ликвидности и коммерческих рисков.

Объект руководства — оборотный капитал, в который входят такие показатели, как готовая продукция, денежные средства, сырье и материалы, дебиторская и кредиторская задолженности. Эти показатели рассматривается в корреляции с источниками.

Затем финансовую стратегию можно представить в виде матрицы, у которой по вертикали указаны показатели декомпозиции:

• стратегия руководства оборотным капиталом и резервами его финансирования;
• стратегия руководства структурой производственного оборотного капитала;
• стратегия руководства отношением внеоборотного капитала к оборотному.

С помощью данных показателей можно задать как низкие по иерархии участки движения, так и оцифрованные критерии. Например, главный целевой показатель — коэффициент отношения внеоборотного капитала к оборотному.

По горизонтали в матрице указаны следующие показатели:

• основные принципы и идеология;
• состояние на дату;
• промежуточную цель;
• основные критерии руководства, инструменты и методы;
• способ руководства;
• задействованные в процессе структурные подразделения.

На пересечении строк и столбцов матрицы:

• по столбцу “Основные принципы и идеология стратегии” — характеристика идеи руководства по конкретной цели и критерии оценки;
• по столбцу “Состояние на дату” расположены ссылки на документы, содержащие информационное поле для точки отсчета. Например, по ссылке на пересечении строки “Стратегия управления структурой производственного оборотного капитала” и столбца “Состояние на дату” можно открыть документ, в котором показано состояние предприятия в начальной точке и тенденции его развития, тренды и целевые показатели по отдельному параметру структуры оборотного капитала;
• по столбцу “Основные критерии руководства, инструменты, методы” указаны стандарты предприятия, в которых рассмотрены основные концепции, регламенты, где характеризуется бизнес-процессы, методы расчетов и т. д.;
• по столбцу “Способ руководства — задействован процесс” — название бизнес-процесса в соответствии с документами системы управления качеством и способы управления им;
• по столбцу “Задействованы структурные подразделения” — отделы финансово-экономической службы, ответственность которых предполагает руководство бизнес-процессами.

Можно сделать вывод, что в форме матрицы описывают все направления финансовой стратегии. Из-за того, что невозможно привести пример самой матрицы, охарактеризуем некоторые направления финансовой стратегии.

Стратегия привлечения финансовых ресурсов. Главной целью привлечения ресурсов является обеспечение кредитоспособности и инвестиционной привлекательности предприятия.

Основным критерием выполнения этой цели является оптимальное отношение заемного капитала к собственному.

Объекты управления: заемный капитал (приобретенные авансы, счета на оплату, полученные обязательства по операционным работам, налоги на оплату, кредитные обязательства, кредиторская задолженность предприятий).

Основные инструменты и методология установлены стандартами предприятия (Управление экономикой и финансами, Положение о движении денежных средств, Кредитная политика и т. д.).

Способ руководства: централизованное влияние на размер и состав текущих оборотных фондов, координирование за счет перераспределения финансовых источников, установка допустимых размеров кредитных обязательств.

Должностные лицо и различные подразделения: генеральный и финансовый директора холдинга, руководитель производственного отдела, финансово-экономическое управление, казначейство.

Стратегия управления денежными средствами и их эквивалентами. Основная цель управления денежными средствами заключается в эффективном распределении этих средств для своевременного выполнения условий договора, обеспечение инвестиционной и инновационной деятельности. Основные мерила: баланс показателей ликвидности и финансовой независимости.

Объекты руководства: наличные и безналичные денежные средства и их разновидности (ценные бумаги и др.).

Основные принципы и идеология руководства: бюджетирование — построение БДДС в соответствии с БДР, план-факт анализ в разрезе дня, месяца, квартала.

Основные инструменты и методы: установлены стандартами предприятия и связаны с привлечением финансовых ресурсов.

Способ руководства: централизованное влияние с помощью регулирования платежей, определение преимущественных направления расходования финансовых ресурсов и их порядок использования, непосредственное руководство срочными платежами и платежами сверх лимита.

Должностные лицо и различные подразделения: финансово-экономический отдел, бюджетный отдел, казначейство, финансовый директор холдинга.

Таким же способом расписываются все направления финансовой стратегии. Но это не строгий перечень, можно что-то менять, добавлять, удалять, все индивидуально. Необходимо реализовать финансовую стратегию с нестандартной точки зрения и определить основные направления и цели.

!!! Полезный материал! Методика разработки финансовой структуры. Скачать >

Оценка разработанной финансовой стратегии

Необходимо провести анализ для того чтобы определить: сможет ли разработанная финансовая стратегия привести к финансовым показателям предприятия и к установленным целям стратегии финансов в постоянно изменяющейся внешней финансовой среде. Такой аналитический процесс проводят финансовые менеджеры либо приглашенные для этой цели эксперты. Оценка финансовой стратегии предполагает установление следующих параметров:

1. Соответствие финансовой стратегии с общей стратегией предприятия.
2. Соответствие финансовой стратегии предприятия изменяющейся внешней финансовой среде.
3. Соответствие финансовой стратегии предприятия с его резервами и возможностями.
4. Внутренний баланс показателей финансовой стратегии.
5. Реальность применения финансовой стратегии.
6. Достаточный уровень риска, который позволит реализовать финансовую стратегию.
7. Экономическая эффективность внедрения и использования финансовой стратегии (бенчмаркинг).
8. Внеэкономическая эффективность внедрения и использования финансовой стратегии.

После того как проведена оценка эффективности финансовой стратегии предприятия и установлено, что она будет иметь положительные результаты и соответствовать финансовой философии предприятия, ее можно реализовывать.

Этапы реализации финансовой стратегии

1. Обеспечение стратегических изменений финансовой деятельности предприятия. Стратегические изменения – процесс, направленный на изменение всех видов деятельности предприятия до уровня, который обеспечит в полной мере реализацию разработанной финансовой стратегии предприятия.

На охват стратегических изменений финансовой деятельности предприятия влияет существующий уровень управления этой деятельностью, а так же финансовые взаимоотношения с контрагентами, характер источников, уровень информационной базы, степень инновационности финансовых операций, используемые финансовые инструменты, уровень организационной культуры финансовых работников и другие внутриорганизационных параметры. В соответствии с вышеперечисленным можно охарактеризовать стратегические изменения финансовой деятельности предприятия следующим образом:

1. Постоянные внутриорганизационные показатели финансовой деятельности.
2. Небольшие стратегические изменения финансовой деятельности.
3. Средние стратегические изменения финансовой деятельности.
4. Большие стратегические изменения финансовой деятельности.

Для реализации стратегических изменений финансовой деятельности предприятия необходимо преобразовать следующие системы финансового управления: система информации, организационная культура, организационная структура руководства, кадровая система, система стимулов сотрудников предприятия, система инноваций.

2. Диагностика характера изменения условий внешней финансовой среды на каждом этапе реализации финансовой стратегии предприятия. Постоянный анализ внешней финансовой среды позволит предприятию своевременно принимать эффективные решения и реализовывать комплекс мероприятий, которые будут способствовать финансовой стабильности предприятия и его экономическому развитию. Теория стратегического управления устанавливает 4 основных варианта изменений внешней финансовой среды, в которых реализуется финансовая стратегия предприятия:

• относительное постоянство условий внешней финансовой среды;
• прогнозируемые изменения условий внешней финансовой среды;
• непрогнозируемые изменения условий внешней финансовой среды, которые определены на начальном этапе их возникновения;
• непрогнозируемые неожиданные изменения условий внешней финансовой среды.

Для того, чтобы определить изменения условий внешней финансовой среды, применяется мониторинг рынка финансов, который показывает воздействие различных факторов, существенно влияющих на финансовое состояние предприятия и его развитие, а также на изменения процента по ссудам, валютного курса, нормы прибыли инвестиций, уровня тарифов страхование и многое другое.

Реализация финансовой стратегии и внедрение – в чем разница

Финансовая стратегия предприятия, как и любой иной бизнес-инструмент, действен только тогда, когда его используют в работе. Любая, даже самая замечательная и выверенная стратегия, если она пылится в ящике стола или висит в золоченой раме, не стоит ровным счетом ничего (за исключением стоимости рамы). Стратегия должна работать. Каждый день и каждый час. Но необходимо уточнить: зачастую возникает некоторая путаница между пониманием реализации стратегии и внедрения стратегии. Эти понятия необходимо четко разделять.

Реализация стратегии — это достижение целей, которые заложены в стратегию. Оценить степень реализации стратегии можно по прошествии времени, сопоставив количественные параметры целей, записанных в стратегии, и параметры, которых достигает компания.

Внедрение стратегии — процесс выполнения плана стратегических операций. Оценка выполнения происходит по факту реализации всех пунктов плана с должным качеством.

Без внедрения стратегии в ежедневную работу компании реализация стратегии, то есть достижение поставленных целей, вряд ли возможна.

Анализ финансовой стратегии

Мерилом эффективности финансовой стратегии может применяться “золотое правило экономики”:

Тп > Тв > Та > 100, где

• Тп – темп роста прибыли;
• Тв – темп роста объема продаж;
• Та – темп роста авансированного капитала.

