Особенностью бизнес ангельского финансирования инновационной деятельности

Любое использование материалов медиапортала РШУ возможно только с разрешения

редакции.

Особенности бизнес-ангельского финансирования.

1.Они
ориентированы либо на компании, либо
на проекты, находящиеся на ранней стадии
развития.

2.Принятие
инвестиционного решения в короткие
сроки.

3.Бизнес-ангелы
принимают максимальное участие в
управлении реципиентом (профинансированным
предприятием).

4.Бизнес
ангелы финансируют проекты в пределах
определенного географического региона
(100-120 км от его дома).

Механизм взаимодействия инвестора и реципиента при венчурном инвестировании.

Ракета
Дрейтера.

1.
Изначально в фонд поступает 30 000
бизнес-планов. Из них проводится 750
первых встреч. Проводятся в течение
10-15 минут. Задача за это время показать
привлекательность проекта.

2.Из
750 отбирается 125 проектов для процедуры
«due
diligence».

3.Из
125 проектов инвестор вкладывает 12-24
инвестиций. На выходе правило 3331. Т.е. 3
проекта идут с нулевой рентабельностью,
3 – с планируемой рентабельностью, 3 –
с высокой, 1 – показывает сверхприбыль.

1
этап. Поток сделок или deal
flow.
Существует 4 способа организации этого
этапа.

1)прямой
метод поиска (общение через электронную
почту)

2)венчурные
ярмарки, форумы, симпозиумы.

3)сделки
по рекомендациям.

4)случайный
контакт. Правило лифта.

Критерии отбора венчурными инвесторами инновационных проектов.

1.Наличие
сильной управленческой команды.

2.Продукт
проекта должен быть ориентирован на
растущий потенциально новый рынок.

3.Наличие
интеллектуальных прав или прав на
интеллектуальную собственность (патенты,
лицензии).То, что ограничивает конкурентов
на данном рынке.

4.Высокая
скорость развития бизнеса и гибкость
к окружающей среде.

Ошибки, которые характерны для данного этапа:

1)отсутствие
видения бизнеса.

2)завышенное
самомнение и мелкий масштаб идей.

3)не
знание рынка.

4)не
понимание сущности венчурного бизнеса.

2
этап. Due
diligence.
Комплексное изучение объекта
инвестирования.

2
главных вопроса.

1)финансовая
эффективность

2)рыночная
эффективность.

5 Составлющих:

1)финансовый
анализ (оценка экономической эффективности,
денежных потоков по проекту, финансовая
успешность;оценка финансового планирования
и бюджетирования.)

2)операционный
или орагнизационно-управленческий дью
дилидженс. (оценка стратегии бизнеса,
оценка системы управления, оценка
ключевых кадров или человеческих
ресурсов, оценка рынка)

3)правовой
или юридический : 1)проверка юридической
точности поданой информации;2)оценка
динамики развития нормативно-правового
поля.

4)экологический
анализ – оценка воздействия проекта
на окружающую среду.

5)налоговый
дью дилидженс

3
этап. Структурированные сделки.
В рамках него определяются параметры
финансирования, и дальнейшего
взаимодействия венчурного инвестора
и инновационной компании.

Главная
задача – согласование интересов всех
участников сделки. Инвестор всегда
заинтересован в максимальной доходности
и сокращении рисковой составляющей.
Предприниматель или инновационная
компания – в минимальном ослаблении
позиции компании и в сохранении
максимальной гибкости принятия
технико-технологических решений.

Основные вопросы этого этапа:

1.оценка
стоимости бизнеса. Необходима для
определения доли собственности инвесторов
в проекте.

2.Определение
на основе анализа бизнес-плана. Потребности
в финансировании. Выбор схемы финансирования
проекта.

3.Формирование
правления компании и определение его
участников.

4.Стратегический
– определение стратегии выхода инвестора
из проекта. Решается до начала
финансирования.

5.Рассмотрение
и утверждение годовых бюджетов
инновационного бизнеса.

Оценка
стоимости инновационной компании.

1
источник: конкурентный анализ.

2
источник: текущие финансовые отчеты
аудитовские.

3
источник: история фирмы, представленная
в виде динамики цен и ее доходов.

Инновационный
бизнес. Проблемы

1.Короткая
рыночная история.

2.Уникальность
на рынке.

3.Невозможность
достоверного анализа финансовых данных.

При
оценке инновационного бизнеса необходимо
обращать внимание на:

1.Важность
свежей информации о функционировании
компании или о рынке.

2.Оценка
роста выручки.

3.Вероятностная
оценка – оценка устойчивости операционной
выручки при стабильном росте.

4.Оценка
ценности инновационного бизнеса.

5.Оценка
параметров риска и ставок дисконтирования.

Существует
5 подходов оценки стоимости инновационной
компании.

1.Договорной
– определяется на основе субъективного
взаимодействия.

2.Методика
сопоставимых оценок. Используются
коэффициенты отношения стоимости
операционным показателем для компаний
аналогичных оцениваемой по отрасли,
уровню риска и масштабности бизнеса.

В
венчурном бизнесе при использовании
количественных методик определение
стоимости осуществляется в 2 направлениях:

1.Методика
оценки:

1)оценка
pre-money,
т.е. оценка стоимости компании до
получения инвестиций.

2)оценка
post-money,т.е.
оценка после получения инвестиций.

Произведение
прибыли или выручки на рыночный
коэффициент.

V=E(T)*k

В
качестве рыночного модификатора чаще
всего берут P/E
– отношение стоимости акций к их
доходности

P/S
— к стоимости акций к продажам компании.

4
этапа методики сопоставимых оценок.

1этап.
Выбор группы компаний на основе данных,
которых будет проводиться выбор рыночного
коэффициента.

2
этап.
Выбор базового операционного показателя,
оборот или прибыль.

3
этап.
Расчет отношения стоимости к базовому
параметру по каждой компании из группы.

4
этап.
Определение оценочного множителя на
основе усреднения полученных данных.

Особенности
использования данной методики оценки.

1. Недоступность
   и неполнота информации по оцениваемым
   компаниям, в т.ч. по причине их непубличности
   .

2. Широкий
   разброс коэффициентов пи пс для
   сопоставимых компаний.

3. Необходимость
   поправки полученной стоимости на более
   высокие венчурные риски.

2
методика дисконтированного денежного
потока DCF.

Предполагает
определение денежных потоков, генерируемых
проектной компанией по двум направлениям.

1.Денежные
потоки компании без получения инвестиций.

2.Денежные
потоки с условием получения инвестиций.

CF
– денежный поток

r_E
— ставка дисконтирования

Пи
– венчурные риски

С_n+1
– терминальные денежные потоки.

Особенности
использования данной методики.

1.Реальные
значения денежных потоков могут сильно
отличаться от

прогнозных.

2.Несогласованность
данных в структуре денежных потоков.

3.Субъективность
расчетов.

Методика
венчурного капитала.
Формула.

V
– стоимость компании на выходе.

T-1
– год до выхода компании

Преимущества.

1.Легкость
расчетов.

2.Популярность
у венчурных инвесторов.

Минусы.

1.Произвол
инвесторов выборе коэффициентов
венчурных рисков.

2.Не
учитывается многораундовость
финансирования, предполагается, что
деньги вкладываем один раз. Не учитываются
дивиденды акционеров или инвесторов.

Факторы
выбора методики определения стоимости.

1.Стадия
развития бизнеса. Стадия жц.

2.Уровень
развития рынка ценных бумаг и общее
состояние экономической ситуации.

3.Перспективы
развития рыночного сектора.

4.Конкуренция
между источниками капитала или
инвесторами.

5.Возможность
приобретения дополнительного
финансирования.

Доля
инвестора в инновационной компании
определяется.
формула.

Оценка
экономической эффективности проекта.

Существует
4 вида эффективности проекта.

