Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала компании по данным приведенным в таблице - Контакты компаний и предприятий на Atlaso.ru

Содержание страницы

Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала
Для чего требуется
Порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала
Что влияет на размер ССК
Когда нужно использовать ССК

Оценка фирмы может понадобиться разным лицам: и руководителям, и партнерам, и потенциальным покупателям. Осуществляется она на базе множества показателей. Они помогают установить эффективность деятельности, проблемные моменты, над которыми нужно поработать для повышения прибыли и рентабельности. Средневзвешенная стоимость капитала – это именно такой показатель, который нужен для оценки фирмы.

Вопрос: Правомерен ли отказ в государственной регистрации перехода права собственности на недвижимое имущество, передаваемое в качестве выплаты действительной стоимости доли в уставном капитале ООО, если изменения о составе участников не внесены в ЕГРЮЛ?
Посмотреть ответ

Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала

ССК – это средняя ставка (в процентах), отображающая ставки по всем существующим у компании источникам финансирования. Расчеты предполагают учет части конкретного источника от совокупного их объема. Значение, получившееся в итоге расчетов, является стоимостью капитала, авансированного в работу предприятия. Этот показатель применяется относительно редко, так как он не лишен недостатков. В частности, сложно получить точное значение.

Как производится увеличение уставного капитала за счет увеличения номинальной стоимости акций (долей)?

Для чего требуется

Средневзвешенная стоимость используется для оценки бизнес-проекта и финансового анализа. Позволяет установить объем расходов, нужный для обеспечения каждого из направлений финансирования. На базе этого параметра принимаются решения, касающиеся инвестиций. В частности, компания инвестирует в другие проекты только в том случае, если уровень рентабельности равен или больше уровня ССК. В обратном случае инвестиции не будут выгодны для фирмы. ССК дает представление о минимальном возврате средств от инвестиций.

Вопрос: На какую дату для целей исчисления НДФЛ возникает доход в виде увеличения номинальной стоимости долей в уставном капитале за счет нераспределенной прибыли прошлых лет (п. 19 ст. 217, ст. 223 НК РФ)?
Посмотреть ответ

Рассмотрим все функции ССК:

Используется при выборе наилучших направлений финансирования для нового проекта.
Это мера оценки полноты формирования прибыли фирмы от операционной работы.
Это критерий для принятия решений руководителя, касающихся направления денег в инвестирование.
Это критерий для принятия решений руководителя касательно применения аренды и лизинга основных производственных фондов. Позволяет оценить степень выгодности аренды.
Прогнозируемый показатель ССК – это элемент обоснования разумности решений руководителя относительно слияния фирм.
Это критерий для принятия решений в плоскости реального инвестирования фирмы.
Является критерием для оценки результатов финансовой политики.
ССК – это ключевой измеритель значения рыночной стоимости капитала.

Показатель напрямую влияет на стоимость капитала, актуальную для рынка.

При определении показателя нужны не сведения из бухгалтерской отчетности, а рыночные расценки. Это принципиально для российских фирм. Связано это с тем, что в России данные из отчетности и реальные данные крайне часто отличаются между собой. Использование сведений из документации помешает получить достоверные результаты.

Порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала

У компании может быть много источников финансирования. К ним могут относиться привилегированные акции, различные редкие источники. При расчетах они будут учитываться только в тех случаях, когда доля их в капитале значительная.

Для расчетов используется специальная формула. Интересно, что существует множество ее видов. Для чего нужны модификации? Основная формула помогает установить номинальную стоимость капитала после перечисления всех платежей по налогам. Ее разновидности помогут рассчитать ССК до обложения налогами. Некоторые модификации обеспечивают учет инфляции и других важных факторов.

Классическая формула:

ССК = Kd * (1 – T) * D / (D + E) + ke * E / (D + E)

В формуле используются эти значения:

Kd – рыночная ставка по займам, имеющимся в капитале фирмы. Принимается в процентах.
T – налог на прибыль, выражаемый в долях.
D – займы в денежном измерении.
E – размер собственного капитала в денежном измерении.
ke – рыночная ставка доходности капитала фирмы в процентах.

Классическая формула довольно сложна в использовании. Она длинная и громоздкая. Однако расчеты можно значительно упростить. Возможно это в том случае, если у фирмы есть только два источника финансирования – займы и собственные средства. При этом можно использовать упрощенную модификацию формулы:

ССК = Ks * Ws + Kd * Wd

В формуле используются эти значения:

Ks – стоимость капитала, принадлежащего предприятию (%).
Ws — доля своего капитала (в %, на основании бухгалтерского баланса).
Kd – стоимость заемного капитала (%).
Wd – доля займов в % (на основании данных баланса).

Подобная формула поможет легко определить средневзвешенную стоимость капитала.

