Как правильно оценить компанию для инвестирования

Вы пришли на фондовый рынок и решили, что настало время купить парочку акций. Но как выбрать? Компаний много, а вы — один. Давайте разбираться

Для начала можно выбрать отрасль, в которую вам хотелось бы вложиться. Это может быть металлургия, ретейл, нефтегазовый сектор, телеком, финансы, удобрения, строительство, энергетика, IT. Если вы уже собираете инвестиционные портфель, то лучше выбрать несколько секторов, а не один. Так вы сможете защитить свои вложения, если в одной из отраслей экономики что-то пойдет не так.

Если с этим определились, то круг уже сузился. Теперь настало время решить, какие конкретно акции купить. Это значит, что нужно оценить много компаний по разным критериям и выбрать, какие из них лучше, перспективнее и больше подойдут вашим целям. Это займет время, но зато вы будете уверены в том, что ваши деньги станут работать и принесут доход. Критериев для выбора компаний очень много. Мы остановимся на самых базовых.

Финансовое состояние

Все компании, которые торгуются на бирже, должны отчитываться перед своими акционерами. Что происходит с компанией, можно посмотреть в ее финансовых отчетах. Компании их публикуют у себя на сайтах каждый квартал, то есть раз в три месяца, и годовой итог.

Из отчетностей можно узнать, сколько компания зарабатывает, какие у нее долги, кто и сколько ей должен, сколько своей продукции продает, сколько тратит на ее производство, кому продает и так далее. Когда вы откроете отчет, скорее всего, испугаетесь того количества непонятных строк, которые увидите. Самое основное, на что нужно обратить внимание, — это выручка, чистая прибыль, EBITDA, капитал. Благополучная компания должна зарабатывать прибыль, а ее выручка,
EBITDA
, капитал должны расти.

Посмотрите, платит ли компания дивиденды. Если да — то сколько. Эту информацию можно найти в дивидендной политике компании. Оттуда узнаете, как часто компания будет выплачивать вам деньги из своей прибыли и как много. Подробнее о том, что такое дивиденды и дивидендная политика, мы писали в статье 10 главных терминов фондового рынка.

Какой доход от выплат вы получите, также можно понять, посмотрев на дивидендную доходность. Она показывает, сколько вы получите денег на одну акцию и насколько это справедливо по отношению к цене. Показатель рассчитывается так: общий дивиденд на одну акцию за год делится на цену акции и умножается на 100. В итоге дивидендная доходность выражается тоже в процентах. Чем она больше — тем лучше. Обычно дивидендная доходность компаний варьируется от 2% до 12%.

Это то, насколько быстро вы можете купить или продать акцию компании по рыночной цене. Ликвидность бывает высокая, средняя и низкая. Чем выше — тем лучше. Если ликвидность низкая, вы можете попасть в ситуацию, когда захотите продать или купить акцию, но не сможете это сделать по выгодной цене и придется отдать больше денег.

Обычно низколиквидные акции — это акции так называемого третьего эшелона — небольших компаний, у которых низкий объем торгов, то есть инвесторы на бирже редко покупают и продают их бумаги. У акций первого эшелона — или как их еще называют «
голубые фишки
» — ликвидность высокая. Самые ликвидные акции обычно включаются в состав биржевых индексов

Потенциал роста акций

Если планируете зарабатывать не только на дивидендах, стоит обратить внимание на цену акций и потенциал их роста.

Прогнозы о том, насколько может вырасти акция, обычно делают инвест-дома и аналитики. Это еще называется target price (или целевая цена) — будущая стоимость бумаги, до которой вырастет цена за определенное время. Чаще всего измеряется в процентах. Например, компания Х сейчас стоит ₽800, а ее целевая цена через полгода — ₽1 тыс. Это значит, что через полгода цена может вырасти предположительно на ₽200, или на 25%.

Здесь же можно упомянуть волатильность — степень изменения цены за определенный промежуток времени. Например, у акции компании Х высокая волатильность за последний год. Это значит, что цена акции постоянно то падала, то вновь росла. Если вы собираетесь покупать бумаги на долгий срок, то данный показатель не так важен для вас. Но если планируете подзаработать на разнице цены покупки и продажи акций на коротком промежутке времени, то
волатильность
вам в помощь.

