Определите рыночную стоимость привилегированной акции компании если известно

Материал из wiki по квалификационному экзамену Оценщиков

Перейти к: навигация, поиск

Расчетная цена обычных и привилегированных акций определяется по специальным формулам. Как правильно рассчитать цену акций самостоятельно, рассмотрим в материале далее.

Каким НПА регламентирован расчет цены акций

Пправила по расчету цен обычных и привилегированных акций определены в Приказе ФСФР РФ от 09.11.2010 №10-66/пз-н.

Определяем расчетную цену

Особенность расчета такова, что при получении отрицательного результата расчетная стоимость принимается равной нулю.

Для привилегированных акций, не обращающихся на ОРЦБ  (п. 11 Порядка):

Рп = Чапа / Кпа,

где

Рп – расчетная цена привилегированной акции;

Чапа – доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества. Данный показатель определяется как сумма ликвидационной стоимости этих акций (в соответствии с Уставом общества) и величине дивидендов;

Кпа – число размещенных привилегированных акций общества.

Как отразить в учете организации, не являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг, приобретение акций, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), и последующую продажу их работнику по цене ниже рыночной стоимости? Как исчислить и удержать НДФЛ, если у работника возник доход в виде материальной выгоды от приобретения акций? Ответ на этот вопрос есть в КонсультантПлюс. Если у вас нет доступа к сстеме КонсультантПлюс, получите пробный демо-доступ бесплатно.

Для обыкновенных акций (п. 9 Порядка):

Ро = (Ча — Чапа) / Ка,

где

Ро — расчетная стоимость обыкновенной акции;

Ча — размер чистых активов компании, рассчитанный в соответствии с Порядком. утв. Приказом Минфина России от 28.08.2014 № 84н;

Чапа — доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества;

Ка — число размещенных обыкновенных акций общества.

Пример:

У АО «Омега» размер чистых активов равен 25 000 000 руб. Размещено обществом 60 000 акций обыкновенных и 1250 – привилегированных. В соответствии с Уставом общества для привилегированных акций ликвидационная стоимость составляет 800 000 руб., а размер дивидендов по этим акциям – 200 000 руб.

Расчетная цена привилегированной акции равна:

Рп = (800 000+200 000)/1250 = 800 руб.

Расчетная цена обыкновенной акции равна:

Ро = (25 000 000 -(800 000+200 000))/60 000 = 400 руб.

В целях налогообложения следует учитывать ту стоимость, которая отклоняется от расчетной цены не белее чем на 20%.

Для привилегированных акций этот показатель будет равен:

400*20% = 80 руб.

Для обыкновенных акций:

800*20% = 160 руб.

Распространенные вопросы

Как определить цену выкупа акций?

Чтобы определить цену выкупа акций:

1. Закажите у оценщика рыночную оценку стоимости акций.

Для этого обратитесь к оценщику и заключите с ним договор на проведение оценки.

Как провести оценку акций при вступлении в наследство?

После смерти участника акционерного общества (АО) принадлежавшие ему акции переходят к его наследникам, которые становятся участниками этого АО. Для  вступления в наследство наследникам нужно в течение 6 месяцев подать соответствующее заявление  нотариусу.

Для получения свидетельствао праве на наследство наследнкам нужно оплатить госпошлину. Что правильно определить величину госпошлины, нотарус запросит оценку стоимости акций.

Как подарить акции?

Чтобы подарить акции, составьте договор дарения. В нем опишите, какие акции вы дарите: их вид, категорию, номер выпуска, эмитента.

Заключение договора дарения акций само по себе не означает перехода прав на акции. Чтобы к одаряемому перешли эти права, нужно по общему правилу списать акции со счета дарителя и зачислить их на счет одаряемого (п. 1 ст. 149.2 ГК РФ). Для этого дарителю нужно составить и подписать распоряжение, а также подать документы на регистрацию перехода прав по тем же правилам, что и при купле-продаже акций.

1. Оценка нематериальных активов

Занятие 1

2. Задача 1

В 2015 году дивиденды составили 107 тыс. руб. (в 2014г. 100 тыс.
руб., в 2013г. 93,45 тыс. руб.), фирма планирует ежегодный прирост
дивидендов на уровне уже сложившегося в ретроспективном
периоде. Определить стоимость 1 акции, если общее количество
акций составляет 10 тыс. ед., а коэффициент капитализации для
оцениваемых акций составляет 12%.
Темы вопросов: Доходный подход: Метод капитализации доходов;
Глоссарий: Модель Гордона модель Гордона используется для
оценки фирмы, которая находится в устойчивом состоянии. Расчет
стоимости основан на капитализации дохода в последний год
прогнозного периода или в первый год постпрогнозного периода.
Как правило, соблюдается равенство величины капиталовложений
и амортизации при построении денежного потока.