Если в результате разработки финансовой политики по основным направлениям финансовой стратегии предприятия это соотношение не соответствует рекомендованному в данной модели, стратегию или часть ее необходимо менять, чтобы она выполняла основную цель – обеспечение максимальной эффективности деятельности предприятия.

!!Полезно – Методика разработки финансовой структуры. Скачать >

Источник: Журнал “Генеральный Директор”

Общество с ограниченной ответственностью «Ньютон Инвестиции» осуществляет деятельность на
основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление
брокерской деятельности №045-14007-100000, выданной Банком России 25.01.2017, а также
лицензии на осуществление дилерской деятельности №045-14084-010000, лицензии на
осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №045-14085-001000 и лицензии
на осуществление депозитарной деятельности №045-14086-000100, выданных Банком России
08.04.2020. ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует доход, на который рассчитывает инвестор,
при условии использования предоставленной информации для принятия инвестиционных
решений. Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной
рекомендацией. Во всех случаях решение о выборе финансового инструмента либо совершении
операции принимается инвестором самостоятельно. ООО «Ньютон Инвестиции» не несёт
ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо
инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленной информации.

С целью оптимизации работы нашего веб-сайта и его постоянного обновления ООО «Ньютон
Инвестиции» используют Cookies (куки-файлы), а также сервис Яндекс.Метрика для
статистического анализа данных о посещениях настоящего веб-сайта. Продолжая использовать
наш веб-сайт, вы соглашаетесь на использование куки-файлов, указанного сервиса и на
обработку своих персональных данных в соответствии с «Политикой конфиденциальности» в
отношении обработки персональных данных на сайте, а также с реализуемыми ООО «Ньютон
Инвестиции» требованиями к защите персональных данных обрабатываемых на нашем сайте.
Куки-файлы — это небольшие файлы, которые сохраняются на жестком диске вашего
устройства. Они облегчают навигацию и делают посещение сайта более удобным. Если вы не
хотите использовать куки-файлы, измените настройки браузера.

Условия обслуживания могут быть изменены брокером в одностороннем порядке в любое время в соответствии с условиями
регламента брокерского обслуживания. Клиент обязан самостоятельно обращаться на
сайт брокера
за сведениями об изменениях, произведенных в регламенте
брокерского обслуживания и несет все риски в полном объеме, связанные с неполучением или несвоевременным получением
сведений в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения указанной обязанности.

© 2023 Ньютон Инвестиции

Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

ООО «Компания БКС», лицензия №154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия. 129110, Москва, Проспект Мира, 69, стр. 1, 3 подъезд.

Что такое стратегия инвестирования

Инвестиционная стратегия – это план, по которому инвестор покупает и продает ценные бумаги и другие активы, исходя из своих финансовых целей и личностных характеристик. Если не проработать стратегию, просадки портфеля могут быть слишком критичными и для финансов, и для психологического состояния инвестора. Процесс инвестирования может превратиться в слепое копирование или азартную игру, у которой нет четкой обозримой цели, облеченной в цифры.

Для начала эффективного инвестирования определяют:

• инвестиционную цель;
• имеющиеся ресурсы;
• ориентиры по риску и доходности инвестиционного портфеля;
• пропорции распределения активов в портфеле;
• конкретные инструменты в составе портфеля;
• периоды мониторинга и ребалансировки портфеля;
• перечень инструментов, которых точно не будут приобретаться в портфеле;
• периодичность проведения сделок;
• способы оптимизации налоговых платежей;
• причины, при которых потребуется изменить стратегию и тактику инвестирования.

При проработке инвестиционной стратегии важны еще три фактора, причем первый из списка влияет на итоговую доходность портфеля более чем на 90%, по сравнению с двумя другими:

1. Диверсификация, то есть распределение портфеля по типам активов – акции, облигации, фонды, наличные деньги и другие инвестиционные инструменты. А также отрасли, страны и рынки, где инвестор проводит сделки.
2. Выбор конкретного актива внутри группы – одной акции или облигации из десятков подобных.
3. Время покупки актива и комиссия брокера.

Если учесть эти данные, реализация инвестиционной стратегии превращается в поэтапный план, который нужно записать и время от времени с ним сверяться для корректировки.

Что влияет на выбор

Стратегия инвестирования зависит от риск-профиля инвестора, финансовой цели и времени на ее достижение (горизонт инвестирования).

Проще всего определить тип инвестора по его характеристикам и отношению к риску. Сложнее разобраться с финансовой целью. На ее постановку и формулировку может уйти от нескольких часов до месяцев. Еще сложнее, когда целей несколько.

Чтобы не тратить слишком много времени и не оттягивать начало инвестирования:

• начните с постановки одной цели;
• выходите на фондовый рынок;
• сформируйте первый портфель;
• получайте реальный опыт и знакомьтесь с инструментами фондового рынка;
• добавляйте новые или корректируйте имеющиеся цели.

Помните, что инвестиции не гарантируют положительного результата в виде фиксированной прибыли. Это не банковский вклад и не деньги под подушкой, хотя и они могут обесцениться в любой момент. В каждом портфеле возможны убытки, но если по итогу прибыль их перекрывает, инвестор может быть спокоен – он выбрал правильную стратегию.

Не начинайте инвестирование на заемные деньги, и если не закрыты базовые потребности, а также нет финансовой подушки. Если этим пренебречь, а возникнут обстоятельства, когда нужны деньги, потери могут быть слишком высоки при срочной продаже активов и выводе средств с брокерских или инвестиционных счетов.

Классификация стратегий инвестирования

Инвестиционная стратегия не статична, наоборот, с возрастом инвестора и под влиянием других обстоятельств она должна меняться. Более молодые участники фондовых рынков могут рисковать и совершать импульсивные сделки. У инвесторов в более солидном возрасте времени на восстановление финансовой стабильности гораздо меньше.

Классификаций стратегий инвестирования очень много, наиболее популярны из них такие:

1. По времени: долго-, средне- и краткосрочные. При этом все сроки поделены условно. Одни инвесторы краткосрочным периодом считают несколько дней, а другие до 1-2 лет. Такие же установки и при определении средне- и долгосрочного периода.
2. По субъекту управления: собственными силами или доверительное управление. В первом случае инвестор формирует портфель сам, а во втором ищет управляющую компанию. Ею может стать инвестиционный или пенсионный фонд, специализированная финансовая компания или другой профессиональный участник рынка, который инвестирует деньги доверителя на условиях траста.
3. По рискам. Условно стратегии делят на консервативную, сбалансированную и агрессивную (спекулятивную).
4. По стилю управления: активная, пассивная и активно-пассивная.

Рассмотрим инвестиционные стратегии, классифицированные по типу риска и стилю управления более подробно.

Консервативная

Консервативная стратегия базируется на вложении в самые стабильные инструменты и активы, такие как:

• банковские вклады, облигации федеральных займов и евробонды;
• известные мировые валюты и золото;
• структурные инвестиционные продукты с защитой капитала.

Консервативная стратегия принесет минимальную прибыль, но зато и риск инвестора будет низким.

Сбалансированная

Сбалансированную инвестиционную стратегию используют управляющие компании, фонды и крупные инвестиционные компании. Также она популярна и у частных инвесторов. Основная особенность – понимание уровня взятого на себя риска при сочетании стабильных и более рискованных инструментов:

• облигации и акции крупных компаний;
• государственные и муниципальные облигации;
• менее устойчивые мировые валюты, у которых более высокая изменчивость курса (волатильность).

В портфель могут быть добавлены как более, так и менее рискованные активы, в зависимости от решений инвестора и горизонта достижения финансовой цели.

Спекулятивная

Агрессивная или спекулятивная стратегия подойдет не всем инвесторам. Такой стиль инвестирования чаще выбирают более молодые участники фондовых рынков или те, кто хочет рискнуть определенной долей капитала, без ущерба для своего общего финансового состояния.

В состав портфеля могут включать:

• акции менее известных компаний;
• волатильные валюты;
• фьючерсы, опционы и другие производные финансовые инструменты.

Выбор спекулятивной стратегии возможен только при наличии опыта и осознании уровня риска. Если опыта нет, а желание рискнуть есть, лучше передать капитал в доверительное управление, но при этом важно исходить из мысли, что можно потерять все вложенные деньги.

Активная

Активный стиль управления инвестиционным портфелем предполагает:

• полное и активное участие в отслеживании ситуации на рынке;
• быструю покупку более эффективных активов и избавление от низкодоходных инструментов.

Такая стратегия строится на основе фундаментального и технического анализа активов. Инвестор с активным стилем постоянно сопоставляет показатели дохода и риска по «новому» уже ребалансированному и «старому» портфелю. Такой участник фондового рынка всегда стремится «переиграть» рынок.

Активная стратегия управления очень трудоемкая. Кроме того инвестор затрачивает много времени, и в большинстве случаев несет крупные расходы на постоянную информационную, аналитическую и торговую деятельность на фондовом рынке.

Пассивная

Пассивная стратегия предполагает покупку активов в инвестиционный портфель на долгое время. Изменение структуры финансовых инструментов при таком стиле управления редкие и незначительные. Главный принцип инвестора – «купить и держать» без цели «переиграть рынок».

