Какие риски при инвестировании в иностранные компании

С 1 октября в России ввели обязательное тестирование неквалифицированных инвесторов. Мы публикуем серию материалов, чтобы к нему подготовиться. Рассказываем о котировальных списках, индексах и рисках иностранных акций

Котировальные списки: что это такое?

Компании, которые решили выйти на биржу, проходят процедуру листинга. Торговая площадка оценивает такие компании и включает их бумаги в список допущенных к торгам. На Мосбирже он делится на три уровня. Первый и второй — котировальные списки, а третий — некотировальная часть.

Эти уровни еще называют эшелонами. Для каждого из них есть свои требования, которые идут по убывающей — от самых строгих к более простым. Деление на уровни показывает инвестору, насколько та или иная компания соответствует высоким требованиям и рискованна для инвестиций.

Первый уровень. Сюда входят ценные бумаги самых крупных и известных российских компаний с большой капитализацией — голубые фишки. В частности, бумаги Сбербанка, «Яндекса», Mail.ru Group и других. Они пользуются популярностью среди инвесторов, и, соответственно, являются самыми ликвидными.

Ликвидность 
 — это возможность быстро продать актив по цене, близкой к рыночной. Чем ликвиднее бумага, тем быстрее и легче ее продать или купить и тем меньше спред — разница между лучшими ценами покупки и продажи. Проверить, насколько ликвидна бумага, можно по спреду и объему ее торгов.

Второй уровень. Здесь находятся бумаги компаний поменьше, которые менее популярны у инвесторов. В основном они малоликвидны, то есть выгодно продать их сложнее. Тем не менее тут есть и бумаги довольно известных эмитентов. Например, акции сети аптек «36,6», КамАЗа, а также облигации «Роснефти» и т. д.

Третий уровень. Для того чтобы войти в некотировальную часть списка, нужно соответствовать самым простым критериям. Компания должна соблюдать законы, зарегистрировать свои ценные бумаги и предоставить необходимую информацию. Как правило, такие бумаги менее ликвидны, чем бумаги первого и второго уровней. Объем торгов по ним меньше и они более волатильны, то есть их цена более изменчива.

Однако на третий уровень попадают бумаги не только малоизвестных компаний малой и средней
капитализации 
. Если посмотреть на некотировальный список Мосбиржи, то здесь есть и иностранные бумаги. Например, акции Apple, Microsoft, General Motors, JD.com, McDonald’s, Johnson & Johnson и многих других зарубежных компаний. Они попали на этот уровень, так как не соответствуют требованиям других двух.

Сделки с акциями из некотировального списка связаны с повышенным риском. В частности, сделки с иностранными акциями. При этом, если вы получите убытки от инвестиций, вам их никто не возместит.

Какие есть риски при покупке иностранных акций?

Если инвестор решил купить иностранные акции, то он должен быть готов принять на себя определенные риски.

Системные риски — это риски, которые связаны с функционированием системы в целом. То есть дефолт одного участника финансового рынка негативно влияет на других, так как все они взаимосвязаны.

Когда инвестор покупает иностранные
ценные бумаги 
, то к системным рискам российского фондового рынка прибавляются аналогичные риски, свойственные стране, в которой выпущены эти бумаги или в которой зарегистрирован их
эмитент 
. Среди них:

политический риск — это риск потерять вложения, если ситуация в стране изменится. Например, смена власти, политической системы;

правовые риски — риски потерять деньги из-за особенностей законодательства страны или изменения его не в лучшую для бизнеса и инвестора сторону. Это может быть ограничение инвестиций в отдельные отрасли экономики, введение новых налогов и так далее. Например, ужесточение властями КНР регулирования китайских технологических компаний и критика некоторых отраслей в государственных СМИ привели к тому, что котировки многих китайских компаний обвалились.

Нужно помнить, что иностранные ценные бумаги не всегда представляют собой аналоги российских. Предоставляемые по ним права и правила могут сильно различаться.

Экономический риск — возможность потерять вложения из-за изменения экономической ситуации в стране.

Риск налогового законодательства — риск потерять вложения из-за действующего налогового законодательства или его изменения.

Риски возникновения обстоятельств непреодолимой силы, особенно стихийного и геополитического характера. Например, природная катастрофа или военный конфликт. К ним можно отнести и пандемию коронавируса.

Оценить системные риски можно с помощью суверенного рейтинга страны, в которой зарегистрирован эмитент. Этот рейтинг — независимая оценка кредитоспособности страны, ее возможности своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства — платить по долгам.

Однако для инвесторов рейтинги — это ориентиры, которые отражают только один аспект, необходимый для принятия решений. При этом риск изменения суверенного рейтинга России не является риском по приобретению акций иностранных эмитентов.