3. Решение

Определим темп роста дивидендов:
107/100 — 1=0,07
100/93,45 — 1=0,07
Стоимость одной акции на 2015 год
определяем капитализацией
дивидендов по модели Гордона:
С=(107 тыс.руб.*1,07)/0,12/10 000=95,4

4. Задача 2

Определите рыночную стоимость
привилегированной акции компании, если
известно, что по ней гарантирована дивидендная
выплата в размере 10 тыс. руб., а ставка
дисконтирования, учитывающая риск получения
прибыли компанией, составляет 15%.
Ставка дисконтирования — процентная ставка,
используемая для приведения прогнозируемых
денежных потоков (доходов и расходов) к
заданному моменту времени, например, к дате
оценки.

5. Решение

• С=10 000 руб./0,15 = 66 667 руб.

6. Задача 3

Рассчитать текущую стоимость бизнеса в
постпрогнозном периоде. Денежный поток
последнего прогнозного года 100 ед.
Долгосрочный темп роста 5%.Ставка
дисконтирования 15%.Длительность
прогнозного периода 5 лет. Дисконтирование
проводится на конец периода. При расчете
денежного потока последнего прогнозного
периода капитальные вложения равны
амортизации.

7. Решение

Терминальная стоимость –Terminal Value
(TV ) Реверсия, постпрогнозная
стоимость. Стоимость денежных потоков
в терминальном периоде.
TV=(100*1,05)/(15%-5%)=1050
Дисконтный множитель на конец 5-го года
составит: 1/1,155=0,497177
Текущая стоимость 1050*0,497177=522

8. Задача 4

Оценить стоимость нематериальных активов
компании методом избыточных прибылей, используя
следующие данные:
рыночная стоимость активов оценена в 50 000 рублей;
среднерыночная рентабельность активов составила
10%;
фактическая чистая прибыль составила 20 000 рублей;
ставка капитализации составила 20%.
Доходный подход к оценке нематериальных
активов: Метод избыточных прибылей

9. Решение

Метод избыточных прибылей -избыточные прибыли
предприятию приносят неотраженные на балансе
нематериальные активы, обеспечивающие доходность
выше среднеотраслевого уровня.
Среднерыночная прибыль исходя из
среднерыночной рентабельности активов
составит: 50 000*0,1=5 000 (руб.)
Избыточная прибыль равна
20 000 рублей –5 000 рублей = 15 000 рублей.
Капитализируем избыточную прибыль:
15 000 рублей/0,2=75 000 руб.

10. Задача 5

• На основании приведенных ниже данных по
компании-аналогу рассчитайте мультипликатор EV /
EBITDA:
• Количество обыкновенных акций млн шт. 500
• Количество привилегированных акций млн шт. 20
• Цена одной обыкновенной акции руб. 100
• Цена одной привилегированной акции руб. 25
• Долгосрочный процентный долг млн руб. 2 300
• EBIT млн руб. 3 000
• Амортизация млн руб. 1 000
• Ставка налога на прибыль 20%

11. Расчет мультипликаторов

EV/EBITDA(BusinessenterprisevaluetoEarningsbeforeinterest,
tax, depreciationandamortization) -мультипликатор
рыночной стоимости инвестированного капитала к
прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и
амортизации.
EBIT (Earningsbeforeinterestandtax) -прибыль до вычета
процентов и налога на прибыль.
EBIT = Выручка -Себестоимость -Коммерческие и
управленческие расходы.
EBITDA(Earningsbeforeinterest, tax,
depreciationandamortization) -прибыль до вычета
процентов, налога на прибыль и амортизации.
EBITDA = EBIT + Амортизация.

12. Решение

• EV=500 000 000*100+20 000 000*25+2 300 000 000
• =52 800 000 000
• EBITDA=3 000 000 000+1 000 000 000 = 4 000 000 000
• EV/EBITDA=52 800 000 000/4 000 000 000=13,2

13. Задача 6

Определить стоимость исключительной
лицензии методом преимущества в
прибыли, если известно, что прибыль от
продажи до использования объекта
интеллектуальной собственности составила
1200 рублей за единицу, после начала
использования –1400 рублей за единицу.
Компания реализует 1000 ед. в год.
Долгосрочный темп роста прибыли
составляет 3%, ставка дисконтирования 23%.