1.Прибыльность.Коммерческая

2.Налоги.Бюджетная
эффективность

3.Соц.
эффективность

4.Экоологическая
эффективность

При
определении коммерческой эффективности
используются 3 показателя.

1.NPV
чисто текущая стоимость.

Решения
по NPV
=0 да, <0 нет.

2.Динамический
индекс рентабельности – это отношение
дисконтированных денежных потоков. по
1. >1 да. <1 отклоняем.=1 чаще всего
отклоняем.

3.Внутренняя
норма доходности , рентабельности. =0.

Эта
та ставка дисконтирования, при которой
сумма дисконтированных денежных потоков
равна сумме дисконтированных денежных
затрат. Решения принимаются относительно
стоимости источника дисконтирования.
Если r>стоимости
источника финансирования проект
принимаем и наоборот.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Финансирование является очень важным вопросом для выживания и развития малых и средних предприятий (МСП). Ангельские инвесторы играют ключевую роль в финансировании малых и средних предприятий, особенно инновационных и обладающих высоким потенциалом роста. МСП в своем развитии проходят несколько этапов. Основными этапами, через которые проходят эти предприятия, являются:

а) начальный этап: у предпринимателя есть идея или концепция для потенциального прибыльного бизнеса, которая должна быть разработана и доказана. На данном этапе в качестве источников финансирования могут быть использованы сбережения учредителей, семьи и друзей;

б) стадия запуска: идея уже разработана до уровня, позволяющего коммерциализировать препараты. Этот этап длится менее года. На данном этапе в качестве источников финансирования могут быть использованы средства ангельских инвесторов;

в) ранняя стадия: на данном этапе происходит производство и распространение конкретного продукта или услуги. Этот этап длится до пяти лет, и бизнес может быть еще убыточным. Обычно на этом этапе формальный венчурный капитал может использоваться в качестве источников финансирования;

г) более поздний этап: на этом этапе предприятие уже созрело и прибыльно, и оно продолжает расширяться. При непрерывном высоком росте он может стать публично известным в период от шести месяцев до одного года. Первичное публичное предложение-это идеальная возможность для получения дополнительных средств.

Один из самых больших вкладов ангелов-инвесторов заключается в том, что они предпочитают инвестировать в предприятия начального этапа, стадии запуска или ранней стадии. В США 55–72 % ангельских инвесторов инвестируют в стартапы или предприятия на ранней стадии, поскольку они являются единственными предприятиями, где инвесторы-ангелы могут играть важную и активную роль, прежде чем они уйдут с рынка. Аналогичная ситуация наблюдается и в Великобритании, где 50–65 % ангельских инвесторов вкладывают средства в вышеупомянутые предприятия. В отличие от США и Великобритании, в Швеции и России ангельские инвесторы предпочитают инвестировать в более поздние стадии развития предприятий [1].

Термин «ангельский инвестор» происходит от Бродвея, в конце 19-го века, где богатые инвесторы обеспечили средства режиссерам для финансирования производства новых мюзиклов и пьес. Помимо финансовой выгоды их мотивация заключалась также в любви к театру и возможности встречаться и общаться с известными актерами, сценаристами и продюсерами. Эти инвесторы обеспечили себе капитал высокого риска и были мотивированы чем-то большим, чем деньги.

Просто чтобы проиллюстрировать, в 1874 году Александр Грэм Белл использовал средства от инвесторов-ангелов, чтобы основать Bell Telephone; в 1903 году пять инвесторов-ангелов помогли Генри Форду, магнату автомобильной промышленности с 40.000 $; в 1977 году инвестор-ангел инвестировал 91.000 $ в Apple Computer; в 1978 году инвестор-ангел инициировал создание сети рынков Body Shop.

В последнее время многие компании, такие как Amazon.com, горнодобывающая компания, Go2Net, Firefly и др. они обязаны своим выживанием ангельским инвесторам, их фондам, их опыту и знаниям [2].

В литературе существует несколько определений для ангельских инвесторов, которые не отличаются друг от друга кардинально. Ангельские инвесторы — это физические лица, которые имеют доступные финансовые средства и готовы инвестировать в предпринимательские идеи. Это относится к вышедшим на пенсию менеджерам, которые были вознаграждены большими выплатами или компенсациями и т. д. а также предприниматели и менеджеры, которые разбогатели в своем бизнесе, но не стали более активными.

Ангельские инвесторы обычно имели успешную карьеру, но теперь из-за своего возраста или по какой-то другой причине они больше не могут посвятить себя своему бизнесу. В их мыслях всегда присутствует один девиз: «еще больше надо заработать». Такое отношение их всегда может сопровождаться возможностью потерять много денег, но это не мешает им принять вызов. Хотя население ангелов-инвесторов довольно разнообразно, их профиль нетрудно описать.

Почти в каждом исследовании, проведенном в отношении инвесторов-ангелов, выявляются те же или сходные демографические особенности. Исследования, проведенные в различных странах, подтверждают, что большинство ангельских инвесторов — мужчины, например, в США — 95 %, в Великобритании — 99 %, в Германии-97 %, в Венгрии-100 %, а в России-91 % [3]. Это может быть результатом небольшого числа женщин, которые создали успешные предприятия или занимали руководящие должности в крупных компаниях.

Ангел-инвесторы, как правило, люди с дипломом университета и / или профессиональной квалификации. Тем не менее, ангелы с магистерскими и докторскими степенями встречаются редко. Согласно многим исследованиям, около 75 % ангельских инвесторов имеют высшее образование, и около 20 % ангельских инвесторов поступили в университет, но не закончили свое обучение [4].

Обладание богатством является одним из главных условий становления ангельского инвестора. Ангельские инвесторы вкладывают 10.000£ за сделку (иногда даже больше, чем 10.000£) и, как правило, имеют портфель от 2 до 5 инвестиций. В США каждый третий ангельский инвестор имеет чистую прибыль в размере 1 миллиона долларов, в то время как в России 19 % ангельских инвесторов являются миллионерами.

Большинство ангельских инвесторов имеют обширный и зачастую успешный опыт работы в управляющих компаниях. Имея это в виду, они готовы принимать различные решения, которые зачастую несут в себе большую дозу риска. Инвестируя в новые компании, ангельские инвесторы получают вкус “старого образа жизни” обратно. Но, мы не должны забывать, что, даже если они когда-то были успешными предпринимателями, или были руководителями крупных компаний-ангелов-инвесторов, не всегда обладают необходимыми знаниями и навыками для успешного управления компаниями. Ангельские инвесторы инвестируют в компании, которые не котируются на фондовом рынке. Из-за высокого инвестиционного риска Большинство ангельских инвесторов вкладывают в такие компании лишь 5–15 % своих активов. Таким образом, если инвестиции потерпят неудачу, что они часто делают, потери не повлияют на их образ жизни резко.

Уже упоминалось, что ангельские инвесторы-это достаточно богатые люди, которые за свою трудовую жизнь не только заработали огромное состояние, но и приобрели солидные знания и опыт в бизнесе. Большинство из них были на руководящих должностях или они управляли своим собственным бизнесом.

Имея в виду, что у них была динамичная жизнь, выход на пенсию или любое другое обстоятельство, которое заставило их бросить активно заниматься бизнесом, развило несколько проблем для них.

Им трудно адаптироваться к новому образу жизни, а именно быть пассивными. Основываясь на этом факте, они пытаются найти возможности для инвестиций снова и поставить себя в функции снова. Вопрос “что мотивирует этих людей снова войти в бизнес, а именно, инвестировать в новые и рискованные предприятия” является существенным, и предприниматели должны знать его ответ.