Потенциал роста бизнеса

Понять, насколько бизнес компании успешно идет, можно из отчетности. А еще — из стратегии компании. Это планы компании на ближайший год, а также три, пять или сколько угодно лет. Чаще всего компания рассказывает о своих намерениях в презентациях для инвесторов. Их можно найти на сайте компаний.

В стратегии компания обычно пишет, на сколько процентов планирует увеличить прибыль, как много намерена продать своей продукции, сколько инвестировать денег в развитие, будет ли платить дивиденды, выпустит ли новый продукт и еще много всего интересного.

Например, у компании дела идут не очень и цена акций в последнее время упала. Но по итогам года компания публикует свою новую стратегию. Там говорится о том, как она планирует справиться с трудностями и как будет развиваться и зарабатывать больше денег. Это хороший знак.

А еще можно посмотреть на мультипликаторы. Это такие показатели эффективности работы компаний. Они сравнивают разные финансовые параметры, которые мы упоминали в первом пункте. С помощью мультипликаторов можно понять, насколько объективно компанию оценивают на бирже. То есть не слишком ли ее акции дорогие.

По мультипликаторам инвесторы часто ищут недооцененные компании — те, чьи акции стоят намного дешевле на бирже, чем должны. Обычно так бывает, когда показатели компании хорошие, но никто еще этого не заметил.

Такие недооцененные компании покупают в расчете на то, что в будущем цена их акций вырастет. Другие инвесторы на рынке тоже поймут, насколько компания перспективна, и начнут покупать ее бумаги, что и повысит их стоимость. Основные мультипликаторы — это P/E, DEBT/EBITDA, ROE, EV/EBITDA, P/BV, P/S. Подробнее о том, как рассчитываются мультипликаторы и насколько они важны, мы писали в другой нашей статье.

Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее

Высоконадежные и самые ликвидные акции на рынке со стабильными показателями доходности. Компании — «голубые фишки» — это лидеры в своей индустрии. Как правило, изменение цен на акции «голубых фишек» определяет настроение рынка.

Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности.
Подробнее

Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).

Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов.

Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее

Источник

В данной статье разберем основные нюансы, на которые стоит обращать внимание при анализе компаний перед инвестированием.

Анализ компании, акции которой вы планируете купить, рекомендуется начинать с раздела «Акционерам и инвесторам» официального сайта, где можно информацию о деятельности компании, структуру акционерного капитала, операционные результаты, финансовую отчетность (РСБУ и МСФО), годовые отчеты и прочие полезные материалы.

Некоторые компании подробно проанализированы на сайте conomy.ru и доступны для ознакомления в разделе Аналитика. Можно воспользоваться поиском по тикеру или по названию компании. А в разделе Эмитенты можно найти описание компании, операционные результаты, финансовые коэффициенты и многие другие данные.

1. Изучение бизнеса компании

Инвестируя в акции вы становитесь совладельцем бизнеса компании. Стоит иметь общее представление о том как генерируется добавленная стоимость и знать особенности присущие как отрасли, так и конкретной компании. Поэтому первые шаги при знакомстве с компанией идут в направлении изучения ее бизнеса, за счет чего компания получает прибыль и какие факторы на это влияют. Например, для ознакомления с деятельностью компаний в отрасли генерации электроэнергии можно прочитать статьи Основные источники заработка генерирующих компаний в России и Основные способы генерации электроэнергии в России.

Бизнес-модель «Мосэнерго»:

Источник: https://mosenergo.gazprom.ru/about/business-model/

Изучив деятельность генерирующих компаний можно сделать вывод, что на выручку влияет количество произведенной электроэнергии и тепла. А на производство электроэнергии и тепла влияет спрос. Спрос на электроэнергию и тепло растет в зимний период при низких температурах (1 и 4 кв.), т.к. возникает необходимость в обогреве помещений. Соответственно, чем ниже температура зимой в регионах деятельности компании от среднемноголетних значений, тем больше можно ожидать выручки от продажи электро- и теплоэнергии.