Что влияет на размер ССК

ССК может меняться под воздействием множества факторов. Они могут быть внешними и внутренними. На первые представители фирмы влиять не могут. Рассмотрим внешние факторы:

Ситуация на фондовом рынке. Она может оказывать воздействие на надбавку за риск. А эта надбавка может влиять на размер акционерного капитала.
Ставка по капитальным инвестициям с отсутствующим риском. Также может воздействовать на акционерный капитал.
Базовая рыночная ставка. Она воздействует на ставку по займам.
Ставка налога на прибыль. Определяет стоимость займов, присутствующих в капитале фирмы.

Средневзвешенный капитал также изменяется под воздействием этих факторов:

Надбавка за присутствующий риск, установленная для конкретной фирмы.
Кредитный рейтинг.
Соотношение заемного и общего капитала.

К СВЕДЕНИЮ! Показатель ССК может рассчитываться для отдельных проектов, для оценки расходов на источники финансирования.

При прогнозировании ССК можно ориентироваться на эти показатели:

Структура капитала по источникам финансирования.
Длительность применения заемного капитала.
Показатель риска, который определяется через эти параметры: финансовая стабильность, платежеспособность, рентабельность, деловая активность фирмы.
Средняя оценка процентов по ссуде.
Ставка налога на прибыль, утвержденная для конкретного вида деятельности (с учетом льгот, если они есть).
Политика фирмы касательно дивидендов, определяющаяся стоимостью своего капитала.
Доступность разнообразных источников финансирования, от которой зависит финансовая гибкость компании.
Отрасль деятельности, от которой зависят продолжительность производственного цикла и показатель ликвидности активов.
Ступень жизненного цикла фирмы.

Корректность результатов расчета зависит от точности определения слагаемых формулы.

Когда нужно использовать ССК

Обычно средневзвешенная стоимость определяется для установления рентабельности, оценки эффективности финансовых вкладов. Расчет проводится при этих обстоятельствах:

Привлечение инвестиций.
Кредитование в банковском учреждении.
Вклады с известным доходом.
Инвестор сделал вклад в фирму, его фиксированный доход заранее был оговорен.
Установление выгодности альтернативных вкладов.

Главное преимущество ССК – возможность принятия взвешенных решений относительно инвестирования, которые не приведут к снижению показателя прибыльности.

К СВЕДЕНИЮ! Обычно вычисления проводятся бухгалтером фирмы с целью выяснения рентабельности. Однако показатель может понадобиться и другим лицам. К примеру, инвесторам, потенциальным покупателям предприятия. Это один из способов оценить успехи деятельности фирмы.

Источник

Примеры решения задач

Пример
1.

Рассчитать
цену заемного капитала, если процентная
ставка за
пользование ссудами банка составляет
16%, ставка налога на прибыль
20 %.

Решение:

k_l=
0,0775·1,1·(1 -0,20)+(0,16-0,0775·1,1) = 0,143 (14,3 %).

Ответ:
14,3 %.

Пример
2.

Рассчитать
значение средневзвешенной стоимости
капитала (WACC)
по приведенным в таблице 7 данным, если
ставка налога на
прибыль составляет 20 %.

Таблица
7 – Данные об источниках финансирования
и их стоимости

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Доля источника финансирования, d_i, %	Стоимость источника финансирования, k_i, %	Доля источника финансирования в структуре капитала, d_i, %
Заемные краткосрочные	6000	35,3	8,5	не входит
Заемные долгосрочные	2000	11,8	5.5	18,2
Обыкновенные акции	7000	41,2	16.5	63,6
Привилегированные акции	1500	8,8	12,4	13,6
Нераспределенная прибыль	500	2,9	15,2	4,6
Валюта баланса	17 000	100,0	—	—

Решение:

1)
краткосрочные пассивы не относятся к
понятию «Капитал», который соответственно
составляет 11000 тыс. руб.; 2) стоимость
источника «Заемный капитал» рассчитывается
к посленалоговой базе:

k_l=5,5(1-0,2)=4,4
%.

WACC=4,4·0,182+16,5·0,636+12,4·0,136+15,2·0,046=13,68%.

Ответ:13,68
%.

Пример
3.

Определить
вариант оптимальной структуры капитала,
исходя из условий, приведенных в таблице
8.

Таблица
8 – Исходные данные

В процентах

Показатель	Варианты структуры капитала и его стоимости
1	2	3	4	5	6	7
Доля собственного капитала	100	90	80	70	60	50	40
Доля заемного капитала	0	10	20
Продолжение таблицы 8
Показатель	Варианты структуры капитала и его стоимости
1	2	3	4	5	6	7
Стоимостьсобственного капитала, k_е	13,0	13,3	14,0	15,0	17,0	19,5	25,0
Стоимость заемного капитала, k_l	7,0	7,0	7,1	7,5	8,0	12,0	17,0
WAСС	13,0	12,67	12,64	12,75	13,4	15,75	20,2
Примечание – Жирным шрифтом выделено решение.