Кроме того, существуют и другие риски при покупке иностранных акций:

• ценовой или рыночный риск — риск потерь из-за изменения стоимости бумаг на рынке;
• риск ликвидности — возможность возникновения трудностей при продаже или покупке актива по приемлемой для инвестора цене в минимальные сроки;
• риск банкротства эмитента — риск того, что выпустившая бумаги компания обанкротится. В этом случае цена ее акций резко упадет. При ликвидации компании и продаже ее имущества шансы акционеров на свою долю при разделе активов невелики — приоритет здесь отдается банкам-кредиторам и держателям облигаций. Требования акционеров удовлетворяются последними;
• валютный риск — риск потерять деньги, если курс валют изменится не в лучшую для инвестора сторону, а также возможность дополнительной налоговой нагрузки;
• риск невыплаты дивидендов — риск того, что компания, которая выплачивала дивиденды, перестанет их платить, временно приостановит выплаты или будет начислять их нерегулярно. Так случилось с некоторыми компаниями в пандемию коронавируса. Например, американский авиаконцерн Boeing в марте 2020 года временно перестал платить дивиденды из-за тяжелого финансового положения.

Как компании входят в фондовые индексы?

В мире существуют сотни тысяч компаний, бумаги которых торгуются на биржах. Следить за всеми их котировками невозможно, поэтому финансисты придумали биржевые (фондовые) индексы. Они показывают состояние и главные настроения рынка, отражают, насколько в среднем изменилась стоимость определенной группы ценных бумаг.

Фондовый индекс биржи обычно не представляет собой среднюю стоимость акций всех компаний на торговой площадке. Чаще всего такие индикаторы считаются по определенному количеству акций. Преимущественно это бумаги самых дорогих компаний или акции с наибольшим объемами торгов. Посмотрим подробнее на примере российских индексов.

В индекс Мосбиржи (IMOEX) входят наиболее ликвидные акции крупнейших и динамично развивающихся российских компаний — 43 бумаги. Однако состав индекса и вес акций в нем биржа пересматривает каждые три месяца.

Чтобы попасть в индекс, акция должна соответствовать определенным критериям. Например, в индексы Мосбиржи могут войти только акции и
депозитарные расписки 
, допущенные к торгам на этой площадке.
Биржа 
смотрит на долю акций компании в свободном обращении (free-float), объем торгов, капитализацию и период, в течение которого бумаги соответствуют всем критериям.

Эти требования могут различаться для разных индексов. Например, есть индекс средней и малой капитализации Мосбиржи (MCXSM). В него входят акции компаний со средней и малой капитализацией, то есть порог входа в него ниже, чем в IMOEX.

При этом бумаги попадают в индексы в определенной пропорции, которую устанавливает торговая площадка. По правилам Мосбиржи, в IMOEX один эмитент не может занимать более 15% индекса, а в MCXSM — 9%.

Доходы и налоги

Доход от акций можно получить, если цена бумаг вырастет и вам удастся их выгодно продать —
зафиксировать прибыль 
. Другой способ — получать
дивиденды 
. Доход от инвестиций в иностранные акции нужно считать с учетом изменения курсов валюты:

(цена в валюте х курс валюты на день покупки) — (цена в валюте х курс валюты на день продажи)

Допустим, трейдер Иннокентий купил акцию General Electric за $100 и продал ее через год за $110. Курс доллара США за этот год вырос с ₽50 до ₽75. Облагаемый налогом в России доход составит:

(110х75) — (100х50) = ₽3250

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке.

Ценная бумага, привязанная к акциям определенной компании и выпущенная банком (банком-депозитарием).Главная возможность, которую дает инвестору депозитарная расписка, это возможность практически владеть акциями иностранной компании, но при этом оставаться в рамках законодательства банка-депозитария. Например, американская депозитарная расписка (АДР) на акции российской компании — это, с одной стороны, американская ценная бумага, торговля которой регулируется американским законодательством, с другой стороны, она дает право на долю прибыли и право голоса на собрании акционеров российской компании

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления).

Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок.

Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Подробнее

Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется.
Подробнее

Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее

Этот текст написан в Сообществе, в нем сохранены авторский стиль и орфография.

Сегодня представлять свои проекты и идеи инвесторам из других стран стало популярной практикой — люди с другим менталитетом и подходом к делу могут с нового угла посмотреть на стартап и вложиться в него, если в России не удалось получить необходимое финансирование. Но прежде чем начать искать подходящего зарубежного инвестора, нужно понимать, с чем будете иметь дело. Расскажу о некоторых особенностях взаимодействия с европейцами.