Ангельские инвесторы в основном вкладывают небольшую часть своего богатства в новые малые и средние предприятия, чтобы в случае потери вложенных денег это не оказало существенного влияния на их образ жизни. Они испытывают огромное удовольствие, когда видят, что малые предприятия, в которые они инвестируют, работают лучше, когда видят, что предприниматель принимает их советы, что способствует достижению хороших финансовых результатов. Но, стоит отметить, ангельские инвесторы не являются филантропами. Ангельские инвесторы мотивированы в первую очередь шансом увеличить свое благосостояние, шансом получить прибыль от своих инвестиций.

Рис. 1. Мотивы для инвестирования бизнес-ангелов 2019 г. [5]

Большая часть ангельских инвесторов в основном инвестируют по нефинансовым причинам. Альтруизм является ключевым фактором для ангельских инвесторов, вкладывающих средства в новые предприятия. Они чувствуют себя обязанными передать полученные знания и опыт новому поколению предпринимателей, чтобы они тоже преуспели в своей идее сделать успешный бизнес и получить большое богатство. Берри Мольц, известный ангельский инвестор и соучредитель организации Prairie Angels, говорит: «В прошлом, как предприниматель, я добился больших успехов, но у меня также были неудачи во время моей работы. Теперь я хочу передать свой опыт другим, чтобы помочь людям не совершать ошибок, которые я совершил. Я иногда терпел неудачу, и я не хочу, чтобы другие тоже терпели неудачу. Теперь я хочу попробовать себя в роли консультанта молодых предпринимателей, чтобы помочь им осуществить свою мечту».

Многие исследования подтверждают, что ангельские инвесторы играют важную, жизненно важную роль в финансировании малых и средних предприятий и развитии предпринимательства. Важность ангельских инвесторов для развития малого и среднего предпринимательства проявляется в следующем:

Во-первых, объем финансовых средств, которые инвестируются ангельскими инвесторами или планируются к инвестированию, является значительным. По словам Джеффри Соула, менеджера центра венчурных исследований, в США насчитывается 300.000–350.000 активных ангельских инвесторов, которые инвестируют 30 миллиардов долларов в год примерно в 50.000 проектов.

В Соединенном Королевстве есть 20.000–40.000 ангельских инвесторов, которые инвестируют 0.5–1 миллиард фунтов стерлингов в год в 3.000–6.000 компаний. Он подсчитал, что соотношение между потенциальными и активными инвесторами-ангелами составляет 5: 1.

Во-вторых, многие предприниматели заинтересованы в так называемых «умных деньгах“, что означало бы, что ангельские инвесторы в компании вкладывают не только деньги, но и опыт и ноу-хау, и по этой причине ангельские инвесторы становятся все более интересными для предпринимателей по сравнению с другими источниками капитала.

В-третьих, ангельские инвесторы имеют большой опыт работы в бизнесе. За время своей работы ангельские инвесторы заработали множество связей, а именно создали сеть контактов, таких как успешные предприниматели, банкиры, страховые компании, бухгалтеры и т. д. Инвестируя в малые и средние предприятия, они используют эти контакты для того, чтобы помочь этим предприятиям развиваться и достигать положительных финансовых результатов. Это сделает их мечту реальностью.

В-четвертых, важность ангельских инвесторов для малых и средних предприятий связана с преемственностью. Часто бывает так, что после выхода на пенсию или смерти владельца предприятия, часть его преемников не хотят (или не могут) вести тот же бизнес.

В России данный механизм финансирования остается достаточно новым. Данный рынок только начал формироваться, а этот процесс достаточно затяжной. В России существуют несколько организаций бизнес-ангелов. Наиболее известной является «Национальное содружество бизнес-ангелов России» (СБАР). СБАР-это некоммерческое партнерство, которое объединяет индивидуальных (бизнес-ангелов) и институциональных инвесторов (инвестиционные компании, посевные и венчурные фонды) финансирующих инновационные компании ранних стадий развития.

Цель СБАР — оказание содействия становлению и развитию новой отрасли в экономике страны — бизнес-ангельского и посевного инвестирования. В плане реализации указанной цели деятельность СБАР направлена на решение основных проблем, тормозящих инновационное развитие на ранних стадиях коммерциализации технологий. Среди них дефицит качественно подготовленных к инвестициям инновационных проектов, недостаток квалифицированных инновационных менеджеров и инвесторов, малые объемы финансовых ресурсов и неразвитость адекватных инвестиционных механизмов.

В прошлом году СБАР проинвестировал 7 проектов. Средний объем финансирования составил $300 тыс. Новаторские проекты, по словам предправления СБАР, были заявлены в различных отраслях: в IT, механике, машиностроении и др [6].

Для того чтобы повысить роль и значение ангельских инвесторов в России необходимы следующие меры:

− Повышение осведомленности о преимуществах ангельских инвесторов-учитывая, что в стране ангельские инвесторы на самом деле не известны, необходимо провести семинары, консультации и др., их внедрение в учебные планы факультетов, издание научных и профессиональных статей, где в явной форме будут разъяснены все преимущества и недостатки этого способа финансирования.

− Развитие фондовой биржи-если фондовая биржа недостаточно развита, если акции ангельских инвесторов не так легко продаются, чтобы они получали прибыль от своих инвестиций, они не будут заинтересованы инвестировать в новые предприятия.

Развитие института бизнес-ангелов зависит от поддержки государства. Инвесторы ангелы не получают никакой поддержки и защиты со стороны государства, хоть и способствуют эффективности государственной экономики.

Для стимулирования деятельности бизнес-ангелов в России можно предложить следующие законодательные меры:

1) снижение или отмену ставки налога от продажи акций инновационных предприятий (ведь основной доход ангелов — доход именно от продажи своей доли акций после роста капитализации компании);

2) предоставление государством гарантий на определенный процент вложенных ангелом средств (своего рода страховка на случай краха проекта, ведь основной предмет инвестирования ангелами — проекты с высокой степенью риска);

3) установление типовых форм договоров с основателями компаний Данные меры позволят бизнес-ангелам охотнее вкладывать собственные средства, что, в свою очередь, позволит улучшить состояние инновационных предприятий в России и государства в целом.

Рост ангельских инвестиций в России приобрел уже достаточно устоявшуюся тенденцию, однако, начиная с 2015 года этот рост обусловлен кризисной ситуацией в стране. Это связано с тем, что большинство инвесторов предпочитает вкладывать свои средства не в традиционные бизнес-проекты, а в развитие высокотехнологических проектов, т. к. именно они в будущем могут принести высокую прибыль. Поэтому риск инвестирования новых проектов в условиях кризиса может быть оправданным [7].

В России, как и за рубежом, ангелы-инвесторы — это обычные люди со своими предпочтениями и вкусами, как личными, так и коммерческими. На сегодняшний день самые известные и влиятельные бизнес-ангелы России (табл. 1):

Таблица 1

Рейтинг бизнес-ангелов 2019

Зачастую бизнес ангелы не хотят афишировать сколько они инвестируют в проекты, так как это привлекает конкурентов, которые могут скопировать идею, увеличить шансы выхода, вложив большее количество средств.

По данным, которые предоставлены РВК на 2019 год, наиболее привлекательной сферой для инвестирования бизнес ангелами считается интернет пространство (рис. 3),

Рис. 3. Инвестиционные приоритеты бизнес-ангелов [8]

Значительное преобладание интернет технологий, очевидно, связано с тем, что в настоящее время все сильнее растет интенсивность использования компьютеров и интернета, а также количество пользователей. Можно утверждать, что именно поэтому данная сфера является наиболее интересной и привлекательной отраслью экономики мирового масштаба, проекты в этой сфере привлекают инвесторов, подкупая своей новизной и масштабом возможностей.

Многие современные корпорации, возможно, никогда бы не достигли всемирного успеха, если бы не своевременно привлеченные ангельские инвестиции. Это и Apple, и Amazon, E–bay, Google и многие другие.