Решение:

1)
рассчитываем WAСС и заполняем последнюю
строку таблицы;

2)определяем
WACC→ min; WACC_min
= 12,64 %;

Ответ:
оптимальная структура – собственный
капитал 80 %, заёмный капитал 20 %.

Пример
4.

Рассчитать
оптимальную структуру капитала (долю
заемных и собственных средств), при
которой рентабельность собственного
капитала максимальна. Исходные данные
приведены в таблице 9.

Таблица
9 – Исходные данные

Показатель	Вариант структуры капитала
1	2	3	4
Прибыль чистая, NI, млн. руб.	10	10	10	10
Активы, А, млн. руб.	100	100	100	100
Экономическая рентабельность, ЭР, %	?	?	?	?
Стоимость заёмного капитала, k_l, %	5	6	8	11
Доля заёмного капитала, d_ЗК, %	10	20	30	40
Доля собственного капитала, d_СК, %	?	?	?	?
Рентабельность собственного капитала, ROE, %	?	?	?	?

Решение:

1)
рассчитываем экономическую рентабельность
как отношение чистой прибыли к активам:
ЭР=(NI/А)·100
= 10 %;

2)
d_СК
= 1 – d_ЗК;

3)
ROE= (ЭР–k_l·d_ЗК)/CК;

4)
заполняем расчетные строки таблице 10.

5)
Выбираем ROEmax: max ROE = 11,0 %.

Таблица
10 – Расчетные значения

Показатель	Вариант
1	2	3	4
NI, млн. руб.	10	10	10	10
A, млн. руб.	100	100	100	100
ЭР, %	10	10	10	10
k_l, %	5	6	8	11
d_ЗК, %	10	20	30	40
d_СК, %	90	80	70	60
ROE, %	10,56	11,00	10,86	9,33

Ответ:
оптимальная структура капитала 80 %
собственных средств и 20 % – заёмных.

Задания
для самостоятельного
выполнения

Задание
1.
Рассчитайте средневзвешенную цену
капитала по вариантам, приведенным в
таблице 11. Поясните зависимость между
динамикой доли заёмного капитала и его
стоимостью.

Таблица
11 – Исходные данные

В процентах

Показатель	Вариант
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Доля заёмного капитала, d_ЗК,	0	5	10	15	20	25	30	40	50	60
Доля собственного капитала, d_СК,	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?
Стоимость собственного капитала, k_е,	5	7	10	12,5	13	13	15	17	20	25
Стоимость заёмного капитала, k_l,	10	11	12	13	14	16	18	20	21	22
Средневзвешенная стоимость капитала, WACC,	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?

Задание
2.
Рассчитайте цену заемного капитала,
если процентная ставка за пользование
ссудами банка составляет 25 %, ставка
налога на прибыль – 20 %.

Задание
3.
Структура капитала организации: 25 % –
заемный капитал (годовая ставка по
кредиту – 16 %), 10 % – привилегированные
акции (с дивидендной ставкой 30 %), 65 % –
обыкновенные акции (с дивидендной
ставкой 10 %). Ставка рефинансирования –
7,75 %, налог на прибыль – 20 %. Определите
WАСС.

Задание
4.
Рассчитайте оптимальную структуру
капитала (долю заемных и собственных
средств), при которой максимизируется
рентабельность собственного капитала.
Исходные данные приведены в таблице
12.

Таблица
12 – Исходные данные

Показатель	Вариант
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Прибыль чистая, NI, млн. руб.	20	20	20	20	20	20	20	20	20	20
Активы, А, млн. руб.	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100
Экономическая рентабельность, ЭР, %	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?
Стоимость заёмного капитала, k_l, %	10	10	15	15	20	25	35	40	40	40
Доля заёмного капитала, d_ЗК, %	5	10	20	25	30	40	60	80	90	60
Доля собственного капитала, d_СК, %	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?
Рентабельность собственного капитала, ROE, %	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?

Задание
5.
Рассчитайте цену банковской ссуды для
организации-заёмщика, если ставка банка
за пользование ссудами составляет 18 %,
а ставка налога на прибыль – 20 %.

Задание
6.
Рассчитайте стоимость источника
«Привилегированные акции», если
гарантированный дивиденд на одну акцию
100 руб., цена размещения одной акции
– 1000 руб., затраты на размещение одной
акции – 5 руб.