Главное преимущество пассивной стратегии инвестирования – низкие издержки на управление портфелем. Инвестор пересматривает состав активов, только если изменились его установки или доходность упала ниже минимально установленного уровня. К примеру, если в составе портфеля есть срочные облигации, после их погашения инвестор заменяет актив такими же или подобными облигациями. Такое поведение сохраняется вплоть до момента приближения горизонта инвестирования.

Активно-пассивная

При использовании активно-пассивной стратегии управления инвесторы сочетают подходы двух стилей. Например, 70% активов портфеля остаются неизменными — пассивными, а 30% постоянно меняется – покупается или продается.

Иногда последователи такой инвестиционной стратегии управления могут вести сразу несколько портфелей у разных брокеров. При этом в одном портфеле сделки будут активными, а в другом – пассивными. Или это могут быть портфели с разным горизонтом достижения финансовых целей.

Чем руководствоваться при выборе стратегии

Инвесторы могут выбирать стратегию одновременно по нескольким критериям:

• инвестирование в рост курсовой стоимости;
• вложение в недооцененные компании;
• инвестирование с расчетом на стабильный доход;
• ориентировка на создание «всепогодного портфеля»;
• гибридный портфель;
• ориентировка на значение уровня риска;
• хаотичное или импульсивное инвестирование;
• копирование сделок известных инвесторов.

Рассмотрим каждый пункт более подробно.

Вложение в акции роста

Некоторые инвесторы выбирают акции в свой портфель по оценке роста продаж или прибыли компании. Но только этих данных недостаточно. Разумнее учитывать также темпы роста компании внутри отрасли по сравнению с ближайшими конкурентами, даже если нет сверхвысоких показателей. А также смотреть на капитализацию. Акции компании с небольшой капитализацией вырастают быстрее, чем с крупной.

Чтобы подсчитать капитализацию стоимость акций умножают на их количество. Но этот показатель не всегда годится для оценки бизнеса и справедливой цены. Иногда капитализация компании растет за счет повышения доверия клиентов, а не приобретения новых активов или увеличения объемов продаж.

В зависимости от ситуации в политике, экономике и мире некоторые отрасли растут быстрее, а другие наоборот замедляются. Проводить выборку отраслей и акций удобнее с помощью специализированных программ или сайтов-скринеров.

Стоимостное инвестирование

Инвестирование в недооцененные компании строят на основе:

• фундаментального анализа;
• финансовых коэффициентов;
• данных из балансового отчета и других показателях эффективности работы компании.

При покупке инструмента в портфель инвесторы исходят из идеи, что акции на текущий момент стоят дешевле активов, которые имеются в распоряжении компании. Стратегия подойдет не всем, так как приобретать опыт для анализа бухгалтерской отчетности или ждать, когда цена на активы вырастет, захотят не все инвесторы.

Стабильный доход

Стратегия инвестирования в стабильный доход предполагает покупку облигаций или акций компаний, которые регулярно платят дивиденды. Такие активы ищут, например, при помощи индекса Доу-Джонса. Из перечня покупают акции 5-10 компаний с наибольшей дивидендной доходностью, но при этом постоянно следят за составом и ребалансировкой портфеля.

Эту стратегию можно применять и для покупки акций российских компаний. Но предварительно оцените темпы роста прибыли, ориентируйтесь на уровень выше средних значений по отрасли. Если этот показатель не дотягивает, компания либо не будет платить дивиденды, либо нанесет ущерб своему бизнесу.

Гибридная стратегия

При выборе гибридной стратегии инвесторы покупают акций компаний роста, которые выплачивают дивиденды. Чаще всего речь идет о крупных компаниях с высокой капитализацией, которые давно и успешно представлены на рынке, которые называют «голубые фишки».

Главный недостаток гибридной стратегии – крупные известные компании редко показывают значительный рост, так как они уже большие, поэтому ее не используют постоянно. Кроме того эмитенты акций могут перестать платить дивиденды и тогда портфель придется ребалансировать.

«Всепогодный» портфель

Идея всепогодного портфеля предполагает, что в него собирают активы с разной степенью риска. Финансовые инструменты, купленные инвестором, будут по-разному реагировать на колебания на рынке при повышении и понижении инфляции, росте и спаде в экономике.

Такие портфели редко показывают высокую доходность, но при этом они максимально защищены от просадок в период активности, так и падения на мировом рынке. Всепогодный портфель чаще всего собирают лица в возрасте или те, кто причисляет себя к консервативным инвесторам. Более половины активов такого портфеля приходится на ОФЗ или облигации муниципалитетов.

Подстройка под уровень риска

Если совсем не рисковать, доходность от инвестирования будет слишком низкой или ее не будет вообще. А если рисковать очень сильно, можно остаться вообще без капитала. Стратегия подстройки под уровень риска помогает инвесторам находиться в установленном диапазоне значений, которые владелец портфеля считает приемлемыми для себя.

Последователи этой стратегии оценивают риск как статистическое отклонение от ожидаемой доходности актива. К примеру, инвестор установил, что не готов потерять больше 25% от своих вложений в ценную бумагу, тогда он покупает активы, опираясь на потенциальный уровень риска, а не на возможную доходность. Кроме того инвестор формирует портфель с приемлемым уровнем риска за счет соотношения в нем активов с разным уровнем риска.

Обратите внимание: полностью исключить риск невозможно, но чем более длительный период времени до достижения финансовой цели, тем ниже влияние риска на диверсифицированный портфель.

Хаотичное инвестирование

Такой тип инвестиционной стратегии чаще всего основан на реакциях участника фондового рынка. В новостях часто фигурирует информация об акциях известных компаний, которые показывают высокий рост, падение или популярны по каким-либо другим причинам. Если вокруг бизнеса конкретной компании слишком много пиара, инвесторы могут посчитать, что упускают выгоду и поэтому купят или быстрее продадут актив, исходя из ситуации.

Чаще всего новички покупают акции не «на дне», а в период высокой цены. Бывает так, что инвестор успевает попасть на волну продолжительного роста, поэтому его капитал растет. Но он также может и потерять деньги, если акции подешевеют или под действием импульса инвестор продаст ценные бумаги не по самой выгодной цене.

Хаотичное инвестирования сложно назвать успешным, но в некоторых ситуациях оно может быть оправдано для тех, кто не уделяет все свое свободное время изучению компаний и их активов.

Копирование сделок известных инвесторов

Известные инвесторы раскрывают свои стратегии или правила, по которым они собирают свой портфель. Некоторые новички повторяют их опыт.

Обратите внимание, если кому-то из хедлайнеров в инвестициях удалось получить высокую прибыль – это вовсе не означает, что так будет у всех. Рынок нестабилен и акции даже самых известных компаний могут значительно упасть в цене, поэтому чья-то удача в прошлом никак не гарантирует успех в будущем.

Что еще учесть

Стратегия управления активами в инвестиционном портфеле предполагает разработку плана действий по купле или продаже ценных бумаг на основе жестких критериев. Чтобы их установить, ответьте на такие вопросы:

1. Какие акции, облигации и другие инвестиционные инструменты покупать на фондовом рынке.
2. Где покупать активы, и на каком рынке.
3. На какой срок и сумму покупать активы.
4. По какой цене покупать акции, облигации и другие инвестиционные инструменты.
5. Какие моменты наиболее благоприятны для «входа» и «выхода».
6. Реинвестировать доход или нет.
7. С какой периодичностью, и на какие суммы пополнять брокерский счет или ИИС, чтобы покупать новые активы.

Ответы на все вопросы пропишите для каждого актива в отдельности, тогда вы сможете быстрее среагировать на изменения и провести ребалансировку инвестиционного портфеля.

Библиографическое описание:

Филатов, В. Д. Инвестиционная стратегия предприятия / В. Д. Филатов. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2021. — № 39 (381). — С. 175-177. — URL: https://moluch.ru/archive/381/84171/ (дата обращения: 22.03.2023).

В статье раскрыто содержание и значимость разработки инвестиционной стратегии предприятия. Обозначены основные мероприятия в рамках такой стратегии и описаны основные источники финансирования. Определены ожидаемые результаты от формирования инвестиционной стратегии и сделаны обобщающие выводы.

Ключевые слова:



инвестиции, инвестиционная стратегия, инвестиционная политика, финансовые ресурсы, конкурентоспособность, производственный потенциал.

Актуальность темы статьи обусловлена важностью разработки инвестиционной стратегии предприятия как основного плана действий по формированию инвестиционной привлекательности предприятия и привлечения финансовых ресурсов в необходимом объеме для результативной работы. В настоящее время реализация инвестиционной деятельности на предприятиях ограничена отсутствием необходимых доступных инвестиций. Но с развитием инвестиционного рынка значительно возрастают потенциальные возможности предприятий повысить эффективность деятельности предприятия путем расширения объемов инвестиционной деятельности, использование новых видов финансовых инструментов и нематериальных активов. При этом инвестирование в деятельность предприятия несёт в себе определённые риски, где в том числе есть потери инвестиций, неполучение результата деятельности, на которую был сделан первоначальный расчёт. Поэтому важно выстраивать правильно инвестиционную стратегию предприятия, чтобы максимально сократить возможные финансовые потери и получить запланированные доходы и прибыль.