14. Решение

Пизб=(1400-1200)*1000=200 000 руб.
РС=200 000 *(1+0,03)/(23%-3%)=1 030 000 руб.

15. Задача 7

Компания А в следующем году ожидает
получить выручку в размере 7 млрд руб.,
операционные расходы при этом составят 4
млрд руб.(без амортизации), амортизация -1
млрд руб. Чему будет равен чистый
денежный поток Компании на
инвестированный капитал, если
капитальные затраты на поддержание
основных средства составят 0,5 млрд руб., а
ставка налога на прибыль равна 40%?

16. Решение

Чистая прибыль =(7 –4 –1 )*(1-40%)=1,2 млрд.руб.
ДП=ЧП+Амортизация-КВ=1,2+1-0,5=1,7 млрд.руб.

17. Задача 8

• Оцениваемое предприятие владеет не
конвертируемыми привилегированными акциями
компании «Эльбрус» номиналом 1 000 руб., по
которым ежегодно начисляется и выплачивается
дивиденд в размере 10% от номинала.
Необходимо определить рыночную стоимость
1привилегированной акции при условии, что
требуемая доходность инвесторов по аналогичным
инструментам составляет 8%, а ожидаемый
стабильный темп роста денежных потоков
компании «Эльбрус» в долгосрочном периоде
составляет 3%.

18. решение

Рассчитываем стоимость акции
капитализацией дивидендов по модели
Гордона
С=(100*1,03)/(0,08-0,03)=2060 руб.

19. Задача 9

Рассчитайте стоимость собственного капитала Компании методом чистых
активов, основываясь на приведенных ниже данных:
Балансовая стоимость на дату оценки:
• Основные средства 100
• Нематериальные активы 10
• Дебиторская задолженность 50
• Денежные средства 3
• Краткосрочные обязательства 60
• Долгосрочные обязательства 70
Корректировка, сделанная оценщиком:
• Основные средства -увеличены на 30%
• Нематериальные активы увеличены на 40%
• Дебиторская задолженность уменьшена на 10%
• Долгосрочные обязательства уменьшены на 10%

20. Решение

Активы и обязательства
Рыночная стоимость, руб.
Нематериальные активы
10*1,4=14
Основные средства
100*1,3=130
Дебиторская задолженность
50*(1-0,1)=45
Денежные средства
3
ИТОГО АКТИВЫ
192
Долгосрочные обязательства
70*(1-0,1)=63
Краткосрочные обязательства
60
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
123
СК
69

21. Задача 10

• Рассчитайте ставку дисконтирования для
денежного потока на собственный капитал
компании (при расчете рычаговой беты налог на
прибыль учитывается):
• Безрисковая ставка 5,5%
• Доходность на рыночный портфель 16%
• Коэффициент бета (средний по отрасли,
безрычаговый) 0,8
• Финансовый рычаг (D/E) в отрасли 40%
• Эффективная ставка налога на прибыль 30%
• Стоимость долга 15%

22. Решение

CAPM (Capital asset pricing model) –
модель ценообразованияактивов.
CAPM= безрисковая ставка + коэффициент
бета× рыночная премия+ премии за риск
(для малых компаний, специфический для
компании).
• По модели САРМ
R=5,5%+0,8*(1+0,4*(1-0,3))*(16%-5,5%)=16,25%

23. Задача 11

Номинальная ставка дохода по
государственным облигациям составляет
12%. Среднерыночная доходность на
фондовом рынке равна 5% в реальном
выражении. Коэффициент бета рычаговая для
оцениваемого предприятия равен 1,4. Темпы
инфляции составляют 11% в год.
Рассчитайте номинальную стоимость
собственного капитала для оцениваемого
предприятия.

24. Пояснение

• Бета безрычаговая (Betaunlevered) -бета
безрычажная, бета без учета финансового
рычага, бездолговая бета.
Бета безрычаговая =
=
Бета рычаговая
[1+(1˗ налоговая ставка)(долг/собственный капитал)]

25. Решение

Корректируем реальную доходность в
номинальную по формуле Фишера:
(INOM-11%)/1,11=5%,
откуда номинальная доходность =
5%*1,11+11%=16,5%
Номинальная рыночная премия =
16,5%-12%=4,5%
По модели САРМ R=12%+1,4*4,5%=18,3%

26. Задача 12

• Бета рычаговая компании, котируемой на
фондовом рынке, составляет 1,2.
Рассчитайте бету безрычаговую, если
коэффициент «Долг/Собственный капитал»
(D/E) составляет 33%, а ставка налога на
прибыль составляет 20%.