Также в генерации есть компания «РусГидро», где основные производственные мощности представляют собой гидроэлектростанции. Если при генерации электроэнергии путем сжигания газа или угля можно легко регулировать объем производства: сжигаем больше топлива — получаем большее э/э, меньше топлива — меньше э/э, то для гидроэлектростанций большое влияние оказывает уровень воды в водохранилищах. Чем больше уровень воды, тем больше можно произвести э/э, а если уровень воды низкий, то много э/э произвести не получится.

Еще уровень воды может оказывать влияние и на территориальные цены на оптовом рынке электроэнергии (ОРЭМ). Себестоимость э/э, произведенная на гидроэлектростанции дешевле, поэтому при высоком уровне воды в водохранилищах на рынок поступает большее количество более дешевой электроэнергии и цены на рынке снижаются. О том, как устанавливаются цены рассказано в статье Основные источники заработка генерирующих компаний в России.

Следующим важным фактором, влияющим на прибыль компаний в отрасли генерации являются плата за мощность по повышенному тарифу по договорам предоставления мощности (ДПМ). Подробнее можно ознакомиться в статье Программы ДПМ и КОММод в электроэнергетике. Суть программы заключается в том, что компании по конкурсному отбору получают инвестиции на модернизацию устаревшего оборудования за счет получения платы за мощность по повышенным тарифам в течение срока действия договора. У некоторых компаний на плату за мощность приходится существенная часть доходов. Например, с 2021 года по окончании программы ДПМ компания ТГК-1 недополучит 5,5 млрд руб., что составляет ~25% от EBITDA.

У каждой отрасли и компании есть свои особенности ведения бизнеса, с которыми желательно ознакомиться перед инвестированием. Например, на выручку компаний, где основная часть продукции идет на экспорт, большое влияние оказывает валютный курс и т.д. Подробнее можно почитать в статье Как изменение курсов валют влияют на компании.

2. Структура акционеров

После изучения бизнеса компании, следует обратить внимание на владельцев компании в структуре акционеров. Т.к. от размера доли в компании зависит то, какие имеются права и возможности в принятии управленческих решений.

Подробнее о том, кто такие мажоритарные и миноритарные акционеры, о контрольном и блокирующем пакете акций можно ознакомиться в статье Пакеты акций и его виды.

Важно знать мажоритарных акционеров, имеющих самые крупные доли в компании, это объясняется тем, что если контроль над деятельностью компании имеют недобросовестные акционеры, которые злоупотребляют большинством голосом на общем собрании акционеров, то они могут осуществлять различные схемы в угоду своим собственным интересам, а не в пользу компании и ее миноритарных акционеров. Например, выводить прибыль из компании путем выдачи займов аффилированным компаниям или осуществлять инвестиций в различные неэффективные проекты.

Рекомендую ознакомиться с Гидом по мажоритарным акционерам российского рынка, где рассматриваются как хорошие крупные акционеры, так и те, кто зарекомендовал себя с не самой лучшей стороны и которых стоит избегать.

Для примера рассмотрим компании из электроэнергетики, которые входят в структуру «Газпром энергохолдинг», принадлежащую ПАО «Газпром» — ПАО «ОГК-2», ПАО «Мосэнерго» и ПАО «ТГК-1». У всех трех компаний мажоритарным акционером с контрольным пакетом акций является ПАО «Газпром»: у ОГК-2 доля составляет 73,42%, у Мосэнерго — 53,5%, у ТГК-1 — 51,79%. Рассмотрим более детально состав акционеров ТГК-1.

Структура акционерного капитала ПАО «ТГК-1»:

Обратим внимание, что крупным миноритарием с блокирующим пакетом акций является финская государственная энергетическая корпорация Fortum. Иностранный инвестор пристально следит за всеми управленческими решениями и может блокировать нерациональные инвестиции или сомнительные сделки, которые могут исходить от ПАО «Газпром».

