Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 55 рублей

Задача 1. Рассчитайте эффективную стоимость кредита под 13 % годовых при ставке налога 20 %.

Задача 2. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 55 рублей. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда 3,5 рубля. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 4 %. Определить стоимость собственного капитала предприятия.

Задача 3. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 34 рубля. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда 2,34 рубля. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 2 %. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.

Задача 4. Рыночная стоимость обыкновенных акций компании составляет 620 000 рублей. Привилегированные акции составляют 140 000 рублей, а общий заемный капитал 340 000 рублей. Стоимость собственного капитала равна 14 %, привилегированных акций 10 %, а облигаций компании – 9 %. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога 20%.

Задачи для самостоятельного решения

Задача
1. Рассчитайте
эффективную стоимость кредита под 13 %
годовых при ставке налога 20 %.

Задача
2. Текущая
цена одной обыкновенной акции компании
составляет 55 рублей. Ожидаемая в следующем
году величина дивиденда 3,5 рубля. Кроме
того, предприятие планирует ежегодный
прирост дивидендов 4 %. Определить
стоимость собственного капитала
предприятия.

Задача
3. Текущая
цена одной обыкновенной акции компании
составляет 34 рубля. Ожидаемая в следующем
году величина дивиденда 2,34 рубля. Кроме
того, предприятие планирует ежегодный
прирост дивидендов 2 %. Определить
стоимость обыкновенного капитала
предприятия.

Задача
4. Рыночная
стоимость обыкновенных акций компании
составляет 620 000 рублей. Привилегированные
акции составляют 140 000 рублей, а общий
заемный капитал 340 000 рублей. Стоимость
собственного капитала равна 14 %,
привилегированных акций 10 %, а облигаций
компании – 9 %. Необходимо определить
взвешенную среднюю стоимость капитала
компании при ставке налога 20%.

Задача
5. Предприятие
XXX
является относительно стабильной
компанией с величиной β = 0,8. Предприятие
YYY
в последнее время испытывало колебания
состояния роста и падения своих доходов,
что привело к величине β = 1,8. Величина
процентной ставки безрискового вложения
капитала равна 8 %, а средняя по фондовому
рынку – 13,4 %. Определить стоимость
капитала компаний с помощью ценовой
модели капитальных активов. Дать
интерпретацию полученным значениям
стоимостей капиталов.

Задача
6. Определить
необходимый уровень доходности по акции
на основе следующих данных: безрисковая
ставка – 8%; бета акции β
–
1,7; средний уровень доходности по рыночным
ценным бумагам – 18%.

Задача
7. Для
финансирования инвестиционного проекта
стоимостью 250 млн. рублей ОАО привлекает
следующие источники:

Предполагается,
что срок окупаемости инвестиционного
проекта составит 4 года. Необходимо
определить средневзвешенную цену
капитала.

Тема 4. Простые методы оценки эффективности инвестиций

Цель:
изучение простых (статистических)
методов оценки инвестиционного проекта,
выбор наиболее эффективных вариантов
инвестиций.

Результат:
используя простые (статистические)
методы специалист должен уметь оценивать
экономическую эффективность инвестиций,
на основании полученных данных давать
предварительную оценку эффективности
инвестиционных вложений, а также уметь
выбирать из нескольких инвестиционных
проектов наиболее эффективный проект.

Теоретические
сведения.
Действующее законодательство не
накладывает никаких обязательств на
разработчиков и участников инвестиционных
проектов по их оценке, однако, инициация
и проведение этого процесса, прежде
всего, в интересах самих инвесторов.
Грамотная оценка инвестиционного
проекта выявит реальную его экономическую
эффективность, а значит и соответствие
инвестиционного проекта целям и интересам
его участников.

Как
правило, оценку инвестиционного проекта
проводят для выбора наиболее выгодных
и эффективных условий инвестирования
или кредитования, а также при поиске
инвестора для реализации проекта.

Смысл
оценки любого инвестиционного проекта
состоит в поиске ответа на вопрос:
оправдают ли будущие выгоды сегодняшние
затраты. Теория инвестиционного анализа
предусматривает использование
определенной системы аналитических
методов и показателей, которые в
совокупности позволяют прийти к
достаточно надежному и объективному
выводу.