27. Решение

• FL=1+0,33*(1-0,2)=1,264
• Unleveled beta = 1,2/1,264=0,95

28. Задача 13

Рассчитайте свободный денежный поток на инвестированный
капитал (FCFF) за 2016 год, используя следующие данные (млн
руб.):
FCFE 1 400 млн руб.
Процентные выплаты 300 млн руб.
Ставка налога 30%
Дебиторская задолженность по состоянию на 31.12.2015 –300 млнруб.,
на 31.12.2016 –400 млн руб.
Кредиторская задолженность по состоянию на 31.12.2015 –350 млн руб.,
на 31.12.2016 –150 млн руб.
Запасы по состоянию на 31.12.2015 –170 млн руб., на 31.12.2016 –
120 млн руб.
Долг по состоянию на 31.12.2015 –600 млн руб., на 31.12.2016 –800
млн руб.

29. Пояснение

Денежный поток на инвестированный капитал
(Freecashflowstofirm, FCFF) -денежный поток на
фирму, денежный поток для всего
инвестированного капитала.
FCFF = EBIT*(1-Налоговая ставка) + Амортизация
-Капитальные затраты -Изменение неденежного
оборотного капитала.
FCFF = CFO –Капитальные затраты + Расходы
на выплату процентов*(1-налоговая ставка).

30. Решение

FCFF= FCFE-ΔDebt+процентные выплаты*(1налог на прибыль)=
1 400 млн руб.-200 млн.руб.+ 300 млн руб.*(1-30%)=1 410 млн руб.

31. Задача 14

• Стоимость собственного капитала фирмы
равна 11%, стоимость долга после уплаты
налогов составляет 8%. Фирма имеет
непогашенные долги на сумму $2 млрд,
рыночная стоимость собственного
капитала составляет $3 млрд.
Определите средневзвешенную стоимость
капитала.

32. Доходный подход

• Средневзвешенная стоимость капитала
(Costofinvestedcapital, WACC) -стоимость
инвестированного капитала.
• WACC= Стоимость собственного капитала×
[собственный капитал/(ВБ)] + стоимость долга ×
[долг/(ВБ)]

33. Решение

• WACC=(11%*3+8%*2)/5=9,8%

34. Задача 15

• Вы оцениваете компанию на 30 сентября
2016 года. Рассчитайте фактор
дисконтирования потоков в 2017 году
при условии, что средневзвешенная
стоимость инвестированного капитала
равна 15%, а дисконтирование потоков
осуществляется на середину периода.

35. Решение

• С момента оценки до середины 2017 года
пройдет 9 месяцев, или 0,75 года.
• Дисконтный множитель = 1/1,150,75 =0,9

Приведем
примеры решения некоторых задач, которые
стали клас­сическими и используются
при изучении курса «Рынок ценных бумаг».

Рыночная стоимость
финансовых инструментов

Задача
1. Определите цену
размещения коммерческим банком своих
векселей (дисконтных) при условии:
вексель выписывается на сумму 1 000 000
руб. со сроком платежа 30 дней, банковская
ставка — 60% годовых. Считать год равным
360 календарным дням.

Решение.
При решении поставленной
задачи необходимо учесть основной
принцип, который выполняется при
нормально функциони­рующем фондовом
рынке. Этот принцип состоит в том, что
на таком рынке доходность различных
финансовых инструментов должна быть
приблизительно одинаковой. Инвестор в
начальный момент времени имеет некоторую
сумму денег X, на
которую он может:

• либо
  купить вексель и через 30 дней получить
  1 000 000 руб.;

• либо
  положить деньги в банк и через 30 дней
  получить такую же сумму.

Доходность
в обоих случаях должна быть одинаковой.
В случае покупки векселя доход равен:
D = 1000
000 — X. Затраты
составляют: Z=Х.

Поэтому
доходность за 30 дней равна

d₁
= D/Z — (1
000 000 — Х)/Х.

Во
втором случае (банковский депозит)
аналогичные величины равны

D
— X(1+)
— X; Z =
X; d₂
= D/Z= [Х(1+)
— Х]/Х.

Отметим,
что в данной формуле используется —
банковская ставка, пересчитанная на 30
дней и равная: 
= 60 
30/360 = 5%.