Поэтому наличие данного крупного акционера является преимуществом, т.к. может защищать мелких акционеров от злоупотреблений владельца контрольного пакета акций.

3. Операционные результаты

После изучения бизнеса компании и ее собственников, следует изучить то, как компания работает. Результаты своей деятельности компании отражают в операционных (производственных) показателях.

Обычно компании публикуют производственные показатели своей деятельности немного раньше финансовых, поэтому по ним уже можно немного ориентироваться о том, какие будут примерные финансовые результаты за этот период.

В качестве пример будем рассматривать компанию «Интер РАО». Операционные результаты компания публикует ежеквартально, обычно в течение месяца после отчетного периода.

Выработка электроэнергии «Интер РАО» по кварталам, млн кВт*ч:

Компания входит в отрасль электроэнергетики и занимается генерацией электроэнергии, где важными показателями деятельности являются выработка электроэнергии и отпуск тепловой энергии. Для компаний из других отраслей показатели деятельности будут отличаться.

В качестве пример рассмотрим новость о результатах производственной деятельности компании «Интер РАО» по итогам 9 мес. 2021 г.

В публикации наглядно можно увидеть изменения в сравнении с прошлыми результатами за аналогичный период времени и ознакомиться с основными факторами, которые оказали влияние на данные изменения по мнению менеджмента компании.

Ознакомившись с операционными результатами компании можно сформировать предварительное мнение о том, какая примерно выручка ожидается за этот период.

Большинство крупных компаний публикуют также все свои операционные результаты в специальном файле или на странице, чтобы инвесторам было удобно анализировать все данные сразу, а не искать новости с ежеквартальными результатами и самостоятельно вносить данные в созданный вами excel-файл.

У «Интер РАО» все производственные результаты разбиты по годам и представлены на странице с деятельностью компании — https://www.interrao.ru/activity/. Также имеется очень удобный «Справочник аналитика», где все производственные результаты, а также многие другие полезные показатели представлены в одном excel-документе.

Показатели деятельности компании отображаются также и в карточке компании на сайте conomy.ru в разделе Инвестиции — Эмитенты — карточка компании ПАО «Интер РАО».

Итоги

В данной статье вы познакомились с чего стоит начинать анализ компании, почему важно знать особенности ведения бизнеса в отрасли и нюансы получения прибыли каждой компании, почему важно знать собственников компании и как использовать данные об операционных результатах.

Полученные данные о предварительном анализе компании перед инвестированием помогут вам сформировать представление о бизнесе и сделать правильный выбор.

В следующей статье подробнее разберем как анализировать финансовую отчетность компании.

Источник

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 г. (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

Источник

Мультипликаторы: как они помогут выбрать акции для инвестирования

Часть 1

Ольга Виноградова

успешно инвестирует в акции

Один из основных подходов инвестирования в акции — поиск недооцененных компаний. Его придерживаются знаменитые инвесторы Уоррен Баффет и Питер Линч.

Чтобы найти перспективный актив, нельзя просто выбрать акции компании, которая зарабатывает больше других. Одна фирма получает 1 млрд рублей прибыли при стоимости 10 млрд рублей, а другая компания зарабатывает столько же, но ее оценка — 100 млрд рублей. Прибыль одинаковая, но не равноценная из-за разного масштаба. Для оценки эффективности в отрыве от размера компании инвесторы рассчитывают мультипликаторы.

Что такое мультипликаторы

В этой статье много финансовых формул и терминов — без них не получится разобраться в мультипликаторах. Мы постарались доступно и на примерах объяснить принцип оценки компании с помощью мультипликаторов. Но если только начинаете инвестировать, некоторые моменты могут показаться сложным. Чтобы разобраться в нюансах, лучше начать с основ, например, прочитать наши статьи об акциях и инвестиционном портфеле, а потом вернуться к мультипликаторам.

Мультипликаторами называют финансовые коэффициенты, которые помогают оценить справедливую стоимость акций. С помощью мультипликаторов инвестор находит недооцененные бумаги, которые потенциально могут принести большую доходность. Можно сравнивать мультипликаторы одной компании в разное время, мультипликаторы нескольких компаний внутри одной отрасли или отраслевые мультипликаторы разных стран.