Риски и документы

Для начала нужно трезво оценить свой проект — насколько он рисковый? Одна из особенностей европейских инвесторов — нежелание ввязываться в рисковые проекты. Иностранцы скорее предпочтут умеренные доходы и меньшие риски. Российские же коллеги, которых зачастую привлекает возможность заработать больше, несмотря на повышенные риски, с большей вероятностью поверят в проект. В некоторых случаях высокая ожидаемая доходность может быть даже отпугивающим аспектом для иностранцев. Например, если мы говорим про недвижимость, которой присуща невысокая доходность, то проект, где показана высокая доходность за короткий период, скорее будет настораживать.

Для зарубежных инвесторов более важна прозрачность корпоративной структуры и проходимость по due-diligence чек-листу по юридическим процедурам. Они всегда уделяют большое внимание документальной части. Несомненно, присутствует и подход «верю — не верю» в проект, но это, скорее, присуще вкладчикам.

В качестве зарисовки приведу пример из личного опыта. Работа велась с объектом недвижимости в центре европейской столицы, который было целесообразно купить и застроить. Приглашающая сторона детально знала всю специфику юрисдикции, тонкости получения разрешительной документации на строительство и все нюансы, связанные с вводом здания в эксплуатацию. Иностранная компания, готовая вложиться в проект, сообщила, что все условия их устраивают, однако войти они готовы только когда будут подтверждающие документы. Вторым условием было полное соответствие due-diligence чек-листу. Сделка была возможна только при наличии этих документов. В таких случаях подписывается предварительное соглашение о намерении либо о вхождении, однако денежные средства поступят только после того, как будут выполнены их условия.

Время

Еще один важный момент: на Западе не привыкли спешить. Согласование сделки может быть многоуровневым, многоступенчатым, а время реакции может быть существенно больше, чем у российских инвесторов. Оперативность принятия решений — это отличительная черта именно российского бизнеса. Зачастую владелец бизнеса является и генеральным директором, поэтому решает многие вещи единолично. У зарубежных же коллег, как правило, более сложная корпоративная структура, поэтому и более затяжные процессы принятия решений.

Экология

Не стоит забывать о ключевой роли «зеленого» направления. Западные инвесторы охотнее поддерживают эко-дружелюбные стартапы и те, в которых сильна ESG-повестка. Если проект и корпоративная структура, которая привлекает инвестиции, соответствует «зеленым» параметрам, то вероятность получения проектом вложений сильно возрастает. Эта тема настолько важна для иностранцев, что некоторые инвестиционные фонды взяли за правило, что при несоответствии ESG-правилам проект вообще не получает финансирования. И это на сегодняшний день растущий тренд. «Зеленость» — это must have, а принципы ESG — это nice to have.

Предрассудки

Геополитика оказывает сильное влияние на инвестиционный климат, поэтому, к сожалению, участились случаи отказа в финансировании российских проектов. Инвесторы из Европы и Северной Америки очень настороженно относятся к компаниям, развивающимся в России. Такие взгляды распространяются не только на проекты на территории РФ, но и на те, которые тесно связаны с русским бизнесом в принципе. Однако это обстоятельство уже преодолимо: если у вас все прозрачно, нет связи с российской политической элитой и лицами с сомнительной репутацией (это важно, даже если проект находится за пределами РФ), то проблема происхождения основателей стартапа решаема. Как к таковому российскому бизнесу претензий нет, но из-за ряда особенностей (например, геополитических и регулятивных) зарубежные инвесторы зачастую предпочитают не ввязываться в российские проекты и не брать на себя дополнительную ответственность.

Направления инвестирования

Если говорить про области инвестирования, то крайне позитивно на Западе относятся к IT-сектору, который вырос в российских условиях. Европейцы прекрасно осведомлены, например, о Яндексе и других крупных IT-компаниях, которые функционируют в России, и дают им очень высокую оценку. Среди направлений для вложений очень популярны также российские проекты, связанные с инновационными разработками, новыми технологиями, энергетикой, природосберегающими решениями, робототехникой — мировые тренды, которые обрели еще большую ценность в период пандемии.

Ценности и репутация

Западный инвестор помимо красивых планов хочет видеть команду, которая стоит за проектом. Важны люди, которые будут работать над бизнесом, их профессиональные навыки, компетенции, опыт и то, что ими было сделано раньше. Например, есть перспективный проект, но у лиц команды нечего «положить на стол», они новички в отрасли. Такое положение дел будет встречено определенным скепсисом.

Второй момент — западные коллеги хотят видеть, что соблюдены принципы ESG и «зеленых» инвестиций. Сегодня не думать об экологии считается дурным тоном. Инвесторам нужно показать хотя бы небольшие шаги стартапа в этом направлении: даже если вы сортируете мусор в небольшом арендованном офисе, вы уже показываете, что вам не все равно.

Еще один важный момент — репутационные риски. Репутация ключевых лиц тоже имеет значение. Если не будет сомнительных и скандальных историй, связанных с основателями бизнеса — не будет и проблем.