Приравнивая
друг другу доходности двух финансовых
инструмен­тов (d₁
= d₂),
получаем уравнение для
вычисления X:

(
1 000 000 — Х)/Х
— (X 1
,05 — Х)/Х.

Решая
это уравнение относительно X,
получим

Х=
952 380,95 руб.

Задача
2. Инвестор А купил акции
по цене 20 250 руб., а через три дня с
прибылью продал их инвестору В, который
в свою очередь, спустя три дня после
покупки, с прибылью перепродал эти акции
инвестору С по цене 59 900 руб. По какой
цене инвестор В купил указанные бумаги
у инвестора А, если известно, что оба
этих инвесто­ра обеспечили себе
одинаковую доходность от перепродажи
акций?

Решение.
Введем обозначения:

P₁
— стоимость акций при
первой сделке;

Р₂
—
стоимость акций при второй сделке;

Р₃
— стоимость акций при третьей сделке.

Доходность
операции, которую смог обеспечить себе
инвестор А:

d_a
= (P₂
– P₁)/P₁

Аналогичная
величина для операции, выполненной
инвестором В:

d_B
= (Р₃
— Р₂)/Р₂.

По
условию задачи d_a
= d_B,
или P₂/P₁
— 1 = Р₃/Р₂
— 1.

Отсюда
получаем Р²₂
= Р₁,
Р₃
= 20250 — 59900.

Ответ
данной задачи: Р₂
= 34 828 руб.

Доходность
финансовых инструментов

Задача
3. Номинальная стоимость
акций АО — 100 руб. за акцию, текущая
рыночная цена — 600 руб. за акцию. Компания
выплачивает квартальный дивиденд в
размере 20 руб. на акцию. Чему равна
теку­щая доходность акций АО в годовом
исчислении?

Решение.
Обозначения, принятые
в задаче:

N
= 100 руб. — номинальная
стоимость акции;

X
= 600 руб. — рыночная цена
акции;

d_K
= 20 руб/квартал —
доходность облигации за квартал.

Текущая
доходность в годовом исчислении d_г
определяется как частное
от деления дохода за год D
на затраты на приобретение
данно­го финансового инструмента X:

d_г
= D/X.

Доход
за год вычисляется как суммарный
поквартальный доход за год: D
= 4 d_г
— 4 
20 = 80 руб.

Затраты
на приобретение определяются рыночной
ценой данного финансового инструмента
Х=600 руб. Текущая доходность равна

d_г
= D/X =
80 : 600 = 0, 1333, или 13,33%.

Задача
4. Текущая доходность
привилегированной акции, объяв­ленный
дивиденд которой при выпуске 11%, а
номинальная стои­мость 1000 руб., в
текущем году составила 8%. Корректна ли
такая ситуация?

Решение.
Обозначения, принятые
в задаче: N = 1000
руб. — номинальная стоимость акции;

q
= 11% — объявленный
дивиденд привилегированной акции;

d_г
= 8% — текущая доходность;
X = рыночная
цена акции (неизвестна).

Приведенные
в условии задачи величины связаны между
собой соотношением

d_г
= qN/X.

Можно
определить рыночную цену привилегированной
акции:

X
— qN/d_г
— 0,1 1 
1000 : 0,08 — 1375 руб.

Таким
образом, описанная в условиях задачи
ситуация корректна при условии, что
рыночная цена привилегированной акции
составляет 1375 руб.

Задача
5. Как изменится в
процентах к предыдущему дню доход­ность
к аукциону бескупонной облигации со
сроком обращения один год (360 дней), если
курс облигации на третий день после
проведения аукциона не изменится по
сравнению с предыдущим днем?

Решение.
Доходность облигации
к аукциону (в пересчете на год) на третий
день после его проведения определяется
по формуле

d₃
=


.

где
X —
аукционная цена облигации, % к номиналу;

Р
— рыночная цена облигации на третий
день после аукциона.

Аналогичная
величина, рассчитанная на второй день,
равна

d₂
=

.

Изменение
в процентах к предыдущему дню доходности
облига­ции к аукциону:

= —
=
0,333333,

или
33,3333%.

Доходность
облигации к аукциону уменьшится на
33,3333%.

Задача
6. Облигация, выпущенная
сроком на три года, с купоном 80% годовых,
продается с дисконтом 15%. Вычислить ее
доходность до погашения без учета
налогообложения.

Решение.
Доходность облигации
до погашения без учета налогооб­ложения
равна

d
=
,

где
D — доход,
полученный по облигации за три года;

Z
— затраты на приобретение облигации;

 —
коэффициент,
пересчитывающий доходность на год.