Чтобы привлечь в свой проект бизнес-ангелов, необходимо выполнить ряд действий:

1 этап: Придумать уникальную идею. Нет никакой необходимости выдумывать что-то несуществующие, вполне вероятно улучшение уже деятельных коммерческих предложений. Инновацией может быть, например, новый формат заведения. Разработчики оригинальной идеи обязаны просчитать выгоды, которые обещают разработку проекта инвестору.

2 этап: Необходимо квалифицировать, кто будет потребителем продукции, на какую аудиторию возможно планировать. Широта рынка увеличивает шансы на успех. Бизнес-ангелы всегда заинтересованы в длительной выгоде, вследствие этого, в первую очередь они направят свое внимание на идеи, нацеленные на массового покупателя.

3 этап: Набрать команду экспертов. Для продвижения своей идеи необходимы квалифицированные специалисты, которые имеют опыт в данном направлении и знают, как грамотно реализовать проект.

4 этап: Разработать бизнес-план. В нем подробно описан продукт или услуги, указана вся информация о себестоимости, конкурентных преимуществах и т. д. В данном вопросе также принимает непосредственное участие команда специалистов.

5 этап: Общение с бизнес-ангелом. Они всегда рискуют, поэтому к выбору объекта инвестирования относятся тщательно. Это происходит на мероприятиях, где презентуют свои проекты. Преимущество на таких мероприятиях получает тот, кто наглядно демонстрирует инвесторам свой проект, приводя различные статистические и исследовательские данные.

Ангельские инвесторы — это частные инвесторы, которые за свою активную трудовую жизнь приобрели богатство и опыт. Они готовы инвестировать в малый и средний бизнес, чтобы помочь молодым предпринимателям и, как правило, получать прибыль для себя.

Будучи терпеливыми инвесторами, они направляют предпринимателя на правильный путь развития предприятия, предоставляя венчурный капитал и знания для инвестированных предприятий. Ангельские инвесторы играют все более важную роль в финансировании многих важных предприятий, хотя по сравнению с другими источниками финансирования они индивидуально инвестируют относительно небольшие суммы капитала на ранних стадиях развития предприятия.

Экономическая деятельность бизнес ангелов позволяет повысить коммерциализацию разработок и исследований. Количество «историй успеха» деятельности бизнес-ангелов в России не обеспечивает необходимого уровня потенциала для увеличения их численности. Это вызвано, в первую очередь, отсутствием практических навыков и знаний: как оценить уровень риска инвестиций, по каким параметрам и критериям проводить оценку уровня риска инвестиций, по каким параметрам и критериям проводить оценку стартапов, каким образом определять пороговый объем инвестиций, необходимых для обеспечения деятельности малых инновационных компаний. [9]

Литература:

1. Firrma.ru [Электронный ресурс]. URL: http://firrma.ru/data/analytics/ 9288/
2. Бубин М. Н. Особенности бизнес-ангелов в России. В сборнике: Инновационные технологии и экономика в машиностроении. Сборник трудов V Международной научно-практической конференции. Национальный исследовательский Томский политехнический университет. 2016. С. 101–104.
3. Ханова Т. К. Бизнес-ангел или венчурный инвестор? Кто лучше? В сборнике: Современная экономика: актуальные вопросы, достижения и инновации — сборник статей победителей V международной научно-практической конференции. 2017. С. 113–115.
4. Ковальчук Н. Б., Сырбу Т. И. Особенности привлечения инвестиций в инновационные проекты (стартапы) на ранних стадиях развития. В сборнике: Финансирование и кредитование российского бизнеса: региональный опыт, проблемы, перспективы 2016. С. 44–46.
5. Официальный сайт РВК [Электронный ресурс]. URL: www.rusventure.ru/ ru/ company/brief/
6. [Электронный ресурс] http://www.russba.ru/
7. ФОРУМ МОЛОДЫХ УЧЕНЫХ № 11(15) Мастабаева Я. Д.
8. Шарифьянова З. Ф., Хажиева Р.Р Бизнес-ангелы как особый вид венчурных инвесторов: тенденции и проблемы развития в России. Инновационная наука. 2016. № 2–2. С. 143–149
9. Грицунов С. В., Косолапова А. В. Формирование венчурных инновационных систем в России//Мир науки № 2, 2015.

Разбираемся вместе с экспертами, кто такие бизнес-ангелы, как их найти и как оформить с ними отношения

Чтобы перейти от стартапа к многомиллионному бизнесу, нужно финансирование. Яркий пример — компания Apple. Она начала свой путь в гараже одного из основателей — Стива Джоббса, но затем получила финансирование от бизнес-ангела [1]. Когда и чем могут помочь бизнес-ангелы, рассказывают эксперты.

1. Кто такие бизнес-ангелы
2. Чем отличаются от обычных инвесторов
3. Где искать
4. Как их найти
5. Как оформить отношения

Кто такие бизнес-ангелы

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, готовые вкладываться в стартапы на самых ранних стадиях, принимая активное участие в развитии бизнеса. Несмотря на огромные риски, бизнес-ангелы все же рассчитывают получить от своих инвестиций прибыль, что отличает их от благотворителей. Они могут инвестировать как индивидуально, так и в составе синдиката [2].

Исторически понятие бизнес-ангела близко к меценату, потому что зародилось в театральной среде. В США в начале XX века так стали называть тех щедрых инвесторов, которые давали деньги бродвейским постановкам на грани закрытия [3]. Обычно они не рассчитывали на прибыль, а просто помогали из любви к искусству.

По отношению к бизнесу термин «ангелы» стали использовать благодаря Уильяму Ветцелю, профессору Университета Нью-Хэмпшира и основателю Center for Venture Research. В 1983 году вышла его статья «Ангелы и неформальный рисковый капитал», где он впервые вывел термин для описания инвесторов, которые вкладывают деньги в начинающие предприятия [4]. С тех пор стартапы и компании, которые находятся на сложной стадии развития, ищут тех, кто готов помогать им с учетом больших рисков.

«Пожалуй, самый яркий в мире пример бизнес-ангела — это человек, который пришел в Apple, когда они сидели в гараже, и дал им денег тогда, когда никто еще не давал. Бизнес-ангелы — это обычно люди из индустрии, которые понимают какую-то технологию и пытаются ее поймать. Либо это просто богатые люди, которые готовы инвестировать в бизнесы в интересных для них сферах», — рассказал Сергей Беляев, управляющий директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management.

На начальном этапе Apple получила средства от Майкла Марккулы, бывшего менеджера по маркетингу продукции Intel, выпускника Университета Южной Калифорнии в области электротехники [5]. Он вложил $250 тыс. в обмен на 20% акций Apple и был председателем совета директоров до 1996 года [6].

Чем бизнес-ангелы отличаются от обычных инвесторов

Инвестором можно стать разными способами. Например, купить акции и стать акционером — так инвестор вкладывает свои средства в развитие компании, однако его права и возможности будут ограничены в зависимости от доли в компании. Другой способ — вложить средства в фонд, где управляющие будут выбирать активы с расчетом на получение прибыли для инвесторов.

Аналогичным образом работают венчурные фонды, только они инвестируют в компании, которым нужны средства для старта или очередного этапа развития. Важное отличие в том, что венчурный фонд определяет заранее, в какого типа компанию он вкладывает деньги и на каких условиях.

Бизнес-ангелы же могут инвестировать самостоятельно, могут по своему усмотрению выбрать стартап и поставить свои условия. Для компании в этом есть плюс — отношения с частными инвесторами более гибкие, чем с венчурными фондами со сводом правил и жесткими условиями.

Таким образом, можно отметить основные отличительные черты бизнес-ангелов [7]:

• вкладывают собственные деньги;

• выбирают проекты в инновационной сфере;

• могут делать выбор с учетом собственных знаний и опыта в отрасли;

• могут вложиться в компанию в «мертвой зоне», от которой, скорее всего, откажутся венчурные фонды;

• не рассчитывают на получение операционной прибыли, а инвестируют в расчете на то, что при успехе
  капитализация 
  компании и стоимость их доли в ней кратно вырастет;

• помогают компании не только деньгами, но и связями, рекомендациями и советами.