Одно дело — максимизировать капитал, доходность. Это цель, но зачастую она не приоритетна. Общее благосостояние, забота о природе — все это входит в понятие «бизнес-философия», которая стоит у европейцев на первом месте. Если им предложат бизнес, где можно много заработать, но выглядеть будет не совсем этично или не будет полностью соответствовать требуемым стандартам, то вложений не будет.

Приведу пример из собственной практики. Инвестиционный проект — премиальная локация в центре европейской столицы. Все документы подготовлены и проверены, есть подписанная договоренность на крупную сумму, но происходит форс-мажор. На владельцев объекта недвижимости заводят уголовное дело. Для западных инвесторов это негативная ситуация. Они не желают участвовать в проектах с возможными репутационными рисками. Хотя рисков для инвестора нет, прибыль он точно получит, но вероятность быть замешанным в неприятной истории послужила основанием для выхода из сделки. Даже если обвинения будут сняты, и репутация владельцев восстановлена, инвесторы уже потеряли интерес к проекту.

Контроль и вложения

Если взять крупные институциональные инвестиционные фонды, то они не всегда имеют возможность инвестировать в рисковые проекты, даже если хотят. Консервативный подход с умеренным контролем — пожалуй, именно так будет выглядеть сотрудничество с крупным фондом. В Европе не принято вмешиваться в ведение бизнеса, но иметь определенный контроль и в случае возникновения внештатных ситуаций что-то предпринять — обязательно. Инвесторы помельче подходят к делу иначе. Конечно, все зависит от суммы сделки. Если сумма не очень большая, например, 10 000$, то отношение к контролю довольно спокойное: получится — отлично, «прогорим» — ничего страшного. Если сумма сделки достаточно крупная, то используются прямые инвестиции с обязательным вхождением в корпоративную структуру и с гарантиями возможности контроля на корпоративном уровне. В недвижимости, например, некоторые инвесторы используют различные финтех платформы, через которые потом получают свою долю прибыли.

Вывод

Искать инвесторов за рубежом — отличная возможность для российских стартапов «пробиться» и получить финансирование. Однако очень важно соблюдать тонкости общения с иностранными инвесторами и идти на питчинг подготовленными, чтобы сэкономить время и силы команде и получить необходимую поддержку как можно скорее.

Банк России 20 июля рекомендовал брокерам ограничить доступ неквалифицированным инвесторам к рынку иностранных ценных бумаг. Проще говоря, неквалифицированные инвесторы в этом случае больше не смогут купить акции зарубежных компаний. Впрочем, владение иностранными акциями и без этого имеет целый ряд особенностей, делающих это мероприятие достаточно рискованным. Наши эксперты рассказывают о категориях инвесторов, а также о рисках приобретения акций иностранных компаний.

Главное про акции иностранных компаний

В целом, если инвестор должен понимать риск приобретения иностранных акций.

Страновой риск – обстановка в международной политике может сложиться так, что доступ к иностранным акциям будет ограничен или связан с трудностями. Например, китайским компаниям могут закрыть выход на американские биржи, а американским брокерам порекомендуют не обслуживать клиентов из России.

Риск потерять деньги при банкротстве компании – в случае ликвидации компании акционеры получат то, что останется после раздачи зарплат, долгов поставщикам и погашения долгов по облигациям. В этой ситуации велики шансы, что акционеры не получат вообще ничего.

Правовые риски – риски потерять деньги из-за особенностей законодательства страны или изменения его не в лучшую для бизнеса и инвестора сторону. Это может быть ограничение инвестиций в отдельные отрасли экономики, введение новых налогов и так далее. Например, ужесточение властями КНР регулирования китайских технологических компаний и критика некоторых отраслей в государственных СМИ привели к тому, что котировки многих китайских компаний обвалились.

Нужно помнить, что иностранные ценные бумаги не всегда представляют собой аналоги российских. Предоставляемые по ним права и правила могут сильно различаться.

Риск для российских госслужащих и военнослужащих – по закону они не имеют права владеть акциями компаний, зарегистрированных за пределами России. Значение имеет именно юридический адрес регистрации компании. Например, «Яндекс» зарегистрирован в Нидерландах, поэтому по российским законам он считается иностранной компанией. Если вы являетесь госслужащим или военнослужащим, точный список ограничений лучше уточнить в отделе кадров вашего работодателя.

В общем, когда инвестор покупает иностранные ценные бумаги, то к имеющимся рискам российского фондового рынка прибавляются аналогичные риски, связанные со страной, в которой выпущены эти бумаги или в которой зарегистрирован их эмитент.

Но и это еще не все! Доступ к фондовому рынку в принципе хотят ограничить для так называемых неквалифицированных инвесторов.

Фондовые индексы: что это такое?