Доход
за три года обращения облигации состоит
из трех купон­ных выплат и дисконтного
дохода при погашении. Таким образом, он
равен

D
= 0,8N3
+ 0,15 N=
2,55 N.

Затраты
на приобретение облигации равны

Z
= 0,85N.

Коэффициент
пересчета доходности на год, очевидно,
равен 
= 1/3. Следовательно,

d
=

=
1, или 100%.

Задача
7. Курс акций вырос за
год на 15%, дивиденд выплачивался раз в
квартал в размере 2500 руб. за акцию.
Определите полную доход­ность акции
за год, если в конце года курс составил
11500 руб. (нало­гообложение не учитывать).

Решение.
Доходность акции за
год вычисляется по формуле

d
= D/Z,

где
D — доход,
полученный владельцем акции;

Z
— затраты на ее приобретение.

D
— вычисляется по формуле
D =°Д +
5,

где

— дисконтная часть дохода;

 —
процентная
часть дохода.

При
этом =
(Р₁
— P₀),

где
Р₁—
цена акций к концу года;

P₀—
цена акций в начале года (отметим, что
P₀
= Z).

Так
как в конце года стоимость акции была
равна 11 500 руб., причем рост курсовой
стоимости акций составил 15%, то,
следователь­но, в начале года акция
стоила 10 000 руб. Отсюда получаем:

 =
1500руб.,

 =
2500 
4 = 10 000 руб. (четыре выплаты за четыре
квартала),

D
= 
+ 
= 1500 + 10 000 = 11 500 руб.;

Z
= P₀=
10000руб.;

d
= D/Z= 11500: 10000 = 1,15, или d
= 115%.

Задача
8. Векселя со сроком
платежа, наступающим через 6 меся­цев
от составления, реализуются с дисконтом
по единой цене в течение двух недель от
момента составления. Считая, что каждый
месяц содер­жит ровно 4 недели,
рассчитайте (в процентах) отношение
годовой доходности по векселям, купленным
в первый день их размещения, к годовой
доходности по векселям, купленным в
последний день их размещения.

Решение.
Годовая доходность по
векселям, купленным в первый день их
размещения, равна

d₁
= (D/Z)
— 12/t
= /(1
— )

12/6 = /(1
— )
. 2,

где
D —
доход по облигации, равный D
= N;

N
— номинал облигации;

 —
дисконт
в процентах от номинала;

Z
— стоимость облигации при размещении,
равная Z
= (1 — )
N;

t
— время обращения
облигации, купленной в первый день ее
выпуска (6 месяцев).

Годовая
доходность по векселям, купленным в
последний день их размещения (через две
недели), равна

d₂
= (D/Z)

12/ t
= /(1
— )
— (12 : 5,5) = /(1
— )
. 2, 181818,

где
t
— время обращения
облигации, купленной в последний день
ее выпуска (через две недели), равное
5,5 месяца.

Отсюда
d₁/d₂
= 2 : 2,181818 = 0,9167, или 91,67%.

Задача
9. Инвестор купил, а
затем продал акции, получив при этом
доходность в размере 9%. Какую доходность
получил бы инвестор, если бы цена покупки
акций была на 8% больше?

Решение.
Доходность операции
по купле-продаже ценных бумаг определяется
по формуле

d
= d/Р_пок,

где
D — доход,
полученный по акции и равный D
= Р_пр
— Р_пок;

Р_пок
— цена покупки акции;

Р_пр
— цена продажи акции.

Требуется
определить, чему равняется доходность

d₁
= (Р_пр
— Р_пок

1,08) / (Р_пок

1,08)

при
условии, что d₂
= (Р_пр
— Р_пок)/Р_ппк
= 0,09.

Можно
преобразовать d₂
к виду d₂
= (Р_пр/Р_пок
— 1) = 0,09.

Отсюда
получаем Р_пр/Р_пок
= 1,09.

Преобразуем
d₁
к виду d₁=
Р_пр/(Р_пок
1,08)
— 1.

Учитывая
выражение для Р_пр/Р_пок,
получаем формулу

d₁
= (1,09: 1,08 — 1) = 1,009259 — 1 = 0,009259, или d₁
= 0,9259%.