ВАЖНО: Мультипликаторы — это поверхностная оценка. Она не учитывает жизненный цикл бизнеса и не помогает оценить компанию, у которой нет аналогов. Но мультипликаторы подойдут для быстрого первичного отбора перспективных акций. Для более точного анализа используют модель дисконтирования денежных потоков, но это тема для отдельной статьи.

Доходные мультипликаторы

Доходные мультипликаторы помогают оценить доходы компании относительно других финансовых результатов.

P/E или Price / Earnings — один из самых известных мультипликаторов. Если P/E применить к одной компании, он показывает, за сколько лет инвестор окупит вложения при условии, что прибыль эмитента не будет меняться. А если P/E применить для сравнения разных компаний, он помогает понять, насколько дороже инвесторы оценивают рубль чистой прибыли одной компании, чем рубль чистой прибыли другой.

Как оценивать: чем меньше P/E, тем лучше. Обычно считают, что если P/E получился от 0 до 5, то рынок недооценил компанию, если больше 5 — наоборот. Но все отрасли разные, поэтому такая градация условна. Если нашли недооцененную компанию — к ней стоит присмотреться. Такие акции могут принести хорошую прибыль в будущем, когда другие инвесторы тоже обратят внимание на эту компанию.

Полезно сравнивать P/E и другие мультипликаторы разных компаний внутри отрасли. Например, если средний P/E в секторе 10, а у компании — 5, ее акции могут подорожать, инвестор на них заработает.

ПРИМЕР: Посчитаем Р/Е для компаний электроэнергетического сектора — «Россети» и «МРСК Центра». Возьмем последние известные годовые показатели — это период с третьего квартала 2019 года по третий квартал 2020 года. Здесь и ниже мы будем рассчитывать мультипликаторы за это время. Чистую прибыль берем из отчетности. Рыночная капитализация меняется каждый день, найти ее можно на сайте биржи — мы взяли значения на 2 января 2021 года. Делим прибыль на капитализацию и получаем P/E.

«Россети»
Чистая прибыль — 61,8 млрд/руб
Капитализация — 352 млрд/руб
Р/Е — 5,7

«МРСК Центра»
Чистая прибыль — 4,89 млрд/руб
Капитализация — 16,97 млрд/руб
Р/Е — 3,5

Средний показатель P/E по отрасли — 7,8. Получается, что по отношению цены к прибыли, обе компании недооценены, и «МРСК Центра» — сильнее. При прочих равных лучше инвестировать в нее.

Мультипликатор Р/Е нельзя использовать, если компания не генерирует прибыль. Также коэффициент не подходит для сравнения компаний из разных секторов и стран. У каждого сектора показатель чистой прибыли может рассчитываться по-разному, поэтому мультипликатор не даст объективной оценки. Допустим, компания А заработала 1 500 000 ₽, из них 500 000 ₽ ушли на налоги. Компания В заработала 1 300 000 ₽ и уплатила 300 000 ₽ налогов. Получается, что чистая прибыль обеих компаний — 1 000 000 ₽. Но фактически выручка компании А больше, но мультипликатор этого не отразит.

P/S или Price / Sales — это отношение капитализации компании к ее выручке за год. Капитализацией называют рыночную стоимость компании, то есть совокупную цену всех ее акций. Мультипликатор P/S позволяет оценить, насколько продукт или услуга компании востребованы на рынке. P/S показывает, сколько вы платите за каждый рубль выручки компании. В отличие от P/E, его можно использовать при отрицательной прибыли.

Как оценивать: низкое значение P/S означает, что компания недооценена, высокое — переоценена. Если мультипликатор получился меньше 2 — показатель в пределах нормы, меньше 1 — бумага торгуется со скидкой. Если бизнес перспективный, а компания эффективная, скидка — отличная возможность дешево купить акции с расчетом на их рост.

Если бизнес не зависит от сезонности, лучше оценивать P/S в динамике. Если мультипликатор снижается, а выручка растет, то компания развивается, и ее акции вскоре могут подорожать.