Фондовый индекс – это условный индикатор, отображающий стоимость какого‑либо набора ценных бумаг, чаще всего акций. Составлением индексов занимаются биржи на основе определенных ими требований. При этом индексы могут включать в себя как весь фондовый рынок конкретной страны, так и отдельные его сектора. Обычно инвесторы ориентируются на состав индексов, чтобы оценить надежность акций.

Например, в американский индекс S&P 500 входят акции более чем 500 самых крупных публичных компаний США, а в индекс Московской биржи IMOEX – акции 50 самых ликвидных российских компаний.

Точные требования для попадания компании в индекс зависят от специфики страны и конкретного индекса.

Акции непубличных компаний на внебиржевых площадках или паи закрытых фондов считаются активами с повышенным риском для инвесторов. Чтобы оградить от них новичков, Банк России разделил инвесторов на две категории: квалифицированные и неквалифицированные. Отличие только в возможностях: квалифицированный инвестор может приобрести любые бумаги, а у неквалифицированных есть ограничения.

Квалифицированный инвестор – инвестор, который подтвердил, что он понимает, как работает финансовый рынок, и умеет управлять капиталом либо имеет достаточный капитал и готов принимать на себя повышенные риски, связанные со сложными финансовыми продуктами. Такой статус дает доступ к инструментам, недоступным неквалифицированным инвесторам.

Неквалифицированный инвестор – тот, кто не обладает специальными познаниями в области фондового рынка, но хотел бы приумножить капитал посредством вложений в ценные бумаги.

Разделение на категории касается не только физических лиц, но и юридических. К квалифицированным инвесторам относятся некоторые институциональные инвесторы и профессиональные участники рынка. Например, брокеры, страховые и управляющие компании, пенсионные фонды. Частный инвестор тоже может получить статус квалифицированного, если соответствует одному из критериев, которые определяет закон.

Деление инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных существует не только в России, но и в США, Канаде, Европе. Порог входа и условия получения квалифицированного статуса в других странах намного выше. Например, в США человек должен владеть активами более 1 млн долларов, а в Европе – более 500 тысяч евро.

Что же делать?

Нужно оценивать риски иностранных акций. Сложно не разочароваться, когда тебя ограничивают в возможности распоряжаться активом, который ты покупал. Но тем не менее все меры принимаются именно с целью защиты в первую очередь от инфраструктурных рисков, о которых должен помнить розничный инвестор. Все же подразумевается покупка активов с повышенной долей риска, поэтому в данном случае ограничение создали для защиты инвестора, который мало что понимает в инвестициях.

А что же тогда доступно на сегодняшний день? Во-первых, доступен достаточно широкий спектр российских бумаг, есть всевозможные облигации. Снова начали работать еврооблигации, пока что в ограниченном формате, есть золото, криптовалютные активы. Доступны инвестиции через иностранных брокеров. То есть инструментов остается еще достаточно много, кроме иностранных акций.

«Не буду инвестировать, а то потеряю все деньги», — думают многие россияне и несут сбережения в банк. Кажется, там с активами ничего не случится, хотя на самом деле инфляция легко проникнет в самый прочный сейф. И в депозитах, и на фондовом рынке — везде есть свои риски, но в случаях с инвестициями ими хотя бы можно управлять. Не зря Уоррен Баффет говорил, что риск приходит от незнания того, что вы делаете. Рассказываем, что грозит инвесторам и как они могут застраховать свои сбережения.

1. Рыночный риск

Как проявляется. Падение фондового рынка из-за непрогнозируемых факторов (пресловутых «черных лебедей») приводит к изменению стоимости ценных бумаг: котировки снижаются, и портфель инвестора «краснеет».

Пример. Пандемия коронавируса, которая устроила мировой экономике серьезную встряску: акции Boeing в феврале-марте прошлого года подешевели на 73%, «Газпрома» по итогам года — на 30%. Или финансовые кризисы вроде лопнувшего 20 лет назад «пузыря доткомов»: тогда за 2,5 года индекс S&P 500 потерял 49%.

Что делать. Включать в инвестиционный портфель разные инструменты. Например, золото: история показывает, что стоимость этого защитного актива растет во время кризисов. Вместо обезличенного металлического счета можно выбрать акции ETF на золото: фонд FXGD точно отслеживает цену драгметалла на глобальном рынке и защищает инвестиции от инфляции и девальвации в случае падения рубля. 

2. Деловой риск

Как проявляется. Компании, в которые инвестирует рынок, могут просесть в выручке или прогореть. Их акции упадут в цене и не принесут инвесторам ожидаемой прибыли, в случае банкротства — вообще превратятся в ничего не стоящие бумажки. Случаются такие корпоративные кризисы по разным причинам — от устаревания технологии, на которой взлетел бизнес, до репутационных потерь.

3. Валютный риск

Как проявляется. Влияет на все финансовые инструменты, номинированные в валюте, отличной от той, в которой вы тратите: колебания курса могут нивелировать доход, полученный от инвестиций.