Инвестиционный
портфель

Задача
10. Инвестор приобрел
10 акций (3 акции компании А, 2 акции
компании Б и 5 акций компании В с равными
курсовыми стоимостями). Спустя 3 месяца
совокупная стоимость указанного па­кета
акций увеличилась на 20%. При этом курсовая
стоимость акций В уменьшилась на 40%, а
курсовая стоимость акций А стала в 2
раза больше курсовой стоимости акций
Б. Укажите, на сколько процентов
увеличилась курсовая стоимость акций
Б? Ответ вписывается само­стоятельно.

Решение.
Исходная стоимость
инвестиционного портфеля равна

3
Х_A
+ 2 Х_Б
+ 5 Х_B
= 10Х

Через
три месяца стоимость инвестиционного
портфеля стала равной

3
Х’_A
+ 2 Х’_Б
+ 5 Х_B
— 0,6 = 10Х 
1,2 .

Данное
выражение можно преобразовать к виду

3
Х’_A
+ 2 Х’_Б
+ 3 Х
=12X.

Из
условия задачи известно, что курсовая
стоимость акций компа­нии А стала в
2 раза больше курсовой стоимости акций
компании Б. Таким образом, справедливо
соотношение

Х’_A
= 2 Х’_Б
.

В
этом случае, подставляя последнее
выражение в уравнение для конечной
стоимости инвестиционного портфеля,
получаем формулу

32
Х’_Б
+ 3Х
=12Х.

Отсюда
получаем уравнение 8Х’_Б
= 9Х,
решая которое найдем
Х’_Б
= 1,125Х.

Таким
образом, курсовая стоимость акций Б
возросла на 12,5%.

Задача
11. Какая схема вложения
денежных средств представля­ется
наиболее выгодной:

1)
вложение денежных средств на один день
под 70% годовых с последующим ежедневным
реинвестированием денежных средств на
таких же условиях в течение месяца;

2)
вложение на 10 дней под 80% годовых с
последующим реинвестированием полученных
денежных средств каждую декаду в течение
месяца;

3)
вложение на один месяц под 120% годовых.

В
задаче принять, что в году 360 дней и в
месяце 30 дней. Задачу решать без учета
налогообложения.

Решение.
Имея денежные средства
в объеме Х₀
руб. и используя
предложенные схемы, через месяц получаем:

• по
  первой схеме X₁
  = Х₀
  (1 + 0,7 : 360)³⁰
  = Х₀
  
  1,058;

• по
  второй схеме Х₂
  = Х₀
  (1 + 0,8 : 36)³
  = Х₀
  
  1,068;

• по
  третьей схеме Х₃
  = Х₀
  (1 + 1,2 : 12) = Х₀
  
  1,1. Таким образом,
  наиболее выгодной является третья
  схема вложе­ния денежных средств.

Задачи на инфляцию

Задача
12. Инфляция в месяц
равна 7%. Какова инфляция за год? Решение.
Зная инфляцию за месяц,
инфляцию за год можно вычис­лить по
формуле (1 + 0,07)¹²
= (1+ ).

Отсюда
получаем 
= 1, 252, или инфляция за год равна 125%.

Задача
13. Среднемесячная
инфляция уменьшилась с 6 до 5%. На сколько
изменится инфляция в пересчете на год?

Решение.
Зная инфляцию за месяц
()
инфляцию за год ()
можно вычислить по формулам:

(1
+ 0,06)¹²
= (1
+ ₁)
— в случае инфляции,
равной 6%,

(1
+ 0,05)¹²
= (1 + ₂)
— в случае инфляции, равной 5%.

Получаем
₁
= 1,012, или ₁
101%
годовых и ₂
= 0,796, или ₂

80% годовых. Отсюда уменьшение инфляции
в пересчете на год составля­ет 21%.

Выводы

Специалистам,
работающим на фондовом рынке, постоянно
при­ходится оценивать параметры,
характеризующие операции с ценными
бумагами. При этом необходимо найти
ответы на следующие вопросы:

• какова
  доходность операций, осуществляемых
  с выбранным фи­нансовым инструментом;

• сравнение
  доходности операций с различными
  финансовыми инструментами;

• чему
  равна рыночная стоимость ценных бумаг;

• определение
  суммарного дохода, который приносит
  ценная бу­мага (процентного или
  дисконтного);

• установление
  срока обращения ценных бумаг, которые
  выпус­каются с заданным дисконтом,
  для получения приемлемой доходности
  и т.п.

При
решении подобных задач весьма эффективным
является метод альтернативной доходности.
Он состоит в том, что при нормаль­но
функционирующем фондовом рынке доходности
различных фи­нансовых инструментов
приблизительно равны друг другу.
Особен­ность его реализации заключается
в том, что методика решения боль­шого
количества различных вычислительных
задач, связанных с чис­ленной оценкой
параметров операций на фондовом рынке,
может быть представлена в виде «пошагового»
алгоритма их решения.