Задание
7.
Предприятие планирует выпустить
облигации нарицательной стоимостью 10
тыс. руб. со сроком погашения 12 лет и
ставкой процента 8 % годовых. Расходы по
реализации облигаций в среднем составят
3 % нарицательной стоимости. Облигации
продаются на условии дисконта – 2 %
нарицательной стоимости. Ставка налога
на прибыль 20 %. Определите цену источника.

Задание
8.
Какой источник финансирования следует
предпочесть предприятию: 1000 облигаций
номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 8
% годовых и затратами на размещение
50000 руб. или банковский кредит в размере
1 млн. руб. со ставкой 16 % годовых (затратами
на привлечение кредита – пренебречь).

Задание
9.
Предприятие планирует осуществить
дополнительную эмиссию акций номиналом
1000 руб. В отчетном году предприятие
выплатило акционерам по акциям того же
типа дивиденд по ставке 10 % годовых.
Согласно дивидендной политике компании,
размер дивиденда ежегодно возрастает
на 5 %. Расходы по выпуску и размещению
акций в среднем составят 5 % от объема
эмиссии. Определите цену источника
(премия за риск – 20 %).

Задание
10.
Рассчитать значение средневзвешенной
стоимости капитала (WACC)
по приведенным в таблице 13
данным,
если ставка налога на
прибыль составляет 20 %, ставка
рефинансирования ЦБ РФ – 7,75 %, ROE
– 10 %.

Таблица
13
– Данные об источниках финансирования
и их стоимости

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Стоимость источника финансирования, ki, %
Краткосрочные кредиты банков	10000	13,5
Долгосрочные кредиты банков	5000	15,5
Долгосрочные кредиты коммерческих организаций	10000	16,0
Обыкновенные акции	15000	17,5
Привилегированные акции	3500	17,0
Нераспределенная прибыль	3500	?
Валюта баланса	47 000	—

Задание
11.
На
основе приведенных
в таблице 14
данных определите минимальную норму
доходности на инвестируемый в компанию
капитал. Ставка налога на
прибыль составляет 20 %, ставка
рефинансирования ЦБ РФ – 7,75 %, ROE
– 12 %.

Таблица
14
– Данные
об источниках финансирования и их
стоимости

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Стоимость источника финансирования, ki, %
Краткосрочные кредиты банков	10000	13,0
Краткосрочные кредиты коммерческих организаций	10000	14,0
Долгосрочные кредиты банков	5000	15,0
Облигации	5000	16,5
Обыкновенные акции	15000	17,0
Нераспределенная прибыль	10000	?
Валюта баланса	55000	—

Задание
12. Какой
источник с точки зрения минимизации
стоимости целесообразнее привлечь
организации для финансирования развития:
кредит компании-поставщика на сумму 1
млн. руб. по ставке 12 % годовых (включая
все затраты на получение кредита) сроком
на два года или выпуск двухлетних
облигаций на ту же сумму с купонной
ставкой 14 % (затраты по размещению
облигаций составят ориентировочно 55
тыс. руб.). Ставка
налога на
прибыль составляет 20 %, ставка
рефинансирования ЦБ РФ – 7,75 %.

Задание
13. Имеются
данные
двух
предприятий
(таблица 15).
Предприятие
1 не
пользуется
внешними
источниками
финансирования,
а
предприятие
2 их
эффективно
использует.

Таблица
15
– Исходные данные предприятий

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2
1 Актив, тыс. руб.	1000	1000
2 Пассив, тыс. руб.	1000	1000
2.1 Собственный капитал, (СК) тыс. руб.	1000	500
2.2 Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	−	?
3 EBIT, тыс. руб.	200	200
4 Процентная ставка (ПС), %	−	15
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить
по
каждому предприятию:

коэффициент
генерирования доходов;
рентабельность
собственного
капитала;
эффект
финансового
рычага;
возможность
дальнейшего
привлечения
заемных
средств.

Графически
отразить механизм
формирования
ЭФР.

Дать
сравнительную
оценку
результатов
деятельности
двух
предприятий.

Задание
14. Имеются
данные
двух
предприятий
(таблица 16).

Таблица
16 – Исходные данные для расчета ЭФР

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив, тыс. руб.	2000	2000
2 Пассив, тыс. руб.	2000	2000
2.1 Собственный капитал, тыс. руб.	2000	1000
2.2 Заемный капитал, тыс. руб.	−	1000
3 EBIT, тыс. руб.	400	400
4 Процентная ставка, %	−	15
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить
по
каждому предприятию:

коэффициент
генерирования доходов;
рентабельность
собственного
капитала;
эффект
финансового
рычага;
возможность
дальнейшего
привлечения
заемных
средств.

Дать
сравнительную
оценку
результатов
деятельности
предприятий.

Задание
15.
Определить
эффект
финансового
рычага
по данным таблицы 17.