Сергей Беляев считает, что понятия «обычный инвестор» не существует. Каждый этап развития компании рассчитан на определенный тип инвестора. Задача компании после каждого успешного раунда — подготовиться для продажи следующему инвестору. «Любая компания проходит определенные стадии развития: от подвала до Google. На первом этапе все ищут деньги среди друзей и членов семьи. А вот когда появляется концепция, но не хватает денег, то приходят бизнес-ангелы. Дальше приходят венчурные инвесторы ранней стадии, preseed. Эти ребята видят прототип будущего бизнеса, верят в него и вкладывают деньги. Каждый следующий раунд идет по более высокой оценке», — отметил Беляев.

От венчурных фондов бизнес-ангелы отличаются тем, что они дают небольшое количество денег, берут, как правило, достаточно высокий процент в доле и помогают перейти на следующий уровень. Согласно исследованию российского рынка венчурных инвестиций, проведенному проектом Barometer в 2021 году, средний чек инвестиций от бизнес-ангелов составляет $20–50 тыс. [8].

«Инвесторы приносят «живой» внешний капитал. Обычно этот капитал они дают под определенный инвестиционный горизонт. Допустим, компании на следующий год нужен $1 млн, бизнес-ангел выделяет необходимую сумму, но получает за это долю в компании и место в совете директоров, — объяснил Сергей Беляев. — А также помогают создать организационно-регуляторную структуру компании. Обычно бизнес-ангелы получают достаточно приличную долю от бизнеса: до 20% в зависимости от условий. На следующих этапах доля размывается за счет увеличения количества акций».

Где искать бизнес-ангелов

Обращаться к бизнес-ангелам стоит, когда вы понимаете, что у вас недостаточно оснований рассчитывать на институциональных инвесторов. Например, ваш проект находится на стадии идеи или показатели пока слишком невелики, чтобы привлечь серьезные средства.

«Бизнес-ангел хорошо работает в случае, если стартап не знает, как ему развиваться дальше. Например, компания хорошо работает, генерирует прибыль, но со временем упирается в потолок по выручке. И чтобы перейти на следующий этап, нужен большой скачок в виде инвестиций. Тут как раз могут помочь бизнес-ангелы», — отметил управляющий директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management Сергей Беляев.

По его словам, тут очень важно правильно рассчитать оценку бизнеса в текущий момент. «Есть ситуации, когда люди готовы продаться за любые деньги, потому что им нужен кеш. А есть ситуации, когда основатели сильно завышают оценку компании и из-за этого бизнес не складывается. Грамотный бизнес-ангел как раз и занимается тем, что, проинвестировав, помогает выстроить бизнес-процессы», — рассказал эксперт.

Наиболее вероятные способы найти частного инвестора:

• искать среди знакомых бизнесменов, которые готовы вложиться в ваш бизнес;

• обратиться в клуб бизнес-ангелов, там проект будет проходить определенный отбор;

• поискать профессионального бизнес-ангела самостоятельно и обратиться к нему напрямую.

С последним помогут источники:

• рейтинги венчурных инвесторов, частных инвесторов и бизнес-ангелов;

• биржи стартапов;

• разнообразные профессиональные сообщества, где есть активный нетворкинг — создание и развитие сети полезных знакомств.

В России такой формат инвестирования достаточно популярен, и объем вкладываемых средств растет. Согласно исследованию журнала Inc [9], в 2020 году инвестиции бизнес-ангелов в российские проекты выросли почти в три раза — за год объем сделок увеличился с ₽1,7 млрд до ₽3,7 млрд. Количество сделок выросло с 19 до 55. Однако повышение суммы вложенных средств произошло за счет всего одной крупной сделки — миллиардер и предприниматель Роман Абрамович инвестировал $20 млн в игровой сервис 110 Industries.

Для частных инвесторов создаются фонды и ассоциации, которые помогают подбирать проекты и оформлять правовые отношения. Как показало исследование Venture Barometer, 83% бизнес-ангелов предпочитают именно такой формат взаимодействия с бизнесом.

Как найти бизнес-ангела

Для стартапа или компании важно подобрать бизнес-ангела, который не просто вложит деньги, но сможет помочь опытом или связями, не будет ставить чрезмерные условия или слишком активно вмешиваться в операционную деятельность компании. Чтобы понять, что перед вами именно тот, кто нужен, можно обратить внимание на следующие особенности [10]:

• опыт в индустрии. Лучше искать бизнес-ангела с опытом инвестирования в индустрии, в которой работает стартап. Они обладают полезными связями и могут быть более заинтересованными в сделке;

• опыт в инвестировании. Новоиспеченному основателю стартапа лучше иметь дело с опытным инвестором, а не начинающим;

• финансовая стабильность. Чтобы не было дополнительной нагрузки на стартап и дополнительных рисков, стоит учитывать финансовое состояние бизнес-ангела, чтобы он мог инвестировать средства без потенциальных проблем в будущем;

• опыт наставничества. Бизнес-ангелы могут выступать в качестве советника, в частности помогать ориентироваться в этапах финансирования. Если это необходимо, можно учитывать и этот фактор.

Как оформить отношения с бизнес-ангелом

Инвестор стремится заработать на своих инвестициях в стартапы, а значит, отношения с ним должны быть четко отрегулированы. Как правило, бизнес-ангелы в ответ на свои вложения рассчитывают получить долю в компании, и здесь могут возникнуть две проблемы:

• если стартап окажется успешным, ангел может уменьшить свою долю за счет регулярных вложений других инвесторов. С точки зрения предпринимателя, это риск потери контроля или значительной степени дохода от стартапа в случае сильного размытия его доли при успешном развитии проекта, отметил управляющий партнер BMS Law Firm Алексей Матюхов;

• риск того, что вложения не принесут результата и компания провалится. Со стороны основателя стартапа это может привести к последующему истребованию средств или выставлению претензий со стороны бизнес-ангела, добавил эксперт.

Риски, связанные с провалом стартапа и последующими возможными финансовыми претензиями со стороны бизнес-ангела минимальны при условии, что предприниматель не допускал грубой небрежности и тем более злоупотреблений или нецелевого расходования денежных средств, рассказал Алексей Матюхов. Он рекомендовал два варианта оформления отношений: либо вхождение бизнес-ангела в капитал юридического лица, либо выдача займа, конвертируемого в акции стартапа.

В первом случае инвестор станет полноценным соучредителем или акционером компании, получая права как на прибыль, так и разделяя риски потери вложений при провале, рассказал Матюхов. Стартап со своей стороны тоже рискует, потому что в зависимости от доли и условий бизнес-ангел может влиять на операционную деятельность и вынуждать принимать определенные решения.

«В целях сохранения контроля над стартапом необходимо прописывать порядок, а в ряде случаев и прямые ограничения участия бизнес-ангела в принятии решений, что можно сделать в рамках учредительного договора. В отдельных случаях можно выпустить привилегированные акции, доход от которых будет начисляться инвестору вне зависимости от финансового положений компании, но при этом данный инвестор может быть ограничен в принятии решений касательно развития стартапа», — отметил управляющий партнер BMS Law Firm.

Вариант займа несет прямо противоположные риски — у инвестора очень ограниченные возможности влиять на деятельность компании, если в соглашении не прописано иное. Однако это действительно до момента конвертации займа в акции или доли компании, рассказал Алексей Матюхов. Эксперт отметил, что если изначальные условия привлечения финансирования по соглашению с бизнес-ангелом не требуют личного поручительства предпринимателя, то все, что требуется предпринимателю для избежания возможных материальных претензий, это:

• соблюдение корпоративных процедур принятия решений;

• должное согласование крупных сделок и сделок с заинтересованностью;

• следование согласованному с бизнес-ангелом плану развития бизнеса и должное документирование описанных моментов.