Анализ
эффективности инвестиционного проекта
может быть произведен с помощью двух
групп методов: простые (статистические)
и сложные (динамические) методы оценки.

Методы
оценки инвестиционных проектов
не во всех случаях могут быть едиными,
так как инвестиционные проекты весьма
значительно различаются по масштабам
затрат, срокам их полезного использования,
а также по полезным результатам.

К
мелким инвестиционным
проектам,
не требующим больших капитальных
вложений,
не оказывающим существенного влияния
на изменение выпуска продукции, а также
имеющим относительно небольшой срок
полезного использования, можно применять
простейшие (статистические) способы
расчета.

Простые
(статистические) методы оценки инвестиций
относятся к числу наиболее старых и
широко использовались еще до того, как
концепция дисконтирования денежных
потоков приобрела всеобщее признание
в качестве способа получения самой
точной оценки приемлемости инвестиций.
Однако, и по сей день эти методы остаются
в арсенале разработчиков и аналитиков
инвестиционных проектов. Причиной тому
— возможность получения с помощью такого
рода методов некоторой дополнительной
информации. А это никогда не вредно при
оценке инвестиционных проектов, так
как позволяет снижать риск неудачного
вложения денежных средств.

Основной
особенностью простых показателей
является то, что они рассчитываются без
дисконтирования.

Поэтому
в результате применения простых
(статистических) методов оценки не в
полной мере учитывается временной
аспект стоимости денег, факторы, связанные
с инфляцией и риском. Одновременно с
этим усложняется процесс проведения
сравнительного анализа проектных и
фактических данных по годам использования
инвестиционного проекта. Поэтому
статистические методы оценки (методы,
не включающие дисконтирование) наиболее
рационально применять в тех случаях,
когда затраты и результаты равномерно
распределены по годам реализации
инвестиционных проектов и срок их
окупаемости охватывает небольшой
промежуток времени — до пяти лет.

Ключевыми
показателями при проведении оценки
инвестиционного проекта простыми
(статистическими) методами являются:

• сроки
  окупаемости вложенных средств (Payback
  Period,
  PP);

• рентабельность
  инвестиций
  (Accounting
  Rate of Return, ARR);

• доходность
  проекта.

Срок
окупаемости
– наименьший временной интервал от
начала осуществления проекта, в пределах
которого отдача от проекта покроет
изначально инвестированный капитал.
Под отдачей от проекта обычно понимается
величина чистого денежного потока после
налогообложения.

Если
величины денежных поступления примерно
равны по годам, то сумма первоначальных
инвестиций делится на величину годовых
поступлений:

где
IC
– инвестиционные вложения;

R_год
– среднегодовая величина отдачи от
проекта.

При
получении дробного числа оно округляется
до ближайшего целого.

Если
отдача распределена по годам неравномерно,
используется кумулятивный метод.
Подсчитывается прямым расчетом число
лет, в течение которых инвестиции будут
погашены кумулятивным доходом.

• находится
  кумулятивная сумма денежных поступлений
  за целое число периодов, при котором
  такая сумма оказывается наиболее
  близкой к величине инвестиций, но меньше
  ее;

• определяется,
  какая часть инвестиций осталась
  непокрытой денежными поступлениями;

• делится
  остаток непокрытой суммы инвестиций
  на величину денежных поступлений, чтобы
  определить, какую часть остаток
  составляет от этой величины. Полученный
  результат будет характеризовать ту
  долю данного периода, которая в сумме
  с предыдущими целыми периодами и
  образует общую величину периода
  окупаемости.

К
достоинствам показателя можно отнести
простоту и наглядность расчета, а к
недостаткам – концентрация исключительно
на денежных потоках внутри срока
окупаемости.

Рентабельность
инвестиций является
обратным по содержанию сроку окупаемости
капитальных вложений.