Таблица
17 – Исходные данные

В миллионах рублей

Показатели	Отчетный год
1 Актив	15
2 Пассив	15
2.1 Собственный капитал (СК)	10
2.2 Заемный капитал (ЗК)	5
3 EBIT	6,2
4 Финансовые издержки	0,88

На
основании
таблицы
18 определить
взаимосвязь
между
дифференциалом
и
плечом
финансового
рычага.
Может
ли
предприятие
рассчитывать
на
получение
кредита?

Задание
16.
Определить
по данным таблицы 18 эффект
финансового
рычага
(ЭФР), если
ставка
налогообложения
прибыли
составляет 20 %.

Таблица
18 – Исходные данные для расчета ЭФР

В тысячах рублей

Показатели	Отчетный год
1 Выручка от продажи	1500
2 Переменные затраты	1050
3 Постоянные затраты	300
4 Собственный капитал	600
5 Долгосрочные кредиты	150
6 Краткосрочные кредиты	60
7 СРСП, %	25

Задание
17. На
основании
данных
таблицы
19 определить:

коэффициент
генерирования доходов;
эффект
финансового
левериджа
(рычага);
рентабельность
собственных
средств;
может
ли
предприятие
продолжать
заимствования.

Таблица
19 – Исходные данные для расчета ЭФР

В миллионах рублей

Показатели	Отчетный год
1 Актив	25
2 Пассив	25
2.1 Собственный капитал (СК)	10
2.2 Заемный капитал (ЗК)	15
3 EBIT	3,8
4 Средняя расчетная ставка процента, %	14
5 Ставка налога на прибыль, %	20
6 Оборот	62,5

Задание
18. Имеются
данные
по
двум
предприятия
(А
и
В)
(таблица 20).

Таблица
20 – Исходные данные по двум предприятия
(А и В)

В
миллионах рублей

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив	20	10,5
2 Пассив	?	?
2.1 Собственный капитал (СК)	10	?
2.2 Заемный капитал (ЗК)	?	3,7
3 EBIT	3,44	4,2
4 Финансовые издержки	1,7	0,65
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить:

коэффициент
генерирования доходов;
среднюю
расчетную
ставку
процента
(%);
эффект
финансового
левериджа;
дифференциал
и
плечо
финансового
рычага
(ПФР);
можно
ли
продолжать
заимствования,
и
на
чьей
стороне
будет
благосклонность
банкира?

Предприятие
В
планирует
взять
кредит
в
размере
3,5 млн.
руб.
Есть
ли
вероятность
его
получения
и
в
какой
сумме?
Можно
ли
продолжать
заимствования,
если
ПФР_А
=1, а
ПФР_В
=0,54?

Задание
19. Имеются
следующие
исходные
данные
(таблица 21).

Определить:

коэффициент
генерирования доходов;
СРСП;
эффект
финансового
рычага;
рентабельность
собственного
капитала;
есть
ли
вероятность
получения
кредита
предприятием
А
в
сумме 2,1
млн.
руб.
на
переоснащение
цехов?
наиболее
эффективно
работающее
предприятие.

Дать
сравнительную
оценку
деятельности
предприятий.

Таблица
21 – Исходные данные предприятий А и В

В
миллионах рублей

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив	?	46
2 Пассив	38	?
2.1 Собственный капитал (СК)	23	36
2.2 Заемный капитал (ЗК)	?	?
3 EBIT	5,2	6,45
4 Финансовые издержки	2,53	0,97
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить:

коэффициент
генерирования доходов;
СРСП;
эффект
финансового
рычага;
рентабельность
собственного
капитала;
есть
ли
вероятность
получения
кредита
предприятием
А
в
сумме 2,1
млн.
руб.
на
переоснащение
цехов?
наиболее
эффективно
работающее
предприятие.

Дать
сравнительную
оценку
деятельности
предприятий.

Задание
20. На
основании данных таблицы 22 определить:

коэффициент
генерирования доходов;
среднюю
расчетную
ставку
процента;
эффект
финансового
рычага;
получит
ли
предприятие
В
дополнительные
кредиты.

Таблица
22 – Исходные данные двух предприятий

В
тысячах рублей

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив	38000	46000
2 Собственный капитал (СК)	23000	23000
3 Заемный капитал (ЗК)	15000	?
4 EBIT	5200	6400
5 Финансовые издержки	2500	2300
6 Ставка налога на прибыль	20	20

Задание
21. Стали
бы Вы брать кредиты на месте финансовых
руководителей предприятия, характеризуемого
следующими показателями:

активы
15 млн. руб.;
СК
– 8 млн. руб.;
EBIT
– 2,4 млн. руб.;
финансовые
издержки – 0,28 млн. руб.;
кредиторская
задолженность − 5 млн. руб.?