«Злоупотребления и нецелевое расходование средств являются табу, так как в негативном сценарии напрямую ведут к привлечению предпринимателя к субсидиарной (дополнительной личной материальной) ответственности по обязательствам перед бизнес-ангелом», — рассказал Матюхов.

Документы, которые регулируют подобные отношения, стандартны — это Гражданский кодекс России, закон «Об обществах с ограниченной ответственностью», закон «Об акционерных обществах», а также некоторые нормативные документы Центробанка и документы, регулирующие рынок
ценных бумаг 
, отметил эксперт.

Читайте также:

• Что такое индекс Биг Мака и как он рассчитывается
• Что такое оборотный капитал компании и как учитывать этот показатель

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке.

Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Подробнее

Евгения Хрисанфова

Нашли опечатку? Выделите текст и нажмите Ctrl + Enter

Венчурные инвестиции — это финансирование молодых и перспективных проектов.

Как правило, речь идет об инновационных стартапах, представляющих технологические отрасли, такие как разработка ПО, облачные вычисления, искусственный интеллект и биофарма.

С точки зрения инвестиций это наиболее рискованный вид вложений: по статистике, 75% стартапов не оправдывают вложения. В 30—40% случаев проект банкротится, а инвесторы теряют все вложенные в него деньги. В большинстве случаев результат хуже запланированного. Но если вдруг компания «выстреливает», доход от такого вложения может составлять тысячи процентов.

Рассмотрим подробнее, как работают венчурные инвестиции и кому они подходят.

Что такое венчурный проект

В широком смысле слова стартап — это любой новый бизнес, однако для венчурного капитала подходят только проекты со взрывным потенциалом. Например, если кто-то открыл новую парикмахерскую — это также молодой бизнес, но он не будет считаться венчурным.

Венчурный стартап должен обладать следующими характеристиками.

Инновационность. Проект предлагает что-то новое, чего еще нет на рынке. В идеале — какая-то прорывная технология, способная изменить облик будущего. Например, компания Novartis разрабатывает клеточную терапию CAR-T для борьбы с раковыми образованиями. Эта технология способна положить конец онкологическим болезням и преобразить облик медицины в ближайшие десятилетия: инвазивные методы лечения и химиотерапия уйдут в прошлое.

Технологичность. Продукт или услуга компании вписывается в новый технологический уклад. С момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. Сейчас мы находимся в начале шестого, движущими факторами которого выступают: био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика. Между тем отрасль, которая занимается традиционными способами добычи углеводородов, уже не считается технологичной, хотя век назад была таковой.

Масштабируемость. Такие компании способны к активной экспансии, захватывая новые рынки вплоть до общемирового. А получение новых клиентов не связано с новым циклом затрат. Это обеспечивает бизнесу экспоненциальную выручку. Например, в случае с парикмахерской весьма сложно и дорого открыть вторую такую же в другом городе и тем более стране или континенте. Иное дело — быстрорастущая социальная сеть, которая не имеет физической привязки и способна охватить глобальную мультиязычную аудиторию.

Таким образом, венчурный капитал объединяет носителей технологий и инвесторов. Именно венчурный капитал решает проблему финансирования стартапов, и благодаря ему увидели свет такие компании, как «Гугл» и «Фейсбук».

Механизм венчурного инвестирования

Венчурный капитал поступает от состоятельных частных инвесторов и венчурных фондов. Для молодых проектов он часто является единственным источником финансирования. Ведь традиционные способы кредитования им недоступны: банки не готовы выдавать займы на такие рисковые предприятия либо соглашаются дать деньги только под залог материальных активов. Но у технологических компаний они, как правило, отсутствуют, а их основные активы — интеллектуальные.

Венчурный инвестор не скован законодательным регулированием, под которое подпадают банки. Ему не нужно лицензирование для ведения деятельности, нет контроля со стороны ЦБ, не надо поддерживать кредитный рейтинг и финансовую ликвидность, чтобы исполнять обязанности перед вкладчиками.

Венчурный инвестор обладает свободой распоряжаться финансами по своему усмотрению и брать на себя высокие риски — он изначально понимает, что большинство стартапов, в которые он вкладывает, не оправдает себя. Банки не могут себе позволить подобную бизнес-модель, их принцип работы строится на получении процентов с кредитования, поэтому выдаваемые займы должны быть обеспеченными и надежными.

Главным же недостатком такого способа финансирования для молодых проектов является то, что венчурные инвесторы обычно получают долю в компании. Таким образом, они имеют право на часть будущей прибыли, получают голос при принятии решений и влияют на дальнейшее развитие проекта. С другой стороны, венчурный инвестор привносит в стартап свой опыт, связи, навыки управления бизнесом, что зачастую становятся подспорьем и дает толчок к эффективному развитию.

По словам Марка Састера, управляющего венчурным фондом Upfront Ventures, его матрица показателей для ранних этапов венчурного инвестирования выглядит как «⅓, ⅓, ⅓». Он ожидает, что одна треть его инвестиций будет полной потерей, вторая треть частично вернет вложенную сумму, а оставшаяся треть принесет львиную долю прибыли.

Плюсы, минусы и риски венчурных инвестиций

Помимо экстраординарной прибыли, которую венчурные инвесторы получают в случае, если угадали «единорога», дополнительной мотивацией для них выступает драйв от участия в проекте. Ведь они становятся патронами начинающего инновационного бизнеса, а значит, это возможность менять мир. Благодаря их участию человечество вскоре может увидеть очередные «Амазон» или «Теслу», а значит, эти люди могут вписать себя в историю.

И пожалуй, самое ключевое — необходим большой капитал — от 100 000 $⁣ (7 426 402 Р). Ведь зачастую приходится инвестировать в десятки проектов параллельно. Поэтому довольно часто это прерогатива фондов, представляющих объединенный капитал многих инвесторов, а не частные лица.

Субъекты рынка

В топ-5 самых активных корпораций на венчурном рынке РФ в 2019 году попали:

1. «Сбербанк» — 26 сделок.
2. АФК «Система» — 17 сделок.
3. Mail.ru Group — 13 сделок.
4. «Лаборатория Касперского» — 10 сделок.
5. S7 Group — 8 сделок.

Фонд венчурных инвестиций управляет объединенным капиталом многих частных инвесторов и считается одним из самых рискованных видов коллективных инвестиций, наравне с хедж-фондами. Поэтому российское законодательство относит их к инструментам, которые подходят исключительно квалифицированным инвесторам.

Венчурным фондам разрешено вести рискованную инвестиционную деятельность, покупать долю в бизнесе, а также кредитовать компании, например через покупку векселей. Единственное, что им запрещается, — вкладывать средства в банковскую и страховую отрасли.

Доходность инвестиций. Так как венчурные фонды являются инструментом для квалифицированных инвесторов, информация об их доходности не распространяется в открытом доступе — управляющие компании не обязаны ее публиковать. По данным Российской венчурной компании, в общемировой практике средняя доходность вложений в венчурные проекты от 20 до 35% годовых.

Как видим, на разных исторических отрезках среднегодовая доходность венчурных фондов сильно варьируется: на пятилетнем отрезке они показали 15,3%, а за периоды 10 и 20 лет — 9,04% и 22,9% соответственно. В некоторые периоды индексы акций обгоняли венчурные фонды, например на дистанции 5 и 15 лет.

Отличия простого инвестора от венчурного. Традиционный инвестор работает в более консервативном поле, зачастую формируя стратегический портфель из различных классов активов. В качестве оценки риска при этом рассматриваются рыночная волатильность, то есть степень изменчивости доходности, и цены на актив. Венчурный же инвестор рассматривает только технологичные проекты, а за риски принимается частичная потеря капитала.

В одной из своих статей я приводил пример, как можно применить венчурную философию в традиционном инвестировании. Например, с целью диверсификации портфеля или поиска «растущих историй» среди перспективных компаний, вышедших на рынок через IPO.