В
общем случае простая норма прибыли
рассчитывается как отношение чистой
прибыли к объему инвестиций и чаще всего
приводится в процентах и в годовом
исчислении, по следующей формуле:

Интерпретационный
смысл показателя простой нормы прибыли
заключается в приблизительной оценке
того, какая часть инвестированного
капитала возвращается в виде прибыли
в течение одного интервала планирования.
Сравнивая расчетную величину этого
показателя с минимальным или ожидаемым
уровнем доходности (стоимостью капитала),
инвестор может прийти к предварительному
заключению о целесообразности продолжения
и углубления анализа данного инвестиционного
проекта.

Простота
расчета является главным достоинством
простой нормы прибыли. Среди основных
недостатков простой нормы прибыли как
показателя эффективности инвестиций
– игнорирование факта ценности денег
во времени и неоднозначность выбора
исходных значений прибыли и инвестиционных
затрат в условиях неравномерного
распределения денежных потоков в течение
периода исследования проекта. Таким
образом, простота вычисления оказывается
главным и единственным достоинством
этого показателя.

Индекс
доходности инвестиций определяется
как отношение суммы элементов денежного
потока от операционной деятельности к
абсолютной величине суммы элементов
денежного потока от инвестиционной
деятельности. Он равен увеличенному на
единицу отношению ЧДП к накопленному
объему инвестиций.

Формулу
для определения индекса доходности
можно представить в виде:

При
расчете индекса доходности могут
учитываться либо все капиталовложения
за расчетный период, включая вложения
в замещение выбывающих основных фондов,
либо только первоначальные капиталовложения,
осуществляемые до ввода предприятия в
эксплуатацию (соответствующие показатели
будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс
доходности инвестиций превышает 1, если,
и только если, для этого потока чистые
денежные поступления имеют положительные
значения.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Проектное задание к модулю 2:
Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $34. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $2.34. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 2%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.
Решение:
Определим по формуле:
C= + прирост дивиденда
Таким образом,
С= (2,34/34)+0,02= 0,089 или 8,9 %
Ответ: 8,9%

Предприятие ККК является относительно стабильной компанией с величиной , а предприятие УУУ в последнее время испытывало колебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к величине Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 5.6%, а средняя по фондовому рынку – 13.4%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капиталов
Решение:
Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна
= + ( – ,
где – показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, СМ – средний по рынку показатель прибыльности, – фактор риска.
С помощью этой формулы для компании ККК получим
= 0,056+(0,134-0,056)*0,8= 0,1184 или 11,84%

.
Аналогично для компании УУУ получим
= 0,056+(0,134-0,056)*1,8= 0,1964 или 19,64%.
Так как вторая компания является менее стабильной и более рискованной, стоимость ее капитала получилась закономерно выше.

3. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании ААА будут иметь ежегодный рост на 4 процента. В настоящее время акции компании продаются по $16 за штуку, ее последний дивиденд составил $1.80 и компания выплатит $1.88 в конце текущего года.
а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов определите стоимость собственного капитала предприятия.
б). Показатель бета для компании составляет 1.68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку – 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 11.75 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
Решение
=(D/P)+g
=(1,8/16)+0,04=0,1525 или 15,25%
= + ( – ,
=0,09+(0,13-0,09)*1,68=0,1072 или 10,72%
В) = +RP, где RP- премия за риск
= 11,75+4= 15,75%
Г) все три модели привели к различным результатам. Следует учитывать все оценки, но для принятия решения необходимо руководствоваться наиболее пессимистичной, в данном случае дающей наибольшее значение стоимости капитала.

Рыночная стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $800,000, привилегированные акции составляют $300,000, а общий заемный капитал – $500,000. Стоимость собственного капитала равна 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%.
Решение:
Вычислим доли каждой компоненты капитала. Общая сумма капитала компании составляет $800,000 + $300,000 + $500,000 = $1,600,000.

= 800 000/1 600 000 = 50%

= 300 000/1 600 000=18,75%

= 500 000/ 1 600 000=31,25%

Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле

WACC=**(1-T)+*+* , где

,, -соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли)

,,-стоимости соответствующих частей капитала, Т – ставка налога на прибыль

Ожидается, что дивиденды компании будут постоянно расти на 5% в год, если дивиденды этого года равны 10 руб. на одну акцию, а ставка рыночной капитализации 8%, какова в настоящее время текущая стоимость данной обыкновенной акции.