ПРИМЕР: Посчитаем P/S для «Башнефти» и «Газпром нефти» за последний год. У «Башнефти» учтем и обыкновенные, и привилегированные акции.

«Башнефть»
Выручка — 280,1 млрд/руб
Капитализация — 197,3 млрд/руб
Р/S — 0,45

«Газпром нефть»
Выручка — 2063 млрд/руб
Капитализация — 1503 млрд/руб
Р/S — 0,73

Мультипликаторы обеих компаний показывают, что компании торгуются с дисконтом. При этом P/S «Башнефти» ниже, чем у «Газпром нефти» — значит, выгоднее вкладываться именно в «Башнефть». К тому же P/S «Башнефти» за последние четыре квартала выросла с 0,33 до 0,55, но остается в пределах нормы. Это тоже позитивный сигнал для инвестора.

После оформления сделки на руки выдают кассовый чек и сертификат подлинности. Документы лучше не выбрасывать, чтобы потом не было проблем с продажей.

Например, Башнефть рассчитывает показатель EBITDA самостоятельно и публикует в квартальных отчетах на официальном сайте

EV / EBITDA похож на мультипликаторы P/S и P/E, но в отличие от них учитывает долговую нагрузку. Также EV / EBITDA позволяет не обращать внимания на особенности налогообложения при сравнении компании. Это важно — покупая ценную бумагу, инвестор приобретает долю в компании вместе с ее долгами.

Формула для расчета EV/EBITDA

Как оценивать: чем меньше значение EV / EBITDA, тем быстрее компания окупит свою стоимость и тем привлекательнее вложения в ее ценные бумаги. Если EV / EBITDA равен 3, и эффективность бизнеса сохраняется — вложения в эту компанию окупятся через три года. Этот мультипликатор также помогает найти недооцененные компании в отрасли.

ПРИМЕР: Найдем EV, EBITDA и EV / EBITDA для «Газпром нефти» и «Башнефти».

«Газпром нефть»
Капитализация — 1 503 млрд/руб
Чистый долг — 650,1 млрд/руб
EV — 2153
EBITDA — 433,1
EV / EBITDA — 4,97

«Башнефть»
Капитализация — 280,1 млрд/руб
Чистый долг — 136,6 млрд/руб
EV — 416.7
EBITDA — 44,4
EV / EBITDA — 9,38

При прочих равных, вложения в «Газпром нефть» окупятся инвестору через 5 лет, а в «Башнефть» — через 10 лет. Поэтому с точки зрения EV/EBITDA, акции «Газпром нефти» выглядят более перспективными, хотя P/S говорит об обратном. Так получилось из-за того, что у «Башнефти» долговая нагрузка выше, чем у «Газпром нефти», хотя реальная стоимость «Газпром нефти» ниже.

Средний EV/EBITDA по нефтегазовой отрасли — 6, значит «Башнефть» переоценена также по сравнению с другими компаниями.

Расчет EBITDA не стандартизирован и не обязателен для публикации, поэтому инвесторам часто приходится самостоятельно считать EV/EBITDA. Мультипликатор не подходит для оценки компаний финансового сектора, потому что банки учитывают долговые обязательства иначе.

Кроме того, мультипликатор может быть завышен, если компания платит большие дивиденды акционерам. Спрос на акции растет, если инвесторы стремятся получить дивидендную доходность. Из-за этого растет капитализация и EV, что отражается на EV/EBITDA.

Балансовые мультипликаторы

Позволяют сравнить рыночную и балансовую стоимость компании.

Р/BV или Price to Book Value показывает отношение рыночной цены акций компании к ее балансовой стоимости. Под балансовой стоимостью понимают оценку активов за вычетом всех обязательств, то есть капитал. Иными словами, это средства, которые разделят между собой акционеры после погашения долгов, если компания прекратит работу. Поэтому мультипликатор P/BV позволяет понять, не переплачивает ли инвестор за активы компании.