Пример. Cтоимость номинированного в долларах актива упадет из-за укрепления рубля, даже если при этом цена бумаги не изменится: акции, купленные по 50 долларов при курсе 80 рублей за доллар, станут дешевле на 7%, если доллар просядет до 75 рублей. И меньшая доходность такую инвестицию попросту не окупит.

Что делать. Покупать активы, номинированные в разных валютах, и использовать отдельные инструменты с валютным хеджированием, которое нивелирует колебания валютной пары. Некоторые фонды акций и облигаций FinEx имеют встроенную защиту (хеджирование) от колебаний курса доллара к рублю: FXRW, FXMM, FXRB, FXIP.

4. Отраслевой риск

Как проявляется. Индустрии развиваются циклично: стоимость акций компаний одной отрасли может как расти, так и снижаться из-за различных факторов (экономических, политических, инновационных и пр.).

Пример. Котировки акций фармацевтических компаний показали взрывной рост на пике пандемии, а вот ценные бумаги авиаперевозчиков и круизных компаний тогда же резко снизились в цене. Например, акции крупнейшего в мире круизного оператора Carnival за год упали с 60 до 12 долларов: компания столкнулись не только с невозможностью продавать новые путевки и сокращением выручки, но и с требованием туристов вернуть внесенную за путешествия предоплату.

Что делать. Диверсифицировать портфель по отраслям и покупать ценные бумаги компаний, работающих в разных секторах экономики. Это можно сделать с помощью ETF, например FXUS, состав которого повторяет индекс крупнейших компаний США.

5. Процентный риск

Как проявляется. Изменение ключевой ставки в рамках денежно-кредитной политики центробанков влияет на облигации и привилегированные акции: они дешевеют, если ставка растет.

Пример. Из-за повышения ключевой ставки ЦБ РФ цена некоторых облигаций (Хэдхантер-001Р-01R, Обувь России-001Р-04, Боржоми Финанс-001P-01, Гидромашсервис БО-03) в первом полугодии упала ниже номинала. 

Что делать. Держать в портфеле облигации с разным сроком до погашения, чтобы на долгом сроке нивелировать риск, либо облигации с переменным купоном, доходность которых привязана к ключевой ставке. Альтернативой могут стать облигационные ETF, где бумаги не держатся до погашения, а состав регулярно ребалансируется новыми выпусками: FXTB — фонд краткосрочных гособлигаций США, FXFA — фонд корпоративных облигаций развитых стран или FXRU — фонд еврооблигаций российских эмитентов. 

6. Инфляционный риск

Как проявляется. Капитал инвестора обесценивается или растет медленнее рынка из-за роста инфляции. 

Пример. Если доходность держится на уровне 4%, а инфляция вырастает до 6,5%, как это уже произошло в прошлом месяце (рекордно высокий показатель за пять лет), реальная ценность капитала становится на 2,5% ниже стартовой. 

Что делать. Совмещать в портфеле широкий рынок акций (на длинной дистанции они всегда обгоняют инфляцию) и «защитные» активы, такие как золото и облигации TIPS (их номинал индексируется по инфляции). В России этот тип облигаций можно купить в виде ETF —  FXTP или FXIP. 

7. Геополитический риск

Как проявляется. Доходность инвестиций может пострадать из-за политической нестабильности, санкций, смены политического курса.

Пример. Brexit привел к падению британского фунта до минимума с 1985 года. А включение китайских компаний в санкционный список США обрушило рынок ценных бумаг: акции Xiaomi, например, упали на 11,8%.

Что делать. Диверсифицировать портфель по странам. Собрать мультинациональную коллекцию активов для начинающего инвестора может быть дорого, поэтому лучше использовать страновые фонды — FXRU, FXDE и FXCN. Или FXWO, который позволяет через покупку одной акции ETF получить глобальную диверсификацию.

Наличие рисков не зависит от типа актива, в котором хранятся сбережения: они есть и у владельцев брокерских счетов, и у тех, кто выбирает консервативные инструменты вроде банковских вкладов. Но не инвестировать — не вариант: куда разумнее разобраться в опасностях и осознанно управлять капиталом, защищая портфель от возможных просадок. Все лучше, чем отдать деньги на хранение в банк и надеяться, что они как-то сами будут прирастать со временем.

Банк России хочет запретить розничным инвесторам покупки иностранных акций и ужесточить правила получения статуса квалифицированного инвестора. Для брокеров это обернется падением доходов, для фондового рынка — падением оборотов. Разбираемся, что это значит для неквалифицированного инвестора, каковы риски при покупке зарубежных акций и когда запрет вступит в силу.

Банк России 20 июля рекомендовал брокерам ограничить доступ неквалифицированным инвесторам к рынку иностранных ценных бумаг. Проще говоря, неквалифицированные инвесторы больше не смогут купить акции зарубежных компаний.