Задание
22. Покажите
механизм формирования эффекта финансового
рычага, используя данные трех предприятий
(таблица 23) и сделайте выводы.

Таблица
23 – Исходные данные

Показатели	А	В	С
EBIT, тыс. руб.	100	100	100
Собственный капитал, тыс. руб.	1000	400	600
Заемный капитал, тыс. руб.	−	600	400
Финансовые издержки по заемным средствам, %	−	5	12

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Источник

Открыть эту статью в PDF

Формула расчета

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) рассчитывается по следующей формуле:

WACC=R_d K_d (1 — t) + R_E K_E

где:
K_d и K_e – доли собственного и заемного капитала в структуре финансирования.
R_d – стоимость заемного капитала. В качестве этой стоимости может выступать процентная ставка по банковского кредиту или доходность к погашению для облигаций.
t – ставка налога на прибыль. Поскольку выплачиваемые проценты на долговые обязательства являются затратами и уменьшают налогооблагаемую прибыль, то итоговые (посленалоговые) расходы на долг оказываются меньше на сумму процентов, умноженную на ставку налога на прибыль. В итоге стоимость заемного капитала будет равна R_d – R_d * t или просто R_d (1 — t).
R_e – стоимость собственного капитала, или требуемая норма доходности. Это минимальная доходность на акционерный капитал, используемый компанией. Для его определения можно применять такие широко известные подходы как модель ценообразования капитальных активов (CAPM), но можно устанавливать требования к доходности на основе альтернативных проектов, истории инвестиций компании и экспертных оценок.

Использование WACC в оценке компаний и проектов

Средневзвешенная стоимость капитала применяется для расчета дисконтированной текущей стоимости денежных потоков в тех случаях, когда их оценка производится без учета финансирования. При таком подходе алгоритм анализа будет следующим:

Шаг 1. Определяем прогнозируемый свободный денежный поток компании (Free Cash Flow to the Firm, FCFF). Он содержит только платежи, связанные с инвестиционной и операционной деятельностью бизнеса, и не включает платежей, связанных с финансированием.

Шаг 2. Рассчитываем WACC. В разных ситуациях в качестве долей собственного и заемного капитала могут выступать следующие соотношения:

Фактическое соотношение собственного и заемного капитала в этой компании
Планируемое соотношение собственного и заемного капитала в анализируемом проекте
Обычное соотношение собственного и заемного капитала в компаниях, аналогичных исследуемой компании или проекту.

Шаг 3. Дисконтируем денежный поток FCFF, используя ставку WACC.

Шаг 4. Если требовалось оценить акции компании, то из полученной в результате дисконтирования суммы надо вычесть ее долг.

Тонкости расчета показателя

1. Ставка налога

Существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. Эта ставка может существенно отличаться от законодательно установленной ставки за счет разных корректировок, вычетов и других факторов. Маржинальная ставка – это ставка, по которой будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Как правило ее принимают равной той ставке, которая законодательно установлена для этого типа компаний. Единого правила выбора того, какую из двух ставок следует применять в расчете WACC, не существует, но в большинстве случаев разумно использовать меньшую из них.

2. Долг

В расчете долей собственного капитала и долга требуется определить, что именно относить к долгу. Это особенно актуально для оценки действующего бизнеса, в балансе которого мы можем увидеть множество разных вариантов обязательств. Подсказкой может служить простое правило. Мы включаем в сумму долга те обязательства, расходы на которые мы исключили из денежного потока FCFF. Как правило, мы исключаем проценты по кредитам, как краткосрочным, так и долгосрочным, то есть их мы и будем считать долгом с точки зрения WACC.

Другие обязательства, например, кредиторская задолженность, тоже могут иметь для нас какую-то стоимость. Часто эта стоимость проявляется в более высоких ценах на товары, предоставляемые с отсрочкой оплаты. Но эти дополнительные затраты не выделены у нас в отчетности как проценты за использование капитала и мы не могли исключить их из денежных потоков FCFF, поэтому и в расчет WACC мы не можем внести их как долг.

Промежуточное положение занимает лизинг. В идеале лизинг должен быть отражен в отчетности компании как активы и обязательства, а в расходах на него должны быть отражены проценты за пользование капиталом, что позволило бы включить лизинговое финансирование в состав долга. Но на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты, и это делает невозможным включение его в состав WACC.

3. Доля собственного капитала

Как и многие теоретические модели в инвестиционном анализе, понятие WACC было разработано для публичных компаний, чьи акции торгуются на бирже. В формуле WACC предполагается, что доля собственного капитала определяется исходя из рыночной стоимости капитала компании, а не балансовых данных. Для биржевой компании это просто, достаточно умножить текущую стоимость акций на их количество, и мы получим рыночную капитализацию. Однако при оценке частной компании это создает сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала не существует. Одно из возможных решений заключается в том, чтобы провести несколько итераций в оценке бизнеса, всякий раз уточняя стоимость акционерного капитала. Другой путь – смириться с погрешностью анализа и использовать балансовую стоимость (если отклонения от оценочной не слишком велики).