В современных экономических условиях хозяйственной деятельности предприятия работают в условиях жесткой конкуренции. Для того, чтобы занимать лидирующие позиции на рынке, быть конкурентоспособным и финансово успешным предприятие должно правильно выстраивать и контролировать стратегию своего развития, реализация которой невозможна без привлечения дополнительных финансовых инструментов. В условиях широкого выбора объектов для инвестиций, инвесторы отдают предпочтение компаниям, имеющим значительный потенциал и тщательно разработанную стратегию своего развития. В связи с этим именно инвестиционная стратегия предприятия позволяет построить программу развития деятельности хозяйствующего субъекта и его взаимодействия с инвесторами.

По мнению д. э. н., профессора Л. В. Брянцевой, «инвестиционная стратегия предприятия — это процесс пошаговой реализации инвестиционной политики, отвечающий за выполнение преобразований, направленных на формирование базы для долгосрочного развития» [2, с. 139].

Согласно трактовке, д.э.н., профессора Т. В. Погодиной, «инвестиционная стратегия — это формирование системы долгосрочных задач инвестиционной деятельности предприятия и выбор наиболее эффективных путей их достижения» [3, с. 311].

Таким образом, инвестиционная стратегия компании является сложной и многогранной общностью разного рода видов деятельности компании, которая, в свою очередь, направлена на развитие деятельности компании, с целью получения прибыли по результатам вложения инвестиционных средств в тот или иной проект, который представился интересным для вложения денежных средств инвесторов.

Инвестиционная предприимчивость и активность инвесторов способствует развитию деятельности любого предприятия. Внедрение инвестиционного проекта приводит к увеличению темпов развития предприятия и увеличению его капитализации. Стоит понимать, что инвестиционный проект должен быть хорошо подготовленным и экономически обоснованным, так как инвестиционная деятельность предприятия зависит от множества факторов. Среди них: макроэкономическая обстановка в стране, политика государства, состояние мировой экономики, экология, здравоохранение и др. Разработка слабого инвестиционного проекта приводит к стагнации экономической деятельности предприятия. Поэтому слабая подготовка инвестиционного проекта или сложность в его реализации обуславливают необходимость в формировании на предприятии инвестиционной стратегии.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия предусматривает следующие мероприятия:

– постановка целей инвестиционной деятельности;

– определение приоритетных направлений и форм реализации хозяйственной деятельности;

– оптимизация структуры инвестиционных ресурсов компании для их распределения;

– выработка инвестиционной политики по наиболее важным направлениям инвестиционной деятельности;

– осуществление поддержки взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

Инвестиционная стратегия предприятия важна для хозяйствующего субъекта и должна разрабатываться с учетом миссии предприятия, это часть стратегии, согласованной с другими функциональными стратегиями предприятия. Инвестиционная стратегия должна способствовать оперативному реагированию руководством на изменения факторов внешней среды, устранению их негативных влияний, используя новые инвестиционные возможности, и оперативному маневрированию ресурсами.

Среди источников инвестирования выделяют следующие:

– бюджетное финансирование;

– собственные накопления предприятия;

– частные инвестиции;

– банковские кредиты;

– иностранные инвестиции [1, c. 218].

При разработке инвестиционной стратегии предприятия первоочередной задачей является поиск инвестиционных ресурсов с целью их дальнейшего эффективного использования. Однако в сложных экономических условиях, когда экономика страны находится в тяжелом состоянии, банковский сектор претерпевает значительные изменения, а получение иностранных инвестиций все больше усложняется политическими факторами, инвестиционная стратегия предприятия должна учитывать множество факторов и быть готовой к внесению оперативных изменений для ведения успешной экономической деятельности.

Инвестиционная стратегия предприятия предусматривает создание предпосылок для формирования инвестиционной привлекательности, что связано с реализацией ряда мер. Ключевые факторы инвестиционной привлекательности предприятия перечислены на рисунке 1.

Рис. 1. Ключевые факторы инвестиционной привлекательности [1, c. 49]

Инвестиционная стратегия предприятия в первую очередь должна быть нацелена на развитие стратегического потенциала предприятия и ориентирована на вложение средств компании в следующие виды деятельности:

– освоение конкурентоспособных видов продукции;

– замену или усовершенствование основных средств производства;

– проведение НИОКР;

– увеличение объемов производства;

– внедрение новых технологий и современных методов управления.

Такие инвестиции способствуют оживлению производства, увеличению рентабельности предприятия, укреплению его конкурентных преимуществ.

Таким образом, инвестиционная стратегия предприятия — одна из важнейших в общем наборе стратегий компании. Эффективное использование инвестиционных ресурсов повышает эффективность деятельности предприятия, что способствует повышению конкурентоспособности, обеспечивает увеличение стоимости его активов и росту финансовых результатов в долгосрочной перспективе. Эффективная реализация стратегии предприятия связана с выбором объектов инвестирования и оптимизацией рисков и увеличению доходности. При этом каждое предприятие формирует инвестиционную стратегию исходя из собственных возможностей и потребностей в инвестировании, учитывая отдачу от вложений с точки зрения получения прибыли и обеспечения повышения экономических показателей.

Литература:

1. Борисова О. В. Инвестиции/О. В. Борисова. — М.: Юрайт, 2016. — 218 c.
2. Брянцева Л. В. Управление инвестиционной и инновационной деятельностью предприятия / Л. В. Брянцева. — Воронеж, 2016. — 139 с.
3. Погодина Т. В. Инвестиционный менеджмент / Т. В. Погодина — М., 2016. — 311 с.

Под
финансово-инвестиционной стратегией
предприятия понимается совокупность
стратегических решений, охватывающих
выбор, приоритеты и размеры использования
возможных источников привлечения и
расходования финансовых средств. В
зависимости от сферы принятия
стратегических решений они различаются
на технические (I),
маркетинговые (II),
социальные (III)
и управленческие (IV)
(рис. 4.6.1).

Этот вид стратегии
можно считать важнейшим, так как
реализация товарно-ресурсной, технической,
социальной и других компонент комплексной
стратегии предприятия требует поддержки
в виде совокупности базисных решений
в сфере финансов.

Из представленных
на данном рисунке сфер принятия
стратегических решений центральное
место занимает товарно-рыночная
(маркетинговая) стратегия, которая, как
правило, в значительной степени индуцирует
соответствующие стратегии и решения в
других сферах (технической, социальной
и управленческой). Однако эти сферы
принятия решений могут быть реализованы
также и автономно.

Рис.4.6.1.
Взаимосвязь различных стратегий
предприятия с финансово-инвестиционной
стратегией (основные направления
финансово-инвестиционной деятельности)

Как
уже говорилось, важной характеристикой
стратегического решения является его
масштабность:
в большинстве случаев она тесно
коррелирует с необратимостью последствий
принятого решения, что и делает его
стратегическим, важным для деятельности
предприятия. В контексте
финансово-инвестиционной стратегии
это означает, что величины планируемых
финансовых потоков должны быть
значительными (например, по отношению
к размеру предприятия), хотя в редких
случаях возможны также и низкозатратные
стратегические решения. Стратегические
финансово-инвестиционные решения обычно
связаны с привлечением внешних (по
отношению к предприятию) источников
финансирования, но в любом случае должны
определять и расходование собственных
средств. Потребность в финансовых
ресурсах отражена на нижнем уровне рис.
4.6.1 с помощью стрелок двух видов:
пунктирными характеризуется незначительная
потребность в финансовых ресурсах,
которая часто удовлетворяется за счет
собственных средств предприятия;
двойными – значительная потребность,
требующая привлечения внешних источников.
В этой же схеме предусмотрена деятельность
предприятия на финансовых рынках,
предполагающая вложения средств для
расширения будущих финансовых возможностей
(формула «деньги делают новые деньги»,
реализуемая, например, путем дополнительной
эмиссии акций).

Совокупность
стратегических решений в маркетинговой,
технической, социальной и управленческой
сферах, локализованных во времени и
подчиненных определенной цели или
задаче, образует проект
развития предприятия,
который является объектом финансирования.
Увязка конкретного проекта развития
предприятия со стратегическими решениями
по источникам финансирования позволяет
разработать соответствующий инвестиционный
проект.

Понятие
финансово-инвестиционной стратегии
шире понятия инвестиционного проекта:
в рамках одной комплексной
социально-экономической стратегии
может быть реализовано (последовательно
или параллельно) несколько инвестиционных
проектов. Кроме того, часть
инвестиционно-финансовой деятельности
предприятия протекает вне сферы
конкретных проектов и направлена на
поддержание непрерывности функционирования
(жизнедеятельности) бизнеса.

В
рамках финансово-инвестиционной
стратегии могут быть выделены основные
направления инвестиционной деятельности
предприятия. К
ним относятся :

1) инвестиции на
поддержание простого воспроизводства
(в основном из амортизационных фондов
с привлечением дополнительных средств
в случае инфляции и обесценения
накоплений);

2) вложения в
капитальное строительство;

3) инвестиции на
прирост оборотных средств;

4) финансирование
инновационных разработок и НИОКР.