Решение:

Если по акции за всё время её существования предполагается выплата дивидендов, которые растут с постоянным темпом прироста, и темп прироста дивиденда меньше уровня доходности по акции, то курс бумаги (её текущая стоимость в настоящее время) определяется по формуле:

где:

P — текущая стоимость акции (курс акции);
div₀ – фактический последний дивиденд, выплаченный на акцию;
r – ставка рыночной капитализации (ожидаемая доходность ценной бумаги);
g – темп прироста дивиденда.

Согласно этой формуле курс акции равен:

Подборка по базе: Лекция и задание. Современная западноевропейская ф.docx, Отчет по практике ООО «Управляющая Компания «Артсофте».docx, Управление интеллектуальной собственностью в высокотехнологичных, 1. Отраслевая стратегия «снятия сливок» характеризуется тем, что, ООО транспортная компания.docx, Лабораторная работа 1. Рекламная компания.docx, Голландская Ост-Индская компания.docx, Чувашская компания.docx, Лабораторная работа 1. Рекламная компания.docx, Строительная компания Стройпроектнадзор.docx

ВЫПОЛНЕНИЕ

ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ

_____________________________________________________

Группа ______
Студент
И.О. Фамилия

МОСКВА 20___

Задание 1.

Западноевропейская телекоммуникационная компания выплатила в 2015г дивиденд на акцию 0.72 евро, и при этом ее прибыль на акцию равна 1.25 евро. В течение последних 5 лет прибыль на акцию росла на 12% ежегодно, но ее темп снизится равномерно в течение предстоящих 10 лет до уровня 5%. Коэффициент выплаты дивидендов сохранится неизменным. Требуемая доходность инвестиций в акции этой компании 9%. Текущий курс акций 33.40 евро.

Определите:

a. Подлинную стоимость обыкновенной акции компании

b. Дайте развернутый комментарий полученному результату. Какую инвестиционную стратегию вы бы рекомендовали индивидуальному инвестору, не склонному к риску?
Данные для нахождения подлинной стоимости обыкновенной акции представлены в таблице 1.
Таблица 1 – Определение подлинной стоимости обыкновенной акции копании

Таким образом подлинная стоимость обыкновенной акции равняется 8,43 евро.

Предлагается использовать консервативную стратегию. Доходность таких инвестиций, как правило, не превышает 15-20%, а чаще находится на ещё более низком уровне. Но при этом и риск расстаться со своими деньгами в данном случае минимален. Такие стратегии подходят также тем, кто хочет вложить деньги так, чтобы перекрыть хотя бы уровень инфляции, при этом не особо вдаваясь в сложности функционирования финансового рынка.

Задание 2.

Текущая цена акций компании составляет 11,1 руб. Прибыль и дивиденды в следующем году должны составить 2 и 1 руб. соответственно. Инвесторы ожидают бессрочный рост компании с темпом 3% в год. Требуемая доходность со стороны инвесторов составляет 12%.

Определите:

1. Справедливую стоимость акции компании.

2. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов, финансируя рост за счет дополнительных эмиссий акций. Как это решение повлияет на цену акций?

3. Может ли этот пример служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмыслена», другими слова, не значима?
Решение

1. Определим справедливую стоимость акции компании. Для этого воспользуемся формулой:

Таким образом, справедливая стоимость акции соответствует текущей стоимости акции компании.

1. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов. Следовательно, размер выплат в виде дивидендов будет уже не 1 руб. (как дивиденды в следующем году), а 2 руб. (прибыль в следующем году). При этом в условии говорится, что рост финансируется за счет дополнительных эмиссий акций. Предположим, увеличение в 2 раза суммы выплаченных дивидендов (с 1 до 2 руб.) будет возможно в условиях 2-кратного роста количества акций. Тогда:

Это означает, что при прочих равных условиях (например, без «взрывного» роста суммы чистой прибыли) на каждую акцию будет приходиться приблизительно та же сумма дивидендов. Следовательно, справедливая стоимость акции не изменится.