По данным регулятора, 24,7 млн россиян имеют брокерские счета, из которых более 5 млн имеют заблокированные активы. Только акций, принадлежащих физическим лицам, заблокировано на сумму более 320 млрд рублей (данные на 1 июня).

По словам заместителя председателя ЦБ Филиппа Габуния, даже квалифицированные инвесторы часто не осознают риски при торговле на бирже, особенно по маржинальным сделкам. Рекомендации Банка России призваны защитить розничных инвесторов и избавить их от рисков, которые ранее казались маловероятными, отметил он в ходе пресс-конференции.

В новых условиях доля иностранных активов в портфелях розничных инвесторов в I квартале 2022 года снизилась. По данным опроса 17 брокеров, на которых приходится совокупно 98% клиентов, в структуре активов физических лиц — резидентов сократилась доля иностранной валюты (с 10% до 6%), облигаций иностранных эмитентов (с 15% до 13%) и иностранных акций (с 16% до 15%). Вместе с тем выросла доля акций резидентов (с 21% до 24%), облигаций кредитных организаций (с 13% до 15%) и денежных средств в рублях (с 3% до 4%).

Что ждет неквалифицированного инвестора в ближайшее время

Что предлагает ЦБ:

• Ограничить покупки иностранных ценных бумаг через программно-технические средства, в том числе через мобильные приложения.
• Ограничить покупку ПИФов, если доля иностранных активов в них превалирует.
• Сохранить на счете неквалифицированного инвестора иностранные ценные бумаги с возможностью продажи (принудительной продажи не будет!).
• Увеличить с 6 млн до 30 млн рублей размер активов, необходимых для получения статуса квалифицированного инвестора.
• Исключить в качестве критерия для получения статуса квалифицированного инвестора высшее экономическое образование.
• Сохранить статус квалифицированных инвесторов у тех, кто его уже имеет, с возможностью добровольно отказаться от статуса.
• Уточнить, что такое инвестиционная рекомендация.

С начала 2021 года число квалифицированных инвесторов выросло почти в 2,7 раза (с 186,3 тыс.), сообщили Банки.ру в ЦБ. То есть многие граждане решили получить статус, чтобы иметь возможность приобретать сложные ценные бумаги без ограничений и тестирования, отметили в пресс-службе регулятора. При этом Банк России получает жалобы от «квалов», потерявших инвестиции именно потому, что не разобрались в особенностях и рисках приобретенных активов, подчеркнули в ЦБ.

«Мы будем ограничивать доступ и возможность увеличивать позиции для неквалифицированных инвесторов, в том числе как реализовавшийся риск по иностранным финансовым инструментам, — указал Габуния в ходе пресс-конференции. — Будем менять подходы к маржинальной торговле до конца года, а также усиливать ответственность финансовых посредников и инвестиционных советников».

Сделки с иностранными финансовыми инструментами сейчас являются потенциально чрезвычайно рискованными, заметил руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Михаил Мамута. «Предлагаемые нами сегодня новации могут показаться серьезными, но мы считаем, что это пора и правильно делать», — сказал Мамута. По его словам, на время необходимо ограничить возможность увеличивать позицию по иностранным ценным бумагам для неквалифицированных инвесторов и смотреть, как будет развиваться ситуация.

«Принудительно заставлять инвесторов продавать что-то планов нет», — подчеркнул Габуния.

Рекомендации ЦБ касаются любых каналов продажи иностранных ценных бумаг — как в офисе, так и через приложения для инвесторов, пояснили Банки.ру в пресс-службе регулятора. «Мы исходили из того, что проблема не в самих бумагах, а в их учете иностранными депозитариями. У наших инвесторов уже реализовались инфраструктурные риски, активы миллионов граждан оказались заблокированы, поскольку эти ценные бумаги учитывались в зарубежной инфраструктуре. Важно отметить, что и на других биржах могут присутствовать риски участия иностранной учетной инфраструктуры, в которой учитываются сделки с этими бумагами», — заметили в ЦБ. По мнению регулятора, очень сложно предугадать, что эти активы не будут заблокированы иностранным учетным институтом. Банк России продолжит диалог с рынком о выработке решений для снижения кастодиальных рисков, вызванных санкционными ограничениями.

В свою очередь в Минфине с инициативой ЦБ не согласны. Основой для квалификации должна стать проверка знаний и понимания инвестором рисков, отметили в министерстве. «Фактически необходимо отдельное тестирование. Увеличение имущественного ценза, на наш взгляд, не позволит проверить понимание рынка», — прокомментировали Банки.ру в пресс-службе Минфина.