Эти направления
представляют стратегические ориентиры
при формировании финансово-инвестиционной
стратегии предприятия в ином разрезе,
не совпадающем с проектным. Например,
один инвестиционный проект расширения
предприятия может включать в себя
направления по финансированию капитального
строительства, инвестиции на прирост
оборотных средств, вложения в НИОКР. В
то же время стратегическое решение об
ориентации на инвестирование в
строительство дополнительного здания
(офисного или производственного
назначения) означает, что преобладающая
сумма средств (или преобладающее число
инвестиционных проектов) будет в течение
достаточно продолжительного времени
связана именно с этим направлением
инвестирования.

Итак, описание
финансово-инвестиционных стратегий
должно базироваться, с одной стороны,
на основных направлениях предпринимательской
активности предприятия и портфеле
инвестиционных проектов, а с другой, –
на анализе главных источников получения
финансовых ресурсов – их доступности,
уровне риска и эффективности использования,
а также оценки их потенциальной емкости.

Ввиду особой
важности анализа источников финансирования
в современных условиях, характеризующихся
хроническим дефицитом финансовых
средств на производственных предприятиях,
остановимся на этом виде анализа более
подробно. На рис. 4.6.2 представлена
классификация основных источников
финансовых средств предприятия, к числу
которых относятся:

(1) – фонды развития
предприятия (нераспределенная прибыль,
амортизация, резервы, неиспользованная
часть социальных фондов и т.д.);

(2) –
ресурсы, привлеченные за счет дополнительной
эмиссии ценных бумаг предприятия;

(3) – ресурсы,
привлеченные в качестве консолидированных
средств других предприятий (в рамках
договоров интеграции);

(4) – коммерческие
и вексельные кредиты;

(5) – банковские
кредиты и ссуды различных видов;

(6) – государственные
(льготные) кредиты (в рамках централизованной
инвестиционной программы);

(7) – прямые
государственные инвестиции (в рамках
централизованной инвестиционной
программы).

Следует
заметить, что кроме перечисленных
источников финансирования предприятий,
в условиях переходного периода
предприятиям в принципе доступны так
называемые квазиинвестиционные
ресурсы.
Их существование обусловлено особым
феноменом российской экономики,
получившим название системы
взаимных неплатежей.
Вызывая острейший дефицит оборотных
средств, неплатежи останавливают
нормальный ход воспроизводства не
только на уровне предприятия, но и на
уровне экономики в целом.

Рис.
4.6.2.
Схема источников финансирования
предприятия

Реакцией предприятия
на этот феномен является использование
в своей деятельности особых неденежных
форм инвестирования, которые с известной
долей условности можно рассматривать
как своеобразные инвестиционные
источники финансирования. К ним относятся:
взаимные зачеты долгов предприятий,
бартер (натуральный обмен произведенными
товарами и услугами), накопление средств
на особых счетах дочерних фирм.
Паллиативный, суррогатный характер
этих источников, а также их ограниченность
очевидны. Взаимозачеты не решают проблему
наличных денег (а они необходимы,
например, для оплаты затраченного
труда). Сфера применения двустороннего
бартера очень ограничена, а построения
его многоступенчатых цепочек значительно
увеличивают продолжительность
кругооборота капитала (Макаров, Клейнер,
1997). Накопление средств на счетах дочерних
фирм (так называемая полулегальная
«вторая» экономика, получившая наибольшее
распространение в сфере малого бизнеса
(Егорова, Майн, 1997), хотя и может оказаться
«скорой помощью» при решении острых
социальных проблем (например, при выплате
долгов по зарплате), но имеет временный
характер. Легализация финансовых
источников приводит, как правило, к
самоликвидации фирм, выполнявших роль
«потайного кармана».

Хотя основное
целевое назначение квазиинвестиционных
ресурсов состоит в пополнении оборотных
средств предприятия, отдельные их формы
могут являться источниками роста и
расширения предприятий. Так, средства,
накопленные на счетах дочерних фирм,
могут служить базой для технического
перевооружения, НИОКР и расширения
крупных предприятий, осуществлявших
долгое время накопление этих средств
(Егорова, Майн, 1997). Однако в практике
российского предпринимательства такие
ситуации являются эпизодическими. В
большинстве случаев содержание «потайных
карманов» расходуется в сфере потребления
для обогащения директората предприятий
и лишь в экстремальных случаях возвращается
в сферу производства.

К числу таких
экстремальных ситуаций относятся,
например, следующие.

1. Острое социальное
напряжение, вызванное долговременной
невыплатой долгов по зарплате. В том
случае, если указанные факты получают
большой общественный резонанс, а
проводимая работниками забастовка
наносит значительный экономический
ущерб в масштабах страны, директорат
предприятий идет на компромисс и
использует накопленные резервные
средства.

2. Официальное
установление неплатежеспособности
предприятия. Поскольку это грозит
директору потерей должности (а,
следовательно, и потерей будущих
доходов), то под угрозой увольнения
принимаются меры по восстановлению
платежеспособности предприятия
(находятся «забытые» банковские счета,
изыскиваются ресурсы дочерних предприятий,
и, таким образом, финансовые средства
возвращаются в производство).

3. Возможность
получения иностранных кредитов. В
большинстве своем зарубежные инвесторы
не приемлют «двойную бухгалтерию» и
«карманные структуры». Поскольку
серьезный инвестор не станет вкладывать
свои средства без тщательной аудиторской
проверки, тесные связи основного
предприятия со структурами «второй
экономики» становятся ему известны.
При заинтересованности в иностранных
инвестициях директор предприятия может
заблаговременно использовать средства
«карманной структуры» для создания
благополучной картины развития.

Таким образом,
хотя рассмотренные выше формы
квазиинвестиционных ресурсов и широко
применяются в современных условиях,
однако эти источники характеризуются,
как правило, недостаточной емкостью,
большой рискованностью и неустойчивостью
(эпизодичностью) доступа к ним. Эти
источники носят временный характер и
по мере стабилизации экономики их роль
будет уменьшаться. Так, развязка «гордиева
узла» неплатежей будет происходить по
мере стабилизации денежного обращения
в целом и, в частности, может лежать в
русле развития вексельного и коммерческого
кредита, которое будет рассмотрено ниже
более подробно.

В связи с этим
далее рассмотрим главные финансовые
источники инвестирования и возможности
их использования современными
предприятиями.

Следует заметить,
что проблема выбора источника привлечения
средств в условиях нехватки собственных
финансовых ресурсов является достаточно
типичной проблемой, встающей перед
предприятием. Лишь единицам преуспевающих
фирм (в нефтяной, газовой промышленности,
в отраслях связи и некоторых других)
удается осуществлять самофинансирование
проектов собственного развития.
Большинство предприятий попадает в
«порочный круг». Кризисное состояние,
с одной стороны, побуждает их обращаться
к внешним ресурсам, а с другой, – является
главным препятствием получения финансовых
средств, так как оно обусловливает
большие риски невозврата вложений и
неэффективного их использования.

Однако проблема
привлечения внешних средств характерна
и для стабильной экономики, и в этом
смысле она является классической. В
связи с этим можно считать, что различные
комбинации источников финансирования
и стратегических решений, касающихся
различных проектов развития предприятия,
формируют структуру финансово-инвестиционной
стратегии предприятия. На рис. 4.6.3, где
приведен пример взаимодействия
финансово-инвестиционной стратегии и
проектных решений, эти возможные
комбинации обозначены стрелками.
Заметим, что ресурсы и стратегические
решения должны быть увязаны не только
по приоритетам, но и по объемам и срокам.

Рис.
4.6.3.
Пример формирования финансово-инвестиционной
стратегии предприятия

На рис. 4.6.3
финансово-инвестиционная стратегия
предприятия включает в себя три проекта
его развития (обозначенные контуром),
предполагающие:

a)
технические (I)
и маркетинговые (II)
стратегические решения (проект
технического перевооружения предприятия
в связи с переходом его на выпуск новой
продукции);

b)
социальные (III)
стратегические решения, обусловленные
данным переходом (проект переобучения
трудовых ресурсов предприятия);

c)
социальные (III)
и управленческие (IV)
стратегические решения (автономный
проект организационной перестройки
предприятия).

При
этом финансирование предполагается
осуществлять из следующих источников:
а) из собственных фондов предприятия
(1), средств, полученных в рамках интеграции
(3) и банковских кредитов (5) (для реализации
первых двух проектов); б) из государственных
инвестиций (6) и кредитов (7) (для третьего
проекта). В данном примере стратегическое
решение (II),
реализуемое в рамках проекта (a),
требует инвестиций в размере W₂
£ V₃
, поступающих из 3-го источника
финансирования, стратегическое решение
(IV),
реализуемое в проекте (с), — инвестиций
W₄
£ V₆
+ V₇
,
финансируемых из источников 6 и 7. В то
же время решения (I)
и (III)
реализуются одновременно в двух проектах
и потому предполагают распределение
средств между проектами. Это выражается
неравенствами W₁^a
+ W₁^b
£ V₁
и W₃^b
+ W₃^c
£ V₃
+ V₅
.