Как оценивать: в идеале P/BV должен быть меньше 1, но больше 0. Мультипликатор больше 1 может говорить о завышенной стоимости акций — инвесторы возлагают на компанию слишком большие надежды. Если она их не оправдает, акции сильно упадут в цене.

Если P/BV не превышает 1, на каждый рубль рыночной стоимости приходится меньше рубля чистых активов. Это хорошо, потому что компания недооценена и у нее есть потенциал для роста. Если P/BV меньше 0, долги компании превышают ее активы — есть риск банкротства. Такие акции лучше не покупать.

ПРИМЕР: Посчитаем P/BV для Банка «Санкт-Петербург» и ВТБ.

Банк «Санкт-Петербург»
Капитализация — 24,9 млрд/руб
Чистые активы (капитал) — 86,5 млрд/руб
P/BV — 0,29

ВТБ
Капитализация — 1018 млрд/руб
Чистые активы (капитал) — 1 724 млрд/руб
P/BV — 0,59

Если делать вывод только по мультипликатору P/BV, то Банк «Санкт-Петербург» сильнее недооценен инвесторами.

Мультипликатор P/BV применяют для сравнения компаний одной отрасли, например, банковской. При этом мультипликатор не годится для выбора акций медиакомпаний и высокотехнологичного бизнеса, вроде Яндекса или Mail.ru Group. Основную ценность медиакомпаний составляют технологии и разработки, которые не относятся к материальным активам. Поэтому P/BV не отражает реальной стоимости чистых активов IT-компаний.

Debt / EBITDA или Долг / EBITDA отражает долговую нагрузку предприятия. Этот мультипликатор показывает, сколько лет нужно компании, чтобы погасить долговые обязательства за счет прибыли.

Формула для расчета Debt / EBITDA

Как оценивать: чем меньше лет компании нужно на выплату долгов, тем лучше. Низкий показатель Debt / EBITDA говорит о надежности инвестиции, особенно в кризис.

Как правило, если Debt / EBITDA меньше 2, то у компании небольшая долговая нагрузка. Мультипликатор Debt / EBITDA больше 4 считается слишком высоким — компании понадобится как минимум четыре года, чтобы рассчитаться по долгам. Уровень долговой нагрузки зависит от отрасли и требований к капиталу, например, у банков он больше.

Когда показатель растет на протяжении нескольких периодов — долг компании увеличивается быстрее, чем ее прибыль. Это плохой знак — компания может обанкротиться, и инвестор — потеряет деньги.

ПРИМЕР: Найдем Debt / EBITDA для «Газпром нефти» и «Башнефти».

«Газпром нефть»
Долговые обязательства — 793,6 млрд/руб
EBITDA — 433,1
Debt/EBITDA — 1,5

«Башнефть»
Долговые обязательства — 137,5 млрд/руб
EBITDA — 44,4
Debt/EBITDA — 3,07

Долговая нагрузка «Башнефти» высокая, о чем нам говорит не только EV / EBITDA, но и Debt / EBITDA. Кроме того, большой долг в долгосрочной перспективе может сказаться на дивидендах «Башнефти». Чем больше у компании долгов, тем больше денег ей придется отдавать в виде процентов. Поэтому чистая прибыль будет ниже, а вместе с ней ниже и дивидендные выплаты. Если ищете хорошую дивидендную доходность, стоит оценить, не слишком ли высокий Debt / EBITDA эмитента.

Памятка

Как оценивать акции компании с помощью мультипликаторов

Мультипликаторами называют производные финансовые показатели

Они помогают найти недооцененные компании и принять решение об инвестировании.

Сами по себе мультипликаторы мало о чем говорят

Их нужно оценивать относительно предыдущих результатов компании и в разрезе рынка.

Чтобы понять, справедлива ли цена акций, посчитайте P/E, P/S и EV / EBITDA

О балансовой стоимости расскажет P/BV, о долговой нагрузке — Debt / EBITDA.

А если не хотите разбираться самостоятельно, всегда можно доверить свои инвестиции профессиональным управляющим

Для этого достаточно купить долю в инвестиционном фонде — ETF или ПИФ.

Открыть брокерский счет в Ак Барс Банке