Практика
использования данного метода показала,
с одной сторо­ны, возможность решения
с его помощью практически любых
вычис­лительных задач, с которыми
специалист может столкнуться при
со­вершении операций на фондовом
рынке, а с другой — необходимость
дополнения общего метода частными
методиками, справедливыми для узкого
круга задач, и формулами для быстрой
оценки параметров.

Были
рассмотрены методики осуществления
финансовых расче­тов для следующих
групп задач:

• собственные
  и заемные средства при совершении
  сделок с ценными бумагами;

• страхование
  финансовых рисков;

• осуществление
  операций с бескупонными облигациями.

Кроме
того, был рассмотрен метод дисконтирования
денежных потоков, до последнего времени
широко использовавшийся в финан­совых
вычислениях, который является частным
случаем метода аль­тернативной
доходности. Он отвечает случаю, когда
в качестве альтер­нативной доходности
выбирается ставка банковского депозита.

Существует
группа задач, которые в принципе
невозможно ре­шить методом альтернативной
доходности. К этой группе относятся
задачи качественного анализа операций
с опционами. Для решения данных задач
применяется графическая методика
качественной оцен­ки финансовых
результатов операций с производными
ценными бу­магами. В качестве основных
графиков выступают зависимости,
отра­жающие финансовые результаты
покупки и продажи опционов пут и колл.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

  09.05.2015238.03 Кб197с ответами.rtf

166. Определите рыночную стоимость бессрочной привилегированной акции номиналом 1000 рублей и величиной дивиденда 8% годовых, если требуемая норма доходности равна 10%. Выплаты производятся раз в год.
• 800

167. Определите текущую (приведенную) стоимость бессрочного аннуитета постнумерандо с ежегодным поступлением 5 тыс. руб., если предлагаемый государственным банком процент по срочным вкладам равен 50% годовых.
• 7,5 тыс. руб.

168. Определите цель составления консолидированной отчетности:
• Получение общего представления о деятельности фирмы

169. Определить номинальную ставку, если эффективная годовая ставка равна 25% и сложные проценты начисляются ежемесячно.
• 22,52%

170. Основными формами безналичных расчетов являются:
• Чеки, аккредитивы, платежные поручения, платежные требования-поручения

171. Основными функциями финансового менеджмента являются:
• Планирование, анализ, оценка, контроль

172. Остаток фонда накопления на плановый год = 200 ед. В течение года за счет фонда накопления планируется приобрести новое оборудование на сумму 1000 ед. Поступление средств в фонд планируется в размере 860 ед. Чему равен остаток фонда на конец планового года?
• 60

173. Оцените влияние инфляции на реализацию следующего проекта: величина инвестиций равна $1000, период реализации равен 2 года, поток доходов по годам: $600, $650. Коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) равен 10%. Среднегодовой индекс инфляции равен 5%.
• Проект остается выгодным

174. По характеру обращения облигации классифицируются на:
• Обычные и конвертируемые

175. Предприниматель может получить ссуду:
А) либо на условиях ежемесячного начисления процентов из расчета 34,6% годовых.
Б) либо на условиях полугодового начисления процентов из расчета 37% годовых.
Какой вариант более предпочтителен?
• Вариант Б

176. При исчислении средневзвешенной цены капитала, какая цена заемного капитала принимается за основу?
• Посленалоговая, т.е. за вычетом причитающихся к уплате налогов

177. При каких инвестициях объем убытка и, тем самым, величина риска выше?
• Прямых инвестициях

178. При каком из методов выплаты дивидендов коэффициент «дивидендный выход» всегда остается неизменным?
• Метод постоянного процентного распределения прибыли

179. При традиционном подходе к вопросам возможности и целесообразности управления капиталом, как изменяется стоимость фирмы в случае последовательного роста доли заемного капитала?
• Стоимость компании увеличивается, затем, при достижении точки оптимума для стоимости заемного капитала, уменьшается

180. Прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов равна 850 млн. руб. Общая сумма акций равна 4500 млн. рублей, в том числе привилегированные акции (ПА) 500 млн. рублей с фиксированным размером дивиденда 170% к их номинальной цене. Рассчитайте размер дивидендов по акциям.
• Дивиденды по ОА не выплачиваются, дивиденд по ПА=170%