Логика построения
финансово-инвестиционной стратегии
может быть двоякой: ресурсной (идущей
от ресурсов к их реализации) или целевой
(от целей к ресурсам для их реализации)
и зависит от приоритетов, принятых при
формировании стратегий (рис. 4.6.4). Обычно
процесс формирования стратегии является
итеративным, причем в ходе этого процесса
происходит корректировка исходных
вариантов и по ресурсам и по целям, а
его начальная точка определяется
наибольшей достоверностью, проработанностью
решений (либо это сфера источников
финансирования, либо это некоторая
совокупность целей).

Рис.
4.6.4.
Целевой а) и ресурсный б) подходы при
формировании финансово-инвестиционной
стратегии

В зависимости от
структуры источников финансирования
деятельности и развития предприятия,
а также от реализуемых инвестиционных
проектов можно выделить наиболее
характерные типовые варианты
финансово-инвестиционной стратегии
(Клейнер, Тамбовцев, Качалов, 1997).
Приводимая далее типология стратегий
достаточно условна, так как не охватывает
полного их набора, однако она представляется
тем не менее весьма полезной для понимания
основных закономерностей инвестиционного
поведения предприятий, действующих в
условиях рынка.

Тип
1. «Сам себе голова».
Предполагает
использование преимущественно собственных
средств предприятия для инвестирования
обычно ограниченного круга небольших
инвестиционных проектов. Соответствует
«веерной» структуре финансово-инвестиционной
стратегии, при которой стрелки рис.
4.6.3 направлены из одного (первого)
финансового источника на весь спектр
стратегических решений (I)
– (IV).
Применение этой стратегии ограничено,
так как предполагает самодостаточность
предприятия и значительные возможности
самофинансирования, которые имеются
лишь у крупных (в редких случаях средних)
компаний. При среднем уровне эффективности
данная стратегия характеризуется
высокой надежностью, так как ее реализация
почти полностью зависит от деятельности
самого предприятия (при условии его
стабильности и стабильности внешней
среды). Наиболее характерна для зрелой
экономики и сложившихся рынков реализации
товара, не требующих радикальной
перестройки деятельности предприятия.

Тип
2. «Любимое чадо».
Предполагает использование преимущественно
централизованных источников
(государственных инвестиций и кредитов).
Так же, как и первый тип, характеризуется
«веерной» или «квазивеерной» структурой,
ориентированной на реализацию
стратегических решений (I)
– (IV),
однако основание этого веера находится
у шестого и седьмого источников
финансирования (см. рис. 4.6.3.). Стратегия
имеет весьма узкую область применения
ввиду дефицита государственных средств
и недоступности их для подавляющего
числа предприятий. Реализация этой
стратегии в значительной степени зависит
от политических рисков и структурно-промышленной
политики. Наибольшее распространение
имела в дореформенный период; может
быть использована для реализации
крупномасштабных проектов предприятий,
имеющих статус особо важных и
стратегических. В настоящее время
реализуется в ситуациях, где руководители
предприятия имеют тесные личные связи
с представителями властных структур
федерального или местного уровня. При
удачном «раскладе» может обеспечить
высокую эффективность.

Тип
3. «Консолидация».
Предполагает использование более
широкого спектра финансовых источников:
собственного капитала (1) и внешних
инвестиций (2), получаемых за счет
акционирования, банковских и коммерческих
кредитов (3) и (4) и др. Структура стратегии
характеризуется особым конусообразным
расположением стрелок рис 4.6.3; при этом
образуется один–два конуса, каждый из
которых имеет вершину, направленную на
реализуемое стратегическое решение
(проект). Данная стратегия предполагает
консолидированный способ финансирования,
требующий значительной предварительной
подготовки для своего осуществления.
Используется для крупномасштабных
стратегических решений при нехватке
собственных средств. Имеет широкое
применение среди значительного круга
современных предприятий, действующих
по принципу «с мира по нитке». Эффективность
и надежность стратегии зависит от
структуры привлекаемых источников и
может колебаться в значительных
диапазонах.

Тип
4. «Консорциум».
Предполагает
консолидированное финансирование из
различных источников, но в отличие от
стратегии типа «консолидация»
характеризуется партнерским принципом
деятельности, предполагающим интеграцию
усилий нескольких предприятий ( фирм,
банков и т.д.) в реализации одного или
нескольких крупных проектов. При этом
происходит диверсификация рисков
предпринимательской деятельности,
согласование интересов участников
сформированной группы как по горизонтали,
так и по вертикали. Так как в крупномасштабном
проекте обычно реализуется весь спектр
стратегических решений (I)
– (IV)
и привлекаются самые различные источники
финансирования (1) – (7), структура
стратегии имеет характер «сетки»,
образуемой взаимным пересечением
стрелок, ведущих от инвестиционных
источников к стратегическим решениям.

Данная стратегия
используется при наличии у предприятия
интеграционных возможностей для
радикального изменения своего положения
на товарном или ресурсном рынке, при
внедрении инноваций. Встречается
достаточно редко, но является перспективной,
так как обеспечивает снижение рисков
и увеличение эффективности.

Тип
5. «Пирамида».
Представляет собой наиболее последовательный
вариант реализации стратегии
«консолидация». В этом случае в
консолидированное финансирование
попадают все инвестиционные источники,
а усилия концентрируются на реализации
одного стратегического решения или
узкоспециализированного проекта
развития предприятия. Структура стратегии
образует при этом пирамиду. Данная
стратегия берется на вооружение,
например, в тех случаях, когда фирма
реализует маркетинговую политику,
ориентированную на достижение лидерства
на своем рынке. Применяют в основном
крупные фирмы, имеющие существенный
стартовый капитал, так как значительное
привлечение инвестиционных ресурсов
невозможно без предоставления гарантий
в форме имущества.

Тип
6. «Быстрота и натиск».
Предполагает использование какого-либо
одного вида финансовых ресурсов
(например, собственных средств) для
реализации одного стратегического
решения, обычно предполагающего короткий
срок исполнения. Структура стратегии
на рис. 4.6.3 характеризуется одной
стрелкой, которая может иметь различный
наклон в зависимости от источника
финансирования и реализуемого
стратегического решения. Данная стратегия
характерна для мелких и средних
предприятий, характеризующихся высокой
мобильностью и способностью быстро
адаптироваться к новым условиям, что
определяет перманентный переход от
одного варианта развития фирмы к другому.
Характеризуется повышенным риском и
восприимчивостью к новым инвестиционным
предложениям. В силу этого является
неустойчивой и имеет склонность к
трансформации в другие стратегии (типа
«консолидация», «сам себе голова»,
«консорциум» и т.д.).

Тип
7. «Зонтик».
Представляет собой по существу
метастратегию, характеризуемую высокой
степенью защиты используемых инвестиционных
контрактов. Данная защита может быть
обеспечена с помощью различного рода
страховок и перестраховок, авалированием
финансовых обязательств, операциями
хеджирования инвестиционных рисков и
т.д. Это предполагает взаимодействие
рассматриваемой фирмы с различными
финансовыми институтами, формирующими
рыночную инфраструктуру. В качестве
своего ядра метастратегия «зонтик»
может содержать любой перечисленный
выше тип стратегий. Данная метастратегия
в современных условиях имеет ограниченное
применение в силу незрелости рыночной
инфраструктуры (особенно характерной
для сферы страхования), но является
перспективной, так как позволяет снизить
риски.

При выборе типа
стратегии в условиях конкурентной среды
одним из основных является критерий
устойчивости предприятия. Довольно
часто возникает ситуация, когда фирма,
казалось бы успешно реализовавшая свою
инвестиционную стратегию, оказывалась
в зависимости от своего партнера по
бизнесу. Такое положение возможно при
акционировании капитала, когда фирма
теряет контрольный пакет акций; часто
потеря «суверенитета» возникает при
банковском кредитовании, когда
экономическое состояние фирмы оказывается
зависящим от решений финансовых
партнеров. Здесь возникает уже проблема
оценки безопасности инвестиционной
стратегии предприятия и вероятности
его слияния (или поглощения) другой
экономической структурой.

Рассмотрим
эту ситуацию подробнее на примере
взаимоотношений банка и предприятия.
В ряде случаев сложившееся взаимодействие
этих структур строится по принципу
«финансовой иглы», когда финансовая
помощь предприятию превращается в его
финансовую зависимость от банка. Механизм
такой зависимости прост и основывается
на «золотом правиле» рынка: перетекание
средств в сферу с большей нормой прибыли.
Схема такого механизма показана на рис.
4.6.5. Обладая пакетом акций предприятия,
банк обеспечивает такое распределение
получаемой прибыли, когда большая ее
часть направляется не на развитие
производства, а на увеличение банковских
депозитов, приносящих относительно
больший доход. В результате предприятие
испытывает «инвестиционный голод» и
для поддержания производства вынуждено
обращаться за новыми кредитами к банку,
попадая тем самым в еще большую зависимость
от него. Круг замыкается,
и процесс
повторяется
снова.