Бизнес-ангелы как разновидность венчурных инвесторов. Бизнес-ангелы — это частные венчурные инвесторы, которые вкладывают в проекты на зачаточных этапах развития — когда они еще на уровне идеи или прототипа. Риски инвестирования на этой стадии максимальные, а суммы вложения обычно составляют 50 000⁠—⁠300 000 $⁣ (3 713 201⁠—⁠22 279 207 Р).

Поэтому бизнес-ангелы одновременно занимаются многими проектами, чтобы увеличить шансы поймать «единорога». Так, одним из самых успешных бизнес-ангелов считается Энди Бехтольшайм, который в августе 1998 года вложил 100 000 $⁣ (7 426 402 Р) в проект «Гугл». Эта ставка сделала его миллиардером.

Другим известным венчурным игроком является Питер Тиль, который вложил 500 000 $⁣ (37 132 012 Р) в «Фейсбук» в августе 2004 года, став бизнес-ангелом начинающего проекта. Взамен он получил 10,2% компании и членство в совете директоров. Через 8 лет, в 2012 году, его прибыль от продажи доли превысила 1 000 000 000 $⁣ (118 462 880 000 Р). Он тоже угадал «единорога».

Большинство людей слышали об Илоне Маске как об известном управленце, но он также является венчурным инвестором. После ухода из Стэнфорда в 1995 году Маск основал проект Zip2, взяв у отца взаймы 28 000 $⁣ (2 079 392 Р). Стартап представлял из себя онлайн-версию «желтых страниц». Затем в проект пришел крупный венчурный инвестор Мор Давидов, вложивший 3 000 000 $⁣ (222 792 074 Р). В результате доля Илона в компании размылась до 7%. В 1999 году Zip2 был продан за 307 000 000 $⁣ (22 799 055 658 Р), из которых Маск получил 22 000 000 $⁣ (1 633 808 548 Р)

В том же году Маск инвестирует 10 000 000 $⁣ (742 640 249 Р) от вырученного в компанию X.com, предоставляющую услуги в сфере интернет-банкинга. В марте 2000 года она объединилась с платформой Confinity, которую основал Питер Тиль. В 2001 году бизнес пережил ребрендинг, получив название «Пэйпэл». К февралю 2002 года компания провела IPO, и спустя восемь месяцев ее поглотила «Ибэй» за 1 500 000 000 $⁣ (111 058 950 000 Р). Маск выручил 180 000 000 $⁣ (13 367 524 490 Р).

Что касается российского венчурного рынка, всего, по данным РВК, в 2019 году активность проявили 89 бизнес-ангелов, которые заключили в общей сумме 170 сделок.

Топ-5 самых активных бизнес-ангелов в России в 2019 году:

1. Богдан Яровой — 13 сделок.
2. Александр Румянцев — 9 сделок.
3. Сергей Дашков — 6 сделок.
4. Дмитрий Шурыгин — 6 сделок.
5. Алексей Карлов — 5 сделок.

Стадии венчурного инвестирования

Посевная стадия, она же seed stage: у компании есть концепция, но готовый продукт отсутствует. Работа над прототипом только ведется. На этом этапе предприниматель должен убедить инвесторов в том, что его стартап будет жизнеспособным и успешным на рынке. Затем потенциальный инвестор исследует технические аспекты продукта и экономическую целесообразность вложения.

На этой стадии предприниматель нередко сам собирает начальный капитал у знакомых, родственников или с помощью краудфандинга — такой капитал называется посевным. Если же удается найти профессионального инвестора, то есть бизнес-ангела, такой капитал называют ангельским. Он обычно не превышает 300 000 $⁣ (22 279 207 Р).

Стадия стартапа, то есть start-up stage. Этот этап отличается от посевного, ведь у компании появляется пилотная версия продукта, и осуществляется его тестирование. Но для дальнейшей разработки требуется финансирование. Оно также необходимо для исследования рынка и доработки характеристик продукта. Деньги также направляются на привлечение дополнительного управленческого персонала. Венчурные вложения на этой стадии могут достигать 1 000 000 $⁣ (74 264 024 Р). Но это все равно скромнее, чем на последующих стадиях.

Ранняя стадия, или early stage — продукт компании выходит на рынок. Это первая возможность для инвесторов увидеть, как товар конкурирует на рынке. Бизнес уже имеет эмпирически подтвержденные данные, поэтому риски вложения на этой стадии гораздо меньше, чем на предыдущих, но и минимальный порог для венчурного капитала выше — от 10 000 000⁠—⁠30 000 000 $⁣ (742 640 249⁠—⁠2 227 920 748 Р).

Финансирование, полученное на этом этапе, часто идет на увеличение производства и дополнительный маркетинг.

Стадия расширения, expansion stage: продукт принят рынком, наблюдается быстрый рост продаж и спроса. У компании есть устойчивая бизнес-модель, база клиентов и растущая выручка. Цель финансирования на этом этапе — экспансия рынка. Суммы венчурных вложений могут достигать 100 000 000 $⁣ (7 426 402 494 Р). Инвестиции на данном этапе обычно идут на масштабирование бизнеса. Средства направляются, например, на создание производственных мощностей за рубежом, запуск новой маркетинговой кампании и новых линеек продукции.

Поздняя стадия, она же late stage или стадия пред-IPO. Компания трансформируется в крупную организацию и демонстрирует признаки публичной компании. Обычно это последний этап венчурного капитала. Основная его цель — сделать компанию публичной, чтобы венчурные инвесторы могли выйти из проекта, получив свою прибыль. Венчурные инвестиции на этой стадии направляются на подготовку слияния, принятие мер по поглощению конкурентов или на финансирование шагов, связанных с IPO.

В поздней стадии своего развития происходит выход венчурного капитала. Он может произойти тремя способами:

1. Поглощение проекта со стороны другой корпорации.
2. Выход на фондовый рынок через IPO, то есть публичное размещение.
3. Продажа внебиржевой сделкой — самый редкий вариант.

Условия на территории России

По данным РВК, за первое полугодие 2020 года суммарный объем венчурной экосистемы составил 567 000 000 $⁣ (42 107 702 144 Р), что на 67% ниже уровня первого полугодия 2019 года — 1 700 000 000 $⁣ (126 248 842 409 Р). Суммарный объем венчурной экосистемы в 2019 году по сравнению с предыдущим 2018 годом существенно увеличился и достиг 2 300 000 000 $⁣ (170 807 257 377 Р) — рост в 3,4 раза от 661 900 000 $⁣ (49 155 358 112 Р). При этом количество сделок выросло с 684 до 776, а количество выходов — с 48 до 82.

Серьезный удар по состоянию венчурного рынка в РФ нанесли санкции в период после 2014 года, что способствовало оттоку иностранного капитала. В целом, сфера венчурных инвестиций в каждой стране зависит от условий предпринимательской среды. Количество стартапов будет больше, а процент неудач меньше в тех странах, где создан благоприятный фон для бизнеса.

Организация Global Entrepreneurship Monitor провела анализ предпринимательского фона в различных странах на основе статистических данных и общих критериев, таких как государственная политика, образование, R&D, инфраструктура и т. д. Оказалось, что Россия опережает другие страны только по одному показателю — динамика внутреннего рынка. Для сравнения, Индия обгоняет общемировые метрики по всем характеристикам — там наилучшая почва для стартапов.

Как стать венчурным инвестором

Обычно в венчурные инвестиции идут успешные предприниматели, бизнес которых достиг потолка в своем развитии, а покупать конкурентов из смежных сегментов не получается. Также, когда бизнес традиционный, невозможно произвести его экспансию за рубеж. Тогда предприниматели обращают внимание на венчурные проекты. Но самым популярным и удобным вариантом для них обычно является соинвестирование в рамках венчурных фондов.