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Источник

Задача №533 (расчет средневзвешенной цены капитала)

Рассчитайте величину цены капитала фирмы при следующих условиях: общая величина акционерного капитала – 48 млн. руб., нераспределенная прибыль – 1800 тыс. руб., долгосрочные обязательства – 54 млн. руб. При этом доходность акций фирмы составляет 19%, цена нераспределенной прибыли – 34%, а средняя расчетная ставка по долгосрочным обязательствам – 28%.

Решение задачи:

Цена капитала фирмы (средневзвешенная стоимость капитала) определяется по формуле:

ССК=Сумма(Цi*Уi),

где Цi – стоимость отдельных элементов капитала, %;

Уi – удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме.

Общая сумма капитала составляет:

48000+1800+54000=103800 тыс. руб.

Цена капитала фирмы равна:

ССК=19*48000/103800+34*1800/103800+28*54000/103800=23,94%.

Таким образом, цена (средневзвешенная стоимость) капитала фирмы равна 23,94%.

Источник

WACC или средневзвешенная стоимость капитала — один из самых используемых индикаторов в мире финансов. Без него не обойтись инвесторам и владельцам бизнеса. Сегодня поговорим о значимости и правилах расчета этого показателя.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала WACC: формулы и примеры рассчетов

Unsplash

Средневзвешенная стоимость капитала оценивает эффективность вложений компании. Но это не единственная польза, которую можно получить от показателя. Рассказываем, зачем нужно рассчитывать WACC и как это сделать.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала

Любой бизнес функционирует за счет разных источников. Чаще всего, у организации есть инвесторы, которые получают дивиденды, то есть, проценты от дохода. Помимо них есть и кредиты, процент по которым тоже вычитается из прибыли.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

В целом капитал компании состоит из стоимости активов и займа. Подсчитать общую сумму регулярных расходов с учетом всех процентов, издержек и прочих показателей без специальной формулы невозможно. Для этого и рассчитывают WACC или средневзвешенную стоимость капитала.

Таким образом, WACC (Weighted Average Cost of Capital) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. Она показывает, во сколько организации обходится собственный и заемный капитал.

Зачем нужна WACC и как она используется

Мы выяснили, что суть WACC заключается в оценке доходности собственного и заемного капитала компании. Так, показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса, так и для анализа инвестиционных проектов.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Инвестору средневзвешенная стоимость капитала показывает, какой должна быть доходность компании, чтобы инвестиции в нее оправдались. Приведем пример. Предположим, что рентабельность составляет 20%, а WACC компании — 12%. Получается, что бизнес приносит владельцу доход в 8% на каждый инвестированный рубль. Если рентабельность компании ниже показателя, то она не приносит доход.

Впервые показатель средневзвешенной стоимсоти был введен в 1958 г. Экономический смысл WACC в том, что организация может принимать рискованные решения, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Unsplash

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Собственник бизнеса, рассчитав показатель, может точнее оценить риски. Они возникают при принятии новых финансовых стратегий, вложениях или продажах капитала, а также при слиянии с другими компаниями. Это лишь несколько примеров, в реальности владельцы сталкиваются со множеством других судьбоносных решений. Таким образом, WACC помогает минимизировать ошибки в управлении.

Также средневзвешенная стоимость капитала является основой для подсчетов других важных экономических показателей. Так, WACC используют как ставку дисконтирования для анализа чистой приведенной стоимости (NPV-анализ), а также как минимальный ожидаемый уровень доходности инвестиций (IRR-анализ).

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала

Для подсчета средневзвешенной стоимости капитала нужно включить все собственные и заемные источники. Собственные источники – те, которые предоставляют учредители или генерирует сама компания. А заемные – те, которые компания привлекает на рынке капитала: займы, кредиты, облигации, аренда. Итак, чтобы рассчитать WACC, нужно:

Составить перечень источников капитала компании.
Установить их текущую рыночную стоимость.
Рассчитать долю каждого источника в общем капитале компании.
Определить цену каждого источника.
Выяснить ставку налога на прибыль компании.

Только после этого получится рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по формуле.

В которой:

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

E – собственные средства

V – суммарная стоимость капитала

Re – требуемая доходность на собственный капитал

D – заемные средства

Rd – стоимость кредитов и других видов займов

T – ставка налога на прибыль

Пример расчета WACC

Необходимые для подсчета средневзвешенной стоимости капитала данные, зачастую можно найти в финансовой отчетности за квартал или год. Разберем пример.