Рис.
4.6.5.
Схема «финансовой иглы», формирующей
зависимость предприятия от банка и
перетекание средств из промышленности
в банковскую систему

Финансовая
зависимость может иметь и обратную
направленность: банк становится «донором»
для предприятия, которому он дал кредит.
Если предприятие кредит не возвращает,
он оказывается перед дилеммой: либо
отнести выделенную сумму в разряд
безнадежных долгов, либо выделить новый
кредит для поддержки «лежачего» должника,
который обещает «в самой ближайшей
перспективе» возвратить и старые, и
новые долги. В этой ситуации в схеме
рис. 4.6.5 отсутствуют контуры, описывающие
процесс реинвестирования, так как
полученные финансовые средства обычно
направляются на потребление (зарплату);
прибыль становится либо отрицательной,
либо размеры ее гораздо меньше взятых
предприятием кредитных обязательств.
Отношения банка и предприятия строятся
на основе положительной обратной связи,
усиливающей потоки финансовых средств
из банка к предприятию, инициирующему
«черную дыру» дефицита средств и
потребности в новых кредитах. В том и
другом случаях сложившаяся зависимость
может послужить основой (неформальной)
для образования финансово-промышленной
группы. Члены такого объединения
предпочитают не объявляться в качестве
статусной ФПГ, но выступают как единая
команда. Возможным является и «официальное
оформление» отношений: реже на паритетных
началах, чаще на принципах подчиненности.
Так формируются «карманные структуры»
– «карманные» банки и предприятия,
обслуживающие интересы более сильного
партнера.

Перейдем к анализу
источников финансирования при
использовании в тех или иных вариантах
финансово-инвестиционной стратегии.

В табл. 4.6.1 приводится
интегральная оценка различных источников
финансирования с учетом критериев
доступности, потенциальной емкости,
эффективности использования и уровня
риска. Каждый из этих критериев может
находиться на одном из уровней
(максимальном, существенном,
удовлетворительном, низком или
минимальном); комментарий в квадратных
скобках характеризует основной фактор,
определяющий величину этого критерия.
Разумеется, данная таблица является
достаточно условной классификацией
финансовых ресурсов, однако в целом она
отражает сложившуюся в современных
условиях ситуацию.

Несмотря на
очевидную привлекательность государственных
инвестиций и государственных (льготных)
кредитов, практическая их значимость
перечеркивается малой доступностью. В
этой сфере распределение инвестиций,
как правило, подчинено внеэкономическим
критериям и характеризуется большой
нестабильностью принимаемых решений.
Получить государственный кредит или
инвестирование в современной ситуации
хронического дефицита бюджета так же
трудно, как «пролезть верблюду в игольное
ушко».

Таблица
4.6.1.Характеристика
источников
финансирования

Так, в соответствии
с государственной программой поддержки
гражданской авиации, предусматривались
серьезные государственные инвестиции
в эту отрасль, которые должны были
обеспечить, в частности, финансирование
важнейших инвестиционных проектов по
разработке новых летательных аппаратов
на авиационных предприятиях Ульяновска
(«Авиастар») и Воронежа («ВАСО»). В связи
с нехваткой государственных средств
было решено «поменять лошадей на
переправе» и обратиться (временно!) к
банковским кредитам, которые впоследствии
должны были быть компенсированы за счет
централизованных источников. В результате
непродуманных в правовом отношении
действий (кредиты выдавались без
поручительства Минфина РФ) и предприятия,
и кредитующие их банки попали в сложное
положение: кредиты не возвращены,
инвестиционные проекты не реализованы.

По мере стабилизации
экономики и выхода предприятий из
кризисной ситуации будет возрастать
доступность таких источников
финансирования, имеющих внешнюю
потенциальную емкость, как эмиссия
акций и кредитные ресурсы. Следует
отметить, что данные источники финансовых
средств занимают как бы промежуточное
положение между внешними и внутренними
ресурсами, так как в той или иной форме
предполагают плату за их использование
(процент за кредит, дивиденды), которая
может быть очень значительной и составлять
50 и более процентов от суммы заимствования.
В результате использование привлеченных
средств сопровождается изъятием из
оборота и собственных ресурсов предприятия
(в соответствии с формулой: «берешь
чужие – отдаешь свои»). Именно поэтому
использование этих источников стимулирует
максимальную эффективность их применения,
которая должна обеспечить экономическую
обоснованность данного стратегического
решения с учетом выплаты долговых
обязательств.

Увеличение
доступности этих источников на фоне
имеющихся стимулов и эффективности
использования обусловливает их особую
перспективность, что требует более
подробного рассмотрения.

Эмиссия
ценных бумаг
(в данном случае акций) – это установленная
законом «О рынке ценных бумаг»
последовательность действий эмитента
(в данном случае предприятия) по их
размещению, которая включает в себя:

– решение об их
выпуске;

– регистрацию;

– размещение (т.
е. их продажу или передачу на оговоренных
условиях).

Акции предприятий
(наряду с акциями других частных
экономических структур, корпораций)
называют также корпоративными ценными
бумагами.

В табл. 4.6.2
представлена классификация вариантов
эмиссии (Руднева, 1997).

Таблица
4.6.2. Характеристика
типов эмиссий акций

Так как порядок
осуществления первичной эмиссии строго
определен, наибольший интерес представляет
для предприятия вторичная эмиссия,
предоставляющая ему широкие возможности
для принятия стратегических решений
по привлечению инвестиционных ресурсов.
Такие стратегические решения (в
соответствии с табл. 4.6.2) должны
предусматривать выбор:

— целей эмиссии;

— способов размещения
акций;

— источников
эмиссии.

Для достижения
целей мобилизации внешних ресурсов
вторичная эмиссия может рассматриваться
как один из наиболее эффективных
способов. В ряде случаев он оказывается
более предпочтительным, чем целевые
инвестиции или кредиты. Действительно,
получение целевых государственных
инвестиций или льготных кредитов,
конечно, неизмеримо дешевле, но трудно
осуществимо. Решение же об эмиссии
принимается самим предприятием. Другой
способ – получение кредита – обычно
обходится предприятию значительно
дороже эмиссии: проценты по долгосрочному
кредиту должны быть не ниже ставки
рефинансирования (в настоящее время
более 25–30%), в то время как затраты на
эмиссию по экспертным оценкам колеблются
от 5 до 20% (Руднева, 1997). В то же время он
связан с уже упоминавшимся риском
финансовой зависимости предприятия от
банка.

Несмотря на
привлекательность этого источника,
российский рынок вторичных ценных бумаг
слабо развит. Примеров финансово-инвестиционных
стратегий, успешно реализованных путем
вторичной эмиссии акций, немного. К ним
относятся эмиссия акций кондитерской
фабрикой «Красный Октябрь», АО «ЦУМ».
Данные опроса свидетельствуют о том,
что 94% руководителей предприятий считают
нехватку инвестиционных ресурсов своей
ключевой проблемой, всего 19% из них
считают вторичную эмиссию перспективным
направлением ее решения, и только 10%
реально работают в этом направлении.

Причины сложившегося
положения кроются в перекосах развития
фондового рынка (наводненность его в
недавнем прошлом суррогатами ценных
бумаг типа билетов МММ, скомпрометировавшими
этот рынок в глазах вкладчиков), а также
в отсутствии информационной прозрачности
этого рынка, не позволяющей инвестору
достоверно оценить привлекательность
объектов вложения. В современных условиях
наибольшей популярностью на фондовом
рынке пользуются надежные и высокодоходные
акции крупнейших предприятий ТЭК, а
также отраслей связи и телекоммуникаций
– РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России»,
«ЛУКойл», «Связьинвеста» и др. (так
называемые «голубые фишки»). Следующими
по популярности являются «серые фишки»
– акции второго эшелона (предприятия
алюминиевой промышленности, ряда пищевых
отраслей и т.д.). Последней новинкой
является охота за «темными лошадками»
– предприятиями, стоимость акций которых
(в силу их недооцененности и прогнозируемости
будущих высоких доходов) может возрасти
на 200–300%. По прогнозам и их числу могут
относиться предприятия, производящие
оборудование для ТЭК, химической
промышленности, транспорта,
автомобилестроения и др. Для того чтобы
стать «темной лошадкой», предприятию
в течение ряда лет необходимо проводить
последовательную эмиссионную политику,
которая должна включать в себя: 1)
разработку эффективной финансово-инвестиционной
стратегии; 2) обеспечение своей
информационной прозрачности; 3)
осуществление активной рекламной
кампании, так как вложения в их акции
считаются хотя и потенциально
высокодоходными, но и очень рискованными.

Гибкой
формой привлечения средств является
кредитование.
Оно может быть применено для реализации
различных стратегических решений
предприятия и особенно эффективно,
когда в основе его инвестиционной
стратегии лежат цели маркетингового
продвижения товара.

Рассмотрим несколько
схем кредитования предприятий в звене:
поставщик – потребитель (Халевинская,
1997).

На рисунках,
иллюстрирующих далее эти схемы, простыми
стрелками отображаются информационные
(договорные) связи экономических
объектов; двойными стрелками – финансовые
потоки между ними; жирными стрелками –
информационная согласованность этих
потоков.

Коммерческий
фирменный кредит – одна из простейших
форм кредитования, состоящая в отсрочке
платежа за проданные товары (на оговоренный
срок) и предоставляемая предприятием
– поставщиком предприятию – потребителю.