Также, по мнению министерства, иностранные ценные бумаги, выпущенные эмитентами из «дружественных» юрисдикций, должны быть доступны неквалифицированным инвесторам. «Это будет способствовать возможностям диверсификации портфеля для снижения рисков и интеграции между дружественными финансовыми рынками», — заявили в пресс-службе ведомства.

Мнение рынка по рекомендациям ЦБ

Решение об ограничении торговли иностранными ценными бумагами может защитить неквалифицированных инвесторов от инфраструктурных рисков, что позитивно, говорит главный аналитик Банки.ру Богдан Зварич. Однако это существенно ограничит количество инвесторов, которые могут ими торговать, а значит, снизит ликвидность рынка иностранных ценных бумаг, замечает он. По данным ЦБ, количество квалифицированных инвесторов на текущий момент составляет порядка 1,5–2%. «В случае если неквалифицированным инвесторам данный инструмент вложений будет недоступен, объемы торгов иностранными ценными бумагами могут серьезно снизиться», — отмечает аналитик.

Запрещать иностранные ценные бумаги некорректно хотя бы из-за необходимости диверсификации, считает основатель консалтинговой компании «Богатство» Владимир Верещак. По его мнению, нынешнее укрепление рубля во многом искусственное. «Без принципиальных улучшений в экономике рубль в долгосрочной перспективе продолжит обесцениваться по отношению к мировым резервным валютам, а это одна из основных проблем российских активов, будь то ценные бумаги, недвижимость или что-то другое», — подчеркивает он. Риски, от которых хочет уберечь ЦБ, реализовались исключительно по геополитическим причинам, а не из-за иностранных акций как таковых, говорит эксперт.

При реализации инициативы брокерам придется тяжело, считает Верещак. Снизятся комиссии от сделок с иностранными активами, пострадает маркетинг. При этом ряд предложений ЦБ могут быть очень полезными, отмечает эксперт. Например, создание единого реестра квалифицированных инвесторов.

Риски для обычных российских инвесторов, о которых говорит ЦБ, действительно очень высоки, отмечает доцент кафедры экономики РЭУ Александр Тимофеев. По его мнению, часто брокеры предлагают различной сложности услуги и инструменты, а риски сохраняют за самими клиентами.

Доля квалифицированных инвесторов в России с каждым годом растет, но, как правило, они имеют низкую квалификацию, особенно в стрессовых ситуациях, указывает он. Растет и количество неквалифицированных новичков, которые из-за незнания основ маржинальной торговли могут получить существенные убытки, говорит он. К тому же объем торгов иностранными акциями в прошлом году составлял в среднем 9% от оборота рынка, а ликвидность по ним обеспечивали брокерские компании — маркетмейкеры.

Позиция брокеров

Большинство инвестиционных компаний воздержались от комментариев. Так поступили в БКС, «Атоне», «Альфа-Капитале» и ГК «Регион». В Сбербанке, ВТБ, «Тинькофф Инвестициях», «Открытии Брокер», «Фридом Финанс» и Райффайзенбанке на запрос Банки.ру не ответили. При этом БКС в приложении уведомил клиентов о рекомендации Банка России, в техподдержке «Тинькофф Инвестиций» уточнили, что пока в работе брокера ничего не меняется. В приложении «Открытие Брокер» уведомлений не приходило, но купить бумаги российской компании, акции которой торговались за рубежом, не получилось. (Хотя ЦБ говорил о том, что таких случаев рекомендация не касается.) Такая ситуация может наблюдаться у тех брокеров, банки которых находятся под блокирующими западными санкциями. К ним относятся Сбер, ВТБ, «Открытие», Альфа-Банк. В техподдержке одного из них Банки.ру подтвердили, что покупка иностранных ценных бумаг недоступна именно по этой причине.

В свою очередь руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов сообщил, что компания не приняла окончательного решения по рекомендациям ЦБ, так как пока это только инициатива. По его словам, предлагаемые ЦБ ограничения могут серьезно осложнить жизнь российским инвесторам и фондовому рынку в целом. «Уже сейчас очевидно, что главный риск — значительное сокращение торговых оборотов биржи и всех профучастников, что, в свою очередь, приведет к падению доходов и негативно отразится на уровне сервисов и качестве инвестиционных продуктов для клиентов российских брокеров», — передал он через пресс-службу.

По его словам, такая инициатива никого не защитит, а приведет к обратному результату — инвесторы уйдут к иностранным брокерам. Или, хуже того, — попадут в руки мошенников, которые из-за подобных ограничений получат массу преимуществ и начнут еще более активно заманивать неопытных инвесторов, предупреждает он.

В ходе пресс-конференции Габуния отмечал, что не ждет массового перехода розничных инвесторов к иностранным брокерам. «Мы будем всячески рекомендовать этого не делать и работать с нашими профучастниками, чтобы не было продажи таких услуг и не появилось специального сервиса», — подчеркнул он.