Чтобы стать самостоятельным игроком, необходимо методично работать на свою репутацию, заниматься налаживанием связей и глубоко разбираться в предмете. Тогда о вас постепенно узнают, и все больше стартаперов будет обращаться к вам с предложениями финансировать их. Придется уделять процессу полноценное время — вряд ли получится заниматься венчурными инвестициями в режиме хобби.

Стать бизнес-ангелом. Самый простой и очевидный способ — инвестировать небольшие суммы в стартапы знакомых. А также постоянно мониторить инфополе и специализированные сообщества. Имеет смысл обратить внимание на технопарки и бизнес-инкубаторы, такие как «Сколково», Фонд развития интернет-инициатив и другие. Создание положительной репутации как инвестора и обширные контакты увеличивают шансы того, что молодая команда обратится к вам за финансированием. Также начинающим бизнес-ангелам имеет смысл присоединиться к клубам инвесторов, таким как Angelsdeck, и попробовать вложить капитал в 10—20 проектов на краудфандинговых платформах.

Краудфандинг. На международных платформах для венчурных инвесторов MicroVentures и Angellist или российской StartTrack можно найти и выбрать проекты, в которые вкладываются более опытные инвесторы. Сделки происходят в онлайн-режиме. В отличие от вложения через фонды не нужно платить комиссию за управление. Проекты публикуют отчетность о своей деятельности, что обеспечивает прозрачность вложений. Это один из самых недорогих способов попробовать себя в венчурных инвестициях и начать ориентироваться в этом мире.

Даже опытные инвесторы периодически вкладывают незначительные суммы через краудфандинговые платформы в разных странах, чтобы мониторить общую ситуацию на рынке.

Совместные инвестиции. Клубы инвесторов — это сообщества бизнес-ангелов, которые позволяют осуществлять совместные вложения в стартапы. Один из вариантов взаимодействия — когда инвестор поручает клубу найти подходящий проект для его вложений, за что отчисляет небольшой процент в виде комиссии. Выгода такого варианта в том, что не приходится самостоятельно считать перспективы и прибыльность проекта — это делают аналитики и экономисты клуба.

Нередко в рамках клуба инвесторов приглашают к соинвестированию — это прекрасная возможность начинающему венчурному инвестору войти в хороший проект с минимальными вложениями. В этих целях нередко создается синдикат.

Синдикат — это венчурный фонд, созданный для инвестирования в один конкретный стартап. В этом случае сделку возглавляет лид-инвестор, представляющий группу соинвесторов.

Синдикаты образуются как на краудфандинговых платформах, так и при посевных фондах. Например, можно проводить синдицированные сделки вместе с Angellist или в рамках отечественных клубов инвесторов. Этот способ снижает риски, так как дает возможность инвестировать вместе с опытными инвесторами. Но он подразумевает дополнительные затраты — сборы за административные и юридические услуги, а также вознаграждения менеджера за успех.

Передача ответственности. При капитале от 1 000 000 $⁣ (74 264 024 Р) можно спокойно обращаться в венчурный фонд. В венчурном фонде уже есть своя команда опытных экспертов, аналитиков и подготовленный пул проектов. Также не придется принимать личное участие в жизни стартапов. Вложение через фонд подразумевает плату за управление, которая взимается вне зависимости от результата. При этом нужно быть готовым вложить всю свою сумму и забыть на 5—7 лет.

Как заработать на венчурных инвестициях

Сбор необходимой суммы. Венчурные инвестиции необходимо делать из своего свободного финансового потока, при этом капитал должен быть достаточным, чтобы делать вложения в несколько проектов одновременно. Начать можно с 10 000⁠—⁠20 000 $⁣ (742 640⁠—⁠1 485 280 Р), инвестируя совместно с другими бизнес-ангелами. Но не вкладывайте в венчурные проекты больше, чем можете позволить себе потерять. Хорошо, когда сумма на венчурные инвестиции не превышает 5% от общего капитала — тогда заниматься этим относительно безопасно.

Обучение инвестированию. Для получения знаний в венчурной области стоит постоянно держать руку на пульсе, изучать материалы, общаться с другими инвесторами, проходить курсы. Например, венчурным инвестициям обучают ФРИИ и «Сколково».

Определение направления. Частным инвесторам ввиду малого капитала придется сфокусироваться на посевной и ангельской стадиях проекта, когда риски максимальны. До того как начать инвестировать, потребуется уделить время накоплению знаний и погрузиться в специфику бизнеса. Первые шаги в венчурных инвестициях лучше делать совместно с опытными бизнес-ангелами.

Поиск проекта. При выборе стартапа следует руководствоваться следующими критериями: предприятие в научно-технической сфере, наличие продуманного бизнес-плана, а время на воплощение проекта — не более шести лет. Также стоит тщательно проверить наличие прав интеллектуальной собственности, патентов и авторских прав в рамках реализуемого проекта или предусмотреть возможность их получения.

Подписание контракта. Перед тем как вкладывать деньги, обязательно стоит провести исследование перспектив и целей проекта. Главным вопросом на этапе переговоров является оценка стоимости проекта. Инвестор и стартаперы должны договориться о стоимости проекта.

Стратегия развития. Выбирается в зависимости от характера проекта, его целей и финансирования. Нередко руководство проектом берет на себя сам бизнес-ангел.

Продажа акций на открытом рынке. Первую публичную продажу акций венчурный инвестор может осуществить после выхода компании на открытый рынок через IPO — первичное размещение. Акции на этом этапе предлагаются для покупки неограниченному кругу лиц, и венчурный инвестор имеет возможность выйти из сделки, зафиксировав свою прибыль.

Крупные венчурные фонды в России

Приведем топ самых крупных и активных фондов в 2019 году по данным РВК.

Классические фонды:

1. AltaIR Seed Fund — 38 сделок.
2. Day One Ventures — 27 сделок.
3. Runa Capital I & II & III — 20 сделок.
4. Target Global — 19 сделок.
5. DST Global — 19 сделок.

Новые фонды:

1. Sberbank-500 — 15 сделок.
2. TealTech Capital — 9 сделок.
3. A&A Capital — 8 сделок.
4. Digital Horizon — 7 сделок.
5. Alpha Accelerator — 7 сделок.

Посевные фонды:

1. ФРИИ — 45 сделок.
2. Starta Ventures — 26 сделок.
3. Startup Lab — 19 сделок.
4. TealTech Capital — 9 сделок.
5. Фонд развития венчурного инвестирования Москвы — 8 сделок.
6. A&A Capital — 8 сделок.

Иностранные фонды, совершившие сделки в РФ:

1. Day One Ventures — 27 сделок.
2. Starta Ventures — 26 сделок.
3. Target Global — 19 сделок.
4. DST Global — 19 сделок.
5. Sistema Asia Fund — 9 сделок.

Управляющие компании:

1. ФРИИ Инвест — 45 сделок.
2. Altair Capital — 38 сделок.
3. TealTech Capital — 35 сделок.
4. Starta Ventures — 26 сделок.
5. Runa Capital — 20 сделок.

Успешные венчурные инвесторы

Журнал «Форбс» ежегодно формирует список самых успешных венчурных инвесторов. Этот рейтинг известен как список Мидаса. Журнал также публикует рейтинги успешных венчурных инвесторов Европы и женщин — венчурных инвесторов.

Список Мидаса третий год подряд возглавляет китайский венчурный инвестор Нил Шен. На его счету удачная инвестиция в компанию ByteDance, известную разработкой приложения TikTok. Состояние Шена оценивается в 1 600 000 000 $⁣ (118 462 880 000 Р). До занятия венчурным инвестированием он был успешным предпринимателем, основавшим несколько компаний, например сайт для путешественников ctrip.com. Кроме того, Шен имеет богатый опыт работы в инвестиционных подразделениях банков Deutsche Bank, Chemical Bank, Lehman Brothers и Citibank.