В чистом виде такой
кредит применяется редко и обычно
сочетается с банковским кредитом (ссудой
под залог). При этом обеспечивается
пополнение оборотных средств предприятия
– поставщика за счет ссуды, выданной
под залог поставленных товаров на весь
их период движения от продавца к
покупателю, включая отсрочку платежа
покупателя (рис. 4.6.6). Такое сочетание
позволяет предприятию-поставщику
сокращать размеры собственного оборотного
капитала и ускорять время его оборота,
а предприятию-потребителю – использовать
свободные финансовые ресурсы в течение
оговоренного срока для получения
дополнительной прибыли. Особенностью
этой схемы кредитования является ее
ограниченность по размеру (величина
продаж), срокам (время движения товара),
связям (связанность покупателя с
определенным поставщиком). Кроме того,
так как поставщиком осуществляется
выплата процента за кредит, цена товара
повышается по сравнению с продажей за
наличные.

Далее рассматриваются
другие схемы банковского кредита,
предоставляемого предприятию-поставщику,
предприятию-потребителю или обоим
вместе под планируемую программу
продвижения товара (рис. 4.6.7).

Как видно из этих
схем, условиями кредитного контракта
в этих случаях предусматривается участие
в нем предприятия-потребителя и
предприятия-поставщика, что ориентирует
хозяйственных агентов на реализацию
конечной цели производства – продажу
изготовленного товара.

При этом в первой
схеме предусматривается выплата долговых
обязательств потребителем в счет оплаты
им поставок товара по контракту (рис.
4.6.7); во второй – кредит предоставляется
потребителю для его расчетов с поставщиком
(рис.4.6.8); в третьей – банк потребителя
оплачивает поставку товара в счет
кредита потребителю (рис. 4.6.9); в четвертой
– осуществляется согласованное
кредитование поставщика и потребителя
под планируемый контракт (рис. 4.6.10). Все
расчеты осуществляются через
соответствующие банки, между которыми
заключено кредитное соглашение.

Рис.
4.6.6.
Схема коммерческого кредита

В банковской
практике существуют также более сложные
формы компенсационного кредита, при
которых часть долговых обязательств,
отображенных на приведенных выше схемах,
компенсируется за счет продажи товара.
Рассмотренные схемы связывают кредитными
отношениями поставщика и потребителя
и могут рассматриваться как форма
«связанного кредита», однако традиционно
этот термин закрепился за схемой
кредитования, представленной на рис.
4.6.6.

Рис.
4.6.7.
Схема банковского кредита «от поставщика»

Рис.
4.6.8.
Схема банковского кредита «на покупателя»

Рис.
4.6.9.
Схема кредитования потребителя «под
контракт»

Рис.
4.6.10.
Схема двойного кредитования в звене
«поставщик-потребитель».

Серия «связанных»
кредитов, последовательно распределенных
заданным во времени способом, образует
кредитную линию. Кредитная линия
предназначается для крупных инвестиционных
проектов, финансирование которых
осуществляется либо одним банком –
гигантом, либо группой банков –
инвесторов; сроки финансирования в
рамках кредитной линии определяются
временем фактического осуществления
этапов инвестиционного проекта, что
позволяет скорректировать сроки и
размеры кредитов, намеченные изначально.

Заметим, что в
рассмотренных схемах банкам отводилась
роль посредников, увязывающих интересы
предприятий (покупателей и продавцов)
при осуществлении ими актов купли-продажи
товара и обусловливающих ускорение
оборота капитала. Следующим шагом в
развитии взаимодействия банков и
предприятий является привлечение банков
в качестве гарантов по осуществлению
этих актов.

Основным
видом банковских рисков при кредитовании
производственной сферы являются так
называемые риски
делькредере,
связанные с невозвращением части или
всей суммы коммерческого кредита
(кредитный
риск)
или несвоевременным его возвращением
(риск
ликвидности).
Решение этой проблемы осуществляется
путем традиционных и нетрадиционных
методов кредитования, рассматриваемых
ниже.

Одним
из наиболее традиционных финансовых
инструментов является вексель
– ценная бумага, удостоверяющая
обязательство должника (векселедателя)
уплатить до наступления определенного
срока обусловленную сумму владельцу
векселя (векселедержателю) или (по его
указанию) произвести эту оплату другим
лицам. Векселя широко применяются не
только для системы взаимозачетов
обязательств, но и как инструмент
контроля по их выполнению. С этой целью
используется ряд процедур, позволяющих
диверсифицировать риски невыполнения
долговых обязательств за счет расширения
круга лиц, ответственных по векселю.

Одна
из них состоит в использовании переводного
векселя
(тратты).
Тратта
–
это краткосрочный вексель (выдаваемый
на 2–3 месяца), который содержит в себе
предложение его владельца, обращенное
к должнику, об уплате оговоренной суммы
третьему лицу (ремитенту).
Это осуществляется с помощью специальной
передаточной надписи – индоссамента,
выполняющей также гарантийные функции.
Наиболее надежными векселями считаются
банковские тратты.

Для
уменьшения рисков финансовых сделок
используются также акцептно-авальные
операции,
производимые с векселями. Акцепт векселя
означает согласие банка на его оплату
(банк принимает на себя кредитный риск);
аваль – поручительство банка за
выполнение всех обязательств по нему
(включая векселедателя, векселедержателя,
акцептанта и индоссанта). В случае, если
они осуществляются солидными банками,
вексель приобретает статус первоклассного
(т. е. наименее рискового). Авалированный
вексель означает, что все риски по
возврату коммерческого кредита берет
на себя авалирующий банк. В современных
российских условиях разновидностью
авалирования долговых обязательств
можно считать также поручительства
Минфина РФ.

Примерами
широко распространяющихся новых форм
банковского кредитования являются
факторинг,
форфейтинг
и
лизинг.

Факторинг
представляет
собой сочетание кредита поставщика с
комиссионными услугами, состоящими в
принятии кредитных рисков фирмой-фактором.
При этом фирма-фактор принимает на себя
обязательство получения неоплаченных
долгов. Фирма-фактор обычно связана с
банком (является ее дочерним филиалом).
В российских условиях факторинговыми
операциями занимаются специализированные
отделы банков. Схема факторинговой
операции состоит из двух частей (рис.
4.6.11): 1) выплаты фирмой-фактором 80–90%
суммы контракта; 2) выплаты остатка
контракта за вычетом комиссионных услуг
(включающих премию за риск) после расчетов
с покупателями.

Рис.
4.6.11.
Схема факторинга

Факторинг –
молодая, но развивающаяся отрасль
мировой финансовой индустрии. Зародилась
она в 60-х годах, но уже к настоящему
времени мировой оборот факторинговых
операций достиг 395 млрд. долл. Основная
его цель – поддержание ликвидности
предприятий-поставщиков; сфера применения
– краткосрочные контракты на небольшие
суммы для приобретения оборудования,
заключаемые в сфере среднего и малого
бизнеса

Форфейтинг
– вид кредитования поставщика, при
котором все кредитные риски принимает
на себя форфетирующий
банк. В отличие от факторинга эти риски
принимаются без оборота на поставщика.
При этом форфетирующий банк обеспечивает
свои интересы путем аваля обязательств
покупателя со стороны его банка (рис.
4.6.12).

Форфейтинг (операции
«а-форфе») используется при поставках
оборудования на крупные суммы и на
длительный срок (до 5–6 лет); считается
дорогой формой кредитования (так как
предусматривает увеличение числа
посредников, а также обеспечивает
большие гарантии поставщику).

Рис.
4.6.12.
Схема форфейтинга

Лизинг
– это
кредит, предоставляемый предприятию в
неденежной форме – в виде имущества
(оборудования), передаваемого в пользование
на оговоренный срок. По истечению этого
срока оборудование либо возвращается
владельцу, либо приобретается предприятием
по остаточной стоимости. Лизинговые
платежи – это плата за пользование
кредитом в виде имущества. Если лизинговая
сделка носит компенсационный характер,
платежи могут осуществляться продукцией
предприятия (рис. 4.6.13). Экономическая
сущность лизинга близка к аренде (с
правом выкупа). Так как предоставляемое
оборудование является формой залога
по сделке, данный вид кредита считается
низкорисковым. Важным его преимуществом
при реализации инновационной стратегии
предприятия является неденежная форма
и временный характер, что позволяет
избежать приобретения морально
устаревшего оборудования и не утяжеляет
активы предприятия, так как лизинговое
оборудование не включается в баланс.

Рис.
4.6.13.
Схема лизинга

В том случае если
лизингодатель не является поставщиком,
а лизингополучатель – потребителем,
схема лизинга усложняется за счет фирм
– посредников, финансирующих лизинг
банков и страховых компаний. При этом
речь идет о встраивании лизинга в одну
из рассмотренных ранее схем кредитования.

Лизинг широко
используется в сфере малого бизнеса и
при реализации программ занятости.
Например, государственная программа
создания рабочих мест в Республике
Дагестан в качестве основного финансового
инструмента предусматривала лизинг
оборудования.

В
данном разделе мы осветили далеко не
все аспекты финансово-инвестиционной
деятельности предприятия, основное
внимание уделив источникам финансирования
развития. Проблемы анализа инвестиционных
проектов, выбора из них одного или
нескольких для финансирования и
реализации рассмотрены более подробно
в гл. 6.

Подробный перечень
видов и вариантов финансово-инвестиционной
стратегии предприятия приведен в п.
4.10.