1. Данный пример не может служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима. Если бы сумма дивидендов на каждую акцию увеличилась без дополнительной эмиссии акций, то это бы спровоцировало рост текущей цены акции.

Задание 3.

В «M» в начале 2019 г. сложилась неблагополучная динамика финансовых показателей, и в 2018, когда была предпринята оценка стоимости капитала корпорации, в ее годовом отчете были показаны убытки на акцию $4,85. Балансовая стоимость ее активов $25 млрд., капиталовложения в 2019 г. $7 млрд., затраты на амортизацию $6 млрд. Балансовая стоимость заемного капитала равна $19 млрд., затраты на выплату процентов $1,4 млрд. Финансовая политика корпорации опирается на структуру капитала, которую можно проиллюстрировать коэффициентом долговой нагрузки в 50%. (debt ratio). По оценкам финансовых менеджеров, дополнительные потребности в оборотном капитале корпорации не значимы. Бета фактор равен 1,1. В благоприятный период бизнеса (2015-2018) бухгалтерская доходность совокупного капитала корпорации (ROA) была регулярно на уровне 12%. Ставка налога на прибыль 34%. Предполагается, что акции удастся стабилизировать ее положение на рынках, ее финансовые показатели и получить прибыль, и в этот более успешный период стабильного развития корпорация будет иметь темп роста 5%. Более оптимистичные прогнозы исходят из того, что стабилизация наступит уже в 2022 году, менее оптимистичные — в 2023 году.

Определите: подлинную (внутреннюю) стоимость капитала корпорации «М» для благоприятного сценария событий.
Решение.

V_FCFF=PV+TV-ND+LTS,

где PV – приведенная стоимость компании;

TV – терминальная стоимость (стоимость компании в послепрогнозный период);

ND – чистая стоимость долгов (КЗК+ДЗК-ДС);

LTS – стоимость долгосрочных вложений компании.

FCCF_t – свободный денежный поток, генерируемый компанией в момент времени t;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

FCCF=Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты

WACC = k_d*w_d*(1-t)+k_e*w_e ,

где k_d – средняя стоимость заемного капитала;

w_d – удельный вес долга в структуре капитала компании;

t ─ ставка налога на прибыль;

k_e − средняя стоимость собственного капитала корпорации;

w_e − удельный вес собственного капитала в структуре капитала компании.

WACC = 19*0,5*(1-0,34)+25*0,28=13,27 млрд дол.

TV_n+1=FCFF_n+1/(WACC-g)

где g – прогнозируемый в послепрогнозный период темп роста компании.

ROA = (Чистая прибыль/Средняя стоимость активов)*100 %, отсюда

Чистая прибыль = ROA*Средняя стоимость активов/100%=

=12*25/100%=3 млрд дол.

FCCF=3-7=-4 млрд дол.

PV=-4/(1+13,27)^1-4/(1+13,27)^2-4/(1+13,27)^3-4/(1+13,27)^4=-0,301
Задание 4.

Компания за последнее десятилетие смогла увеличить рыночную стоимость в 10 раз благодаря высоким темпам роста. Темп роста за последние несколько лет замедлился, но все же компания продолжает политику проникновения на новые рынки. Данные о деятельности компании:

• прибыль на акцию в 2018г. $1.56
• дивиденды на акцию в 2018г. $0.69
• бухгалтерский показатель доходности акционерного капитала 23.37%
• в течение переходного периода ожидаемая доходность инвестиций в акции равномерно снизится в 10% в году 5 от момента анализа до 9,4% в году 10; ожидаемый темп роста равномерно снизится 5,5%
• бухгалтерский показатель доходности акционерного капитала снизится до 20%
• течение переходного периода коэффициент выплаты дивидендов будет равномерно расти до уровня 72.5%.
• текущий курс акций $46.29

Вопросы для обсуждения:

a. Приведите обоснование аналитической модели, которая применима в данном случае. Каковы ее преимущества и недостатки?

b. Если данному рынку капитала свойственна устойчивая форма эффективности, каков ваш прогноз о тенденциях курса акций данной компании?