Чтобы открыть книжный магазин, начинающему бизнесмену Ивану нужно девять миллионов. Шесть из них готов предоставить банк под 15% годовых. Оставшиеся три миллиона Иван возьмет из своего кармана, но вложит их в индекс Мосбиржи.

В этом случае они дадут, скажем, 25% годовых. Итак, если вложенные в книжный магазин деньги не будут приносить хотя бы равную отдачу при одинаковых рисках — Ивану выгоднее не открывать бизнес, а вложить их в индекс Мосбиржи. Вставляем данные в формулу WACC и получаем:

WACC = 6000000/(9000000)*15%*(1-13%) + 3000000/(9000000)*25% = 2/3*0,15*0,87 + 1/3*0,25 = 0,087 +0,083 = 0,17 или 17% общей доходности.

Получается, что именно столько или больше процентов Ивану должен ежегодно приносить книжный для оправдания инвестиций в него.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала в Excel

Использование Exсel существенно упрощает процесс вычисления средневзвешенной стоимости капитала. Также позволяет усовершенствовать и перестроить формулу на основе вводных вашего бизнеса. В первую очередь, нужно заполнить ячейки таблицы. Чтобы потренироваться, вы можете скачать пример таблицы расчета средневзвешенной стоимости капитала.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Для подсчета WACC в Excel можно использовать различные формулы. Главное верно оформить структуру и внести корректные данные.

Инвестиционный анализ от Жданова Ивана / Finzz.ru

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

После заполнения ячеек, введем формулу. В конкретном случае она будет выглядеть так: WACC = B6*B12+(1-B11)*B13*B10. При смене данных в таблице, автоматически будет меняться и значение показателя. Мы привели пример самого простого вычисления по классической формуле. Существуют и более сложные модификации WACC. Однако вывод один — внести в Excel можно любую формулу. Это значительно упростит подсчеты.

Нюансы и ошибки при расчете WACC

Тонкости расчета средневзвешенной стоимости капитала, как правило, касаются трудностей в определении тех или иных показателей. Например, ставки налога.

Так, существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. По маржинальной ставке будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Нет правила, указывающего какую из двух ставок применять в расчете. Однако логичнее использовать меньшую.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

WACC нужно пересчитывать каждый раз, когда вам нужны актуальные данные для анализа. Ведь показатель зависит от текущей рыночной стоимости капитала. Алгоритм расчета остается прежним. Меняться могут составляющие – источники капитала, а также исходные данные, например компания-конкурент, в сравнении с которой организация текущую рыночную стоимость капитала.

Unsplash

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Подобная проблема определений при подсчете WACC касается и долга. При расчете долей собственного и заемного капитала, нужно определить, что именно относить к займу, то есть долгу. Многие экономисты рекомендуют включать в сумму долга расходы, исключенные из свободного денежного потока фирмы (FCFF). Как правило, это проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам. Труднее определиться с лизингом. По идее, он должен быть занесен в активы, а в расходах должны быть отражены проценты за пользование капиталом. Это позволило бы включить лизинг в состав долга. Однако на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Еще один нюанс при подсчете средневзвешенной стоимости касается доли собственного капитала. Дело в том, что изначально понятие WACC было разработано для публичных компаний, акции которых торговались на бирже. Поэтому в формуле предполагается, что доля собственного капитала определяется из рыночной стоимости капитала, а не из балансовых данных.

Получается, что в случае с биржевой компанией достаточно умножить стоимость акций на их количество. Так мы получим рыночную капитализацию. Но при оценке частной компании возникают сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала нет. Можно каждый раз уточнять стоимость акционерного капитала. Но проще смириться с погрешностью и использовать балансовую стоимость в случае, если отклонения не разительны.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Недостатки вычисления средневзвешенной стоимости капитала

Экономисты выделяют ряд проблем, которые ставят под сомнение целесообразность подсчета WACC. Среди них:

Различная трактовка терминов «стоимость капитала» и «цена капитала».
Способы расчета WACC, как правило, ограничены рамками оценки эффективности проектов в реальные инвестиции и оценки стоимости корпораций.
Различные подходы к определению стоимости компонентов WACC, в первую очередь собственного капитала, приводят к широкому разбросу расчетной величины стоимости капитала.

Кроме того, бывает трудно раcсчитать некоторые элементы формулы WACC. Например, стоимость собственного капитала (Re), если речь идет о внешних источниках, таких как эмиссия акций. У акций нет явно выраженной и фиксированной стоимости. Поэтому существует несколько методов оценки нормы доходности акций компании. Среди них наиболее простым и популярным методом является модель CAPM. Получается, чтобы вычислить Re, нужно прибегать к дополнительным ухищрениям, что неудобно.

Источник